Слайд 2План
О проблемах курсообразования на основе привязки рубля к доллару США
Выбор
![План О проблемах курсообразования на основе привязки рубля к доллару США Выбор](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/407816/slide-1.jpg)
операционного ориентира курсовой политики
Введение объединенной торговой сессии
Слайд 3Исторические предпосылки привязки к доллару США
высокая инфляция
потребность экономики в номинальном «якоре» цен
незначительное
![Исторические предпосылки привязки к доллару США высокая инфляция потребность экономики в номинальном](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/407816/slide-2.jpg)
влияние динамики основных мировых валют по отношению к доллару США на курсообразование в России
Слайд 4Аспекты современного курсообразования
(несоответствие новым условиям и целям)
умеренная инфляция
умеренные девальвационные ожидания
смещение акцентов среднесрочного
![Аспекты современного курсообразования (несоответствие новым условиям и целям) умеренная инфляция умеренные девальвационные](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/407816/slide-3.jpg)
целеполагания в направлении таргетирования инфляции при ограничении на прирост реального эффективного курса
существенный рост волатильности курсов основных мировых валют
Слайд 5Аспекты современного курсообразования
(недостатки)
ассиметричное влияние курсовой политики на различные сектора экономики
финансовый сектор (доминирование
![Аспекты современного курсообразования (недостатки) ассиметричное влияние курсовой политики на различные сектора экономики](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/407816/slide-4.jpg)
$)
реальный сектор (растущая роль €)
волатильность курса евро
искусственно низкая волатильность доллара США к рублю
высокая волатильность номинального эффективного курса рубля
Слайд 6Аспекты современного курсообразования
(недостатки)
недостаточная транспарентность
краткосрочная цель — номинальный курс доллара США к рублю
среднесрочная
![Аспекты современного курсообразования (недостатки) недостаточная транспарентность краткосрочная цель — номинальный курс доллара](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/407816/slide-5.jpg)
цель — реальный эффективный курс рубля
арбитраж в условиях «тихих» обязательств Банка России
отсутствие необходимости хеджирования курсовых рисков в реальном секторе
Слайд 7Динамика официальных курсов доллара США и евро к рублю в 2001-2004 гг.
![Динамика официальных курсов доллара США и евро к рублю в 2001-2004 гг.](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/407816/slide-6.jpg)
Слайд 8Критерии выбора операционного ориентира
прозрачность
управляемость
репрезентативность
![Критерии выбора операционного ориентира прозрачность управляемость репрезентативность](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/407816/slide-7.jpg)
Слайд 9Критерии выбора
(прозрачность)
расчет показателя на основе курсов ограниченной корзины валют
простой алгоритм
интерпретируемость динамики
![Критерии выбора (прозрачность) расчет показателя на основе курсов ограниченной корзины валют простой](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/407816/slide-8.jpg)
как Банком России так и банковским сектором
Слайд 10Критерии выбора
(управляемость)
возможность проведения эффективных интервенций в валюте
адекватность текущей конъюнктуре FOREX
развитие сегмента
![Критерии выбора (управляемость) возможность проведения эффективных интервенций в валюте адекватность текущей конъюнктуре](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/407816/slide-9.jpg)
«евро/рубль», возможность «бивалютных» интервенций
Слайд 11Критерии выбора
(репрезентативность)
адекватность и оперативность отражения изменений эффективной стоимости рубля
сумма весов доллара
![Критерии выбора (репрезентативность) адекватность и оперативность отражения изменений эффективной стоимости рубля сумма](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/407816/slide-10.jpg)
США и евро в корзине реального эффективного курса 50%
в настоящее время практически только доллар США и евро остаются взаимно независимыми валютами
аппроксимация динамики номинального и реального эффективного курсов рубля
Слайд 12Выбор операционного ориентира
показатель, удовлетворяющий условиям – «бивалютный» индекс
формула расчета (вариант):
![Выбор операционного ориентира показатель, удовлетворяющий условиям – «бивалютный» индекс формула расчета (вариант):](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/407816/slide-11.jpg)
геометрическое средневзвешенное курсов основных иностранных валют к рублю
Слайд 13Динамика номинальных показателей обменного курса рубля в 2003 г.
![Динамика номинальных показателей обменного курса рубля в 2003 г.](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/407816/slide-12.jpg)
Слайд 14Динамика реальных показателей обменного курса рубля в 2003 г.
![Динамика реальных показателей обменного курса рубля в 2003 г.](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/407816/slide-13.jpg)
Слайд 15Динамика курсов доллара США
и евро в 2003 г. (50%/50%)
поэтапный переход к
![Динамика курсов доллара США и евро в 2003 г. (50%/50%) поэтапный переход](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/407816/slide-14.jpg)
равной волатильности доллара США и евро к рублю
Слайд 16Распределение между фактическими и их сглаженными по модели корзинного курсообразования значениями курсов
![Распределение между фактическими и их сглаженными по модели корзинного курсообразования значениями курсов валют Доллар США Евро](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/407816/slide-15.jpg)