Международный опыт оценки результатов доверительного управления портфелем ценных бумаг Москва - 2007

GIPS (Global Investment Performance Standards) – международные стандарты оценки эффективности управления активами:
устанавливают единообразные стандарты расчета инвестиционной доходности;
позволяют инвестору сравнить результативность инвестиций между управляющими, а также с общепринятыми рыночными показателями;
содержат принципы оценки портфеля и расчета доходности.
GIPS (Global Investment Performance Standards) – международные стандарты оценки эффективности управления активами:
устанавливают единообразные стандарты расчета инвестиционной доходности;
позволяют инвестору сравнить результативность инвестиций между управляющими, а также с общепринятыми рыночными показателями;
содержат принципы оценки портфеля и расчета доходности.

6нен
Основные принципы оценки портфеля в соответствии с GIPS:
оценка портфеля основывается на средневзвешенных рыночных ценах ММВБ или РТС;
минимальным периодом оценки является 1 месяц или на дату ввода/вывода крупных сумм;
для инструментов с процентным доходом оценка должна включать НКД, а для акций дивиденды.

Принципы расчета доходности:
1) доходность рассчитывается после вычета возникших издержек по совершению сделок;
2) доходность взвешена по времени;
3) учитываются внешние вводы и выводы активов из инвестиционного портфеля;
4) оценка доходности проводится ежемесячно или на дату внешнего ввода/вывода денежных средств;
5) внешний ввод/вывод активов не ведет к нарушению инвестиционной стратегии.

Индекс модельной стратегии
При наличии в управлении большого количества инвестиционных портфелей рекомендуется объединять их в пулы (композиты). Композит – группа портфелей с похожими инвестиционными декларациями/стратегиями.
Каждый композит должен быть отнесен к определенной инвестиционной стратегии, для которой выбирается соответствующий индекс модельной стратегии (ИМС).
В качестве ИМС для акций используются индекс РТС рублевый, для облигаций, согласно их делению, применяются 7 индексов C-Bonds, для прочих инструментов - ставка инфляции.
Выработанные правила GIPS для РФ определяют 8 ИМС, которые могут быть использованы как ориентиры для сравнительного анализа получаемой доходности.
Для выбора ИМС необходимо провести анализ структуры типового портфеля и разделить активы:
Акции 1 группа – акции из котировального листа А1 на ММВБ или РТС,
Акции 2 группа – все остальные акции.
Корпоративные и региональные облигации подразделяются на три класса согласно их международному кредитному рейтингу:
Облигации 1 группа - от ААА до ВВВ;
Облигации 2 группа – ВВ до В;
Облигации 3 группа – ССС и ниже.
Индекс модельной стратегии
При наличии в управлении большого количества инвестиционных портфелей рекомендуется объединять их в пулы (композиты). Композит – группа портфелей с похожими инвестиционными декларациями/стратегиями.
Каждый композит должен быть отнесен к определенной инвестиционной стратегии, для которой выбирается соответствующий индекс модельной стратегии (ИМС).
В качестве ИМС для акций используются индекс РТС рублевый, для облигаций, согласно их делению, применяются 7 индексов C-Bonds, для прочих инструментов - ставка инфляции.
Выработанные правила GIPS для РФ определяют 8 ИМС, которые могут быть использованы как ориентиры для сравнительного анализа получаемой доходности.
Для выбора ИМС необходимо провести анализ структуры типового портфеля и разделить активы:
Акции 1 группа – акции из котировального листа А1 на ММВБ или РТС,
Акции 2 группа – все остальные акции.
Корпоративные и региональные облигации подразделяются на три класса согласно их международному кредитному рейтингу:
Облигации 1 группа - от ААА до ВВВ;
Облигации 2 группа – ВВ до В;
Облигации 3 группа – ССС и ниже.

