Управление ФНБ

Источники формирования и цели использования Фонда национального благосостояния.
Организационно-правовые основы функционирования Фонда национального благосостояния.
Управление средствами Фонда национального благосостояния в современных условиях.
Вопросы:

Рейтинг российских суверенных фондов (источник: SWFI)
Объем активов: 225,1 млрд долл. США, 6 место в мире
Объем активов на 01.08.2019: 137,1 млрд долл. США (на 01.07.2019 – 72,66 млрд долл. США), ФНБ - 15 место, РФПИ – 41 место в мире

Российские суверенные фонды: сравнительная характеристика

Роль Фонда национального благосостояния в обеспечении экономической стабильности:
Фонд национального благосостояния образовался в 2008 году путем разделения Стабилизационного фонда Российской Федерации.
Цель фонда – софинансирование добровольных пенсионных накоплений граждан Российской Федерации, а также обеспечение сбалансированности (покрытие дефицита) федерального бюджета и бюджета Пенсионного фонда Российской Федерации.
Размещение средств:
Размещение части средств в ЦБР в корзине разрешенных валют;
Депозиты в ВТБ и Газпромбанке;
Депозиты во Внешэкономбанке;
Ценные бумаги российских эмитентов, связанных с реализацией самоокупаемых инфраструктурных проектов.
2

Правовые основы функционирования ФНБ:

(до 2018 г.) Фонд национального благосостояния (далее – ФНБ) определен как часть средств федерального бюджета, подлежащих обособленному учету и управлению в целях обеспечения
- софинансирования добровольных пенсионных накоплений граждан РФ, а также
- обеспечения сбалансированности (покрытия дефицита) бюджета Пенсионного фонда РФ
(с 2018 г.) часть средств федерального бюджета, подлежащих обособленному учету и управлению в целях обеспечения
софинансирования добровольных пенсионных накоплений граждан Российской Федерации, а также
обеспечения сбалансированности (покрытия дефицита) федерального бюджета и бюджета Пенсионного фонда Российской Федерации
Федеральным законом о федеральном бюджете на очередной финансовый год и плановый период устанавливается объем средств Фонда национального благосостояния, направляемых на эти цели.
В соответствии с пунктом 1 статьи 96.10 Бюджетного кодекса РФ:

Источники формирования ФНБ (до 01.01.2018 г.):
дополнительные нефтегазовые доходы федерального бюджета в случае, если накопленный объем средств Резервного фонда превышает его нормативную величину;
доходы от управления средствами ФНБ (действие данной правовой нормы приостановлено с 1 февраля 2016 г. до 1 февраля 2020 г.)

В соответствии с новой ред. п.3 ст.96.10 БК РФ (с 01.01.2018 г.):
Фонд национального благосостояния формируется за счет:
дополнительных нефтегазовых доходов федерального бюджета в соответствии с порядком, установленным Правительством Российской Федерации;
доходов от управления средствами ФНБ (до 1 февраля 2022 года доходы от управления средствами Фонда национального благосостояния направляются на финансовое обеспечение расходов федерального бюджета)

Ограничения на использование средств ФНБ на сбалансированность федерального бюджета и бюджета ПФР, начиная с федерального бюджета на 2019 год и на плановый период 2020 и 2021 годов:
если на конец очередного финансового года и (или) первого года планового периода и (или) второго года планового периода прогнозируемый объем средств Фонда национального благосостояния, размещенных на депозитах и банковских счетах в Центральном банке Российской Федерации, превышает 5 процентов объема валового внутреннего продукта, ежегодный объем использования средств Фонда национального благосостояния в очередном финансовом году, первом году планового периода и втором году планового периода на покрытие дефицитов федерального бюджета и бюджета Пенсионного фонда Российской Федерации не может превышать абсолютное значение объема недополученных нефтегазовых доходов в соответствующем финансовом году.
если на конец очередного финансового года и (или) первого года планового периода и (или) второго года планового периода прогнозируемый объем средств Фонда национального благосостояния, размещенных на депозитах и банковских счетах в Центральном банке Российской Федерации, не превышает 5 процентов объема валового внутреннего продукта, ежегодный объем использования средств Фонда национального благосостояния в очередном финансовом году, первом году планового периода и втором году планового периода на покрытие дефицитов федерального бюджета и бюджета Пенсионного фонда Российской Федерации не может превышать объем, эквивалентный 1 проценту объема валового внутреннего продукта, указанного на соответствующий финансовый год в федеральном законе о федеральном бюджете на очередной финансовый год и плановый период, и абсолютное значение объема недополученных нефтегазовых доходов в соответствующем финансовом году.

