Исследования формирования ожидаемой доходности и затрат на капитал компании на развивающихся рынках

Цели и задачи исследования
Цель: выявить наиболее подходящие модели оценки затрат на собственный капитал, применимых на развивающихся рынках капитала
Задачи:
Изучить результаты тестирования различных моделей на развивающихся рынках капитала
Выявить преимущества и недостатки предложенных моделей
Определить наиболее подходящие модели оценки для развивающихся рынков
Выявить факторы, оказывающие влияние на формирование ожидаемой доходности собственного капитала на развивающихся рынках
Провести дополнительные тесты моделей (возможна их модификация) для подтверждения выводов

Модели оценки затрат на собственный капитал на развивающихся рынках капитала
Модели
Основанные на САРМ
Не основанные на САРМ
Global CAPM
Local CAPM
Adj. local CAPM
ERV model
DownsideCAPM
Hybrid CAPM
Другие

Количество статей, в которых рассмотрены модели

Методы проведения оценки моделей
Основанные на эконометрических расчетах
Иные методы

Базовые методы тестирования моделей
Этап 1: определение рыночной доходности и безрисковой ставки
Этап 2: оценка регрессий для каждого актива на основе временных данных
Этап 3: сравнение множеств R2, полученных для каждого определения Rm и Rft , либо другой метод сравнения
Bruner (2008)
Korkmaz (2010)

Базовые методы тестирования моделей
Этап 3: оценка объясняющей силы бета с помощью регрессий для каждой модели
Этап 4: сопоставление качества моделей
Febrian (2010)

Парные и множественные регрессии
1. Парная регрессия: , где
MRi – средняя доходность
RVi – переменная риска (σ, Σ, β, βD)
2. Множественные регрессии:
Σ – одностороннее отклонение
σ – стандартное отклонение
β – Бета
βD – Односторонняя бета
Downside CAPM
Бухвалов, Окулов (2006)
Estrada (2007)
Теплова, Шутова (2010)

Деление на портфели
Выборка
β
βD
P1
(βmax)
P2
(Βmed)
P3
(βmin)
P1
(βmax)
P2
(Βmed)
P3
(βmin)
Spread β = β(P1) – β(P3)
Spread MR = MR(P1)-MR(P3)
Spread βD = βD(P1) – βD(P3)
Spread MR = MR(P1)-MR(P3)
Downside CAPM
Galagedera (2009)

Рекомендации по применению моделей
Pereiro (2001)