+ФКС ПОНБ Тема 3. 08.10.22

Вопросы
Сущность и функции финансов предприятия (фирмы).
Баланс как финансовая модель фирмы.
Управление финансами предприятия и структура баланса.
Доходы, расходы и прибыль предприятия.
Инвестиционная деятельность предприятия
Финансовый анализ деятельности предприятия (самостоятельно к практическому занятию).

Вопрос 1.
Сущность и функции финансов предприятия (фирмы)

Предприятием (в широком смысле слова) мы называем всякое существование дальновидного плана, для проведения которого требуется длительное совместное действие нескольких лиц, подчиненное единой воле
Вернер Зомбарт

Фирма (предприятие, хозяйствующий субъект) – система, инициирующая потоки ресурсов и преобразующую их в продукцию и услуги, реализация которых обеспечивают достижение целей, поставленных при создании предприятия
Основная цель деятельности компании - повышение благосостояния собственников

Финансы фирмы - совокупность финансовых объектов и способов управления ими
Финансы фирмы - совокупность денежных потоков, управление которыми направлено на достижение двух целей (которые отражаются в структуре баланса)
Мобилизация источников финансирования (привлечение средств)
Рациональное вложение привлеченных средств

Фондообразующая (источниковая)
оптимизация структуры источников финансирования (правой стороны баланса);
эффективность управления финансовой структурой компании
Финансовая структура - соотношение собственных и заемных источников финансирования

Инвестиционно- распределительная функция
Оптимизация распределения средств внутри предприятия.
Реализуется при проведении инвестиционной политики.
Связана с левой стороной баланса

Доходораспределительная функция
Оптимизация распределения дохода фирмы между поставщиками ресурсов

Обеспечивающая функция
Упорядочивание отношений с контрагентами (платежно-расчетная дисциплина)
Обеспечение интереса собственников (акционеров)

Контрольная функция
контроль за эффективным использованием ресурсного потенциала
гармонизация интересов собственников и топ-менеджеров
Реализуется с помощью финансовых показателей и индикаторов

Экономический кругооборот
Домашние хозяйства
Фирмы
Факторные доходы домашних хозяйств: заработная плата (за фактор труда), процент (за капитал), рента (за землю), прибыль (за предпринимательские способности).
Экономические ресурсы: труд, земля, капитал, предпринимательские способности.
Частные инвестиции
Расходы домашних хозяйств на покупку товаров и услуг, потребительские расходы (С), сокращаются на величину сбережений.
На финансовом рынке сбережения домохозяйств превращаются в инвестиционные ресурсы частных (негосударственных) фирм (I). Инвестиции дополняют потребительские расходы домашних хозяйств, так как их объем равен размерам сбережений.

Вопрос 2
Баланс как финансовая модель фирмы

Бухгалтерский баланс – финансовая модель фирмы
Содержит данные об имущественном и финансовом потенциалах фирмы
Состоит из двух разделов — актива и пассива

БАЛАНС

Вариант 1. Актив – опись имущества предприятия
Вариант 2. Любая активная статья, кроме денежных средств и дебиторской задолженности, рассматривается как расход, сделанный в ожидании будущих доходов.
Практически любой актив несет в себе потенциальный убыток, если этот актив в течение длительного времени не используется по прямому назначению в финансово-хозяйственной деятельности
Актив баланса

а) выражаемые в денежном измерителе;
б) сложившиеся в результате событий прошлых периодов;
в) принадлежащие ей на праве собственности или контролируемые ею;
г) обещающие получение дохода в будущем
Активы фирмы – объекты, отражаемые в активе баланса

Активы являются оборотными (краткосрочными, текущими) , если:
1. Их предполагается реализовать или держать для продажи или использования в нормальных условиях операционного цикла компании;
2. Их предполагается реализовать в течение 12 месяцев с отчетной даты;
3. Они являются активами в виде денежных средств или их эквивалентов, не имеющих ограничение на свое использование

Оборотные активы обслуживают текущую деятельность и полностью потребляются в течение операционного цикла либо в срок не более 1 года.
Операционный цикл – период между закупкой материалов и поступлением средств от реализации продукции

