Оценка инвестиционного потенциала Украины: отраслевой аспект

Особенности украинского
фондового рынка
Рынок был создан в результате приватизации, новых инструментов практически нет
Рынок спекулятивный по своей природе, не выполняет главной функции - перераспределение ресурсов между потребителями и поставщиками капитала
Локомотивами роста выступают иностранные портфельные инвесторы и стратегические инвесторы, которые могут дать максимальную цену
Внутренние инвесторы ориентированы на быстрый спекулятивный заработок и не готовы к реализации долгосрочных стратегий
Низкий free-float по большинству интересных активов создает дополнительные риски ликвидности, перспективы рынка в таком формате работы крайне ограничены
Основная проблема – интересные для инвестирования отрасли есть, однако инструментов на рынке недостаточно

Факторы, формирующие инвестиционный потенциал Украины
3. Выгодное географическое положение
2. Потенциально высокая емкость внутреннего рынка
1. Значительные природные ресурсы
5. Высокий потенциал в наукоемких отраслях
6. Невысокие экологические стандарты
4. Низкая стоимость рабочей силы
Инвестиционный потенциал Украины

Факторы, препятствующие раскрытию инвестиционного потенциала Украины
3. Высокая изношенность основных фондов
6. Низкий уровень развития инфраструктуры
4. Высокая энергоемкость продукции
5. Низкая производительность труда
2. Политические риски
Инвестиционный потенциал Украины
1. Регуляторные препятствия и коррупция

Текущее состояние
фондового рынка Украины
За последние 3 месяца украинский фондовый рынок вырос более чем в 2 раза
Фундаментальных предпосылок для роста нет!
Изменение фондовых индексов, %
Источник: ALTANA CAPITAL

Инвестиционная привлекательность
отраслей экономики Украины

Горно-металлургический комплекс
Текущее состояние - крайне сложное:
Падение спроса и цен на мировых рынках, падение объемов производства на 35-50%
Отсутствие развитого внутреннего рынка
Перспективы
Девальвация гривны повышает конкурентоспособность на мировых рынках
Наличие полного самодостаточного металлургического комплекса
Развитие внутреннего рынка
Наиболее интересные активы
Горнодобывающая отрасль (руда)
Производство кокса
Металлургические предприятия группы Метинвест
Выплавка стали украинскими предприятиями, тыс. т
Цены на украинскую продукцию в портах,
долл. США за тонну на условиях FOB
Источник: SSB, ALTANA CAPITAL
краткосрочно: низкая привлекательность
долгосрочно: высокая привлекательность

Угольная отрасль
Текущее состояние
Резкое падение спроса, рост складских запасов
Высокая себестоимость добычи
Конкуренция со стороны иностранных поставщиков
Перспективы
Дальнейшее снижение добычи угля
Государственные дотации
Рост убытков
Приватизация?
Внутренние цены на уголь, грн. за тонну с НДС
Источник: Госкомстат, ALTANA CAPITAL
краткосрочно: низкая привлекательность
долгосрочно: средняя привлекательность

Электроэнергетика
Текущее состояние
Низкий КПД производства (за исключением атомной энергетики), высокие потери при транспортировке
Нерыночное ценообразование, высокая зарегулированность отрасли
Перспективы
Снижение производства электроэнергии в 2009 г. на 15-20% из-за спада в промышленности
Приватизация (не ранее 2011-2012 гг.)
Реформирование энергорынка
Расчетные и установленные НКРЭ тарифы в 2008г., коп.\кВт\ч
Производство электроэнергии, 100% =
192 000 млн. кВт\ч
Источник: НКРЭ, ALTANA CAPITAL
краткосрочно: низкая привлекательность
долгосрочно: средняя привлекательность

Химическая промышленность
Текущее состояние
Резкий рост себестоимости производства под влиянием 70%-го роста цены на газ в 2009 г.
Трехкратное падение цен на удобрения
Рост убытков химических предприятий
Потеря рынков сбыта
Перспективы
Дальнейшее снижение конкурентоспособности
Высокая зависимость от импортного сырья
Падение уровня загрузки производственных мощностей, вплоть до остановки предприятий
Необходима гос. поддержка отрасли!
Динамика стоимости основных видов химической продукции, долл. США за тонну
Источник: Госкомстат, ALTANA CAPITAL
краткосрочно: низкая привлекательность долгосрочно: низкая привлекательность

Вагоностроение
Текущее состояние
Значительный профицит ж/д вагонов из-за кризиса в ГМК и сокращения грузоперевозок на 30%
Резкое сокращение заказов
Увеличение доли российских вагоностроительных компаний на рынке СНГ
Перспективы
Обновление вагонного парка будет стимулировать спрос и производство
Объемы производства 2008г. будут достигнуты только в 2011-2012 гг.
Выручка и прибыль основных украинских вагоностроительных предприятий, млн. грн.
Источник: Госкомстат, ALTANA CAPITAL
краткосрочно: средняя привлекательность
долгосрочно: высокая привлекательность

