Общеметодологические вопросы оценки эффективности инвестиций

Эффективность проекта следует рассматривать
на различных уровнях:
1. Проект как самостоятельная система

Эффективность проекта следует рассматривать
на различных уровнях:
2. Проект как часть более крупной системы

Эффективность проекта следует рассматривать
на различных уровнях:
3. Проект как совокупность более мелких систем

Этапы оценки эффективности инвестиционных проектов

Принципы оценки эффективности инвестиций

1. Компания имеет временно свободные денежные средства в размере 10 млн руб., а инфляция составляет 15% в год (т. е. цены увеличиваются в 1,15 раза). Это означает, что уже в следующем году, если деньги не будут работать, они уменьшатся по своей покупательной способности и составят в ценах текущего дня лишь 8,69 млн. руб.
2. Предприятие имеет возможность участвовать в некоторой деловой операции, которая принесет доход в размере 10 млн руб. по истечений 2 лет. Предлагается выбрать вариант получения доходов: либо по 5 млн руб. по истечении каждого года, либо единовременное получение всей суммы в конце периода.

Принципов временной ценности денег - зависимость их реальной стоимости от величины промежутка времени, остающегося до их получения или расходования. В экономической теории данное свойство называется положительным временным предпочтением.
Наряду с инфляционным обесцениванием денег существует еще причины данного экономического феномена.
Во-первых, “сегодняшние” деньги всегда будут ценнее “завтрашних” из-за риска неполучения последних
Во-вторых, расставаясь с деньгами “сегодня” на определенный период времени владелец не только подвергает себя риску их невозврата, но и несет реальные экономические потери в форме неполученных доходов от инвестирования.
В - третьих, снижается его платежеспособность,
повышается риск потери ликвидности

Будущая стоимость (FV) денег - та сумма, в которую превратятся инвестированные в настоящий момент денежные средства через определенный период времени с учетом определенной нормы дисконта.
Определение будущей стоимости денег связано с процессом компаундирования (наращивания) начальной стоимости.
Настоящая (современная) стоимость (PV) денег – сумма будущих денежных поступлений, приведенных к настоящему моменту времени с учетом определенной нормы дисконта.
Определение настоящей стоимости денег связано с процессом дисконтирования (приведения) будущей стоимости.
t
PV
FV

НАСТОЯЩЕЕ БУДУЩЕЕ
Исходная сумма (PV) Компаундирование Возвращаемая сумма (FV)
Ставка (r)
Дисконтирование Ожидаемая к поступлению (FV)
Дисконтированная сумма (PV) Ставка (r)

Пример. Если годовая ставка депозита равна 20%, то положив на депозит 1 рубль, через год мы получим 1,20 руб., т.е. «сегодняшний» рубль эквивалентен 1,20 руб. следующего года. Обратно, чтобы получить в следующем году 1 руб., мы должны сегодня положить на депозит
руб., т.е. 1 руб. следующего года эквивалентен
сегодняшним 83 коп.
1 год
1 год
0,83
1,20
1
Временная стоимость денег

Формула дисконтирования денежных потоков:
R= 20%
Дисконтирование денежного потока предполагает дисконтирование каждого его отдельного члена с последующим суммированием полученных результатов

2 млн. руб.
3 млн. руб.
4 млн. руб.
t
1
2
3
Строительство объекта для нужд муниципального образования
Инвестиции в размере 9 млн. руб. в альтернативном проекте могли бы принести 12% годовых
Если принять за момент учета инвестиций – конец года, то
9,87 – 9 = 0,87 млн. руб.
Правило: если из нескольких проектов необходимо выбрать лучший, то момент приведения денежных потоков у всех проектов должен быть одинаковым.