Группы оборотных активов
Денежные средства;
Краткосрочные финансовые вложения;
Дебиторская задолженность или счета к получению;
Товарно-материальные запасы;
Авансированные расходы

сырье и материалы,
незавершенное производство,
готовая продукция
прочие запасы
Производственные запасы предприятия

Значительный запас сырья позволяет:
обеспечивать стабильность производства;
защититься от увеличения цен;
получить скидки от поставщиков
Задача— оценить выгоды и затраты, связанные с хранением запасов, и выбрать оптимальный их размер
Влияние

– задолженность юридических и физических лиц предприятию, которая возникает в ходе нормального операционного цикла или предусмотрена к погашению в период до одного года
Дебиторская задолженность

К денежным средствам относятся:
деньги в кассе, на расчетных и депозитных счетах.
К эквивалентам денежных средств относят высоколиквидные краткосрочные финансовые вложения:
ценные бумаги других предприятий,
государственные и муниципальные ценные бумаги
Денежные средства и их эквиваленты — наиболее ликвидная часть оборотного капитала

Кругооборот вложений
в оборотные активы

Внеоборотные (долгосрочные, постоянные) активы – активы хозяйствующего субъекта, имеющие срок использования более 1 года
Внеоборотные активы являются амортизируемыми.
Отражаются в балансе по первоначальной стоимости за вычетом износа и амортизации

Амортизация – НЕДЕНЕЖНЫЙ элемент затрат, поскольку не вызывает реального движения денежных средств.
Однако она является расходом, вычитаемым из дохода при налогообложении.
Чем больше амортизация, тем меньше налог на прибыль.
Это называется НАЛОГОВЫМ ЩИТОМ

Внеоборотные активы обособляются в отдельном разделе баланса.
Четыре основных подраздела:
нематериальные активы,
основные средства,
доходные вложения в материальные, ценности,
финансовые вложения

Пассив – опись источников финансирования предприятия.
Любая статья в пассиве – источник, за которым стоит реальное физическое или юридическое лицо, предоставившее хозяйствующему субъекту денежные средства в прямой или опосредованной форме
Пассив

Статьи пассива группируют
в три раздела:
1. Капитал и резервы – раздел отражает совокупную «задолженность» фирмы перед своими учредителями (итог раздела показывает, какая доля учетной стоимости активов фирмы принадлежит ее собственникам);
2. Долгосрочные обязательства – статьи, характеризующие долгосрочную задолженность перед сторонними лицами, которая должна быть погашена согласно заключенным договорам

3. Краткосрочные обязательства - задолженность перед сторонними лицами:
Некоторые виды задолженности возникают спонтанно, как результат осуществления финансово-хозяйственной деятельности – кредиторская задолженность

Источники средств и собственно средства — это разные категории.
Они представлены соответственно в пассиве и активе баланса

Вопрос 3.
Управление финансами фирмы и структура баланса

Управление финансами фирмы (финансовый менеджмент)
ФМ - система отношений, возникающая на предприятии по поводу привлечения и использования финансовых ресурсов
ФМ - искусство и наука управления финансами хозяйствующего субъекта

Финансовый менеджмент и структура баланса
Разделы 2 и 5 Финансовые решения краткосрочного характера
Управление текущей финансовой деятельностью, оборотными активами и источниками их финансирования, ликвидностью и платежеспособностью

Постоянный оборотный капитал – системная часть оборотных активов
Переменный – несистемная часть оборотных активов
Постоянный ОК – усредненная величина оборотных активов, находящихся в постоянном ведении предприятия

Политика управления оборотным капиталом должна обеспечить компромисс между риском потери ликвидности и эффективностью работы

Модель анализа чистого оборотного капитала
Элементы оборотных активов, учитываемые при управлении ЧОК:
производственные запасы (Inv),
дебиторская задолженность (AR),
денежные средства (СЕ),
краткосрочные пассивы (CL)
Модель позволяет выявлять значимость факторов в контексте увеличения или снижения величины чистого оборотного капитала.