ОПИФ акций «ТрансФинГруп – Скорый»
Стратегия управления:
Средства пайщиков направляются в основном на покупку обыкновенных и привилегированных акций российских компаний, имеющих значительный потенциал роста курсовой стоимости.
Риск вложений: высокий.
Ориентирован: на получение высокого дохода при высоком уровне риске.
Относительная динамика стоимости пая, индекс РТС с момента формирования Фонда, абсолютные %
Для анализа эффектив-ности управления от-крытыми ПИФами акций как ИМС можно исполь-зовать биржевой индекс РТС (рублевый). Прак-тически все время су-ществования Фонда, кри-вая прироста стоимости пая была выше индекса, что говорит о высоком уровне управления активами Фонда.

ОПИФСИ «ТрансФинГруп – Фирменный»
Стратегия управления:
Средства размещаются в акции в случае роста фондового рынка и в облигации при его падении. Стоимость пая фонда смешанных инвестиций менее подвержена колебаниям, чем пай фонда акций, при этом он способен принести потенциально более высокую доходность в сравнении с фондом облигаций.
Риск вложений: умеренный.
Ориентирован: на доходность выше уровня инфляции, принимая умеренный риск.
Относительная динамика стоимости пая Фонда, ИМС №6, индекс РТС с начала года, абсолютные %
При анализе эффек-тивности управления открытыми ПИФами смешанных инвестиций применяется ИМС №6, отражающий в своей структуре биржевой индекс РТС (рублевый), С-Bonds корпоративный и С-Bonds муниципальный. В подав-ляющем большинстве рассматриваемого проме-жутка времени динамика стоимости пая более устойчива на фоне рыночных колебаний в сравнении с ИМС№6.

Оценка качества ДУ пенсионными резервами в соответствии со стандартом GIPS
Для анализа результатов управления активами НПФ аналитическим отделом ЗАО «УК «ТРАНСФИНГРУП» выделяются ИМС №7 и №8.
Состав ИМС №8 :
доля индекса РТС рублевого - 20%;
доля индекса С-Bonds корпоративного В-ВВ - 40%;
доля индекса С-Bonds муниципального В-ВВ - 40%.
Состав ИМС №7:
доля индекса РТС рублевого - 30%;
доля индекса С-Bonds корпоративного В-ВВ - 35%;
доля индекса С-Bonds муниципального В-ВВ - 35%.
Расчет доходности портфелей производится ежедневно в процентах, что помогает осуществлять оперативный риск-менеджемент и определять уровень допустимых потерь с целью выполнения условий договора доверительного управления.
Оценка качества ДУ пенсионными резервами в соответствии со стандартом GIPS
Для анализа результатов управления активами НПФ аналитическим отделом ЗАО «УК «ТРАНСФИНГРУП» выделяются ИМС №7 и №8.
Состав ИМС №8 :
доля индекса РТС рублевого - 20%;
доля индекса С-Bonds корпоративного В-ВВ - 40%;
доля индекса С-Bonds муниципального В-ВВ - 40%.
Состав ИМС №7:
доля индекса РТС рублевого - 30%;
доля индекса С-Bonds корпоративного В-ВВ - 35%;
доля индекса С-Bonds муниципального В-ВВ - 35%.
Расчет доходности портфелей производится ежедневно в процентах, что помогает осуществлять оперативный риск-менеджемент и определять уровень допустимых потерь с целью выполнения условий договора доверительного управления.

Результаты ДУ пенсионными резервами
За период с 01.01.2007 г. по 31.08.2007 г. ИМС № 8 показал доходность в абсолютном выражении +3,19%, а ИМС №7 – +2,43%. На 31.08.07 г. по типовой стратегии доверительного управления пенсионными резервами (ТС ПР) была достигнута доходность +5,17%, что соответствует уровню +7,76% в годовом исчислении.
Динамика ТС ПР, ИМС №7 и №8 за период с 01.01.2007 г. по 31.08.2007г.
В подавляющем проме-жутке времени Кривая доходности типовой стратегии доверитель-ного управления пенси-онными резервами, применяемая на практике, была выше кривой доходности мо-дельной стратегии и имела более плавную кривую, что говорит о высоком качестве управ-ления.