Слайд 2Вопросы лекции
Принципы проведения денежной политики. Ограничения денежной политики.
Монетарная теория. Функция спроса на
![Вопросы лекции Принципы проведения денежной политики. Ограничения денежной политики. Монетарная теория. Функция](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/1007219/slide-1.jpg)
деньги.
Передаточные механизмы денежной политики.
Слайд 31. Принципы проведения денежной политики. Ограничения денежной политики
Принципы:
Открытость и предоставление информации
Публичное оглашение
![1. Принципы проведения денежной политики. Ограничения денежной политики Принципы: Открытость и предоставление](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/1007219/slide-2.jpg)
целей политики
Механизмы формирования доверия
Слайд 4Ограничения:
запаздывания трансмиссионного механизма
формирование и измерение ожиданий
взаимосвязь реальных и номинальных величин
зависимость от компетенции
![Ограничения: запаздывания трансмиссионного механизма формирование и измерение ожиданий взаимосвязь реальных и номинальных](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/1007219/slide-3.jpg)
отдельных персоналий и убеждений небольшого круга лиц
воздействие других факторов на экономику и финансовые рынки
Слайд 5принятие решений в условиях неопределенности
Причины неопределенности
запаздывание информации о состоянии экономики – политики
![принятие решений в условиях неопределенности Причины неопределенности запаздывание информации о состоянии экономики](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/1007219/slide-4.jpg)
принимают решения исходя из оценочных, прогнозных значений переменных, которые могут существенно отклоняться от фактических;
экономические модели не определяют степень и время воздействия – политики следуют «правилу большого пальца», вследствие чего возможны статистические ошибки;
неопределенность в оценке роста выпуска – разброс оценок в прогнозах изменений ВВП может быть очень велик.
Слайд 62. Монетарная теория
(спрос на деньги)
![2. Монетарная теория (спрос на деньги)](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/1007219/slide-5.jpg)
Слайд 72.1. Количественная теория спроса на деньги
Мотив спроса – транзакционный (деньги для сделок)
![2.1. Количественная теория спроса на деньги Мотив спроса – транзакционный (деньги для сделок)](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/1007219/slide-6.jpg)
Слайд 8Факторы спроса на деньги в количественной теории:
Спрос на деньги является функцией исключительно
![Факторы спроса на деньги в количественной теории: Спрос на деньги является функцией](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/1007219/slide-7.jpg)
от дохода.
Ставка процента не влияет на Md.
Константа k зависит от институциональных и технологических факторов.
Слайд 92.2. Кембриджский подход
Мотив спроса:
транзакционный
предосторожности
![2.2. Кембриджский подход Мотив спроса: транзакционный предосторожности](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/1007219/slide-8.jpg)
Слайд 10Факторы спроса на деньги:
Объем транзакций (деньги как средство обращения).
Величина богатства (деньги как
![Факторы спроса на деньги: Объем транзакций (деньги как средство обращения). Величина богатства](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/1007219/slide-9.jpg)
одна из форм богатства, средство сбережения).
Возможны колебания k в краткосрочный период при изменении характеристик других активов.
Слайд 112.3. Теория предпочтения ликвидности
Мотивы спроса на деньги:
транзакционный
предосторожности
спекулятивный
![2.3. Теория предпочтения ликвидности Мотивы спроса на деньги: транзакционный предосторожности спекулятивный](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/1007219/slide-10.jpg)
Слайд 12Функция предпочтения ликвидности
![Функция предпочтения ликвидности](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/1007219/slide-11.jpg)
Слайд 13Факторы спроса на деньги:
Количество транзакций и величина дохода/богатства.
Ожидаемый объем транзакций и величина
![Факторы спроса на деньги: Количество транзакций и величина дохода/богатства. Ожидаемый объем транзакций](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/1007219/slide-12.jpg)
дохода.
Колебания процентной ставки.
Ожидания изменения процентной ставки.
Слайд 142.4. Модель Баумоля - Тобина
1000
0
1
2
3
месяцы
Денежные
остатки
![2.4. Модель Баумоля - Тобина 1000 0 1 2 3 месяцы Денежные остатки](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/1007219/slide-13.jpg)
Слайд 15Вложение половины дохода в облигации
облигации
облигации
деньги
деньги
деньги
деньги
1000
500
0
1/2
1
11/2
2
Денежные
остатки
месяцы
![Вложение половины дохода в облигации облигации облигации деньги деньги деньги деньги 1000](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/1007219/slide-14.jpg)
Слайд 16Вывод из модели Тобина:
Трансакционный спрос на деньги чувствителен к процентной ставке.