Ключевой показатель рациональности политики финансирования текущей деятельности - чистый оборотный капитал (ЧОК, WC)

Главное противоречие управления источниками финансирования – между платежеспособностью и рентабельностью

Идеальная модель

Агрессивная модель
Долгосрочный капитал LTC служит источником покрытия внеоборотных активов и системной части оборотных активов
Варьирующая часть оборотных активов в полном объеме покрывается
краткосрочными пассивами.
Базовое балансовое уравнение CL = VCA

Варьирующая часть оборотных активов также покрывается долгосрочными источниками финансирования.
Краткосрочной кредиторской задолженности формально нет, отсутствует риск потери ликвидности. Чистый оборотный капитал равен по величине оборотным активам (WC - СА)
Консервативная модель

Внеоборотные активы, системная часть оборотных активов и определенная доля (например, половина) варьирующей части оборотных активов финансируются за счет долгосрочных источников.
Компромиссная модель

Финансовый менеджмент и структура баланса
Разделы 1,3,4 Финансовые решения долгосрочного характера
Ключевые вопросы:
Как развивать материально-техническую базу?
Из каких источников финансировать это развитие?
Как при этом обеспечить финансовую устойчивость?
Это - управление инвестиционными программами

Финансовый менеджмент и структура баланса
Разделы 1 и 2 Управление активами
Определение общего объема ресурсов
Оптимизация структуры
Управление вложениями во внеоборотные активы
Управление запасами
Управление дебиторской задолженностью
Управление денежными средствами

Финансовый менеджмент и структура баланса
Разделы 3,4,5 Управление источниками финансирования
Управление собственным капиталом
Управление заемным капиталом
Управление краткосрочными обязательствами
Оптимизация структуры источников финансирования
Выбор способов привлечения средств
Дивидендная политика

Стоимость капитала - уровень тех регулярных затрат, которые фирма вынуждена нести в долгосрочном аспекте
Сумма средств, которую необходимо регулярно платить за использование определенного объема привлекаемых финансовых ресурсов в процентах к этому объему - процентная ставка

Стоимость капитала характеризует тот уровень рентабельности инвестированного капитала, который должно обеспечивать предприятие, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость
Минимизация стоимости капитала - фактор увеличения рыночной стоимости фирмы

Примерное соотношение между стоимостью источников
Сб < Со<Сап<Сао<Снп
Сб – стоимость банковского кредита
Со – стоимость источника «облигационный заем»
Сап – стоимость источника «привилегированные акции»
Сао – стоимость источника «обыкновенные акции»
Снп – стоимость источника «нераспределенная прибыль»

для оценки ориентировочной рыночной стоимости фирмы
WACC – средневзвешенная стоимость капитала
EBIT — прибыль до вычета процентов и налогов (операционная прибыль);
Т — сумма налога на прибыль и других обязательных платежей.
POI - регулярный доход акционеров и лендеров. Характеризует общую сумму средств в год, затраченных на обслуживание собственного и заемного капитала, численно равных сумме процентов, уплаченных за год за использование заемных источников средств, выплаченных дивидендов, реинвестированной прибыли.

Выбор структуры источников финансирования отражается на значении WACC, а в конечном итоге на стоимости фирмы
Проблема структуры капитала

Бухгалтерская отчетность организаций
Бухгалтерский баланс
Отчет о прибылях и убытках
Пояснения к ББ и ОПУ
Приложения
Отчет об изменениях капитала
Отчет о движении денежных средств
Приложение к ББ
Отчет о целевом использовании полученных средств
Аудиторское заключение

Вопрос 4
Доходы, расходы и прибыль предприятия

Доходы – валовые поступления экономических выгод в ходе деятельности предприятия, состоящие из двух частей — выручки и прочих поступлений
Основа совокупных доходов — выручка от обычных видов деятельности (продажа продукции и оказание услуг, предусмотренных уставными документами)
Неосновным видом доходов являются прочие поступления — доходы (полученные штрафы, доход от продажи оборудования, поступления от сдачи активов в аренду и др.)

