Дивидендная политика организации

Дивидендная политика — это политика организации в области использования прибыли, по которой определяется, в каком режиме организации следует выплачивать дивиденды акционерам: выплатить сразу в полном объеме или реинвестировать прибыль с целью получения с нее дохода с последующей выплатой дивидендов в большем размере

Факторы, определяющие дивидендную политику
нормативные документы, регулирующие порядок выплаты дивидендов
наличие свободных денежных средств
доступность привлечения средств из других источников и их стоимость
интересы акционеров

Последовательность разработки и реализации дивидендной политики:
1) анализ дивидендной политики в предшествующем периоде
2) анализ исходных факторов формирования дивидендной политики
3) учет всех факторов формирования дивидендной политики
4) выбор типа дивидендной политики исходя из внутренних и внешних условий функционирования организации на данном этапе ее жизненного цикла
6) утверждение дивидендной политики собственниками организации
5) взаимоувязка дивидендной политики с прочими приоритетами экономической стратегии
7) распределение прибыли в соответствии с выбранной дивидендной политикой
8) определение общего уровня дивидендных выплат
9) принятие решения о размере выплат на одну обыкновенную акцию
10) анализ эффективности дивидендной политики
11) совершенствование и последующие корректировки дивидендной политики организации

С одной стороны, выплата дивидендов и тенденция к их росту приводят к увеличению курсовой стоимости акций организации и, следовательно, к росту благосостояния ее владельцев. Однако чем больше чистой прибыли приходится на выплату дивидендов, тем меньшая часть остается на дальнейшее развитие организации, что приводит к сокращению темпов роста собственного капитала, выручки от реализации продукции и соответственно платежеспособности
С другой стороны, если акционеры не получат ожидаемых дивидендов, то привлекательность акций станет снижаться, и, как следствие, снизится рыночная стоимость данной организации, сегодняшние собственники могут утратить контроль над акционерным капиталом

В современной теории дивидендной политики и ее влияния на рыночную стоимость организации существуют три основные точки зрения:
теория иррелевантности дивидендов (Ф. Модильяни и М. Миллер)
теория «синицы в руках» (М. Гордон и Д. Линтнер)
теория налоговой дифференциации (Н. Литценбергер и К. Рамасвами)
Для определения взаимосвязи между выплатой дивидендов и величиной капитализированной прибыли применяется формула цены обыкновенных акций:
где Д1/Цпр — текущая дивидендная доходность;
g — капитализированная доходность.

Теория иррелевантности дивидендов (Ф. Модильяни и М. Миллер)
В основе теории Модильяни — Миллера лежат следующие допущения:
отсутствуют налоги на прибыль для физических и юридических лиц
отсутствуют транзакционные затраты (расходы по выпуску и размещению акций)
инвестиционная политика организации независима от дивидендной
дивидендная политика не влияет на стоимость компании, поэтому решение организации по их выплате не влияет на благосостояние акционера
инвесторы и менеджеры имеют бесплатную и равнодоступную информацию относительно возможностей инвестирования

Теория «синицы в руках» (М. Гордон и Д. Линтнер)
В модели Гордона и Линтнера
где Д1/Цпр — текущая дивидендная доходность;
g — капитализированная доходность.
Дивидендная доходность для инвесторов — менее рискованная часть, чем капитализированная доходность, в силу ряда причин:
прирост капитализируемой доходности вследствие увеличения курсовой стоимости акции (g) менее прогнозируем, чем дивиденд (Д1)
инвесторы, как правило, менее информированы, чем менеджер, об инвестиционных возможностях организации и о доходности инвестиционных проектов
влияние инвесторов на определение размера дивиденда больше, чем на установление рыночной цены акции

Все факторы предпочтения той или иной дивидендной политики можно сгруппировать следующим образом:
предпочтение низким дивидендам
предпочтение высоким дивидендам
сложившиеся предпочтения инвесторов

Три важнейших вопроса, относящихся к выплате дивидендов:
1) выплачивать дивиденды наличными деньгами или акциями
2) определение суммы выплаты на одну акцию
3) если выплачивать деньги акционерам, то насколько нужно и возможно направить средства на выкуп акций у части акционеров

Теория налоговой дифференциации (Н. Литценбергер и К. Рамасвами)
На выбор дивидендной политики влияет действующая практика налогообложения доходов акционеров. При наличии налоговых преференций в области инвестирования капитала акционеры могут предпочитать выплате дивидендов капитализацию прибыли.
Выбор такой дивидендной политики в данном случае обосновывается большей доходностью от капитализации дивидендов, чем от их выплаты