Зависимость обратная:
![Вывод из модели Тобина: Трансакционный спрос на деньги чувствителен к процентной ставке.](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/1007219/slide-15.jpg)
чем выше процентные ставки, тем выше альтернативные издержки хранения денег, тем ниже спрос на деньги.
Риск финансового портфеля можно уменьшить, включив в него и деньги и облигации.
Слайд 17Математическое представление модели Баумоля-Тобина
Y – доход в начале каждого периода
i – процентная
![Математическое представление модели Баумоля-Тобина Y – доход в начале каждого периода i](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/1007219/slide-16.jpg)
ставка по облигациям
С – сумма наличных от продажи облигаций
n – число сделок с облигациями
b – брокерские комиссионные
Слайд 18Общая сумма nb комиссионных будет равна:
![Общая сумма nb комиссионных будет равна:](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/1007219/slide-17.jpg)
Слайд 19Альтернативные издержки хранения наличных денег:
Общие издержки составят:
![Альтернативные издержки хранения наличных денег: Общие издержки составят:](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/1007219/slide-18.jpg)
Слайд 20Минимизация издержек хранения денег
![Минимизация издержек хранения денег](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/1007219/slide-19.jpg)
Слайд 21Правило квадратного корня
Эластичность спроса на деньги по доходам равна ½. Если доход
![Правило квадратного корня Эластичность спроса на деньги по доходам равна ½. Если](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/1007219/slide-20.jpg)
увеличится на 10%, спрос на деньги увеличится на 5%.
Эластичность спроса на деньги по процентной ставке также равна ½. Если процентная ставка вырастет на 10%, спрос на деньги уменьшится на 5%.
Слайд 22Выводы из модели
Положительная зависимость Мd от дохода (при этом Мd растет меньшим
![Выводы из модели Положительная зависимость Мd от дохода (при этом Мd растет](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/1007219/slide-21.jpg)
темпом, чем доход)
Отрицательная зависимость Мd от процентной ставки
Снижение брокерских комиссионных приведет к снижению Мd
Спрос на деньги находится в прямой зависимости от номинальных величин Y и b
Слайд 232.5. Спрос на деньги в теории монетаризма М.Фридмана
Спрос на деньги зависит от
![2.5. Спрос на деньги в теории монетаризма М.Фридмана Спрос на деньги зависит](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/1007219/slide-22.jpg)
тех же факторов, что и спрос на другие активы:
Богатство
ожидаемая доходность финансовых активов относительно ожидаемой доходности денег
Слайд 25Yp – перманентный доход – сегодняшняя (дисконтированная) стоимость всех будущих доходов. Ожидаемый
![Yp – перманентный доход – сегодняшняя (дисконтированная) стоимость всех будущих доходов. Ожидаемый](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/1007219/slide-24.jpg)
средний долгосрочный доход.
r – ожидаемая доходность облигаций, акций, денег.
Слайд 26Выводы Фридмана:
Ожидаемая доходность денег не является постоянной величиной. Изменение процента слабо влияет
![Выводы Фридмана: Ожидаемая доходность денег не является постоянной величиной. Изменение процента слабо](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/1007219/slide-25.jpg)
на спрос на деньги.
Функция спроса стабильна, устойчива. Скорость обращения денег может быть предсказана с большей точностью.
Слайд 27Связь монетаризма с количественной теорией денег
Если скорость обращения денег стабильна, то, имея
![Связь монетаризма с количественной теорией денег Если скорость обращения денег стабильна, то,](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/1007219/slide-26.jpg)
данные об изменении денежной массы, можно получить прогноз изменения совокупных расходов.
Номинальный доход будет определяться предложением денег как и в количественной теории.
Циклические колебания скорости обращения денег объяснимы отклонением текущего дохода от перманентного.
Слайд 28Современная теория
Функция спроса на деньги чувствительна к изменению процентных ставок.
Нестабильность функции спроса
![Современная теория Функция спроса на деньги чувствительна к изменению процентных ставок. Нестабильность](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/1007219/slide-27.jpg)
затрудняет управление совокупными расходами и применение денежной политики.
Поиск стабильной функции спроса на деньги идет по двум направлениям:
а) включение новых активов в состав денег
б) включение новых переменных в функцию спроса
Слайд 293. Передаточные механизмы денежной политики.
![3. Передаточные механизмы денежной политики.](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/1007219/slide-28.jpg)
Слайд 30Влияние денежной политики на экономическую активность и инфляцию
![Влияние денежной политики на экономическую активность и инфляцию](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/1007219/slide-29.jpg)
Слайд 31Два типа доказательств:
Структурная модель – передаточный механизм денежной политики.
