Доходный подход к оценке стоимости бизнеса

ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ
РАСЧЕТ ВЕЛИЧИНЫ СТОИМОСТИ КОМПАНИИ В ПОСТПРОГНОЗНЫЙ ПЕРИОД
РАСЧЕТ ОБОСНОВАННОЙ ВЕЛИЧИНЫ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА МЕТОДОМ ДИСКОНТИРОВАННЫХ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ С УЧЕТОМ ЗАКЛЮЧИТЕЛЬНЫХ ПОПРАВОК
МЕТОД КАПИТАЛИЗАЦИИ ДОХОДА
ВОПРОСЫ:

ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ

ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ
ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА, ИСПОЛЬЗУЕМАЯ ДЛЯ ПЕРЕСЧЕТА БУДУЩИХ ПОТОКОВ ДОХОДОВ В
ЕДИНУЮ ВЕЛИЧИНУ ТЕКУЩЕЙ СТОИМОСТИ, ЯВЛЯЮЩУЮСЯ БАЗОЙ ДЛЯ ОПРЕДЕЛЕНИЯ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ КОМПАНИИ
СТАВКА ДИСКОНТА
В ЭКОНОМИЧЕСКОМ СМЫСЛЕ
В РОЛИ СТАВКИ ДИСКОНТА ВЫСТУПАЕТ
ТРЕБУЕМАЯ ИНВЕСТОРАМИ СТАВКА ДОХОДА НА ВЛОЖЕННЫЙ КАПИТАЛ В СОПОСТАВИМЫЕ ПО УРОВНЮ РИСКА ОБЪЕКТЫ ИНВЕСТИРОВАНИЯ
ТРЕБУЕМАЯ СТАВКА ДОХОДА ПО ИМЕЮЩИМСЯ АЛЬТЕРНАТИВНЫМ ВАРИАНТАМ ИНВЕСТИЦИЙ С СОПОСТАВИМЫМ УРОВНЕМ РИСКА НА ДАТУ ОЦЕНКИ
ВСЛЕДСТВИЕ РИСКА, СВЯЗАННОГО С ПОЛУЧЕНИЕМ БУДУЩИХ ДОХОДОВ,
СТАВКА ДИСКОНТА ДОЛЖНА ПРЕВЫШАТЬ БЕЗРИСКОВУЮ СТАВКУ И ОБЕСПЕЧИВАТЬ ПРЕМИИ ЗА ВСЕ ВИДЫ РИСКОВ, СОПРЯЖЕННЫХ С ИНВЕСТИРОВАНИЕМ В ОЦЕНИВАЕМУЮ КОМПАНИЮ

РАСЧЕТ СТАВКИ ДИСКОНТА ЗАВИСИТ ОТ ТОГО, КАКОЙ
ТИП ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА ИСПОЛЬЗУЕТСЯ В КАЧЕСТВЕ БАЗЫ ДЛЯ ОЦЕНКИ
ОСНОВАН НА АНАЛИЗЕ МАССИВОВ ИНФОРМАЦИИ ФОНДОВОГО РЫНКА ОБ ИЗМЕНЕНИИ ДОХОДНОСТИ СВОБОДНО ОБРАЩАЮЩИХСЯ АКЦИЙ
МОДЕЛЬ
ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ ДЛЯ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА
МЕТОД КУМУЛЯТИВНОГО ПОСТРОЕНИЯ
ОСНОВАН НА ЭКСПЕРТНОЙ ОЦЕНКЕ ПРЕМИЙ ЗА РИСК, СВЯЗАННЫЙ С ИНВЕСТИРОВАНИЕМ В
КОНКРЕТНУЮ КОМПАНИЮ
МЕТОД ОЦЕНКИ СТАВКИ ДИСКОНТА ПО МОДЕЛИ
ОЦЕНКИ КАПИТАЛЬНЫХ АКТИВОВ (САРМ)
ИСПОЛЬЗУЮТСЯ
ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ

МЕТОД КУМУЛЯТИВНОГО ПОСТРОЕНИЯ
ОСНОВАН НА ЭКСПЕРТНОЙ ОЦЕНКЕ ПРЕМИЙ ЗА РИСК, СВЯЗАННЫЙ С ИНВЕСТИРОВАНИЕМ В
КОНКРЕТНУЮ КОМПАНИЮ
БЕЗРИСКОВАЯ СТАВКА
+
ФАКТОР КЛЮЧЕВОЙ ФИГУРЫ В РУКОВОДСТВЕ, КАЧЕСТВО РУКОВОДСТВА КОМПАНИИ
+
ФАКТОР РАЗМЕРА КОМПАНИИ
+
ФАКТОР ФИНАНСОВОЙ СТРУКТУРЫ
ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ
КОМПАНИИ
+
ФАКТОР ТОВАРНО-ТЕРРИТОРИАЛЬНОЙ И ПРОИЗВОДСТВЕННОЙ ДИВЕРСИФИКАЦИИ
+
ФАКТОР ДИВЕРСИФИКАЦИИ ПОТРЕБИТЕЛЕЙ КЛИЕНТУРА
+
ФАКТОР КАЧЕСТВА ПРИБЫЛИ, РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ И ПРОГНОЗИРУЕМОСТЬ
+
ПРОЧИЕ РИСКИ
ОСОБЕННЫЕ, ОТРАСЛЕВЫЕ
СТАВКА ДИСКОНТА
ДЛЯ ИНВЕСТОРА
БЕЗРИСКОВАЯ СТАВКА - АЛЬТЕРНАТИВНАЯ СТАВКА ДОХОДА, КОТОРАЯ ХАРАКТЕРИЗУЕТСЯ ПРАКТИЧЕСКИМ ОТСУТСТВИЕМ РИСКА И ВЫСОКОЙ СТЕПЕНЬЮ ЛИКВИДНОСТИ
БЕЗРИСКОВАЯ СТАВКА RF
ИСПОЛЬЗУЕТСЯ КАК ТОЧКА ОТСЧЕТА, К КОТОРОЙ ПРИВЯЗЫВАЕТСЯ ОЦЕНКА
РАЗЛИЧНЫХ ВИДОВ РИСКА, ХАРАКТЕРИЗУЮЩИХ ВЛОЖЕНИЯ В ДАННУЮ КОМПАНИЮ
В КАЧЕСТВЕ БЕЗРИСКОВОЙ СТАВКИ ДОХОДА:
В МИРОВОЙ ПРАКТИКЕ ИСПОЛЬЗУЕТСЯ СТАВКА ДОХОДА ПО ДОЛГОСРОЧНЫМ ГОСУДАРСТВЕННЫМ ДОЛГОВЫМ ОБЯЗАТЕЛЬСТВАМ
ДЛЯ РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ МОЖЕТ БЫТЬ ПРИНЯТА СТАВКА ПО ВЛОЖЕНИЯМ С НАИМЕНЬШИМ УРОВНЕМ РИСКА (НАПРИМЕР, СТАВКА ПО ВАЛЮТНЫМ ДЕПОЗИТАМ В СБЕРБАНКЕ)
ОЦЕНКА ФАКТОРОВ ОСУЩЕСТВЛЯЕТСЯ ПО 5-БАЛЛЬНОЙ ШКАЛЕ НА ОСНОВАНИИ
ЭКСПЕРТНОЙ ОЦЕНКИ
ОКОНЧАТЕЛЬНЫЙ РАСЧЕТ СТАВКИ ДИСКОНТА ПРЕДСТАВЛЯЕТ СОБОЙ СУММИРОВАНИЕ ВСЕХ ВЫШЕУКАЗАННЫХ
СОСТАВЛЯЮЩИХ
ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ

ОСНОВАН НА АНАЛИЗЕ МАССИВОВ ИНФОРМАЦИИ ФОНДОВОГО РЫНКА ОБ ИЗМЕНЕНИИ ДОХОДНОСТИ СВОБОДНО ОБРАЩАЮЩИХСЯ АКЦИЙ
МЕТОД ОЦЕНКИ СТАВКИ ДИСКОНТА ПО МОДЕЛИ
ОЦЕНКИ КАПИТАЛЬНЫХ АКТИВОВ (САРМ)
R = Rf + β × (Rm – Rf) + S1 + S2
R — СТАВКА ДИСКОНТА
RF — БЕЗРИСКОВАЯ СТАВКА
β — КОЭФФИЦИЕНТ МЕРЫ СИСТЕМАТИЧЕСКОГО РИСКА, СВЯЗАННОГО С МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИМИ И ПОЛИТИЧЕСКИМИ ПРОЦЕССАМИ, ПРОИСХОДЯЩИМИ В СТРАНЕ
RM — ОБЩАЯ ДОХОДНОСТЬ РЫНКА В ЦЕЛОМ (ДОХОДНОСТЬ СРЕДНЕРЫНОЧНОГО ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ)
S1 — ПРЕМИЯ ДЛЯ МАЛЫХ КОМПАНИЙ (УЧИТЫВАЕТ РАЗМЕРЫ ОЦЕНИВАЕМОЙ КОМПАНИИ)
S2 — ПРЕМИЯ ЗА РИСК ИНВЕСТИЦИЙ В КОНКРЕТНУЮ КОМПАНИЮ
КОЭФФИЦИЕНТ β РАССЧИТЫВАЕТСЯ ИСХОДЯ ИЗ АМПЛИТУДЫ КОЛЕБАНИЯ ЦЕН НА АКЦИИ ОЦЕНИВАЕМОЙ КОМПАНИИ (КОМПАНИЙ-АНАЛОГОВ) ПО СРАВНЕНИЮ С ИЗМЕНЕНИЯМИ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ В ЦЕЛОМ
ri — ДОХОДНОСТЬ АКЦИИ НА i-й МОМЕНТ ВРЕМЕНИ
riср— СРЕДНЯЯ ДОХОДНОСТЬ АКЦИИ ЗА РАССМАТРИВАЕМЫЙ ПЕРИОД
rm — ДОХОДНОСТЬ ФОНДОВОГО РЫНКА НА i-й МОМЕНТ ВРЕМЕНИ
rmср— СРЕДНЯЯ ДОХОДНОСТЬ ФОНДОВОГО РЫНКА ЗА РАССМАТРИВАЕМЫЙ ПЕРИОД
ОБЩАЯ ДОХОДНОСТЬ РЫНКА В ЦЕЛОМ rm (СТАВКА ДОХОДА СРЕДНЕРЫНОЧНОГО ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ) ОПРЕДЕЛЯЕТСЯ НА ОСНОВАНИИ ДАННЫХ ИНФОРМАЦИОННЫХ АГЕНТСТВ, ОБЗОРОВ ПЕРИОДИЧЕСКОЙ ПЕЧАТИ И ДАННЫХ УЧАСТНИКОВ ФОНДОВОГО РЫНКА
ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ

РАСЧЕТ СТАВКИ ДИСКОНТА R
МЕТОДОМ КУМУЛЯТИВНОГО ПОСТРОЕНИЯ
РАСЧЕТ СТАВКИ ДИСКОНТА R
МЕТОДОМ ОЦЕНКИ СТАВКИ ДИСКОНТА ПО МОДЕЛИ
ОЦЕНКИ КАПИТАЛЬНЫХ АКТИВОВ (САРМ)
СРЕДНЕВЗВЕШЕННОЕ ЗНАЧЕНИЕ РЕЗУЛЬТАТОВ
ОКОНЧАТЕЛЬНАЯ СТАВКА ДИСКОНТА
ВЕСОВОЙ КОЭФФИЦИЕНТ МЕТОДА
ВЕСОВОЙ КОЭФФИЦИЕНТ МЕТОДА
ПРИ ПРИСВОЕНИИ РЕЗУЛЬТАТАМ ВЕСОВЫХ КОЭФФИЦИЕНТОВ УЧИТЫВАЮТСЯ:
ИНДИВИДУАЛЬНЫЕ ОСОБЕННОСТИ ЭКСПЕРТОВ
КАЧЕСТВО ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ИНФОРМАЦИИ
УРОВЕНЬ СУБЪЕКТИВНОСТИ КАЖДОГО ИЗ МЕТОДОВ ОПРЕДЕЛЕНИЯ СТАВКИ ДИСКОНТА
МОДЕЛЬ ОЦЕНКИ КАПИТАЛЬНЫХ АКТИВОВ ВЫВЕДЕНА ПРИ ЦЕЛОМ РЯДЕ ДОПУЩЕНИЙ, ОСНОВНЫМИ ИЗ КОТОРЫХ ЯВЛЯЮТСЯ ПРЕДПОЛОЖЕНИЕ О НАЛИЧИИ ЭФФЕКТИВНОГО РЫНКА КАПИТАЛА СОВЕРШЕННОЙ КОНКУРЕНЦИИ ИНВЕСТОРОВ
КУМУЛЯТИВНЫЙ МЕТОД ОПРЕДЕЛЕНИЯ СТАВКИ ДИСКОНТА ПО СУТИ СВОЕЙ СУБЪЕКТИВЕН
ОПРЕДЕЛЯЕМОЕ ЗНАЧЕНИЕ СТАВКИ ДИСКОНТА ИНДИВИДУАЛЬНО И БУДЕТ РАЗЛИЧАТЬСЯ У РАЗНЫХ ИНВЕСТОРОВ
ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ

РАСЧЕТ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ
МЕТОДОМ СРЕДНЕОТРАСЛЕВОЙ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ АКТИВОВ И КАПИТАЛА
(МОДЕЛЬ ДЮПОНА)
МОДЕЛЬ ДЮПОНА
ОТРАЖАЕТ СРЕДНЮЮ ДОХОДНОСТЬ ОТРАСЛИ НА АКТИВЫ ИЛИ ВЛОЖЕННЫЙ КАПИТАЛ
СОДЕРЖАТ В СЕБЕ ВСЕ РИСКИ, ПРИСУЩИЕ ОТРАСЛИ ОЦЕНИВАЕМОЙ КОМПАНИИ
ГЛАВНЫМ УСЛОВИЕМ ПРИМЕНЕНИЯ МОДЕЛИ ДЮПОНА ЯВЛЯЕТСЯ
ДОСТАТОЧНАЯ ИНФОРМАЦИЯ О СОСТОЯНИИ ОТРАСЛИ
ROE = Profit/Equity
ROA = Profit/Assets
ПРИ ИСПОЛЬЗОВАНИИ МОДЕЛИ ДЮПОНА ОБЫЧНО КОМПАНИИ В ОТРАСЛИ
РАЗБИВАЮТ НА ГРУППЫ ПО РАЗМЕРУ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА КОМПАНИИ:
МЕЛКИЕ ПРЕДПРИЯТИЯ
СРЕДНИЕ ПРЕДПРИЯТИЯ
КРУПНЫЕ ПРЕДПРИЯТИЯ
РАССЧИТАННЫЕ ДЛЯ КОНКРЕТНОЙ КОМПАНИИ ПОКАЗАТЕЛИ СРАВНИВАЮТ
СО СРЕДНЕОТРАСЛЕВЫМИ ПОКАЗАТЕЛЯМИ ИНФОРМАЦИЮ О ПОКАЗАТЕЛЯХ
ROE И RОА ПО ОТРАСЛИ МОЖНО ПОЛУЧИТЬ ИЗ СРЕДНЕОТРАСЛЕВЫХ ОБЗОРОВ АНАЛИТИЧЕСКИХ АГЕНТСТВ, ИЗ РАЗЛИЧНЫХ ОТРАСЛЕВЫХ РЕЙТИНГОВ
ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ

МЕТОД РЫНОЧНЫХ МУЛЬТИПЛИКАТОРОВ
ПРИМЕНЯЕТСЯ, КОГДА ЕСТЬ ДОСТАТОЧНАЯ ИНФОРМАЦИЯ
ОБ АНАЛОГАХ
РАСЧЕТ УРОВНЯ ПРИБЫЛИ НА
1 АКЦИЮ
ПРИНЦИП
МЕТОДА
ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ

МАТРИЦА ВЫБОРА МЕТОДА РАСЧЕТА СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ ПО ЦЕЛЯМ ОЦЕНКИ
МОДЕЛЬ САРМ ЭФФЕКТИВНО ИСПОЛЬЗОВАТЬ ПРИ ВЫСОКОЙ РЫНОЧНОЙ АКТИВНОСТИ КОМПАНИИ, А ТАКЖЕ ПРИ ВЫХОДЕ КОМПАНИИ НА РЫНОК
МОДЕЛЬ КУМУЛЯТИВНОГО ПОСТРОЕНИЯ ПОДХОДИТ ДЛЯ РАСЧЕТА СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ ТОГДА, КОГДА ЦЕЛЬ ОЦЕНКИ ПРЕДПОЛАГАЕТ БОЛЕЕ
ЗНАЧИМУЮ РОЛЬ ВНУТРЕННИХ ФАКТОРОВ, ЧЕМ ВНЕШНИХ
ОПРЕДЕЛЯЮЩИМ ФАКТОРОМ ВЫБОРА МОДЕЛИ WАСС ЯВЛЯЕТСЯ
ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ И СТРАХОВОЙ СТОИМОСТИ КОМПАНИИ (ПРОЕКТА)
МЕТОД РЫНОЧНЫХ МУЛЬТИПЛИКАТОРОВ ПРИМЕНЯЕТСЯ ПРИ ОТКРЫТОСТИ КОМПАНИИ РЫНКУ, Т.К. МУЛЬТИПЛИКАТОРЫ ОТРАЖАЮТ В ПОЛНОЙ МЕРЕ ОТРАСЛЕВЫЕ РИСКИ
МЕТОД СРЕДНЕОТРАСЛЕВОЙ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ АКТИВОВ И КАПИТАЛА (RОА, RОЕ) ВЫГОДНО ПРИМЕНЯТЬ, КОГДА АКЦИИ НЕ КОТИРУЮТСЯ НА БИРЖЕ, Т.Е. ЯВЛЯЮТСЯ НАИМЕНЕЕ РЫНОЧНЫМИ
МЕТОД % СТАВОК ЭФФЕКТИВНО ПРИМЕНЯТЬ ПРИ ОЦЕНКЕ ВСЕГО ИНВЕСТИРОВАННОГО КАПИТАЛА, КОГДА ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ КОМПАНИИ ТИПИЧНА ДЛЯ
ОТРАСЛИ
ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ

МАТРИЦА ВЫБОРА МЕТОДА РАСЧЕТА СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ ПО ЦЕЛЯМ ОЦЕНКИ
ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ

МАТРИЦА ВЫБОРА МЕТОДА РАСЧЕТА СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ ПО ЦЕЛЯМ ОЦЕНКИ
ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ

МАТРИЦА ВЫБОРА МЕТОДА РАСЧЕТА СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ ПО ЦЕЛЯМ ОЦЕНКИ
ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ

КАПИТАЛ
(СОБСТВЕННЫЙ)
КАПИТАЛ (СОБСТВЕННЫЙ);
ОТКРЫТОСТЬ РЫНКУ (АКЦИИ КОТИРУЮТСЯ НА БИРЖЕ)
ТИПИЧНОСТЬ (ТИПИЧНОЕ ПОВЕДЕНИЕ НА РЫНКЕ)
КАПИТАЛ
(ИНВЕСТИРОВАННЫЙ)
ОТКРЫТОСТЬ РЫНКУ (АКЦИИ КОТИРУЮТСЯ НА БИРЖЕ)
ТИПИЧНОСТЬ (ТИПИЧНОЕ ПОВЕДЕНИЕ НА РЫНКЕ)
КАПИТАЛ (СОБСТВЕННЫЙ)
ТИПИЧНОСТЬ (ТИПИЧНОЕ ПОВЕДЕНИЕ НА РЫНКЕ)
КАПИТАЛ (ИНВЕСТИРОВАННЫЙ)
ТИПИЧНОСТЬ (ТИПИЧНОЕ ПОВЕДЕНИЕ НА РЫНКЕ)
ТАК КАК ЦЕЛЕЙ ОЦЕНКИ МОЖЕТ БЫТЬ НЕСКОЛЬКО, ТО ВЫБОР МЕТОДА РАСЧЕТА МОЖЕТ БЫТЬ ОПРЕДЕЛЕН В ЗАВИСИМОСТИ ОТ
ХАРАКТЕРИСТИКИ КОМПАНИИ И ДОСТУПНОСТИ ИНФОРМАЦИИ
ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ

ТРЕХМЕРНАЯ МАТРИЦА ВЫБОРА МЕТОДА РАСЧЕТА СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ
ПО ПРИЗНАКАМ ФИРМЫ И ДОСТУПНОСТИ ИНФОРМАЦИИ
ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ

НЕЛЬЗЯ ВЫБРАТЬ КАКУЮ-ТО ОДНУ МОДЕЛЬ КАК НАИБОЛЕЕ ЭФФЕКТИВНУЮ И ПОДХОДЯЩУЮ ДЛЯ ВСЕХ РЫНОЧНЫХ СИТУАЦИЙ
ЭФФЕКТИВНАЯ МОДЕЛЬ ВЫБИРАЕТСЯ В ЗАВИСИМОСТИ ОТ КОНКРЕТНОЙ ЦЕЛИ ОЦЕНКИ И ОТ ОСОБЕННОСТЕЙ,
ПРИСУЩИХ КОНКРЕТНОЙ КОМПАНИИ, А ТАКЖЕ В ЗАВИСИМОСТИ ОТ ДОСТУПНОСТИ ИНФОРМАЦИИ
ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ

РАСЧЕТ ВЕЛИЧИНЫ СТОИМОСТИ КОМПАНИИ
В ПОСТПРОГНОЗНЫЙ ПЕРИОД

ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТОИМОСТИ КОМПАНИИ В ПОСТПРОГНОЗНЫЙ ПЕРИОД ОСНОВАНО НА ПРЕДПОСЫЛКЕ
БИЗНЕС СПОСОБЕН ПРИНОСИТЬ ДОХОД
И ПО ОКОНЧАНИИ ПРОГНОЗНОГО ПЕРИОДА
РАСЧЕТ ВЕЛИЧИНЫ СТОИМОСТИ КОМПАНИИ В ПОСТПРОГНОЗНЫЙ ПЕРИОД

МОДЕЛЬ ГОРДОНА
МЕТОД РАСЧЕТА СТОИМОСТИ В ПОСТПРОГНОЗНЫЙ ПЕРИОД
ДЛЯ НОРМАЛЬНО ДЕЙСТВУЮЩЕЙ КОМПАНИИ
ПРЕДПОЛАГАЕТ КАПИТАЛИЗАЦИЮ ГОДОВОГО ДОХОДА ПОСТПРОГНОЗНОГО ПЕРИОДА В ПОКАЗАТЕЛИ СТОИМОСТИ ПРИ ПОМОЩИ
КОЭФФИЦИЕНТА КАПИТАЛИЗАЦИИ
РАЗНИЦА МЕЖДУ СТАВКОЙ ДИСКОНТА И ДОЛГОСРОЧНЫМИ ТЕМПАМИ РОСТА
ПРИ ОТСУТСТВИИ В ПРОГНОЗЕ ТЕМПОВ РОСТА
КОЭФФИЦИЕНТ КАПИТАЛИЗАЦИИ БУДЕТ РАВЕН СТАВКЕ ДИСКОНТА
VОСТ — ОСТАТОЧНАЯ СТОИМОСТЬ КОМПАНИИ В ПОСТПРОГНОЗНЫЙ ПЕРИОД
ДПОСТ — ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК В ПЕРВЫЙ ГОД ПОСТПРОГНОЗНОГО ПЕРИОДА
g — ОЖИДАЕМЫЕ ДОЛГОСРОЧНЫЕ СРЕДНЕГОДОВЫЕ ТЕМПЫ РОСТА ДОХОДОВ В ПОСТПРОГНОЗНЫЙ ПЕРИОД
ПЛАНИРУЮТСЯ С УЧЕТОМ РОСТА ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ ЗА ПОСЛЕДНИЕ ДВА ГОДА ПРОГНОЗНОГО ПЕРИОДА
(В ПЕРИОД СТАБИЛИЗАЦИИ)
R — СТАВКА ДИСКОНТИРОВАНИЯ
ПОЛУЧЕННАЯ ОСТАТОЧНАЯ СТОИМОСТЬ КОМПАНИИ В ПОСТПРОГНОЗНЫЙ ПЕРИОД (VОСТ) ОПРЕДЕЛЕНА
НА МОМЕНТ ОКОНЧАНИЯ ПРОГНОЗНОГО ПЕРИОДА
РАСЧЕТ ВЕЛИЧИНЫ СТОИМОСТИ КОМПАНИИ В ПОСТПРОГНОЗНЫЙ ПЕРИОД

