3MFM - 3 (1)

1.Общие и специфические задачи финансового менеджмента международной компании.
Общие задачи финансового менеджмента:
финансовый анализ и система принятия решений;
планирование использования краткосрочных и долгосрочных финансовых ресурсов;
анализ возможного риска;
контроль и отчет о выполнении решений.
Выполнение этих задач - разрешает противо-речие, возникающее между целями предприя-тия и финансовыми возможностями их реализации.

Специфические задачи международного финансового менеджмента:
оценка внешнеэкономического положения страны, то есть анализ ее платежного баланса;
планирование финансовых операций с учётом использования в международных расчетах различных валют;
кредитование экспортной деятельности;
международное бюджетирование капитала, мотивация проведения ПЗИ и ПИИ;
операции на евровалютном, еврокредитном и еврооблигационном рынках.

Специфические задачи международного финансового менеджмента:
Главная задача международного фи-нансового менеджера состоит в оценке краткосрочных и долгосрочных акти-вов и обязательств фирмы во времен-ном и пространственном использова-нии международных рынков с целью достижения роста прибыли фирмы в длительном периоде.

Финансирование международной фирмы
Цель краткосрочного финансирования фирмы - пополнение оборотного капитала и выполнение текущих обязательств.
Задачи:
а) управление наличностью;
б)управление материально-техническими запасами;
в) выбор оптимальной формы краткосрочного финансирования

Финансирование международной фирмы
Цель средне- и долгосрочного финансирования фирмы - пополнение основных активов. Задачи:
а) получение денежных средств для финансирования долгосрочных инвестиционных и других проектов фирмы;
б) формирования доходного долгосрочного портфеля ценных бумаг,
в) обеспечение роста оценочной стоимости компании;
г) рост акционерного капитала компании.

Фирма инвестирует в свои активы привлечённые денежные ресурсы (менеджмент фирмы использует полученные от инвесторов средства для формирования имущества фирмы надлежащего состава и структуры)
Внеоборотные активы
Оборотные активы
Бюджет
Инвесторы
Инвесторы
Долговые
и долевые
ценные
бумаги
4
10
2
3
5 9
6
7
Финансовые потоки, связывающие фирму и рынок капитала
1
ФИРМА
УЧРЕДИТЕЛИ
РЫНОК
КАПИТАЛА
8
Общая величина авансированных в активы фирмы средств

Логика денежных потоков (1)
1.Финансирование деятельности фирмы за счет капитала ее учредителей (имеет место на этапах создания и становления фирмы);
2.Фирма выходит на рынок капитала со своими ЦнБм с целью привлечения долгосрочных источников финансирования (периодически имеет место на этапе рутинного функционирования фирмы);
3.Привлечение средств инвесторов, приобретающих эмитированные фирмой долевые и долговые ЦнБм, т. е. в обмен на выпущенные ЦнБм с первичного рынка поступают денежные средства (имеет место на этапе функционирования фирмы в стабильном режиме как результат выхода ее на фондовый рынок; является следствием предыдущего действия);
4. Инвестирование финансовых ресурсов в основные и оборотные активы;
5. Генерирование денежного потока как результата деятельности фирмы;
6. Уплата предусмотренных законом налогов и другие отчисления;
7. Выплата фактическим инвесторам (собственникам и лендерам) причитающегося им регулярного дохода по итогам отчетного периода; имеются в виду: (а) дивиденды собственникам (обычно трактуется как часть совокупной прибыли, состоящей из двух компонентов — прибыли отчетного периода и прибыли, реинвестированной в активы фирмы по итогам предыдущих периодов) и (б) проценты лендерам;

Логика денежных потоков (1)
8. Реинвестирование в активы фирмы части прибыли (т. е. денеж-ные средства не изымаются собственниками, а вкладываются в нефинансовые активы фирмы);
9. Направление на рынок капитала части прибыли в виде финан-совых инвестиций (т. е. денежные средства как результат при-быльной работы используются для приобретения ценных бумаг в целях создания страхового запаса денежных эквивалентов или инвестирования временно свободных денежных средств для получения текущего дохода);
10. Направление инвесторами свободных денежных средств на рынок капитала.

2. Внутрифирменное краткосрочное международное финансирование.
Источники краткосрочного международного финансирования:
Внутренние – нераспределённая прибыль - амортизация
ФОРМЫ: ⇛ самофинансирование
⇛ внутрифирменные кредиты
Внешние – спонтанное и регулярное
Спонтанное:
– торговый кредит
- правительственное финансирование

2. Внутрифирменное краткосрочное международное финансирование.
Регулярное внешнее финансирование:
- банковское – национальное
- иностранное
- евровалютное
- небанковское – с помощью рынка
ценных бумаг: - акционерное (инвесторское)
- долговое (коммерческие
бумаги и ноты)

а) Внутрифирменное краткосрочное финансирование
Внутрифирменное краткосрочное финансирование представляет собой взаимопредоставление валютных займов различным подразделениям компании, а также предоставление инвалютных кредитов родительской фирмой своим дочерним компаниям и наоборот.