Упрощенный способ – проверка
![Два типа доказательств: Структурная модель – передаточный механизм денежной политики. Упрощенный способ](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/1007219/slide-30.jpg)
связи (корреляции) между двумя переменными.
Слайд 33Передаточные механизмы денежной политики
Денежный механизм:
Кредитный механизм:
![Передаточные механизмы денежной политики Денежный механизм: Кредитный механизм:](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/1007219/slide-32.jpg)
Слайд 34Кредитный механизм
Допущения:
ссуды и ценные бумаги не являются абсолютными субститутами для банков;
ссуды не
![Кредитный механизм Допущения: ссуды и ценные бумаги не являются абсолютными субститутами для](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/1007219/slide-33.jpg)
являются абсолютными субститутами других форм кредитов для заемщиков.
Слайд 35Кредитный механизм
M↑ →L↑ → I ↑ → Y ↑
Денежная политика оказывает более
![Кредитный механизм M↑ →L↑ → I ↑ → Y ↑ Денежная политика](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/1007219/slide-34.jpg)
существенное влияние на небольшие фирмы, так как они в большей степени зависят от банковских кредитов.
Слайд 36Передаточные механизмы денежного импульса
Традиционная кейнсианская теория
M↑ → i↓ → I↑ → Y↑
Влияние
![Передаточные механизмы денежного импульса Традиционная кейнсианская теория M↑ → i↓ → I↑](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/1007219/slide-35.jpg)
ставки процента на инвестиции незначительно.
Слайд 37Виды передаточных механизмов
Механизм инвестиционных расходов
Механизм потребительских расходов
Механизм международной торговли
![Виды передаточных механизмов Механизм инвестиционных расходов Механизм потребительских расходов Механизм международной торговли](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/1007219/slide-36.jpg)
Слайд 38Инвестиционные расходы
(рынок акций)
Инвестиции имеют значение для объяснения циклических колебаний.
Теория q Тобина: связь
![Инвестиционные расходы (рынок акций) Инвестиции имеют значение для объяснения циклических колебаний. Теория](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/1007219/slide-37.jpg)
инвестиций и ценами акций.
q – отношение рыночной стоимости фирмы к издержкам на восстановление капитала
Слайд 40Передаточный механизм рынка акций
M↑ →Ps↑ →q ↑ → I ↑ → Y
![Передаточный механизм рынка акций M↑ →Ps↑ →q ↑ → I ↑ → Y ↑](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/1007219/slide-39.jpg)
↑
Слайд 41Влияние асимметрии информации
M↑ →Ps↑ →Eq ↑ →риск AdS↓ → L ↑ →
![Влияние асимметрии информации M↑ →Ps↑ →Eq ↑ →риск AdS↓ → L ↑](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/1007219/slide-40.jpg)
I ↑ → Y ↑
Слайд 422. Потребительские расходы
M↑ →i↓ →L↑ → C ↑ → Y ↑
![2. Потребительские расходы M↑ →i↓ →L↑ → C ↑ → Y ↑](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/1007219/slide-41.jpg)
Слайд 43Теория Модильяни
(эффект богатства)
Теория жизненного цикла: потребитель стремится сгладить колебания уровня потребления во
![Теория Модильяни (эффект богатства) Теория жизненного цикла: потребитель стремится сгладить колебания уровня](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/1007219/slide-42.jpg)
времени. Потребительские расходы определяются не текущим доходом, а объемом средств, получаемых в течение жизни.
Богатство состоит из финансовых ресурсов.
M↑→ Ps↑ →W↑→объем средств, получаемых в течение жизни↑ → C ↑ → Y ↑
Слайд 44Потребительские расходы – эффект ликвидности
Потребитель сокращает расходы, если возрастает вероятность финансовых затруднений
![Потребительские расходы – эффект ликвидности Потребитель сокращает расходы, если возрастает вероятность финансовых](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/1007219/slide-43.jpg)
и наоборот.
Соотношение доходов и расходов, финансовых активов и задолженности влияет на оценку вероятности финансовых затруднений.
Слайд 45Эффект ликвидности
M↑ → Ps↑ → стоимость финансовых активов↑ → вероятность фин. затруднений↓
![Эффект ликвидности M↑ → Ps↑ → стоимость финансовых активов↑ → вероятность фин.](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/1007219/slide-44.jpg)
→ C ↑ → Y ↑
где С – расходы на покупку низко ликвидных активов: товаров длительного пользования и жилья.
Слайд 463. Международная торговля
При снижении процентных ставок депозиты в национальной валюте менее привлекательны
![3. Международная торговля При снижении процентных ставок депозиты в национальной валюте менее](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/1007219/slide-45.jpg)
и валютный курс падает.
M↑ →i↓ →E↓ → NX ↑ → Y↑