Чистая выручка – выручка от продаж за вычетом косвенных налогов (налог на добавленную стоимость, акцизы, аналогичные обязательные платежи), сборов и скидок по отдельным сделкам
Синонимы: чистая продажа, нетто-продажа, нетто-выручка

Расходы – уменьшение экономических выгод в результате выбытия активов (денежных средств, иного имущества) и (или) возникновения обязательств, приводящих к уменьшению капитала собственников этой организации, за исключением изъятий капитала, сделанных по их решению

Группировка затрат по экономическим элементам
материальные затраты;
затраты на оплату труда;
отчисления на социальные нужды;
амортизация;
прочие затраты.
Экономическим элементом называется первичный, однородный вид затрат на производство и реализацию продукции, который на уровне предприятия невозможно разделить на составные части.

Типовая классификация статей по калькуляции (обрабатывающие отрасли промышленности):
1) сырье и основные материалы;
2) возвратные отходы (вычитаются);
3) покупные изделия, полуфабрикаты и услуги производственного характера сторонних организаций;
4) вспомогательные материалы;
5) топливо и энергия на технологические цели;
6) основная заработная плата производственных рабочих;
7) дополнительная зарплата производственных рабочих – это зарплата за непроработанное время (отпуски, время выполнения государственных обязанностей). Она устанавливается в процентах.
8) отчисления на социальные нужды;
9) расходы на подготовку и освоение производство (в соответствии с нормативными документами).
10) общепроизводственные расходы в зависимости от размера и вида деятельности предприятия можно разделить на:
- цеховые расходы;
- расходы на содержание и эксплуатацию оборудования;
11) общехозяйственные расходы;
12) потеря от брака;
13) прочие производственные расходы;
14) внепроизводственные или коммерческие расходы.

В общем смысле прибыль – доход от операции, требовавшей изначально определенной инвестиции и (или) расхода, и проявляющийся в увеличении совокупного экономического потенциала инвестора по окончании данной операции.
где Rj —j-и вид доходов фирмы, i = 1, 2,...n; Exk — k-и вид расходов (затрат), k = 1, 2,…т.

Базовая категория – бухгалтерская прибыль
Прибыль бухгалтерская (accounting profit) –— это положительная разница между признанными доходами и затратами, отнесенными к отчетному периоду
Бухгалтерский подход

Не существует единого и безусловного алгоритма признания и оценки тех или иных видов доходов и расходов
Например, существуют различные методы оценки запасов, списываемых на себестоимость продукции, разные методы амортизации, Различные методы признания доходов и затрат

Прибыль — это мнение
Ее величиной можно варьировать

Показатели прибыли

Результирующий целевой показатель деятельности топ-менеджеров
EBIT – наиболее общая характеристика уровня организации и эффективности технологического процесса, лежащего в основе ее функционирования
EBIT (earnings before interest and taxes) – прибыль до вычета процентов и налогов

В случае если прочих доходов и расходов у организации нет, то EBIT эквивалентна показателю операционной прибыли.
Операционная прибыль эквивалентна Прибыли от продаж, по терминологии, используемой в отчете о финансовых результатах по РСБУ.

Формирование операционной прибыли

Чистая прибыль – результирующий целевой показатель для собственников
Часть чистой прибыли используется для образования (пополнения) фондов и резервов (резервного капитала), а оставшаяся часть может быть распределена среди собственников
Чистая прибыль, не изъятая собственниками и не использованная для формирования фондов и резервов, отражается в балансе в пассивной статье «Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)»
Величину чистой прибыли по итогам отчетного периода можно видеть в отчете о финансовых результатах
Чистая прибыль
(net income, net profit)

Доходы, расходы и прибыль отражаются в
Отчете о финансовых результатах
Отчет составляется по итогам 3, 6 и 9 мес. и по итогам года.
В квартальных отчетах все показатели приводятся нарастающим итогом

Вопрос 5
Инвестиционная деятельность предприятия

Термин происходит от лат. investio — «одеваю»
В широком смысле инвестиция – «расходование ресурсов в надежде на получение доходов в будущем, по истечении достаточно длительного периода времени»

Во-первых, инвестиция всегда связана с расходованием ресурсов
Во-вторых, речь идет о «надежде на получение дохода в будущем». Любая инвестиция рискова
Инвестиция – отказ от определенной ценности в настоящий момент за (возможно, неопределенную) ценность в будущем
В-третьих, это понятие чаще всего связывают с долгосрочным вложением капитала.