Ставка дисконта (дисконтирования) - требуемая инвесторами ставка доходности на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования. Т. е. проект является привлекательным для инвестора, если его норма доходности превышает ставку дисконтирования для любого другого способа вложения капитала с аналогичным риском.
Ставка дисконтирования = (ДП в конце периода t - текущая стоимость ДП)/ текущая стоимость ДП,
С помощью некоторых математических преобразований: ДП в конце периода t = текущая стоимость ДП * r+ текущая стоимость ДП
или ДП в конце периода t = текущая стоимость ДП (1+ Ставка доходности)
тогда текущая стоимость ДП = ДП в конце периода t
отсюда

Предположим, у нас имеется 100 тыс. руб., которые нам рекомендуют положить в коммерческий банк на 1 год.
За те неудобства, которые могут возникнуть из-за их отсутствия в нужный для нас момент, нам предлагают отдать точно в срок не 100 тыс. руб., а 125 тыс. руб.
Иначе говоря, 125 тыс. руб. через год и 100 тыс. руб. сейчас для нас эквивалентны.
100000 сейчас = α * 125000 через год
Коэффициент α - это пропорция между инвестируемой сейчас суммой и той суммой, которая будет получена через год.
= 100000/125000 = 0,8
В общем виде можно показать:
текущая стоимость ДП
ДП в конце периода t
= ______________________

На этапе оценки проекта на выбор ставки дисконта влияют такие факторы, как:
-цель инвестиционного проекта;
- инфляция;
- уровень доходности;
- ставка ссудного процента (если берется ссуда) ;
- ставка рефинансирования (ключевая ставка);
- рентабельность активов (ROA) или собственного капитала (ROE);
- доходность на инвестиции портфеля;
- риски.

Дисконтированием денежных потоков называется приведение их разновременных (относящихся к разным шагам расчета) значений к их ценности на определенный момент времени, который называется моментом приведения и обозначается через t0 . Момент приведения может не совпадать с базовым моментом.

Влияние уровня нормы дисконта на суммарный дисконтированный поток
при r=10%
α1 = 1/(1+0,1)1 = 0,91
α2 = 1/(1+0,1)2 = 0,83
α3 = 1/(1+0,1)3 = 0,75
α4 = 1/(1+0,1)4 =0,68
α5 = 1/(1+0,1)5 =0,62
ϕ(t) = 500 х 0,91 + 800 х 0,83 + 700 х 0,75 + 900 х 0,68 + 200 х 0,62 = 455+665,66+525+612+124= 2381,66 тыс.руб.
при r=0,2.
α1 = 1/(1+0,2)1 = 0,83 и т.д.
ϕ(t) = 500 х 0,83 + 800 х 0,69 + 700 х 0,58 + 900 х 0,48 + 200 х 0,4 = 415+552+406+432+80=1885 тыс. руб.

1
αt = -------------------
(1+r1)….(1+rT)
Расчет коэффициента дисконтирования при переменной норме дисконта
ϕ(t)= 500 x 0,83 +800 x 0,71 +700x0,61 +900 x 0,56 +200 x 0,52= 2018 тыс.руб.

Методы определения ставки дисконтирования:
модель средневзвешенной стоимости капитала (WACC);
модель оценки капитальных активов (САРМ);
- метод кумулятивного построения.

WACC = Σ(Ci × qi),
где Ci — стоимость каждого источника средств;
qi — доля данного источника в общей сумме инвестируемого капитала.
Величина WACC - средневзвешенная стоимость каждой единицы дополнительно привлекаемых финансовых ресурсов.
WACC = 28 × 0,16 + 9,01 × 0,26 + 30,26 × 0,58 = 21,67 %.

Ожидаемая доходность финансового актива:
r = rf + bi (Rm – rf),
где
r – цена собственного капитала;
rf — безрисковая процентная ставка, характерная для краткосрочных казначейских обязательств;
(Rm – rf) – премия за риск.
Rm — среднерыночные ставки доходности на фондовом рынке (ожидаемый рыночный доход);
bi — систематический (недифференцированный) риск, коэффициент, определяющий изменение цены на акции компании по сравнению с изменением цен на акции по всем компаниям данного сегмента рынка;
Применять метод CAMP целесообразно для определения ставки дисконтирования компаний, акции которых котируются на фондовом рынке.