а) Внутрифирменное краткосрочное финансирование
Формы:
прямой международный фирменный кредит;
компенсационный внутрифирменный кредит;
параллельный внутрифирменный кредит.

Прямой международный фирменный кредит (1):
головная компания предоставляет временно свободные денежные средства своей дочерней компании.
Инструмент - простой вексель
Ставка процента - близка к рыночной, либо несколько ниже ее
Преимущество данной схемы финансирования - исключительная простота ее оформления.

Прямой международный фирменный кредит (2):

Прямой международный фирменный кредит (3):
Недостатки:
часто он невыгоден для фирмы из-за налогового планирования компании;
велики валютно-курсовые риски;
присутствует риск заблокирования валютных фондов за рубежом.
Поэтому этот способ финансирования не часто применяется в международной практике.

Компенсационный внутрифирменный кредит (1):
родительская фирма помещает целевые фонды на депозит в банк своей страны с условием передачи данных денежных средств дочерней компании. Банк использует свой филиал за рубежом для перекредитования полученных от головной компании денег дочерней компании в другой стране

Компенсационный внутрифирменный кредит (2):

Компенсационный внутрифирменный кредит (3):
Преимущества:
защита фирмы от риска неблагоприятного изменения валютного курса (риск переходит на банк-посредник);
освобождение заблокированных средств и обход валютных ограничений (страна, запрещающая или ограничивающая межфирменные валютные переводы за границу, часто разрешает валютные платежи в порядке возврата кредита крупному иностранному банку, избегая тем самым угрозы потери странового кредитного рейтинга);

Компенсационный внутрифирменный кредит (4):
Преимущества:
возможность получения более дешевых де-нежных средств для финансирования под-разделений, расположенных в странах с вы-сокой ставкой процента и недостаточным рынком кредитных ресурсов (в частности, в ситуации, когда получение финансирования на местном или международном рынке невыгодно с точки зрения рентабельности).

Компенсационный внутрифирменный кредит (5):
Недостатки
связаны с необходимостью обслуживаться в таком банке, который имеет филиал в стране базирования дочерней компании и высокий кредитный рейтинг. В противном случае многие преимущества данной схемы финансирования нивелируются.

Параллельный внутрифирменный кредит (1)
Участники соглашения при использовании данной схемы финансирования предоставля-ют друг другу займы в валюте своей страны на оговоренный период времени. Все сделки, связанные с кредитованием, проводятся вне рамок международного валютного рынка. Такая операция помогает покрывать валют-ные риски, так как каждая компания зани-мает деньги именно в той валюте, в которой она будет отдавать кредит.

Параллельный внутрифирменный кредит (2)
1 – прямое кредитование в фунтах стерлингов
2 – прямое кредитование в евро
3-4 – перекрёстное кредитование

Параллельный внутрифирменный кредит (3)
Преимущества:
устраняется валютный риск, ни один из займов не несет валютных рисков (Оба зай-ма одинаковы с точки зрения пересчета по текущему курсу и имеют равные сроки пога-шения. По окончании срока договора ком-пании возвращают кредит по настоящему обменному курсу именно в той валюте, в которой они занимали);
национальное законодательство стран не противодействует осуществлению подобного финансирования;

Параллельный внутрифирменный кредит (4)
обход ограничения по валютному контролю (так как нет необходимости добиваться разрешения властей для финансирования иностранного партнера);
осуществляется репатриация блокированных фондов;
возможно получение инвалютного финанси-рования по привлекательной процентной ставке.

Параллельный внутрифирменный кредит (5)
используется в случае явного или завуалирован-ного запрета правительства на перевод денежных ресурсов в страну или из страны.
Недостатки (1)
трудности в нахождении контрагента, удовлетворяющего следующим требованиям:
- наличие филиала в стране базирования головной компании;
- намерение инвестировать в него денежные средства на тот же срок и на ту же сумму, что и компания-инициатор данной сделки;

Параллельный внутрифирменный кредит (6)
Недостатки (2)
высокие кредитные риски, так как погашение задолженности оформляется двумя несвязанными кредитными соглашениями и в результате неблагоприятного изменения валю-тного курса свой долг филиал контрагента мо-жет вернуть позднее или данное соглашение вообще не будет выполнено филиалом по причине его банкротства.