Управление средствами ФНБ (ст. 96.11 БК РФ)
Целями управления средствами Фонда национального благосостояния являются обеспечение их сохранности и стабильного уровня доходов от их размещения в долгосрочной перспективе.
Управление средствами Фонда национального благосостояния в целях обеспечения стабильного уровня доходов от их размещения в долгосрочной перспективе допускает возможность получения отрицательных финансовых результатов в краткосрочном периоде
!!! На активы Фонда национального благосостояния, сформированные до 1 января 2018 года в результате размещения средств Фонда национального благосостояния на депозиты в государственной корпорации "Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)" в целях обеспечения достаточности собственных средств (капитала) указанной государственной корпорации и на субординированные депозиты в российских кредитных организациях в целях финансирования самоокупаемых инфраструктурных проектов, перечень которых утвержден Правительством Российской Федерации, не распространяются данные требования

Виды финансовых активов, в которые могут размещаться средства ФНБ (п.4 ст. 96.11) с 2018 года:
долговые обязательства иностранных государств, иностранных государственных агентств и центральных банков;
долговые обязательства международных финансовых организаций, в том числе оформленные ценными бумагами;
депозиты и остатки на банковских счетах в банках и кредитных организациях, в том числе в целях финансирования самоокупаемых инфраструктурных проектов, перечень которых утверждается Правительством Российской Федерации (в ред. Федеральных законов от 26.12.2014 N 449-ФЗ, от 29.07.2017 депозиты и остатки на банковских счетах в банках и кредитных организациях, в том числе в целях финансирования самоокупаемых инфраструктурных проектов, перечень которых утверждается Правительством Российской Федерации (в ред. Федеральных законов от 26.12.2014 N 449-ФЗ, от 29.07.2017 N 262-ФЗ);
депозиты и остатки на банковских счетах в государственной корпорации "Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)", в том числе в целях финансирования проектов государственной корпорации "Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)" в реальном секторе экономики, реализуемых российскими организациями (абзац введен Федеральным законом от 29.07.2017 N 262-ФЗ);
депозиты и остатки на банковских счетах в Центральном банке Российской Федерации;
долговые обязательства и акции юридических лиц, в том числе российские ценные бумаги, связанные с реализацией самоокупаемых инфраструктурных проектов, перечень которых утверждается Правительством Российской Федерации;
паи инвестиционных фондов, доверительное управление которыми осуществляется управляющей компанией, действующей в соответствии с Федеральным законом "О Российском Фонде Прямых Инвестиций» (абзац введен Федеральным законом от 14.11.2017 N 315-ФЗ).

Хранение средств суверенных фондов в национальных или резервных валютах без их инвестирования в конкретные активы стало неоправданным после полного отказа от «золотого стандарта» в начале 1970-х гг. Инфляция стала не только неотъемлемой спутницей всех мировых валют, но и инструментом правительств по принуждению участников экономической деятельности к вложению имеющихся накоплений в инвестиционные инструменты и к осуществлению прямого предпринимательства. Как следствие, становится актуальным вопрос о выборе классов активов, которые будут составлять средства фонда и о выборе пропорций этих классов.
Дайджест-Финансы, 2016 г., № 1, с.28

Разрешенная структура размещения средств ФНБ:
*Постановление Правительства Российской Федерации от 19.01.2008 № 18 (ред. от 30.12.2015) «О порядке управления средствами Фонда национального благосостояния»;
**Приказ Министерства финансов Российской Федерации от 18.02.2015 № 39 «О внесении изменений в Приказ Министерства финансов Российской Федерации от 24.01.2008 № 26 «Об утверждении нормативных долей разрешенных финансовых активов в общем объеме размещенных средств Фонда национального благосостояния и Порядка расчета фактических долей разрешенных финансовых активов в общем объеме размещенных средств Фонда национального благосостояния и их приведения в соответствие с нормативными долями»