РАСЧЕТ ВЕЛИЧИНЫ СТОИМОСТИ КОМПАНИИ В ПОСТПРОГНОЗНЫЙ ПЕРИОД

РАСЧЕТ ОБОСНОВАННОЙ ВЕЛИЧИНЫ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА МЕТОДОМ ДИСКОНТИРОВАННЫХ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ С УЧЕТОМ ЗАКЛЮЧИТЕЛЬНЫХ ПОПРАВОК

НЕ ВКЛЮЧАЕТ
СТОИМОСТЬ ИЗБЫТОЧНЫХ (НЕОПЕРАЦИОННЫХ) АКТИВОВ, КОТОРЫЕ НЕ ПРИНИМАЮТ УЧАСТИЯ В ФОРМИРОВАНИИ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА
АКТИВЫ ПОДЛЕЖАТ ОТДЕЛЬНОЙ ОЦЕНКЕ, РЕЗУЛЬТАТ КОТОРОЙ ЗАТЕМ ДОЛЖЕН БЫТЬ ПРИБАВЛЕН К ВЕЛИЧИНЕ ПРЕДВАРИТЕЛЬНОЙ СТОИМОСТИ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА, ПОЛУЧЕННОЙ ПУТЕМ ДИСКОНТИРОВАНИЯ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ ОТ ТЕКУЩЕЙ (ПРОГНОЗИРУЕМОЙ) ПРОИЗВОДСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
ЕСЛИ КОМПАНИЯ ИМЕЕТ ИЗБЫТОЧНЫЙ СОБСТВЕННЫЙ ОБОРОТНЫЙ КАПИТАЛ, ЕГО ВЕЛИЧИНА ПРИБАВЛЯЕТСЯ К СТОИМОСТИ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА
ЕСЛИ КОМПАНИЯ ИМЕЕТ НЕДОСТАТОК СОБСТВЕННОГО ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА СТОИМОСТЬ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА УМЕНЬШАЕТСЯ НА СООТВЕТСТВУЮЩУЮ ВЕЛИЧИНУ
ПОСЛЕ ОПРЕДЕЛЕНИЯ ПРЕДВАРИТЕЛЬНОЙ ВЕЛИЧИНЫ СТОИМОСТИ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА ОЦЕНИВАЕМОЙ КОМПАНИИ ДЛЯ ПОЛУЧЕНИЯ ОКОНЧАТЕЛЬНОЙ ВЕЛИЧИНЫ ЕГО РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ВВОДЯТСЯ ПОПРАВКИ
РАСЧЕТ ОБОСНОВАННОЙ ВЕЛИЧИНЫ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА МЕТОДОМ ДИСКОНТИРОВАННЫХ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ С УЧЕТОМ ЗАКЛЮЧИТЕЛЬНЫХ ПОПРАВОК

РАСЧЕТ ОБОСНОВАННОЙ ВЕЛИЧИНЫ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА МЕТОДОМ ДИСКОНТИРОВАННЫХ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ С УЧЕТОМ ЗАКЛЮЧИТЕЛЬНЫХ ПОПРАВОК
ПОПРАВКА НА ВЕЛИЧИНУ НЕОПЕРАЦИОННЫХ АКТИВОВ
В КАЧЕСТВЕ КОРРЕКТИРУЮЩЕЙ ВЕЛИЧИНЫ МОЖНО ИСПОЛЬЗОВАТЬ:
ОСТАТОЧНУЮ СТОИМОСТЬ, ПРИВЕДЕННУЮ НА ДАТУ ОЦЕНКИ НЕОПЕРАЦИОННЫХ АКТИВОВ
РЫНОЧНУЮ СТОИМОСТЬ ОБЪЕКТОВ, ОТНОСЯЩИХСЯ К НЕОПЕРАЦИОННЫМ АКТИВАМ
ПОПРАВКА НА ИЗБЫТОК (ДЕФИЦИТ) СОБСТВЕННОГО ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА
*МОРАТОРНАЯ КРЕДИТОРСКАЯ ЗАДОЛЖЕННОСТЬ – ЗАДОЛЖЕННОСТЬ КРЕДИТОРА, ПРИ РАССМОТРЕНИИ ДЕЛ О БАНКРОТСТВЕ КОТОРЫХ ПРИМЕНЕНО ВНЕШНЕЕ УПРАВЛЕНИЕ ИЛИ КОНКУРСНОЕ ПРОИЗВОДСТВО

РАСЧЕТ ОБОСНОВАННОЙ ВЕЛИЧИНЫ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА МЕТОДОМ ДИСКОНТИРОВАННЫХ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ С УЧЕТОМ ЗАКЛЮЧИТЕЛЬНЫХ ПОПРАВОК
СРЕДНЕВЗВЕШЕННАЯ ВЕЛИЧИНА РЕЗУЛЬТАТОВ, ПОЛУЧЕННЫХ ПРИ ОЦЕНКЕ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА ПО ПЕССИМИСТИЧЕСКОМУ, НАИБОЛЕЕ ВЕРОЯТНОМУ И ОПТИМИСТИЧЕСКОМУ СЦЕНАРИЯМ РАЗВИТИЯ КОМПАНИИ В ПРОГНОЗНЫЙ ПЕРИОД
ОКОНЧАТЕЛЬНАЯ РЫНОЧНАЯ СТОИМОСТЬ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА

МЕТОД КАПИТАЛИЗАЦИИ ДОХОДА

МЕТОД КАПИТАЛИЗАЦИИ ДОХОДА
ПОДХОД ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА ИЛИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА НА ОСНОВЕ ПРИВЕДЕНИЯ ДОХОДОВ К ЕДИНОЙ СТОИМОСТИ, ЯВЛЯЕТСЯ РАЗНОВИДНОСТЬЮ МЕТОДА ДИСКОНТИРОВАНИЯ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ С УСЛОВИЕМ ТОГО, ЧТО ТЕМП РОСТА ДОХОДОВ ПОСТОЯННЫЙ
МЕТОД КАПИТАЛИЗАЦИИ
СРАВНЕНИЕ И ОПРЕДЕЛЕНИЕ НАИБОЛЕЕ ИНВЕСТИЦИОННО-ПРИВЛЕКАТЕЛЬНЫХ ОБЪЕКТОВ
ПРИМЕНЯЕТСЯ ДЛЯ
ЭКСПРЕСС ОЦЕНКА СТОИМОСТИ БИЗНЕСА, ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ И НЕДВИЖИМОСТИ
ПОЗВОЛЯЕТ СРАВНИТЬ НА ОСНОВЕ ДОХОДОВ ИНВЕСТИЦИОННУЮ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬ БИЗНЕСА ИЛИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
ПРОСТОТА ПРОВЕДЕНИЯ РАСЧЕТА
ПРИМЕНЯЕТСЯ ДЛЯ РАЗВИТЫХ, КРУПНЫХ КОМПАНИЙ, КОТОРЫЕ ИМЕЮТ ДОСТАТОЧНОЕ КОЛИЧЕСТВО ФИНАНСОВЫХ ДАННЫХ ДЛЯ ТОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ БУДУЩИХ ДОХОДОВ И ТЕМПА РОСТА
ПРИМЕНИМ ПРИ СТАБИЛЬНО ФУНКЦИОНИРУЮЩЕМ ПРЕДПРИЯТИИ (БИЗНЕСЕ), КОГДА МОЖНО КОРРЕКТНО ПРОГНОЗИРОВАТЬ БУДУЩИЕ ДЕНЕЖНЫЕ ПОСТУПЛЕНИЯ И ДОХОДЫ
НЕ ПОДХОДИТ ДЛЯ ОЦЕНКИ ВЕНЧУРНЫХ ПРОЕКТОВ И СТАРТАПОВ, КОТОРЫЕ НЕ ИМЕЮТ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ СОВСЕМ, НЕ СОЗДАЛИ УСТОЙЧИВУЮ СБЫТОВУЮ СЕТЬ И РАВНОМЕРНЫЕ ПОСТУПЛЕНИЯ ДОХОДОВ
НЕ ПОХОДИТ ДЛЯ ОЦЕНКИ БИЗНЕСА С УБЫТКАМИ
НЕ ПОДХОДИТ ДЛЯ ОЦЕНКИ БИЗНЕСА С АКТИВНЫМ РЕИНВЕСТИРОВАНИЕМ И ИЗМЕНЧИВЫМ ТЕМПОМ РОСТА
ИЗ-ЗА ТОГО ЧТО НА ПРАКТИКЕ СЛОЖНО ПОЛУЧИТЬ ПОСТОЯННЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ДАННЫЕ,
ПОЭТОМУ В ОЦЕНКЕ ЧАЩЕ ПРИМЕНЯЮТ МЕТОД ДИСКОНТИРОВАНИЯ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ

МЕТОД КАПИТАЛИЗАЦИИ ДОХОДА
V (АНГЛ. VALUE) – СТОИМОСТЬ БИЗНЕСА (ПРОЕКТА)
I (АНГЛ. INCOME) – ДОХОД
R – СТАВКА КАПИТАЛИЗАЦИИ

МЕТОД КАПИТАЛИЗАЦИИ ДОХОДА
ДЛЯ ПРОВЕДЕНИЯ ОЦЕНКИ НЕОБХОДИМО ОПРЕДЕЛИТЬ КАКОЙ БУДЕТ ВЫБРАН ДОХОД ДЛЯ КАПИТАЛИЗАЦИИ:
ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ
ПРИБЫЛЬ ДО УПЛАТЫ НАЛОГОВ
ПРИБЫЛЬ ОТ ДИВИДЕНДНЫХ ВЫПЛАТ
ВЫБОР ВИДА ДОХОДА ЗАВИСИТ ОТ ТОГО^
С КАКИМ ДРУГИМ БИЗНЕСОМ ПРОВОДИТСЯ СРАВНЕНИЕ
КАКАЯ ФИНАНСОВАЯ ОТЧЕТНОСТЬ ИМЕЕТСЯ
ЕСЛИ ПРЕДПРИЯТИЯ РАСПОЛАГАЮТ ТОЛЬКО ВЫРУЧКОЙ ОТ ПРОДАЖ, ТО ДАННЫЙ ПОКАЗАТЕЛЬ БЕРЕТСЯ ЗА КАПИТАЛИЗИРУЕМУЮ БАЗУ
В ОЦЕНКЕ МОГУТ ИСПОЛЬЗОВАТЬСЯ РАЗЛИЧНЫЕ ВИДЫ ДАННЫХ