3. Внешнее краткосрочное финан-сирование международной фирмы.
В случае если внутрифирменное финанси-рование невозможно или слишком дорого, фирма может прибегнуть к внешнему финансированию
спонтанное финансирование:
банковское финансирование
небанковское финансирование

Спонтанное финансирование:
Торговый кредит (счета к оплате, кредиторская задолженность) — денежные средства, которые компания должна вернуть поставщикам товара
Незапланированная форма финансирования для
кредитоспособных компаний
- ⇑периода погашения ⇑ объёма фи-
- ⇑объёма реализации продукции ⇑ нансирова-
ния фирмы
% по кредиту обозначен в
оферте продавца

Торговый кредит
Преимущества:
Всегда м.б. предоставлен, т.к. кредиторы рас-считывают на продолжение сделок
не является залоговым имуществом
%% не начисляются, или они минимальны
возможность продления срока торгового кредита

Торговый кредит
Недостатки:
Проблематичность продления срока кредита или само его получение из-за:
неэффективности для продавца
ненадёжности оплаты на условиях открыто -го счёта или документарного инкассо
Постоянное продление срока кредиторской задолженности ⇛ ↓ кредитного рейтинга фирмы и отказ в торговом кредите

Спонтанное финансирование:
Правительственное финансирование:
наиболее дешёвое
наименее рисковое
Для его получения фирма должна побе-дить в конкурсе на участие в выполнении государственной программы.

Банковское финансирование.
Виды.
Кредитная линия (КЛ) - договор между банком и его клиентом, содержащий обещание банка предоставить клиенту определенную сумму денег до некоторого лимита в течение определенного срока.
Цель – регулярное финансирование
Форма – устная или письменная
Виды – связанная КЛ (под определённые цели)
- необусловленная КЛ (кредит может использоваться фирмой на любые цели )

Банковское финансирование.
Револьверный кредит (РК)
РК - возобновляемые в течение длитель-ного периода времени кредитные линии, юридически оформленные контракты.
Продление РК - обычно на год. При этом уточняются:
- размер кредитной линии, процентная ставка по кредиту и другие условия.
Размер процентной ставки — Libor+
РК – обеспечивается залогом
Используется - при ужесточении ДКП ЦБ

Банковское финансирование
Срочный заём (СЗ)
СЗ - прямой, необеспеченный кредит на срок не более 90 дней, оформляемый в виде простого векселя на заемщика.
В странах с неразвитыми рыночными отношениями и законодательством СЗ оформляется специальное кредитное соглашение между банком и фирмой.
Денежные средства по СЗ предоставляются единовременно в полной сумме и возвращаются с процентами в полной сумме займа одномоментно.
Используется - в исключительных ситуациях, при неожиданной потребности в фондах.
имеют высокую стоимость из-за ⇑ административных издержек по оформлению и исполнению договоров такого типа.

Банковское финансирование
Овердрафт
Овердрафт -допущение дебетового остатка на счете клиента
Во многих странах клиентские овердрафты запрещены законодательно (однако они активно используются в Великобритании). Овердрафт - ссуда клиенту, которая должна быть погашена в короткие сроки и по процент-ной ставке, превышающей среднерыночную.
Контокоррентный счёт

Банковское финансирование
Классификация по видам используемых валют.
национальное - кредитование от национального банка в иностранной валюте (иначе - внутреннее валютное финансирование)
иностранное - кредитование от иностранного банка в его национальной валюте
евровалютное (оффшорное) - финансирование от иностранного источника в валюте третьей страны
Эти виды м. б. реализованы во всех четырех ранее приведенных формах – КЛ, РК, СЗ и овердрафта

Банковское финансирование (БФ)
Синдицированные займы – кредит банковского синдиката крупному корпоративному заёмщику
Иностранное БФ встречается редко и имеет высокую стоимость
Евровалютное финансирование – наиболее дешёвое и распространённое в форме евровалютных кредитов

БФ: Евровалютные кредиты
Еврокредиты (международные консорциальные кредиты) — краткосрочные или среднесрочные банковские кредиты в евровалюте, предоставляемые на базе корректируемых плавающих (roll over — ролловерных) процентных ставок за пределами страны, в валюте которой открыт кредит.
Сумма кредитов колеблется от $100 до$ 500 млн при пересчете в валюту займа. Обычно предоставляются в €; £; $; ¥; CHF и других конвертируемых валютах сроком от 10 мес до 12 лет.