Добыча углеводородов
Текущее состояние
Высокая волатильность мировых цен на нефть
Неэффективное государственное регулирование
Убыточная работа крупнейшего добытчика нефти в Украине (ОАО «Укрнефть») - убыток по 300 млн. грн. в 4 кв. 2008 г. – 1 кв. 2009 г.; балансировка на гране банкротства НАК «Нафтогаз Украины»
Перспективы
Привлекательность добычи нефти в Украине при условии закрепления мировой цены на нефть выше 60 долл. США за баррель
Дерегулирование отрасли, рост цены реализации углеводородов
Динамика цены нефти марки Brent,
долл. США за баррель
Источник: Bloomberg, ALTANA CAPITAL
краткосрочно: средняя привлекательность
долгосрочно: высокая привлекательность

Телекоммуникации
Текущее состояние
Основные рынки услуг телекоммуникации (фиксированная и мобильная связь) насыщены,, рынок перешел в зрелую фазу
Доходы от фиксированной связи ежегодно сокращаются
Крупнейший представитель рынка фиксированной связи ОАО «Укртелеком» работает с убытком
Перспективы
В случае непроведения приватизации ОАО «Укртелеком» до конца 2010 г. Инвестиционная привлекательность будет снижаться
Снижение темпов роста доходов мобильных операторов в 2010-12 гг. до 5% ежегодно
Рост доходов операторов широкополосного доступа в интернет
Доходы от предоставления услуг связи
в 2008 г., млн. грн.
Источник: Госкомстат, ALTANA CAPITAL
краткосрочно: средняя привлекательность
долгосрочно: низкая привлекательность

Банковский сектор
Текущее состояние
Кризис ликвидности в банковской системе
Рост доли проблемных кредитов из-за активного валютного кредитования, девальвации гривны и падения реальных доходов населения
Негативные финансовые результаты банков - в январе-мае 2009 г. убытки банковской системы Украины составили 11,99 млрд. грн.
Перспективы
Массовые неплатежи по кредитам и дальнейшая девальвация гривны могут стать причиной нового, более глубокого кризиса и затормозят развитие банков
Средств НБУ и правительства не хватит для рефинансирования и рекапитализации всех проблемных банков
Инвестиции в банковский сектор становятся наиболее рисковыми по сравнению с другими отраслями
Финансовые результаты банковской системы,
млн. грн.
Источник: НБУ
Общий отток гривневых депозитов, млрд. грн.
краткосрочно: низкая привлекательность
долгосрочно: средняя привлекательность

Строительство
Текущее состояние
Резкое снижение спроса, отсутствие кредитов
Стабильное снижение цен на недвижимость
Коррупция
Значительная часть объектов имеют невысокий процент готовности (менее 70%)
Перспективы
Значительная часть девелоперских компаний будет вынуждена уйти с рынка и распродать свои проекты
Дефицит средств и сокращение вложений инвесторов будут ощущаться на протяжении 2010-2011 гг.
Старые схемы с продажей еще недостроенных объектов работать не будут
Массовое строительство возобновится в конце 2010 г.
Требуется государственная поддержка
Объем выполненных строительных работ в Украине, млн. грн.
Источник: Госкомстат, ALTANA CAPITAL
краткосрочно: низкая привлекательность
долгосрочно: средняя привлекательность

Взгляд в будущее
Экспортно-ориентированные отрасли останутся наиболее привлекательными в будущем по следующим причинам:
кризис в мировой экономике прошел «дно» и существуют признаки оживления на глобальных рынках, что приведет к росту цен на продукцию экспортеров;
снижение курса гривни сделало продукцию украинских экспортеров более конкурентоспособной в сравнении с зарубежными аналогами;
ввиду вступления в ВТО можно ожидать расширения внешних рынков для металлургической и химической промышленности, АПК;

Выводы
Не следует ожидать положительных финансовых результатов в 2009 г., восстановление отраслей национальной экономики начнется не ранее 2010 г.
Вместе с тем, внутренние реформы проведенные сегодня могут дать шанс украинскому государству совершить реальный прорыв в экономике
Необходимо стимулировать выход новых эмитентов на фондовый рынок, особенно в секторах, которые ориентированы на внутренний спрос, наукоемкие технологии, импортозамещение, и слабо подвержены влиянию внешней конъюнктуры
Перспективными эмитентами могут стать предприятия АПК, пищевой промышленности, торговли, производства товаров народного потребления и т.п.
Основное условие формирования инвестиционно привлекательного климата в Украине заключается в стабилизации политической ситуации, упрощении налогового поля, стимулирование и защита иностранных инвестиций, стимулирование внутреннего спроса.