Инвестиция – представленные в стоимостной оценке расходы, сделанные в ожидании будущих доходов
Нет упоминания о временном аспекте.
Признак долгосрочности не является системообразующим
В решениях инвестиционного характера в приложении к объектам материально-технической базы параметр долгосрочности входит в число базовых

Виды инвестиций
Финансовые инвестиции
Реальные инвестиции (капитальные вложения)
Вложение капитала в финансовые активы — паи, акции, облигации
Вложение в развитие материально-технической базы предприятия

ФЗ от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ
Под инвестицией понимаются денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.
Инвестиционная деятельность – вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

«инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе:
затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты»
Ст. 1 ФЗ от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»
Капитальные вложения

Согласно закону № 39-ФЗ
«Инвестиционный проект есть обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)»

Методы оценки инвестиционных проектов

В целях оценки инвестиционный проект понимается как совокупность инвестиций и генерируемых ими доходов

CFk носит название возвратного потока — это денежный поток, генерируемый инвестиционным проектом после запуска его в эксплуатацию.
Каждый элемент возвратного потока – текущие денежные поступления, уменьшенные на величину текущих денежных оттоков
CFk – поток чистых денежных поступлений
Логика отбора инвестиционного проекта – с помощью некоторого критерия исходная инвестиция сравнивается с потоком ожидаемых поступлений

Предположения при анализе ИП
с каждым проектом связывается однородный денежный поток: либо чистые оттоки, либо чистые притоки денежных средств
чаще анализ ведется по годам
условно считается, что объем инвестиций совершается в конце года, предшествующего первому году генерируемого проектом притока денежных средств.
приток (отток) денежных средств имеет место в конце очередного года.
ставка дисконтирования должна соответствовать длине периода, заложенного в основу проекта

Модель дисконтированного денежного потока (discounted cash flow model, DCF-model)

DCF-модель является базовой для формализованной оценки стоимости или доходности финансового актива или операции с ним
неявное предположение о равновесности рынка оцениваемого актива
R – носит внешний характер
оценка доходности или оценка теоретической стоимости актива являются субъективным действием

Критерии оценки инвестиционных проектов – показатели, используемые:
а) для отбора и ранжирования проектов;
б) оптимизации эксплуатации проекта;
в) формирования оптимальной инвестиционной программы

Под чистой дисконтированной стоимостью (net present value, NPV) понимается разность суммы элементов возвратного потока и исходной инвестиции, дисконтированных к началу действия оцениваемого проекта

Последовательное инвестирование в течение m лет
где i — прогнозируемый средний темп инфляции
Вариант 1. Инвестиция рассматривается как элемент совокупного денежного потока, т. е. чистый денежный поток k-ro года CFk находится как сумма притока и инвестиции, соответствующих этому году
Вариант 2. Инвестиции рассматриваются отдельно с использованием в качестве ставки дисконтирования прогнозируемого годового темпа инфляции

NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала фирмы в случае принятия рассматриваемого проекта

Если NPV< 0, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, собственники компании понесут убыток
Если NPV = 0, то в случае принятия проекта ценность компании не изменится благосостояние ее собственников останется на прежнем уровне
Если NPV > 0, то в случае принятия проекта ценность компании увеличатся
Интерпретация NPV с точки зрения интересов собственника

r – стандартный уровень (годового) дохода, на который рассчитывает «средний инвестор», вложившийся своим капиталом в данную фирму (собственники и лендеры)
В качестве ставки дисконтирования r рекомендуется – стоимость конкретного источника финансирования, если его возможно идентифицировать
Значение средневзвешенной стоимости капитала (WACC) для данной фирмы — это стандартный уровень дохода, сложившийся в течение ряда лет и устраивающий инвесторов
Сущность процентной ставки r
в модели

