Использование фьючерсов и опционов при управлении ОФБУ

Нормативные документы, регламентирующие деятельность ОФБУ
ГК РФ (Глава 53 – Доверительное управление имуществом);
Инструкция №63 «О порядке осуществления операций доверительного управления и бухгалтерском учете этих операций кредитными организациями Российской Федерации» (1997 г.).
Основной документ кредитной организации, регламентирующий функционирование Фонда – Общие условия создания и доверительного управления имуществом ОФБУ (Общие условия) – регистрируются в Банке России.

Учет фьючерсов и опционов
Проблемы, возникающие при учете фьючерсов и опционов в ОФБУ Учет фьючерсов и опционов при расчете СЧА
Фьючерсы – не актив (фактически, соглашение на уплату вариационной маржи)
Опционы – оцениваются как актив (например, по средневзвешенной цене)
Учет фьючерсов и опционов при расчете ограничений, накладываемых на структуру активов Общими Условиями и Инвестиционной декларацией ОФБУ
Оценивается открытая нетто-позиция по фьючерсам, опционам и базовому активу

Возможности для доверительных управляющих на срочном рынке FORTS
21 марта 2005 г. – изменения в нормативных документах срочного рынка FORTS, описывающие порядок работы на нем доверительных управляющих
1 июня 2005 г. – первый день торгов фьючерсами на корзину облигаций Москвы
3 августа 2005 г. – запущены торги фьючерсами на индекс РТС
15 сентября 2005 г. – первый день торгов опционами на индекс РТС
8 июня 2006 г. – открытие товарной секции – запущены торги фьючерсами на золото и на нефть

Активность доверительных управляющих на срочном рынке FORTS
По состоянию на 30.09.2006*:
29 счетов для ОФБУ
32 счета для ПИФов
* - Данные FORTS

Эффективное управление портфелем акций при помощи фьючерсов и опционов – возможности для портфельного управляющего

Стратегии, направленные на снижение рыночной экспозиции (decreasing market exposure)
Продажа имеющегося портфеля акций
Продажа фьючерсов на индекс РТС
Покупка at-the-money опционов пут на индекс РТС
Покупка out-of-the-money опционов пут на индекс РТС
Покупка out-of-the-money опционов пут на индекс РТС c leverage

Сравнение относительной эффективности стратегий

Сравнение относительной эффективности стратегий - диаграмма

Стратегии, направленные на увеличение рыночной экспозиции (increasing market exposure)
Покупка портфеля акций
Покупка фьючерсов на индекс РТС
Покупка фьючерсов на индекс РТС с leverage
Покупка at-the-money опционов колл на индекс РТС
Покупка out-of-the-money опционов колл на индекс РТС
Покупка out-of-the-money опционов колл на индекс РТС с leverage

Сравнение относительной эффективности стратегий

Сравнение относительной эффективности стратегий - диаграмма

Стратегии, использующие продажу опционов
Продажа опционов колл на индекс РТС против имеющегося портфеля акций (Covered Call Writing)
Продажа опционов пут на индекс РТС (Naked Put Writing)

Covered Call Writing на примере Индекса РТС
Снижение волатильности портфеля;
Повышение доходности вложений в случае нахождения рынка в стадии снижения или консолидации.

Naked Put Writing на примере Индекса РТС
Снижение стоимости входа в позицию; Рецепт успешного применения: выписывать опционы на то кол-во базового актива, которое готов купить по цене исполнения.

Сравнение Covered Call Writing с Naked Put Writing
Одинаковый финансовый результат (Call-Put Parity)
Разница в моментах применения