Метод кумулятивного построения
R = Rf + R1 + ... + Rn,
где R — ставка дисконтирования;
Rf — безрисковая ставка дохода;
R1 + ... + Rn — рисковые премии по различным факторам риска.
Наиболее важные факторы, определяющие премию за риск при определении ставки дисконтирования конкретного предприятия, следующие:
Ограниченность доступа к капиталу (в закрытых компаниях).
Малая доля на рынке.
Качество менеджмента.
Сильная зависимость от лиц, обладающих ключевыми знаниями.
Слабая маркетинговая и рекламная политика.
Ограничение возможности диверсификации по товарам и услугам.
Низкие возможности получения эффекта на масштабе.
Сильная зависимость от продавцов и поставщиков.
Низкое качество учетной информации и т. д.

Методика определения премии за риск используемая при размещении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов бюджета развития Российской Федерации
Тип проекта Рисковая премия
Вложения при интенсификации производства
на базе освоенной техники 3–5%
Увеличение объема продаж существующей продукции 8–10%
Производство и продвижение на рынок нового продукта 13–15%
Вложения в исследования и инновации 18–20%
Венчурные проекты – до 70 %

Статистических методы оценки эффективности инвестиций (не включающим дисконтирование):
1 группа. Методы абсолютной эффективности инвестиций:
метод, основанный на расчете сроков окупаемости инвестиций;
метод, основанный на определении нормы прибыли на капитал.
2 группа. Методы сравнительной эффективности вариантов капитальных вложений:
метод, основанный на расчете разности между суммой доходов и инвестиционными издержками за весь срок использования инвестиционного проекта ( Cash-flow или накопленное сальдо денежного потока);
метод сравнительной эффективности — метод приведенных затрат;
- метод выбора вариантов капитальных вложений на основе сравнения массы прибыли.

Методы оценки эффективности инвестиций, основанные на дисконтировании:
метод чистой дисконтированного дохода (NPV);
метод внутренней нормы прибыли (IRR);
метод дисконтированного срока окупаемости инвестиций (DPP);
метода основанные на оценке индекса доходности (PI);
- метод аннуитета.

Как доказать инвестору инвестиционную привлекательность идеи?
Инвестиционная привлекательность – характеристика актива, учитывающая удовлетворение интересов конкретного инвестора по соотношению «риск-отдача на вложенный капитал – горизонт владения активом»
Разные классы инвесторов, исходя из целей, наличия информации и возможности оказывать влияние на управление потоками выгод, по-разному оценивают проекты

Взаимосвязь инвестиционной идеи и сферы деятельности (рынка)
анализ по следующим параметрам:
Степень зрелости рынка, стадия жизненного цикла продукта и отрасли
Тенденции развития и перспективы роста рынка (отрасли), темп и направленность технических изменений
Относительный размер
Потребность в капитале, относительная доходность, рентабельность
Соотношение издержек входа/выхода
Конкурентная ситуация на рынке
Давление поставщиков и потребителей
Уровень регулирования, администрирования
Модность рынка

Что насторожит инвестора
1. Стагнирующая отрасль (низкие темпы роста)
2. низкая маржа прибыли у успешных игроков
3. низкие барьеры для входа
4. отсутствие конкурентных преимуществ
5. Нерыночность (неконкурентность)
клиентской базы

В чем отличие бизнес-плана (аналитики проекта) для кредита, для софинансирования,
для господдержки ?