МЕТОД КАПИТАЛИЗАЦИИ ДОХОДА

МЕТОД КАПИТАЛИЗАЦИИ ДОХОДА
МОЖНО ИСПОЛЬЗОВАТЬ
ИЗМЕНЕНИЯ ЗНАЧЕНИЯ ПОТРЕБИТЕЛЬСКИХ ЦЕН ИЗ СТАТИСТИКИ РОССТАТ
ВЫБРАННЫЙ ПОКАЗАТЕЛЬ ДОХОДА НЕОБХОДИМО СКОРРЕКТИРОВАТЬ
НА ТЕКУЩИЕ ЦЕНЫ
НЕОБХОДИМО ИСКЛЮЧИТЬ ДОХОДЫ И РАСХОДЫ ОТ АКТИВОВ, КОТОРЫЕ ИМЕЛИ РАЗОВЫЙ ХАРАКТЕР И В БУДУЩЕМ НЕ БУДУТ ПОВТОРЯТЬСЯ:
ДОХОДЫ (РАСХОДЫ) ПОЛУЧЕННЫЕ ОТ ПРОДАЖИ (ПОКУПКИ) ОСНОВНОГО АКТИВА
ВНЕРЕАЛИЗАЦИОННЫЕ ДОХОДЫ (РАСХОДЫ):
СТРАХОВЫЕ ВЫПЛАТЫ
ПОТЕРИ ОТ ЗАМОРОЗКИ ПРОИЗВОДСТВА
ШТРАФЫ И ПЕНИ ПО СУДЕБНЫМ ИСКАМ И Т.Д.
ДОХОДЫ (РАСХОДЫ) ОТ АКТИВОВ НЕ ОТНОСЯЩИЕСЯ К ОСНОВНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОМПАНИИ

МЕТОД КАПИТАЛИЗАЦИИ ДОХОДА
ТЕКУЩАЯ НОРМА ДОХОДНОСТИ КАПИТАЛА БИЗНЕСА, ПРЕДСТАВЛЯЕТ СОБОЙ СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА (ИМУЩЕСТВА) НА МОМЕНТ ОЦЕНКИ
СТАВКА КАПИТАЛИЗАЦИИ
РАСЧЕТ СТАВКИ КАПИТАЛИЗАЦИИ
ПО МЕТОДУ РЫНОЧНОЙ ЭКСТРАКЦИИ
ПРИМЕНЯЕТСЯ ДЛЯ РАСЧЕТА СТОИМОСТИ БИЗНЕСА НА ОСНОВЕ СУЩЕСТВУЮЩИХ СДЕЛОК НА РЫНКЕ ПО ПРОДАЖЕ (ПОКУПКЕ) ТАКИХ ЖЕ ВИДОВ БИЗНЕСА
НЕОБХОДИМО ЗНАТЬ ПОКАЗАТЕЛИ ДОХОДА У ПРОДАВАЕМЫХ БИЗНЕСОВ (ПРОЕКТОВ)
СПОСОБ ПРИМЕНЯЕТСЯ ДЛЯ ТИРАЖИРУЕМОГО БИЗНЕСА (НАПРИМЕР ДЛЯ ФРАНШИЗЫ)
R – СТАВКА КАПИТАЛИЗАЦИИ
V – СТОИМОСТЬ КОМПАНИИ
Iai – РАЗМЕР ДОХОДА СОЗДАННЫЙ i-й КОМПАНИЕЙ-АНАЛОГОМ
Vai – СТОИМОСТЬ ПРОДАЖИ НА РЫНКЕ i-й КОМПАНИИ
n – КОЛИЧЕСТВО АНАЛОГИЧНЫХ КОМПАНИЙ
РАСЧЕТ КОЭФФИЦИЕНТА КАК СРЕДНЕРЫНОЧНОЙ ЦЕНЫ ПРОДАННЫХ КОМПАНИЙ ТРУДОЕМКИЙ ПРОЦЕСС
МОЖЕТ БЫТЬ НЕХВАТКА ФИНАНСОВЫХ ДАННЫХ ПО ДОХОДАМ ИЛИ ОБЪЕМУ СДЕЛОК АНАЛОГИЧНЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ
СПОСОБ РАСЧЕТА НА ОСНОВЕ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ БОЛЕЕ РАСПРОСТРАНЕН НА ПРАКТИКЕ