Индекс рентабельности инвестиции (profitability index, PI) — это отношение суммы дисконтированных элементов возвратного потока к исходной инвестиции
Индекс рентабельности инвестиции

а) если PI > 1, то проект следует принять;
б) если PI < 1, то проект следует отвергнуть;
в) если PI = 1, то проект не сказывается на величине ценности фирмы
Логика применения критерия

Индекс рентабельности является относительным показателем:
он характеризует уровень доходов на единицу затрат
Критерий PI удобен при выборе одного проекта из альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV

Если IRR > CC, то проект следует принять (проект обеспечит наращение ценности фирмы);
Если IRR < СС, то проект следует отвергнуть (проект потенциально приведет к снижению ценности фирмы);
Если IRR = СС, то проект не сказывается на величине ценности фирмы, а ее инвесторы получат стандартную доходность
СС и IRR

Срок окупаемости инвестиции (payback period, PP) – число базисных периодов, за которое произойдет возмещение сделанных инвестиционных расходов без учета фактора времени
Срок окупаемости инвестиции
Один из самых простых методов
Не предполагает временной упорядоченности денежных потоков

Предусматривает расчет числа базисных периодов, за которое произойдет возмещение сделанных инвестиционных расходов с учетом фактора времени
Дисконтированный срок окупаемости инвестиции (discounted payback period, DPP)
В качестве ставки дисконтирования r часто используется средневзвешенная стоимость капитала WACC

1) Проект принимается, если окупаемость имеет место
2) Проект принимается только в случае, если срок окупаемости не превышает установленного в компании лимита
Использование DPP

Метод не учитывает влияния доходов последних периодов
Метод не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но разным распределением ее по годам
Метод не обладает свойством аддитивности
Недостатки DPP

Учетная норма прибыли (accounting rate of return, ARR) – коэффициент эффективности инвестиции – рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции
Учетная норма прибыли
Недостаток критерия — неучет временной ценности денег

Вопрос 5
Финансовый анализ деятельности предприятия

Финансовый анализ (financial analysis) - процесс идентификации, систематизации и аналитической обработки доступных сведений финансового характера, результатом которого является предоставление пользователю рекомендаций для принятия управленческих решений

Экономический анализ
Макроэкономический анализ
Микроэкономический анализ
Анализ экономики предприятия
Финансовый анализ
Технико-экономический анализ
Внешний финансовый анализ
Внутрифирменный финансовый анализ
……

Внутрифирменный финансовый анализ (intrafirm financial analysis) - совокупность аналитических процедур в системе управления финансами фирмы
Имеет целью оптимизацию финансовой модели фирмы (т. е. ее баланса) через аналитическое обоснование решений инвестиционно-финансового характера (решений по мобилизации финансовых ресурсов и их инвестированию)

Внешний финансовый анализ (external financial analysis) — это совокупность аналитических процедур по оценке инвестиционной и контрагентской привлекательности фирмы

Показатели финансово-хозяйственной деятельности предприятия
Показатели имущественного положения
Показатели финансового положения
Показатели рентабельности и деловой активности
Прибыльность
Динамичность
Эффективность
Ликвидность
Платеже-способность
Финансовая устойчивость
Состав и состояние активов

Имущественное положение характеризуется величиной, составом и состоянием активов (прежде всего долгосрочных), которыми владеет и распоряжается коммерческая организация для достижения цели.
Где:
NBV – сумма хозяйственных средств предприятия;
TA – всего активов по балансу;
LS – убыток;
TS – собственные акции в портфеле;
OD – задолженность учредителей по взносам в уставный капитал.
ПОКАЗАТЕЛИ ОЦЕНКИ
ИМУЩЕСТВЕННОГО ПОЛОЖЕНИЯ

Доля активной части основных средств
Коэффициент износа

Ликвидность предприятия характеризуется наличием оборотных средств в размере, теоретически достаточном для погашения краткосрочных обязательств хотя бы и с нарушением сроков, предусмотренных контрактами.
Основным признаком ликвидности служит формальное превышение оборотных активов над краткосрочными пассивами.
Уровень ликвидности предприятия оценивается с помощью коэффициентов ликвидности, основанных на сопоставлении оборотных средств и краткосрочных пассивов.

