Повышенный доход от облигаций: продвинутый курс

ПЛАН ВЕБИНАРА
Волатильность акций и облигаций, почва для повышения доходности
Настройка торгового терминала Quik для оптимальной работы с облигациями
Моменты потенциального возникновения резких ценовых отклонений
Работа перед и после выплаты купона и обнуления НКД
Комплексный обзор рынка облигаций, или как не нарваться на проблемную бумагу
Работа с молодыми выпусками
Работа с отчетами компаний: отчет о прибылях/убытках, балансовый отчет и отчет о движении денежных средств
Коэффициенты собственности, левериджа и покрытия
Риск портфеля облигаций
Хеджирование портфеля облигаций

Трейдинг облигациями, потенциал
Места
ВОЛАТИЛЬНОСТЬ ОБЛИГАЦИЙ И ИНДЕКСА ММВБ

ТОРГОВОЕ ПОВЕДЕНИЕ ОБЛИГАЦИЙ
Диапазон «нормальных колебаний» 98-102%, Диапазон «экстремальных отклонений» - 90-102%.
Средняя скорость сглаживания отклонений – от нескольких часов до недели

НАСТРОЙКА ТЕМИНАЛА QUIK ДЛЯ РАБОТЫ С ОБЛИГАЦИЯМИ
Необходимо создать ряд таблиц, с сортировкой по дате погашения, по максимальному и минимальному % изменения от закрытия, по минимальной цене предложения, по ближайшей дате выплаты купона и по минимальному НКД

ЛОГИКА ВОЗНИКНОВЕНИЯ ЭКСТРЕМАЛЬНЫХ ОТКЛОНЕНИЙ
При продаже больших объемов крупными участниками рынка (отслеживается наибольшим падением от закрытия)
При «перетряске портфелей» перед/после выплаты купона (отслеживается сортировкой по дате выплаты и мин.НКД)
При выпуске новых облигаций (отслеживается информация о листинге и публичных предложениях облигаций)
При публикации значимых для компании новостей (отслеживается новостной фон)

СОРТИРОВКА ПО МАКСИМАЛЬНОМУ ИЗМЕНЕНИЮ ОТ ЗАКРЫТИЯ
Часто после сильных «проливов» бывают столь же стремительный рост, причем с помощью сортировки его удобно отслеживать

СОРТИРОВКА ПО ЛИДЕРАМ ПАДЕНИЯ ОТ ЗАКРЫТИЯ
Лидеры падения отслеживаются, т.к. это первые претенденты по включению в портфель. Необходимо понимать, на каких объемах было падение, и чем оно обусловлено. НО! Если цена сильно просела, это еще не значит, что бумагу готовы отдать по цене последней сделки

СОРТИРОВКА ПО ЛУЧШЕЙ ЦЕНЕ СПРОСА
Традиционно с самой низкой ценой спроса выступают аутсайдеры рынка, компании, находящиеся в «преддефолтном/банкротном» состоянии. Нужно освежевать «случайно» попавшие в лидеры цены по предложению компании.

СОРТИРОВКА ПО ДАТЕ ВЫПЛАТЫ КУПОНА
Многие не желают рисковать заплатит компания купон, или нет, а продают с высоким НКД перед выплатой купона, что обуславливает резкие колебания цены перед выплатой

СОРТИРОВКА ПО МИНИМАЛЬНОМУ НКД
Часто после выплаты купона цена облигаций восстанавливается, т.к. многие желают покупать бумаги с минимальными дополнительными затратами, а НКД приходится платить, пусть даже и на время

ИНФОРМАЦИЯ О ЛИСТИНГЕ НА САЙТЕ МОСКОВСКОЙ БИРЖИ
На сайте moex.com в разделе «Объявления» «Листинг» указываются вышедшие на торги размещенные бумаги, которые в свою очередь способны проявить волатильность

ПОВЫШЕННАЯ ВОЛАТИЛЬНОСТЬ В МОЛОДЫХ ОБЛИГАЦИЯХ
Инвесторы еще не знают как будет вести себя молодая бумага и совершают сделки в условиях «редкого стакана», что приводит к серьезным движениям цены