Выборка и утверждение инвестиционных проектов для финансирования за счет средств ФНБ производится согласно правовым нормам
Постановления Правительства РФ от 05.11.2013 № 991 «О порядке проведения оценки целесообразности финансирования инвестиционных проектов за счет средств ФНБ и (или) пенсионных накоплений, находящихся в доверительном управлении государственной управляющей компании, на возвратной основе» и
Приказа Минэкономразвития России от 14.12.2013 № 741 «Об утверждении Методических указаний по подготовке стратегического и комплексного обоснований инвестиционного проекта, а также по оценке инвестиционных проектов, претендующих на финансирование за счет средств ФНБ и (или) пенсионных накоплений, находящихся в доверительном управлении государственной управляющей компании, на возвратной основе»;
Порядок финансирования инвестиционных проектов (самоокупаемых инфраструктурных проектов) за счет средств ФНБ определен:
Постановлением Правительства РФ от 05.11.2013 № 990 «О порядке размещения средств Фонда национального благосостояния в ценные бумаги российских эмитентов, связанные с реализацией самоокупаемых инфраструктурных проектов»;
Постановлением Правительства РФ от 14.08.2013 № 699 «О проведении расчетов и перечислении средств в связи с формированием и использованием дополнительных нефтегазовых доходов федерального бюджета, средств Резервного фонда и Фонда национального благосостояния, а также о признании утратившими силу отдельных актов Правительства Российской Федерации»;
Приказом Минэкономразвития России от 31.12.2013 № 804 «Об утверждении Порядка ведения государственного реестра инвестиционных проектов, финансируемых за счет средств Фонда национального благосостояния и (или) пенсионных накоплений, находящихся в доверительном управлении государственной управляющей компании, на возвратной основе»;
Приказом Минфина России от 07.07.2014 № 58н «Об утверждении порядка расчетов при размещении средств Фонда национального благосостояния в ценные бумаги российских эмитентов, связанные с реализацией самоокупаемых инфраструктурных проектов».
НПА, регламентирующие инвестиционную направленность управления средствами ФНБ:

До достижения объема средств Фонда национального благосостояния, размещенных на депозитах и банковских счетах в Центральном банке Российской Федерации, на конец очередного финансового года и (или) первого года планового периода и (или) второго года планового периода 7 процентов прогнозируемого объема валового внутреннего продукта, указанного в федеральном законе о федеральном бюджете на очередной финансовый год и плановый период, размещение средств Фонда национального благосостояния в иные финансовые активы не допускается, за исключением финансирования начатых до 1 января 2018 года самоокупаемых инфраструктурных проектов, перечень которых утвержден Правительством Российской Федерации, и начатых до 1 января 2018 года проектов государственной корпорации "Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)", а также приобретения паев инвестиционных фондов.
Правовые нормы БК РФ, направленные на обеспечение ликвидности средств ФНБ:

Размещения средств ФНБ на счетах в иностранной валюте в Банке России
Преимущества:
- высокая ликвидность;
- сравнительно низкие издержки по приобретению иностранной валюты Центральным банком РФ;
- готовая инфраструктура управления средствами этих фондов Банком России в рамках управления золотовалютными резервами РФ.
Недостатки:
низкая доходность;
потенциальные риски, возникающие при выполнении Банком России двух взаимоисключающих функций: проведение единой государственной денежно-кредитной политики и управление средствами суверенных фондов в рамках золотовалютных резервов;
отсутствие высококвалифицированных специалистов в ЦБР в сфере проведения высокорисковых операций с активами с большей доходностью

П. 4.1 Ст. 96.11. БК РФ:
Размещение средств Фонда национального благосостояния в иные финансовые активы, за исключением средств, размещенных на депозитах и банковских счетах в Центральном банке Российской Федерации, и паев инвестиционных фондов, указанных в абзаце девятом пункта 4 настоящей статьи, допускается в объемах, не приводящих к снижению на конец очередного финансового года и (или) первого года планового периода и (или) второго года планового периода объема средств Фонда национального благосостояния, размещенных на депозитах и банковских счетах в Центральном банке Российской Федерации, менее 7 процентов объема валового внутреннего продукта, указанного в федеральном законе о федеральном бюджете на очередной финансовый год и плановый период
Нормы БК РФ, направленные на обеспечение ликвидности средств ФНБ:

Объем средств Фонда национального благосостояния согласно Бюджетному прогнозу до 2036 года, и объем средств ФНБ, доступный для инвестирования в более рисковые активы (сверх 7 %).