БФ: Евровалютные кредиты
Процентная ставка зависит от :
ведущей ставки еврорынка -Libor, кредитного рейтинга компании-заемщика, характера займа, ситуации на страновом рынке и др. факторов
Доступны только крупным компаниям и банкам, хорошо известным мировому сообществу,
Это гибкие финансовые инструменты с широким выбором форм их использования.

БФ: Евровалютные кредиты
предоставляются в виде:
синдицированных еврокредитов
кредитов с оговоркой о валютном опционе.
• при предоставлении синдицированного кредита выбирается управляющий банк, который формирует банковский синдикат и определяет условия кредита вместе с заемщиком.

БФ: Евровалютные кредиты
еврокредиты с оговоркой о валютном опционе - заемщику, при наступлении срока платежа, предоставляется право выбора валюты (или валют) погашения долга. В этом случае заемщик избегает валютного риска, так как доходы и затраты его будут выражены в одной и той же валюте.

Небанковское финансирование
Банковские займы⇛ имеют высокую стоимость ⇛ краткосрочное небанковское иностранное или евровалютное финансиро-ванию через размещение на финансовых рынках своих коммерческих бумаг, представляющих собой простые векселя компании.
Доступность: для крупных компаний с высо-кими кредитными рейтингами от Moody's Investor Service, Standard and Poor's или Fitch

Градация кредитных рейтингов (1)

Градация кредитных рейтингов (2)

инвестиционные:
ААА — возможности эмитента по выплате долга и процентов чрезвычайно велики;
АА — возможности эмитента по выплате долга и процентов достаточно велики;
А — возможности эмитента по выплате долга и процентов достаточно велики, но зависят от внутриэкономической ситуации на момент погашения;
спекулятивные:
ВВ — нестабильность внутриэкономической ситуации может повлиять на платежеспособность эмитента;
В — ограниченная платежеспособность эмитента, соответствующая, тем не менее, текущему объему выпущенных обязательств;
аутсайдерские:
ССС — некоторая защита интересов присутствует, однако риски и нестабильность
высоки;
СС — платежеспособность эмитента находится в сильной зависимости от внутриэкономической ситуации;
С — платежеспособность эмитента полностью зависит от: внутриэкономической ситуации;
D — долги просрочены.
Градация кредитных рейтингов (3)

Небанковское финансирование
Простые векселя компаний:
- Не обеспечены
Срок обращения – от 14 до 270 дней
Высокие номиналы, кратные $ 100 тыс
Виды:
- иностранные коммерческие бумаги (КБ),
- евровалютные коммерческие ценные бумаги (ЕКБ)
- Евроноты (ЕН).

Небанковское финансирование
Иностранные коммерческие бумаги (КБ) номинированы в валюте страны размещения
Евровалютные коммерческие бумаги (ЕКБ) и евроноты (ЕН) выпускаются в обращение вне страны, в валюте которой они номинированы.

Небанковское финансирование
Евроноты в отличии от еврокоммерческих бумаг, имеют:
- поддерживающую их выпуск банковскую кредитную линию;
гарантированное размещение по предопределенной цене.

Небанковское финансирование
ЕН в отличии от иностраннного кредитования:
- имеют более длительный срок обращения
- имеют развитый вторичный рынок
- возможно присутствие на рынках непервоклассных заемщиков ( те заемщики, которым присваивают кредитный рейтинг не ведущие международные агентства, а коммерческие банки — крупнейшие покупатели этих ценных бумаг.)

Небанковское финансирование
процентная ставка по КБ, как правило, ниже ставки по первоклассным кредитам,
Рынки КБ в начале 80-х гг. существовали практически только в США, Канаде и Австралии. В 90-е годы они появились во многих странах. В конце 1986 г. доля США на этом рынке составляла 90 %, в 1992 г. — 60, в 1995 году - 75 %.
Самый молодой рынок КБ — немецкий, (появился в 1991 г).
В Японии КБ появились в 1987 г., и сейчас по объему эмиссии данный рынок второй
выпуск КБ - альтернатива банковскому кредиту (в начале 1990 г. банк Испании ограничил банковское кредитования ⇛ рост выпуска КБ испанскими компаниями, которые продавали их зачастую тем же банкам, которые не могли предоставить им ссуды

Небанковское финансирование
КБ — минимальные номиналы:
США - $ 100 тыс., наиболее типичный — $ 1 млн. До ½ всех КБ размещается прямо или косвенно иностранными эмитентами.
Япония — ¥ 100 млн (≈ $ 900 тыс.).
Германия, Франция - аналогичные данные
Испания составляет исключение ⇛ минимальный номинал ≈ €150, что делает испанские КБ доступными для мелких инвесторов.