Платежеспособность означает наличие у предприятия денежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения.
Основными признаками платежеспособности являются:
а) наличие в достаточном объеме средств на расчетном счете;
б) отсутствие просроченной кредиторской задолженности.

Признаки неплатежеспособности – наличие «больных» статей в отчетности («Убытки», «Кредиты и займы, не погашенные в срок», «Просроченная кредиторская задолженность», «Векселя выданные просроченные»)

Величина собственных оборотных средств (WC) – основной абсолютный показатель, характеризующий платежеспособность и ликвидность
Показатель WC характеризует ту часть собственного капитала предприятия, которая является источником покрытия текущих его активов (т.е. активов, имеющих оборачиваемость менее одного года)

Экономическая трактовка WC:
Какая сумма оборотных средств останется в распоряжении предприятия после расчетов по краткосрочным обязательствам?
WC - это характеристика свободы маневра и финансовой устойчивости предприятия с позиции краткосрочной перспективы

Коэффициент текущей ликвидности
Дает общую оценку ликвидности предприятия, показывая, сколько рублей оборотных средств (текущих активов) приходится на один рубль текущей краткосрочной задолженности (текущих обязательств)
Критическое нижнее значение показателя — 2

Коэффициент быстрой ликвидности.
Исчисляется по более узкому кругу оборотных активов - из расчета исключена наименее ликвидная их часть — производственные запасы
Критическое нижнее значение показателя — 1

Коэффициент абсолютной ликвидности
показывает, какая часть краткосрочных заемных обязательств может быть при необходимости погашена немедленно за счет имеющихся денежных средств
Рекомендаций относительно предельного значения нет

Финансовая устойчивость – способность фирмы в долгосрочном аспекте поддерживать сложившуюся структуру источников финансирования
Проблемы связаны с тем, что:
источники финансирования платны
их стоимость варьируется

Коэффициент концентрации собственного капитала
Характеризует долю собственности владельцев предприятия в общей сумме средств, авансированных в его деятельность
Коэффициент финансовой зависимости
Является обратным к коэффициенту концентрации собственного капитала

Коэффициент соотношения собственных и привлеченных средств
Уровень финансового левериджа

Показатели рентабельности, деловой активности и рыночной привлекательности

Прибыль (доход) на акцию (earnings per share, EPS)
Коэффициент котируемости акции (price/earnings ratio, P/E)
Рыночная привлекательность

это соотношение между прибылью на обыкновенную акцию и дивидендом, по ней выплачиваемым:
Дивидендное покрытие

рыночная характеристика инвестиционной привлекательности фирмы
Коэффициент Тобина
(q-отношение, q-ratio)

Рентабельность – генерирование прибыли в контексте использованных или затраченных ресурсов
Рентабельность оценивается с помощью коэффициентов рентабельности, каждый из которых рассчитывается путем сопоставления некоторого показателя прибыли с логически соответствующей ей базой

Рентабельность активов - ROA
ROA = (Чистая прибыль/Средняя стоимость активов)*100 %
Относительный показатель рентабельность активов (return on assets, ROA) отражает эффективность использования активов компании для генерации выручки.
Вариант
ROA = (EBIT/Средняя стоимость активов)*100 %

Рентабельность собственного капитала
Показывает отдачу на инвестиции акционеров с точки зрения учетной прибыли.

Рентабельность продукции — отношение (чистой) прибыли к полной себестоимости.
ROM = (Чистая прибыль/Себестоимость) * 100 %
Рентабельность продаж (Margin on sales, Return on sales) — отношение операционной прибыли (прибыли от продаж)(EBIT) к выручке (Sales).
ROS = EBIT/SALES= операционная прибыль/Выручка * 100 %
является индикатором ценовой политики компании и её способности контролировать издержки.
используется для оценки операционной эффективности компаний.