РЕЗУЛЬТАТИВНОСТЬ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА – категория,
отражающая соответствие проекта целям и интересам его участников.
Ключевые характеристики инвестиционного проекта
Эффективность – категория, отражающая сопоставление совокупных затрат и результатов. С позиции разных участников инвестирования выделяют:
ПОКАЗАТЕЛИ ОБЩЕСТВЕННОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ – относятся к обществу в целом
ПОКАЗАТЕЛИ КОММЕРЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ– к реальному или абстрактному юридическому или физическому лицу, осуществляющему проект целиком за свой счет
ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ УЧАСТИЯ В ПРОЕКТЕ – к участнику инвестирования
ПОКАЗАТЕЛИ БЮДЖЕТНОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ – к бюджетам всех уровней

http://i-plan.ru/bp.php

Назначения бизнес-плана
Start-up
Поиск инвесторов или венчурного капитала для укрепления обеспеченности собственным капиталом
Объединение предприятий
Приобретение и продажа предприятий
Санация, реорганизация и рационализация предприятия

Кредитование, лизинговое, инвестиционное и проектное финансирование, а также получение бюджетного финансирования
Назначения бизнес-плана
Привлечение крупных клиентов
Привлечение высокопрофессиональных руководителей
Информирование акционеров
Путеводная нить для деятельности администарции

С чего начинается бизнес???
Бизнес-план?
Идея?
Инвестиции?
Открытие фирмы?
Поиск партнеров?
С себя!!!

Какие методы поиска и генерации бизнес-идеи вам известны?
1. Выявление проблемы

1-800-Got Junk
Брайан Скудамор.
Изначальные вложения составили 700 долларов.
Ежегодный оборот составляет 100 млн. долларов.
Более 200 представительств в Канаде, Австралии и США.
Это один из самых крупных сборщиков отходов в мире

Delivery Club
В 2009 году основатели Delivery Club увидели свободный рынок доставки еды.
В первые месяцы онлайн-агрегатор не интересовал ни инвесторов, ни пользователей.
Позже компания привлекла $10 млн инвестиций, а количество заказов в день за пять лет выросло с 15 до 12 000.

Какие методы поиска и генерации бизнес-идеи вам известны?
2. Поиск на работе

KupiVIP
Более 1000 штатных сотрудников.
Процент рынка, занимаемый компанией среди всех шопинг-клубов, 62%.
Для обеспечения работы сервиса задействовано свыше 100 серверов.
Посещаемость сайта компании KupiVIP.ru — 15 млн посещений в месяц.
.

Anheuser-Busch InBev

Какие методы поиска и генерации бизнес-идеи вам известны?
3. Создание потребности

«Дискотека 80-х»
«Авторадио» проводит фестиваль уже 13 лет подряд. Последние несколько лет продюсеры каждый раз обещают «лучшую «Дискотеку» за всю историю», каждый раз привозят команду полузабытых звезд, и каждый раз спорткомплекс «Олимпийский» заполняется до предела.

«Магазин чего-нибудь»
www.somethingstore.com
За время работы Магазина было продано более 55 000 штук различного товара. Да и сами клиенты воспринимают этот магазин больше как аттракцион с приятными сюрпризами, о чем свидетельствует огромное количество положительных отзывов.

Какие методы поиска и генерации бизнес-идеи вам известны?
4. Анализ зарубежных рынков

«ЛемонПринт», «РокетПринт»
В основе компаний лежит история успеха голландской компании Vistaprint. Они начали в 2000 году и за очень короткое время прошли путь от небольшой компании до многомиллиардного бизнеса. Суть бизнеса Vistaprint заключалась в объединении функции дизайнера и типографии.

По Москве на даблдекере: экскурсия на культовом автобусе
Как во всех городах Европы
City Sihgtseeng

Какие методы поиска и генерации бизнес-идеи вам известны?
5. Копирование идей

Сервис Groupon
Groupon берет свое начало осенью 2008 года. За полтора года проект разросся до компании со штатом в несколько сотен сотрудников. В 2010-м году Groupon достиг оборота в 713 миллионов, а 2011 год уже принес обороты в три миллиарда. Доходы компании Мэйсона растут от квартала к кварталу.
Darberry

Он-лайн покупка билетов

Какие методы поиска и генерации бизнес-идеи вам известны?
6. Специализированные базы

Какие методы поиска и генерации бизнес-идеи вам известны?
7. Делитесь идеями