Объем средств суверенных фондов Российской Федерации за период
с 2008 по 2017 годы
Объем средств Фонда национального благосостояния в 2018-2019 гг.
Динамика объема суверенных фондов Российской Федерации стабилизационного типа
Совокупный объем ФНБ в рублевом эквиваленте за 2018 год увеличился на 7,5 % и составил 4 036,0 млрд рублей, или 3,9 % ВВП. Изменение объема связано с зачислением средств в иностранной валюте в объеме 906,7 млрд рублей, положительной курсовой разницей за счет переоценки средств ФНБ в объеме 489,7 млрд рублей и использованием средств ФНБ в объеме 1 113,3 млрд рублей.
http://audit.gov.ru/promo/implementation-federal-budget-2018/index.htm

Цель управления средствами ФНБ:
БК РФ, ст. 96.11, п.2
Целями управления средствами Фонда национального благосостояния являются обеспечение сохранности средств указанных фондов и стабильного уровня доходов от их размещения в долгосрочной перспективе
БК РФ, ст. 96.10 (в ред. до 2018 г.)
В целях обеспечения достаточности собственных средств (капитала) государственной корпорации "Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)" до 7 процентов средств Фонда национального благосостояния могут размещаться на депозитах в указанной государственной корпорации на основании отдельных решений Правительства Российской Федерации. При этом на операции по размещению средств Фонда национального благосостояния на указанные депозиты не распространяются требования статьи 96.11 настоящего Кодекса

Структура размещения средств ФНБ (на 1 марта 2019 г.; объем ФНБ 3 887,88 млрд.руб.)

Способы финансового обеспечения реализации самоокупаемых инфраструктурных
проектов за счет средств ФНБ:
напрямую, приобретая акции и облигации российских организаций, реализующих такие проекты,
с использованием посредников, которыми являются российские банки и государственная корпорация «Внешэкономбанк», кредитующие самоокупаемые инфраструктурные проекты

Инвестиции ФНБ в инфраструктурные облигации и ОВГЗ Украины, млн. долл. США

Инвестирование средств ФНБ в 2013 г. в государственные облигации Украины
на сумму 3 млрд. долл. США (план – 15 млрд. долл.)
Условия инвестирования
Срок обращения: до 01.01.2016;
Купонный доход: 5% годовых (в 2014 г. купонный доход составил 7,07 млрд.руб. или 148,33 млн. долл. США)
Фактически:
В декабре 2015 года Украина перестала обслуживать этот гос. Долг и Россия инициировала судебное разбирательство с Украиной
Кредитные рейтинги стран, в облигации которых инвестируются средства ФНБ по классификации агентства S&P

Инвестиции ФНБ в финансовые активы в национальной валюте, млн. руб.

Поддержка за счет средств ФНБ системно значимых банков российской банковской системы через кредитование СИП

Сведения о размещении средств ФНБ на депозитах ВЭБ.РФ по состоянию
на 1 февраля 2020 года

Сведения о размещении средств ФНБ на депозитах ВЭБ.РФ по состоянию
на 1 февраля 2020 года

Сведения о размещении средств ФНБ на депозитах ВЭБ.РФ по состоянию
на 1 февраля 2020 года

Доходы от размещения средств ФНБ в иные разрешенные финансовые активы
(млн. рублей)

Структура и динамика совокупной доходности ФНБ:

Направления использования ФНБ в 2008-2016 гг.:
*
*
*
*
*
*
*
*
х 5.9
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
Динамика объема ФНБ, млрд. руб.
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
Ключевые направления использования, млрд. руб.
На софинансирование пенсионных накоплений использовано менее 1% средств Фонда
Оказана серьезная поддержка банковскому сектору в период кризиса
Фонд выполняет функции суверенного фонда инвестиционного типа

Размещение средств ФНБ с целью финансирования СИП:
Максимальный лимит средств ФНБ, выделяемый на СИП:
40% средств ФНБ, но не более 1 738 млрд. руб.;
+ 10% средств ФНБ для проектов Российского фонда прямых инвестиций (РФПИ) и «Росатома» (по 290 млрд. руб. каждому).
Условия финансирования:
За счет средств ФНБ должно финансироваться не более 40% стоимости СИП (исключение – ЦКАД; по данному проекту предусмотрено финансирование 50% стоимости проекта за счет ФНБ).