Модифицированный факторный анализ фирмы Дюпон

Факторная модель фирмы DuPont

Модифицированный факторный анализ фирмы Дюпон

ROE зависит от трех факторов:
Рентабельности продаж,
Ресурсоотдачи
Структуры источников средств, авансированных в данное предприятие
Факторы обобщают все стороны ФХД, его статику и динамику
Рентабельность продаж обобщает «Отчет о прибылях и убытках»,
Ресурсоотдача— актив баланса,
Структура источников средств— пассив баланса
Факторам по уровню значимости по тенденциям изменения присуща отраслевая специфика

Вопрос 6
Инвестиционная деятельность предприятия

Термин происходит от лат. investio — «одеваю»
В широком смысле инвестиция – «расходование ресурсов в надежде на получение доходов в будущем, по истечении достаточно длительного периода времени»

Во-первых, инвестиция всегда связана с расходованием ресурсов
Во-вторых, речь идет о «надежде на получение дохода в будущем». Любая инвестиция рискова
Инвестиция – отказ от определенной ценности в настоящий момент за (возможно, неопределенную) ценность в будущем
В-третьих, это понятие чаще всего связывают с долгосрочным вложением капитала.

Инвестиция – представленные в стоимостной оценке расходы, сделанные в ожидании будущих доходов
Нет упоминания о временном аспекте.
Признак долгосрочности не является системообразующим
В решениях инвестиционного характера в приложении к объектам материально-технической базы параметр долгосрочности входит в число базовых

Виды инвестиций
Финансовые инвестиции
Реальные инвестиции (капитальные вложения)
Вложение капитала в финансовые активы — паи, акции, облигации
Вложение в развитие материально-технической базы предприятия

Методы оценки инвестиционных проектов

В целях оценки инвестиционный проект понимается как совокупность инвестиций и генерируемых ими доходов

CFk – возвратный поток, генерируемый инвестиционным проектом после запуска его в эксплуатацию.
Каждый элемент возвратного потока – текущие денежные поступления, уменьшенные на величину текущих денежных оттоков
CFk – поток чистых денежных поступлений

Модель дисконтированного денежного потока (discounted cash flow model, DCF-model)

Под чистой дисконтированной стоимостью (net present value, NPV) понимается разность суммы элементов возвратного потока и исходной инвестиции, дисконтированных к началу действия оцениваемого проекта

NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала фирмы в случае принятия рассматриваемого проекта

Если NPV< 0, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, собственники компании понесут убыток
Если NPV = 0, то в случае принятия проекта ценность компании не изменится благосостояние ее собственников останется на прежнем уровне
Если NPV > 0, то в случае принятия проекта ценность компании увеличатся
Интерпретация NPV с точки зрения интересов собственника

r – стандартный уровень (годового) дохода, на который рассчитывает «средний инвестор», вложившийся своим капиталом в данную фирму (собственники и лендеры)
В качестве ставки дисконтирования r рекомендуется – стоимость конкретного источника финансирования, если его возможно идентифицировать
Значение средневзвешенной стоимости капитала (WACC) для данной фирмы — это стандартный уровень дохода, сложившийся в течение ряда лет и устраивающий инвесторов
Сущность процентной ставки r
в модели

Срок окупаемости инвестиции (payback period, PP) – число базисных периодов, за которое произойдет возмещение сделанных инвестиционных расходов без учета фактора времени
Срок окупаемости инвестиции
Один из самых простых методов
Не предполагает временной упорядоченности денежных потоков

Предусматривает расчет числа базисных периодов, за которое произойдет возмещение сделанных инвестиционных расходов с учетом фактора времени
Дисконтированный срок окупаемости инвестиции (discounted payback period, DPP)
В качестве ставки дисконтирования r часто используется средневзвешенная стоимость капитала WACC

1) Проект принимается, если окупаемость имеет место
2) Проект принимается только в случае, если срок окупаемости не превышает установленного в компании лимита
Использование DPP