СХЕМА ДЕЙСТВИЙ
Изучить новостной фон компании и структуру ее бизнеса (в том числе наличие в дефолтном списке)
Ознакомится с отчетами компании
Ознакомиться с характером расчета купонных платежей
Дождаться появления покупок

СТРУКТУРА БАЛАНСОВОГО ОТЧЕТА

БАЛАНС КОМПАНИИ МЕЧЕЛ И ГАЗПРОМ

СТРУКТУРА ОТЧЕТА О ПРИЫЛЯХ/УБЫТКАХ

ТОРГИ ОБЛИГАЦИЯМИ НА МОСКОВСКОЙ БИРЖЕ

СТРУКТУРА ОТЧЕТА О ДВИЖЕНИИ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ

ОТЧЕТ О ДВИЖЕНИИ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ

МУЛЬТИПЛИКАТОРЫ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ И ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ
Коэффициент собственности (коэффициент обеспеченности собственными средствами) (debt ratio) – мультипликатор является основным показателем, характеризующим финансовую устойчивость. Мультипликатор рассчитывается как отношение обязательств (и долгосрочных и краткосрочных) к собственному капиталу. НОРМА НЕ МЕНЕЕ 0,7
Газпром за 2013 г. Общие обязательства компании за период (3 801 882 000 000 руб.) размер собственного капитала за период (9 634 354 000 000 руб.), получим 0,39.
Коэффициент левериджа (debt to equity ratio) - показывает отношение общей задолженности компании к ее активам. Мультипликатор характеризует общую степень закредитованности компании. НОРМА НЕ МЕНЕЕ 0,5.
Газпром за 2013 г. Общие обязательства компании за период (3 801 882 000 000 руб.) размер активов за период (13 436 236 000 000 руб.), получим 0,28.
Коэффициент покрытия (Asset coverage ratio) - отношение оборотных активов к краткосрочным обязательствам. Характеризует способность компании обслуживать свои краткосрочные обязательства за счет краткосрочных активов. Чем выше значение данного коэффициента, тем стабильнее компания. НОРМА В ИНТЕРВАЛЕ 1,5 до 2,5.
Газпром за 2013 г. Оборотные активы компании за период (2 862 679 000 000 руб.), размер краткосрочной задолженности за период (1 391 465 000 000 руб.), получим 2,05.

СТАТИСТИКА СНИЖЕНИЙ ИНДЕКСА РТС
Индекс РТС статистически падает на 10% в месяц хотя бы 3 раза в год, что является риском для портфеля облигаций

НЕОБХОДИМОСТЬ ХЕДЖА
Доля 1 бумаги в портфеле не более 5% Средний срок удержания «спекулятивной» позиции от нескольких дней до недели
Средняя прибыль спекулятивной позиции 3%/неделя, т.е. в «идеальном» случае это 144%/год. НО! На практике 50%
В связи с нестабильностью возникает необходимость хеджа с помощью дальних опционов пут на индекс РТС вне денег
Т.к. индекс РТС включает в себя валютную составляющую и широкий набор бумаг

ГРАФИК ДАЛЬНЕГО ОПЦИОНА ПУТ
При доле бумаги в 5% и риске в 6% и средней доходности в 3%, получаем, что вкладывая 0,3%позиции в дальние путы, то в случае приближения даже к середине ценового расстояния до страйка, 0,3% превращаются в 3%, что соответствует мере риска, т.е. хедж является эффективным

ЭФФЕКТ НАРОСТАНИЯ ДЕЛЬТЫ С -0,03 ДО -0,47 И ПОТЕНЦИАЛА РОСТА ДО 1
Т.к. пределом дельты пута является -1, а дельта опциона на деньгах -0,5, то при дальнейшем снижении рынка опционы начинают набирать цену с ускоренной силой, т.к. наклон гаммы (скорость изменения дельты) становится экспоненциальным

ВЫВОДЫ:
На облигациях можно получать повышенный доход, получая спекулятивную прибыли + НКД за срок держания.
При снижении рынка и снижении цены облигаций при рыночной волатильности эквивалентную прибыль приносят опционы, затраты на которые не велики. А НКД продолжает генерировать прибыль.
При дальнейшем снижении рынка опционный хедж начинает приносить экспоненциально больший доход из-за дельты.
Основная задача – ежедневно следить за рынком облигаций и отслеживать резкие просадки, анализируя их фундаментальную составляющую.