Оценка и управление стоимостью бизнеса

Абсолютные
Относительные
Показатели, определяющие эффективность управления предприятием

Система относительных показателей
Индексы - относительная величина динамики показателя. Характеризуют изменение показателей во времени или по сравнению с любым эталоном (темп роста, темп прироста).
2. Удельный вес - относительная величина структуры показателей. Характеризует часть совокупности в ее объеме.
Коэффициенты:
рентабельности;
ликвидности;
деловой активности;
финансовой устойчивости.

2. Очередность удовлетворения требований заинтересованных в бизнесе лиц
Выручка
- погашение кредиторской задолженности поставщикам и подрядчикам за полученные ТМЦ, работы, услуги
- погашение кредиторской задолженности работникам по оплате труда (основной и дополнительной)
- погашение задолженности по полученным кредитам и займам
- погашение задолженности по налогам и сборам
=
ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ
(собственники компании)

Порядок формирования чистой прибыли
Прибыль = Доходы - Расходы
По обычным
видам деятельности
(Выручка)
Прочие
По обычным видам деятельности
(себестоимость
продаж)
Прочие
Выручка от продаж – Себестоимость продаж = Прибыль от продаж (операционная прибыль) + Прочие доходы – Прочие расходы = Налогооблагаемая прибыль – Налог на прибыль = Чистая прибыль

Распределение чистой прибыли
Чистая прибыль
Распределяемая прибыль
Уменьшает стоимость
компании
Нераспределенная прибыль
(капитализированная,
реинвестированная)
Увеличивает стоимость
компании

Понятие оценки
Оценка стоимости бизнеса – определение в денежном выражении стоимости бизнеса, с учетом потенциального и реального дохода.

Для чего требуется оценивать компанию?
1.Для проведения операций на рынке, а именно:
При продаже/ покупке компании;
При реорганизации компаний;
При выпуске акций;
2. Для целей стратегического управления компанией.

Факторы, влияющие на стоимость бизнеса:
Ликвидность доли и/или бизнеса;
Полезность бизнеса для собственника: величина получаемого дохода, риски;
Нематериальные активы, имидж предприятия;
Ограничения для бизнеса;
Степень контроля, получаемая новым собственником;
Перспективы развития оцениваемого бизнеса;
Финансовое положение предприятия;

Степень конкурентной борьбы в отрасли;
Диверсификация производства;
Качество выпускаемой продукции;
Технология и затраты производства;
Степень изношенности оборудования;
Ценовая политика;
Взаимоотношения с потребителями и поставщиками;
Кадровый состав предприятия.
Факторы, влияющие на стоимость бизнеса:

Виды стоимости
Рыночная стоимость - это наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть продан на открытом конкурентном рынке, при условии, что покупатель и продавец обладают всей необходимой информацией, действуют разумно и не находятся под влиянием чрезвычайных обстоятельств.
Федеральный Закон №135-ФЗ от 29.07.98 (ред. от 13.07.2015) «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» (с изм. и доп., вступ. в силу с 03.08.2018)

Варианты нахождения текущей рыночной стоимости:
Из всего набора реализуемых цен выбирается наиболее вероятное значение, которое и принимается за рыночную стоимость;
В качестве рыночной цены берется математическое ожидание цены.

Пример
На рынке осуществлены сделки купли-продажи.
Продано:
9 объектов недвижимости по цене $ 90 000,
11 аналогичных объектов по цене $ 85 000
15 объектов по цене $ 87 000.

Наиболее вероятная цена = $ 87 000
Математическое ожидание цен:

Инвестиционная стоимость
Инвестиционная стоимость – это оценка стоимости бизнеса, получаемая в расчете на запросы конкретного инвестора.
Она более конкретна и связана с определенным проектом и ее инвестором.

Принципы оценки
Принцип полезности - бизнес тогда обладает стоимостью, когда он полезен какому-либо потенциальному или реальному собственнику
Принцип замещения – разумный покупатель не заплатит за объект больше, чем наименьшая цена за другой же объект с такой же полезностью

Принцип ожидания (предвидения) полезность бизнеса зависит текущей стоимости дохода, который может быть получен в будущем от владения данным бизнесом.
Принцип наилучшего и наиболее эффективного использования собственности - поиск наиболее разумного варианта использования собственности , который обеспечит наивысшую текущую стоимость бизнеса на дату оценки.

Задача
Стоимость активов – 1 300 тыс. руб., стоимость долгов - 950 тыс. руб.
Возможны две стратегии развития бизнеса:
Требуются дополнительные инвестиции в бизнес – 120 тыс. руб., сопровождающиеся приращением долгов на 200 тыс. руб.
Сокращение вложений в бизнес на 70 тыс.руб. при одновременном уменьшении долга на 100 тыс. руб.
Выбрать наиболее выгодное направление развития бизнеса.

Решение задачи:
Без реализации стратегии 1300 – 950 = 350 тыс. руб.
1 стратегия (1300 + 120) – (950 +200) = 270 тыс. руб.
2 стратегия (1300-70) – (950-100) = 380 тыс. руб.
Вывод: стратегия сворачивания деятельности бизнеса позволит достичь его максимальной стоимости.

Подходы к оценке стоимости бизнеса

Затратный подход
Затратный подход в основном реализуется посредством двух методов: чистых активов и ликвидационной стоимости.
Метод чистых активов
Стоимость бизнеса = Рыночная стоимость активов - Текущая стоимость обязательств.
Метод ликвидационной стоимости
Стоимость бизнеса = Выручка от продажи активов - Обязательства – Затраты на ликвидацию.

Этапы оценки бизнеса:
Определяется рыночная стоимость каждого актива баланса в отдельности.
Определяется текущая стоимость обязательств.
Расчет стоимости чистых активов
Чистые активы = Рыночная стоимость активов – Текущая стоимость обязательств
Метод чистых активов

Пример расчета стоимости компании методом чистых активов
Задача. Компания Х специализируется на продаже цветов через сеть бутиков.
На 31.12. 20х1 г. остатки на счетах (тыс. руб.):
Расчетные счета - 10, 000;
Задолженность покупателей - 54, 000;
Товары на складе - 40, 000;
Первоначальная стоимость оборудования - 150, 000. Срок полезного использования – 10 лет. Срок эксплуатации – 5 лет;
Задолженность поставщикам - 29, 000;
Задолженность по краткосрочному кредиту - 80,000;
Уставный капитал - 10, 000;
Нераспределенная прибыль - 60, 000.

Бухгалтерский баланс, тыс. руб. на 31.12.20х1 г.

Согласно заключению оценщика:
Рыночная стоимость основных средств на дату оценки – 165, 000 тыс. руб.
В результате переоценки выявлено, что 5% запасов неликвидно и подлежит списанию. Стоимость оставшихся дешевле на 30%.
При анализе дебиторской задолженности, выявлено, что 10% дебиторской задолженности просрочено*. Путем активной работы с недобросовестными покупателями руководство планирует получить эту сумму через полгода.
Просроченная дебиторская задолженность - это задолженность, которая не оплачена в предусмотренные договором сроки
В начале 20х2 г. после публикации отчетности за 20х1 г. компания Z проявила заинтересованность в покупке компании Х. Для обоснования цены продажи, руководством компании X решено провести независимую оценку стоимости бизнеса используя затратный подход, метод чистых активов.

Корректировка основных средств
Первоначальная стоимость ОС =150,000 тыс. руб.
Сумма накопленной амортизации = 75,000 тыс. руб.
Остаточная (балансовая) стоимость до оценки = 150, 000 – 75, 000 = 75,000 тыс. руб.
Рыночная стоимость = 165, 000 тыс. руб.
Коэффициент переоценки = 165,000/150,000 = 1,1
Стоимость основных средств увеличилась на 10 %.
Новая (восстановительная стоимость) объектов = 150,000 х 1,1 = 165,000 тыс. руб.
Новая (скорректированная) амортизация = 75,000 х 1,1 = 82,500 тыс. руб.
Остаточная стоимость после переоценки = 165,000 – 82,500 = 82,500 тыс. руб.

Изменения в балансе после переоценки основных средств:
Изменения в балансе:
В активе:
строка «Основные средства» увеличилась на 7,500 тыс. руб. (82,500 – 75,000) и составила 82,500 тыс. руб.
В пассиве:
появилась строка «Переоценка внеоборотных активов» и увеличилась на 7,500 тыс. руб. ( это сумма дооценки ОС)

2. Корректировка запасов
Балансовая стоимость запасов = 40,000 тыс. руб.
Стоимость неликвидных запасов = 40,000 х 0,05 = 2,000 тыс. руб.
Рыночная стоимость оставшихся = (40,000 -2,000) х 0,7 = 26,600 тыс.
Запасы изменились на 26,600 – 40,000 = -13,400 тыс. руб.
Изменения балансе:
В активе строка «Запасы » уменьшилась на 13,400 тыс. руб. (26,600–40,000) и составила 26,600 тыс. руб.
В пассиве строка «Нераспределенная прибыль» уменьшилась на 13,400 тыс. руб. и составила 60,000 – 13,400 = 46,600 тыс. руб.

3. Корректировка дебиторской задолженности

Изменения в балансе:
В активе строка «Дебиторская задолженность» уменьшилась на 53,694 - 54,000 = - 0,306 тыс. руб. и составила 53,694 тыс. руб.
В пассиве строка «Нераспределенная прибыль» уменьшилась на 0,303 тыс. руб. и составила 46,600 – 0,306 = 46,294 тыс. руб.

Бухгалтерский баланс после переоценки

Расчет стоимости чистых активов
Рыночная стоимость активов = 172,794 тыс. руб.
Текущая стоимость обязательств = 29,000 + 80,000 = 109,000 тыс. руб.
Чистые активы = 172,794 –109,000 = 63,794 тыс. руб.
Стоимость бизнеса = 63,794 тыс. руб.
– рыночная стоимость собственного капитала компании

Бухгалтерский баланс после переоценки
ЧА=63,794

Метод ликвидационной стоимости
Основа метода:
стоимость компании (бизнеса) равна величине чистых активов компании, оцененных при условии срочной распродажи.
Обычно это минимальная оценка стоимости компании.
Эта стоимость максимально близка к рынку.
Применяется кредиторами при оценке последствий банкротства компании - заемщика

Виды ликвидации:
Упорядоченная
Принудительная
Ликвидация с прекращением существования активов

Общие признаки несостоятельности предприятия
наличие просроченной задолженности от 300 тыс. руб.;
неоплата такой задолженности на протяжении минимум 3 месяцев с момента ее возникновения.
ФЗ № 127-ФЗ от 26.10.2002 «О несостоятельности (банкротстве)»

Этапы оценки бизнеса:
Разработка календарного графика продажи активов.
Расчет текущей стоимости активов.
Расчет величины обязательств.
Расчет затрат на ликвидацию
Расчет ликвидационной стоимости.

Расчет ликвидационной стоимости

Задача
Фирма «Х» закрывается из-за высокой конкуренции на рынке.
На основании данных, определить ликвидационную стоимость на основании данных:
просроченную дебиторскую задолженность (10%) решено продать коллекторской компании со скидкой 40%.
5% запасов неликвидно, остальные будут проданы со скидкой 30 %.
Основные средства можно продать со скидкой 40%.
Юридические услуги, связанные с закрытием бизнеса – 25 тыс. руб.

Расчет выручки от ликвидации активов:
Основные средства = 75,000 • 0,6 = 45,000
Запасы = 40,000 • 0,95 • 0,7 = 26,600
Просроченная дебиторская задолженность = 54,000 • 0,1 = 5,400 • 0,6 = 3,240
Нормальная дебиторская задолженность = 54,000 – 5,400 = 48,600
Дебиторская задолженность к получению = 48,600 + 3,240 = 51,840
Выручка = 45,000 + 26,600 + 51,840 +10,000 = 133,440
2. Долги = 80,000 + 29,000 = 109,000
3. Затраты на ликвидацию (кредиторская зад.) = 25,000

Решение:
Ликвидационная стоимость = (45,000 + 26,600 + 51,840 +10,000)-(80,000+29,000) -25,000 = -0,560 тыс. руб.

Ликвидационный баланс
ЧА =- 0,560