Самоокупаемые инфраструктурные проекты, финансируемые за счет части средств ФНБ:
Центральная кольцевая автомобильная дорога (Московская область);
Модернизация железнодорожной инфраструктуры Байкало-Амурской и Транссибирской железнодорожных магистралей с развитием пропускных и провозных способностей;
Строительство железной дороги Элегест – Кызыл – Курагино и угольного портового терминала на Дальнем Востоке в увязке с освоением минерально-сырьевой базы Республики Тыва;
Строительство «интеллектуальных сетей»;
Ликвидация цифрового неравенства в малонаселенных пунктах России;
Строительство комплекса по добыче и подготовке газа, завода сжиженного природного газа и мощностей по отгрузке сжиженного природного газа и газового конденсата Южно-Тамбейского газоконденсатного месторождения на полуострове Ямал;
Развитие железнодорожной инфраструктуры Восточной части БАМа;
Развитие железнодорожной инфраструктуры на подходах к портам Азово-Черноморского бассейна;
Развитие железнодорожной инфраструктуры на подходах к портам Северо-Запада России;
Приобретение тягового подвижного состава;
Сооружение АЭС «Ханхикиви-1» в Финляндии;
Строительство интегрированного нефтехимического комплекса «Западно-Сибирский нефтехимический комбинат»

Распоряжение Правительства от 05.11.2013 № 2044-р:
Авиационные технологии
Судостроение
Ядерные технологии
Медицинская техника
Транспортная инфраструктура
Выявленные нарушения:
На стадии отбора проектов:
Логические несоответствия в методике отбора проектов
Субъективность выбора и оценки
На стадии реализации проектов:
Наличие нецелевого использования средств
Неиспользование выделяемых средств
Недостаточно развитая система санкций и штрафов
1 трлн. руб.
Опыт реализации самоокупаемых инфраструктурных проектов с помощью средств ФНБ

Финансирование инфраструктурных проектов за счет средств ФНБ:
В целях поддержания приоритетных направлений экономики было принято решение о софинансировании самоокупаемых инфраструктурных проектов:
Законодательно финансирование инфраструктурных проектов закреплено в 2014 году
Большая часть финансирования проектов осуществлена в 2015 году
Определение проектов – Минэкономразвития России
По результатам утвержденной программы финансирования проектов:
66% объема средств направлено на проекты в приоритетных отраслях экономики
Более 45% средств направлено на транспортную инфраструктуру
Более 40% проектов (и общего объема финансирования) находится под контролем Минэкономразвития России

Способы финансирования СИП:
1. Покупка Минфином России ценных бумаг компаний, реализующих СИП
* Согласно ст. 96.10 БК РФ, в целях финансирования самоокупаемых инфраструктурных проектов до 10% средств ФНБ могут размещаться на основании отдельных решений Правительства Российской Федерации в российских кредитных организациях, объем собственных средств (капитала) которых составляет не менее 100 миллиардов рублей, на субординированных депозитах либо в субординированные облигации данных кредитных организаций.
2. «Сквозное финансирование»
Средства ФНБ направляются на депозиты, субординированные депозиты,в привилегированные акции кредитных организаций*
Кредитные организации приобретают ценные бумаги компаний, реализующих СИП
Помимо непосредственного финансирования указанных проектов происходило обеспечение крупнейших российских банков необходимым уровнем капитала для сохранения текущей устойчивости банковской системы

Фактическое размещение средств ФНБ в кредитных организациях:

Проблемы использования средств ФНБ и управления ими:

В настоящее время в мировой практике доходы от управления средствами суверенного фонда являются значимым, а в крупных фондах – главным источником роста его объема и обеспечиваются за счет реализации активной инвестиционной стратегии, инвестирования в диверсифицированные финансовые инструменты разных стран и регионов;
Сохранность и обеспечение стабильного уровня доходов от размещения средств ФНБ в долгосрочной перспективе представляется возможным при условии превращения Фонда в инструмент глобального инвестирования на мировых рынках капитала
Вызовы для ФНБ сегодня: