Оценка ценных бумаг. Тема № 8

ЦЕННЫЕ БУМАГИ КАК ОБЪЕКТ ОЦЕНКИ
УЧЕТ РИСКОВ ПРИ ОЦЕНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
ВОПРОСЫ:

ЦЕННЫЕ БУМАГИ КАК ОБЪЕКТ ОЦЕНКИ

ЦЕННЫЕ БУМАГИ КАК ОБЪЕКТ ОЦЕНКИ
ЦЕННАЯ БУМАГА
СТ. 142 ГК РФ
ДОКУМЕНТ, УДОСТОВЕРЯЮЩИЙ, С СОБЛЮДЕНИЕМ УСТАНОВЛЕННОЙ ФОРМЫ И ОБЯЗАТЕЛЬНЫХ РЕКВИЗИТОВ, ИМУЩЕСТВЕННЫЕ ПРАВА, ОСУЩЕСТВЛЕНИЕ ИЛИ ПЕРЕДАЧА КОТОРЫХ ВОЗМОЖНЫ ТОЛЬКО ПРИ ЕГО ПРЕДЪЯВЛЕНИИ

ЦЕННЫЕ БУМАГИ КАК ОБЪЕКТ ОЦЕНКИ
КЛАССИФИКАЦИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ В ЦЕЛЯХ СТОИМОСТНОЙ ОЦЕНКИ
ЭМИССИОННАЯ ЦЕННАЯ БУМАГА, ДОЛЯ ВЛАДЕНИЯ КОМПАНИЕЙ, ЗАКРЕПЛЯЮЩАЯ ПРАВА ЕЁ ВЛАДЕЛЬЦА (АКЦИОНЕРА) НА ПОЛУЧЕНИЕ ЧАСТИ ПРИБЫЛИ АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА В ВИДЕ ДИВИДЕНДОВ
ЭМИССИОННАЯ ДОЛГОВАЯ ЦЕННАЯ БУМАГА, ВЛАДЕЛЕЦ КОТОРОЙ ИМЕЕТ ПРАВО ПОЛУЧИТЬ ОТ ЛИЦА, ЕЁ ВЫПУСТИВШЕГО (ЭМИТЕНТА ОБЛИГАЦИИ), В ОГОВОРЁННЫЙ СРОК ЕЁ НОМИНАЛЬНУЮ СТОИМОСТЬ ДЕНЬГАМИ ИЛИ В ВИДЕ ИНОГО ИМУЩЕСТВЕННОГО ЭКВИВАЛЕНТА
ПРОИЗВОДНЫЙ ФИНАНСОВЫЙ ИНСТРУМЕНТ (ДОГОВОР) НА БИРЖЕ КУПЛИ-ПРОДАЖИ БАЗОВОГО АКТИВА (ТОВАРА, ЦЕННОЙ БУМАГИ И Т. Д.), ПРИ ЗАКЛЮЧЕНИИ КОТОРОГО СТОРОНЫ (ПРОДАВЕЦ И ПОКУПАТЕЛЬ) ДОГОВАРИВАЮТСЯ ТОЛЬКО ОБ УРОВНЕ ЦЕНЫ И СРОКЕ ПОСТАВКИ

ЦЕННЫЕ БУМАГИ КАК ОБЪЕКТ ОЦЕНКИ
ДОКУМЕНТ, УДОСТОВЕРЯЮЩИЙ С СОБЛЮДЕНИЕМ УСТАНОВЛЕННОЙ ФОРМЫ И ОБЯЗАТЕЛЬНЫХ РЕКВИЗИТОВ ИМУЩЕСТВЕННЫЕ ПРАВА, ОСУЩЕСТВЛЕНИЕ ИЛИ ПЕРЕДАЧА КОТОРЫХ ВОЗМОЖНЫ ТОЛЬКО ПРИ ЕГО ПРЕДЪЯВЛЕНИИ
ЦЕННАЯ БУМАГА
ОБЛИГАЦИИ
ВЕКСЕЛЯ
ЧЕКИ
ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ
ОБЫКНОВЕННЫЕ И ПРИВИЛЕГИРОВАННЫЕ АКЦИИ
ДРУГИЕ ДОКУМЕНТЫ, КОТОРЫЕ ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВОМ О ЦЕННЫХ БУМАГАХ ИЛИ В УСТАНОВЛЕННОМ ИМИ ПОРЯДКЕ ОТНЕСЕНЫ К ЧИСЛУ ЦЕННЫХ БУМАГ
ТАКИЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ КАК АКЦИИ ЯВЛЯЮТСЯ ФОРМОЙ КАПИТАЛА
АКЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВ,
А ОБЛИГАЦИИ — СРЕДСТВОМ ПРИВЛЕЧЕНИЯ КАПИТАЛА
ОТНОСЯТСЯ К ФИНАНСОВЫМ АКТИВАМ ПРЕДПРИЯТИЯ И ЯВЛЯЮТСЯ ОБЪЕКТОМ ДЛЯ ИНВЕСТИРОВАНИЯ
ЦЕННЫЕ БУМАГИ ДОЛЖНЫ ОЦЕНИВАТЬСЯ КАК
САМОСТОЯТЕЛЬНЫЙ ОБЪЕКТ ОЦЕНКИ В СОСТАВЕ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ
СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ
ДОЛГОВЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

ЦЕННЫЕ БУМАГИ КАК ОБЪЕКТ ОЦЕНКИ
ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ЦЕННЫХ БУМАГ ПРЕДСТАВЛЯЕТ СОБОЙ УПОРЯДОЧЕННЫЙ, ЦЕЛЕНАПРАВЛЕННЫЙ ПРОЦЕСС ОПРЕДЕЛЕНИЯ ВЕЛИЧИНЫ РЫНОЧНОЙ
СТОИМОСТИ ЦЕННОЙ БУМАГИ В ДЕНЕЖНОМ ВЫРАЖЕНИИ, С УЧЕТОМ ВСЕХ ВЛИЯЮЩИХ НА НЕЕ ФАКТОРОВ

ЦЕННЫЕ БУМАГИ КАК ОБЪЕКТ ОЦЕНКИ
ВНУТРЕННЯЯ (ФУНДАМЕНТАЛЬНАЯ) СТОИМОСТЬ
РЫНОЧНАЯ (СПРАВЕДЛИВАЯ)
СТОИМОСТЬ
ОТРАЖАЕТ ФИНАНСОВОЕ СОСТОЯНИЕ ЭМИТЕНТА НА МОМЕНТ ОЦЕНКИ
АДЕКВАТНО ВОСПРИНЯТА РЫНКОМ
НЕДООЦЕНЕНА
ПЕРЕОЦЕНЕНА
ЯВЛЯЕТСЯ ПОТЕНЦИАЛЬНОЙ ВЕЛИЧИНОЙ, КОТОРАЯ, В ЗАВИСИМОСТИ ОТ РЫНОЧНЫХ ОЖИДАНИЙ ИНВЕСТОРОВ И КОНЪЮНКТУРЫ РЫНКА, МОЖЕТ БЫТЬ
СУММА ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ, ДОСТАТОЧНАЯ ДЛЯ ПРИОБРЕТЕНИЯ АКТИВА ИЛИ ИСПОЛНЕНИЯ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА ПРИ СОВЕРШЕНИИ СДЕЛКИ МЕЖДУ ХОРОШО ОСВЕДОМЛЕННЫМИ, ДЕЙСТВИТЕЛЬНО ЖЕЛАЮЩИМИ СОВЕРШИТЬ ТАКУЮ СДЕЛКУ НЕЗАВИСИМЫМИ ДРУГ ОТ ДРУГА СТОРОНАМИ
ИНВЕСТИЦИОННАЯ СТОИМОСТЬ
ОТРАЖАЕТ КОНКРЕТНОГО ИНВЕСТОРА
ВЕЛИЧИНА МОЖЕТ ИЗМЕНЯТЬСЯ С ИЗМЕНЕНИЕМ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ЦЕЛЕЙ ИНВЕСТОРА
ДОХОДНОСТЬ
ИНВЕСТОР ОТДАЕТ ПРЕДПОЧТЕНИЕ РИСКОВАННЫМ, НО ДОХОДНЫМ БУМАГАМ
НАДЕЖНОСТЬ
ЛИКВИДНОСТЬ
ИНВЕСТОР ЗАИНТЕРЕСОВАН В ПРИОБРЕТЕНИИ ЦЕННЫХ БУМАГ, КОТОРЫЕ ЛЕГКО И БЫСТРО МОГУТ БЫТЬ ПРОДАНЫ НА БИРЖЕ С МИНИМАЛЬНОЙ ПОТЕРЕЙ СТОИМОСТИ

ЦЕННЫЕ БУМАГИ КАК ОБЪЕКТ ОЦЕНКИ
В КОНКРЕТНЫЙ МОМЕНТ ВРЕМЕНИ ДЛЯ КОНКРЕТНОГО ИНВЕСТОРА НАИБОЛЬШУЮ ЦЕННОСТЬ ПРЕДСТАВЛЯЮТ ТЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ, КОТОРЫЕ МАКСИМАЛЬНО ОТВЕЧАЮТ ЕГО ИНВЕСТИЦИОННЫМ ЦЕЛЯМ
ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ЦЕННЫХ БУМАГ
ОСОБОЕ ЗНАЧЕНИЕ ИМЕЕТ ДОХОДНЫЙ ПОДХОД, ТАК КАК ИМЕННО ВЕЛИЧИНА, СПОСОБ И ВРЕМЯ ПОЛУЧЕНИЯ ДОХОДА И ВЫГОД ОТ ВЛАДЕНИЯ ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ ИНТЕРЕСУЮТ ИНВЕСТОРА ПРЕЖДЕ ВСЕГО
ДОХОДНЫЙ
ПОДХОДЫ К ОЦЕНКЕ

ЦЕННЫЕ БУМАГИ КАК ОБЪЕКТ ОЦЕНКИ
ПРОЦЕДУРА ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ЦЕННЫХ БУМАГ

ЦЕННЫЕ БУМАГИ КАК ОБЪЕКТ ОЦЕНКИ
ПРОЦЕДУРА ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ЦЕННЫХ БУМАГ
ИЗУЧАЮТСЯ
ЦЕЛЬ ОЦЕНКИ
УСТАВНЫЕ ДОКУМЕНТЫ КОМПАНИИ-ЭМИТЕНТА
ЦЕННАЯ БУМАГА, ЯВЛЯЮЩАЯСЯ ОБЪЕКТОМ ОЦЕНКИ
УСЛОВИЯ ВЫПУСКА ЦЕННОЙ БУМАГИ
ВАЖНО, ЧТОБЫ УСЛОВИЯ
ВЫПУСКА И РЕКВИЗИТЫ ОЦЕНИВАЕМОЙ БУМАГИ НЕ ПРОТИВОРЕЧИЛИ УСТАНОВЛЕННЫМ ЗАКОНОМ ТРЕБОВАНИЯМ
ОПРЕДЕЛЯЕТСЯ МЕСТО ОЦЕНИВАЕМОЙ БУМАГИ В КЛАССИФИКАТОРЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
1
2
3

ЦЕННЫЕ БУМАГИ КАК ОБЪЕКТ ОЦЕНКИ
ПРОЦЕДУРА ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ЦЕННЫХ БУМАГ
ВЫБИРАЮТСЯ МЕТОДЫ ОЦЕНКИ И ФОРМИРУЕТСЯ
ИНФОРМАЦИОННАЯ БАЗА
3
В ИНФОРМАЦИОННОЙ БАЗЕ НОРМАТИВНО-ЗАКОНОДАТЕЛЬНЫЙ БЛОК ЗАНИМАЕТ ОСОБОЕ ЗНАЧЕНИЕ
ВЫПУСК, ОБРАЩЕНИЕ И ПОГАШЕНИЕ ЦЕННЫХ БУМАГ, А ТАКЖЕ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ЭМИТЕНТА, ИНВЕСТОРА И ДРУГИХ УЧАСТНИКОВ ФОНДОВОГО РЫНКА СТРОГО РЕГЛАМЕНТИРУЮТСЯ И КОНТРОЛИРУЮТСЯ СПЕЦИАЛЬНЫМИ ГОСУДАРСТВЕННЫМИ ОРГАНАМИ
ФЕДЕРАЛЬНАЯ КОМИССИЯ ПО ЦЕННЫМ БУМАГАМ
АНАЛИЗИРУЕТСЯ ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТЬ ЭМИТЕНТА
ПРОВОДИТСЯ РАСЧЕТ НЕОБХОДИМОГО СТАНДАРТА СТОИМОСТИ
ВЫВОДИТСЯ ИТОГОВОАЯ ВЕЛИЧИНА
4
ОСУЩЕСТВЛЯЕТСЯ ПРОВЕРКА РАСЧЕТОВ И СОСТАВЛЯЕТСЯ ОТЧЕТ ОБ ОЦЕНКЕ В СООТВЕТСТВИИ С ДЕЙСТВУЮЩИМ ЗАКОНОМ И СТАНДАРТАМИ
5

ЦЕННЫЕ БУМАГИ КАК ОБЪЕКТ ОЦЕНКИ
ОЦЕНКА ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ
ОЦЕНКА ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ
ОБЩЕЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ
ПРИ ФОРМИРОВАНИИ ИНФОРМАЦИОННОЙ БАЗЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ
ЦЕННЫХ БУМАГ ОЦЕНЩИК ИСПОЛЬЗУЕТ РЕЗУЛЬТАТЫ
ФУНДАМЕНТАЛЬНОГО И ТЕХНИЧЕСКОГО АНАЛИЗА

УЧЕТ РИСКОВ ПРИ ОЦЕНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

УЧЕТ РИСКОВ ПРИ ОЦЕНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
ВОЗМОЖНОЕ ИЗМЕНЕНИЕ В ХУДШУЮ ИЛИ ЛУЧШУЮ (ДЛЯ КЛИЕНТА ОЦЕНЩИКА) СТОРОНУ ВЫЧИСЛЯЕМЫХ ПРИ ОЦЕНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ СТОИМОСТНЫХ РЕЗУЛЬТАТОВ И СУБЪЕКТИВНАЯ ВЕРОЯТНОСТЬ ЭТОГО УМЕНЬШЕНИЯ
РИСК
КАТЕГОРИЯ, НЕРАЗРЫВНО СВЯЗАННАЯ С ЛЮБЫМИ ФИНАНСОВЫМИ РАСЧЕТАМИ
НА ПРАКТИКЕ УСЛОВИЛИСЬ, ЧТО
РИСКОМ БУДУТ СЧИТАТЬ ТОЛЬКО ТЕ ИЗМЕНЕНИЯ, КОТОРЫЕ ПРОИСХОДЯТ В НЕЖЕЛАТЕЛЬНУЮ ДЛЯ КЛИЕНТА ОЦЕНЩИКА СТОРОНУ

УЧЕТ РИСКОВ ПРИ ОЦЕНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
УЧЕСТЬ РИСК ОЗНАЧАЕТ УЧЕСТЬ В РАСЧЕТЕ СТОИМОСТИ ЦЕННЫХ БУМАГ ВЕЛИЧИНУ ЭТОГО УМЕНЬШЕНИЯ
НАЛИЧИЕ РИСКА УМЕНЬШАЕТ ВЕЛИЧИНУ СТОИМОСТИ ЦЕННЫХ БУМАГ
http://www.smartcat.ru/FinancialManagement/gryaznovaocenkaED.shtml

УЧЕТ РИСКОВ ПРИ ОЦЕНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
ПОФАКТОРНЫЕ МЕТОДЫ
ОБЩАЯ ПРЕМИЯ ЗА РИСК ПРИНИМАЕТСЯ СОСТОЯЩЕЙ ИЗ ОТДЕЛЬНЫХ ПРЕМИЙ, ВЫЗЫВАЕМЫХ НАЛИЧИЕМ ОТДЕЛЬНЫХ ФАКТОРОВ РИСКА
АГРЕГИРОВАННЫЕ МЕТОДЫ
РИСК УЧИТЫВАЕТСЯ СРАЗУ (ОБОБЩЕННО)
R = Rб + Rр = Rб + Rрп + Rрс
RБ - БЕЗРИСКОВАЯ СТАВКА
RР - ПРЕМИЯ ЗА РИСК
RРП - РИСК ПРЕДПРИЯТИЯ
RРС - РИСК СТРАНОВОЙ
БЕЗРИСКОВАЯ СТАВКА RБ ПРИНИМАЕТСЯ РАВНОЙ СТАВКЕ ДОХОДА ПО ДОЛГОСРОЧНЫМ
ГОСУДАРСТВЕННЫМ ЦЕННЫМ БУМАГАМ, КОТОРЫЕ ХАРАКТЕРИЗУЮТСЯ МАЛЫМ РИСКОМ
НЕПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ И ВЫСОКОЙ СТЕПЕНЬЮ ЛИКВИДНОСТИ
ДЛЯ США RБ ПРИНИМАЕТСЯ К ОБЛИГАЦИЯМ КАЗНАЧЕЙСТВА И РАВНА 2,2-2,8% В ЗАВИСИМОСТИ ОТ УРОВНЯ ИНФЛЯЦИИ В КАЖДОМ КОНКРЕТНОМ ГОДУ
ДЛЯ РОССИИ БЕЗРИСКОВУЮ СТАВКУ МОЖНО ПРИРАВНЯТЬ К СТАВКЕ ДОХОДА ПО ОБЛИГАЦИЯМ ВНУТРЕННЕГО ГОСУДАРСТВЕННОГО ВАЛЮТНОГО ОБЛИГАЦИОННОГО ЗАЙМА (ОВВЗ) ИЛИ ОБЛИГАЦИЯМ ФЕДЕРАЛЬНОГО ЗАЙМА (ОФЗ)

УЧЕТ РИСКОВ ПРИ ОЦЕНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
ПОФАКТОРНЫЕ МЕТОДЫ
ОБЩАЯ ПРЕМИЯ ЗА РИСК ПРИНИМАЕТСЯ СОСТОЯЩЕЙ ИЗ ОТДЕЛЬНЫХ ПРЕМИЙ, ВЫЗЫВАЕМЫХ НАЛИЧИЕМ ОТДЕЛЬНЫХ ФАКТОРОВ РИСКА
R = Rб + Rр = Rб + Rрп + Rрс
RБ - БЕЗРИСКОВАЯ СТАВКА
RР - ПРЕМИЯ ЗА РИСК
RРП - РИСК ПРЕДПРИЯТИЯ
RРС - РИСК СТРАНОВОЙ
ПРЕМИИ ЗА РИСК RРП ПРИНИМАЮТ СОСТОЯЩИМИ ИЗ ОТДЕЛЬНЫХ ВИДОВ ПРЕМИЙ, НАБОР И ВЕЛИЧИНА КОТОРЫХ МОЖЕТ РАЗЛИЧАТЬСЯ С УЧЕТОМ
ФАКТОРОВ:
РУКОВОДЯЩИЙ СОСТАВ И КАЧЕСТВО УПРАВЛЕНИЯ
РАЗМЕР КОМПАНИИ
ФИНАНСОВАЯ СТРУКТУРА (ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ КОМПАНИИ)
ТОВАРНАЯ И(ИЛИ) ТЕРРИТОРИАЛЬНАЯ ДИВЕРСИФИКАЦИЯ
ДИВЕРСИФИЦИРОВАННОСТЬ КЛИЕНТУРЫ
УРОВЕНЬ И ПРОГНОЗИРУЕМОСТЬ ПРИБЫЛЕЙ
ПРОЧИЕ РИСКИ
ПО КАЖДОМУ ФАКТОРУ НАЗНАЧАЕТСЯ ПРЕМИЯ В ВИДЕ % В ДИАПАЗОНЕ 0-5% С УЧЕТОМ ОСОБЕННОСТЕЙ КОНКРЕТНОЙ КОМПАНИИ

УЧЕТ РИСКОВ ПРИ ОЦЕНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
ПРИМЕР:
РАСЧЕТ ПРЕМИИ ЗА РИСК ПРЕДПРИЯТИЯ, ПРИМЕНИТЕЛЬНО К КОНКРЕТНОЙ КОМПАНИИ:
КАЧЕСТВО УПРАВЛЕНИЯ В КОМПАНИИ ОТВЕЧАЕТ НЕ ВСЕМ НЕОБХОДИМЫМ ТРЕБОВАНИЯМ, В ТОМ ЧИСЛЕ . НЕ ПОДГОТОВЛЕН НЕОБХОДИМЫЙ КАДРОВЫЙ РЕЗЕРВ.
ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЙ РИСК ПО ЭТОМУ ФАКТОРУ ОЧЕНЬ ВЕЛИК И БЕЗРИСКОВАЯ СТАВКА ДОХОДА КОРРЕКТИРУЕТСЯ НА 5%
ПО СТАНДАРТАМ РФ КОМПАНИЯ ЯВЛЯЕТСЯ МАЛОЙ, СЛЕДОВАТЕЛЬНО РАЗМЕРЫ КОМПАНИИ НЕВЕЛИКИ ПО СРАВНЕНИЮ С БОЛЬШЕЙ ЧАСТЬЮ КОМПАНИЙ, АКЦИИ КОТОРЫХ КОТИРУЮТСЯ НА ФОНДОВЫХ БИРЖАХ И ЯВЛЯЮТСЯ ДОСТУПНЫМИ ДЛЯ ШИРОКОЙ ПУБЛИКИ
ОБОСНОВАНА 5% НАДБАВКА ЗА РИСК ПО ЭТОЙ ПОЗИЦИИ
У КОМПАНИИ ЗНАЧИТЕЛЬНАЯ ДОЛГОСРОЧНАЯ ЗАДОЛЖЕННОСТЬ
ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЙ РИСК ДОСТАТОЧНО БОЛЬШОЙ И ПРЕМИЯ ПРИНЯТА 4%
КОМПАНИЯ ХАРАКТЕРИЗУЕТСЯ УДОВЛЕТВОРИТЕЛЬНОЙ ТЕРРИТОРИАЛЬНОЙ ДИВЕРСИФИКАЦИЕЙ, НО УРОВЕНЬ ЕЕ ТОВАРНОЙ ДИВЕРСИФИКАЦИИ — НЕВЫСОК
ПРИБАВКА 3% ЗА ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЙ РИСК
В ОБЪЕМЕ ПРОДАЖ КОМПАНИИ ДОЛЯ, ПРИХОДЯЩАЯСЯ НА НАИБОЛЕЕ КРУПНОГО ПОТРЕБИТЕЛЯ ЕЕ ПРОДУКЦИИ, НЕВЕЛИКА (ОКОЛО 5%), А ДЛЯ ПЕРВОЙ ДЕСЯТКИ КЛИЕНТОВ КОМПАНИИ ЭТОТ ПОКАЗАТЕЛЬ СОСТАВЛЯЕТ 25%
В СИЛУ УДОВЛЕТВОРИТЕЛЬНОЙ ДИВЕРСИФИЦИРОВАННОСТИ КЛИЕНТУРЫ ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЙ РИСК — ОТСУТСТВУЕТ
РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ КОМПАНИИ ВЫШЕ СРЕДНЕОТРАСЛЕВОЙ, ПРИ ЭТОМ, В ПЕРСПЕКТИВЕ, УРОВЕНЬ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ, СНИЗИТСЯ (ПРИ ПОДТВЕРЖДЕНИИ ПРОГНОЗА ОБ ОПЕРЕЖАЮЩЕМ РОСТЕ ИЗДЕРЖЕК ПО СРАВНЕНИЮ С ЦЕНАМИ НА ПРОИЗВОДИМУЮ А ПРОДУКЦИЮ)
ПОСКОЛЬКУ ОЦЕНЩИК РАСПОЛАГАЛ СТАТИСТИЧЕСКИМИ ДАННЫМИ ТОЛЬКО ЗА ПОСЛЕДНИЕ ДВА ГОДА, ОН НЕ СМОГ ДАТЬ НАДЕЖНУЮ ПРОГНОЗНУЮ ОЦЕНКУ УРОВНЯ ДОХОДА И ПРИБЫЛИ И НАЗНАЧИЛ НАДБАВКУ 3%
ДЛЯ КОМПАНИИ ОТСУТСТВУЮТ ДРУГИЕ ЗНАЧИМЫЕ ФАКТОРЫ РИСКА, НЕ УЧТЕННЫЕ РАНЕЕ ПРИ РАСЧЕТАХ ВЕЛИЧИНЫ БУДУЩЕГО ДОХОДА
НАДБАВКА 0%
ВЫВОД: НАДБАВКА ЗА РИСК ПРЕДПРИЯТИЯ СОСТАВЛЯЕТ RРП = 20%

УЧЕТ РИСКОВ ПРИ ОЦЕНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
ПОФАКТОРНЫЕ МЕТОДЫ
ОБЩАЯ ПРЕМИЯ ЗА РИСК ПРИНИМАЕТСЯ СОСТОЯЩЕЙ ИЗ ОТДЕЛЬНЫХ ПРЕМИЙ, ВЫЗЫВАЕМЫХ НАЛИЧИЕМ ОТДЕЛЬНЫХ ФАКТОРОВ РИСКА
R = Rб + Rр = Rб + Rрп + Rрс
RБ - БЕЗРИСКОВАЯ СТАВКА
RР - ПРЕМИЯ ЗА РИСК
RРП - РИСК ПРЕДПРИЯТИЯ
RРС - РИСК СТРАНОВОЙ
ПРЕМИЯ ЗА РИСК СТРАНЫ (СТРАНОВОЙ РИСК) RРС
РИСК МОЖЕТ БЫТЬ РАССЧИТАН ПО МЕТОДИКЕ КОНСАЛТИНГОВОЙ ФИРМА «ДЕЛОЙТ И ТУШ», КОТОРАЯ ОСНОВЫВАЕТСЯ НА РЕКОМЕНДАЦИЯХ INTERNATIONAL RISK MANAGEMENT, СОДЕРЖАЩИХ ПЕРЕЧЕНЬ РАЗЛИЧНЫХ ФАКТОРОВ, ВЛИЯЮЩИХ НА СТРАНОВОЙ РИСК ПРИМЕНИТЕЛЬНО К РОССИИ

УЧЕТ РИСКОВ ПРИ ОЦЕНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
ПРИМЕР:
ОЦЕНКА И ОТНОСИТЕЛЬНАЯ ВАЖНОСТЬ (РАНГ) ФАКТОРОВ, ВЛИЯЮЩИХ НА СТРАНОВОЙ РИСК
СРЕДНЯЯ ВЗВЕШЕННАЯ ОЦЕНКА ПРЕМИИ ЗА СТРАНОВОЙ РИСК СОСТАВЛЯЕТ 7%

УЧЕТ РИСКОВ ПРИ ОЦЕНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
ПОФАКТОРНЫЕ МЕТОДЫ
ОБЩАЯ ПРЕМИЯ ЗА РИСК ПРИНИМАЕТСЯ СОСТОЯЩЕЙ ИЗ ОТДЕЛЬНЫХ ПРЕМИЙ, ВЫЗЫВАЕМЫХ НАЛИЧИЕМ ОТДЕЛЬНЫХ ФАКТОРОВ РИСКА
R = Rб + Rр = Rб + Rрп + Rрс
RБ - БЕЗРИСКОВАЯ СТАВКА
RР - ПРЕМИЯ ЗА РИСК
RРП - РИСК ПРЕДПРИЯТИЯ
RРС - РИСК СТРАНОВОЙ
ОБЩАЯ ПОПРАВКА НА РИСК РАВНА:
RP= RPП+ RPC = 20 + 7 = 27%
НА ДАТУ ОЦЕНКИ БЕЗРИСКОВУЮ СТАВКУ МОЖНО ПРИНЯТЬ РАВНОЙ 12%
СТАВКА ДИСКОНТИРОВАНИЯ:
R = 12 + 27 = 39%

УЧЕТ РИСКОВ ПРИ ОЦЕНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
АГРЕГИРОВАННЫЕ МЕТОДЫ
РИСК УЧИТЫВАЕТСЯ СРАЗУ (ОБОБЩЕННО)
МЕТОД САРМ
CAPITAL ASSETS PRICING MODEL
БЕТА-МЕТОД
МОДЕЛЬ ОЦЕНКИ КАПИТАЛЬНЫХ АКТИВОВ
МОДЕЛЬ ЦЕНЫ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ (МЦКВ)
МОДЕЛЬ ОЦЕНКИ ОСНОВНОГО КАПИТАЛА
ЦЕЛЬ МЕТОДА:
ДАТЬ ИНВЕСТОРУ ВОЗМОЖНОСТЬ ПРИНЯТЬ РЕШЕНИЕ О ВЛОЖЕНИИ ДЕНЬГИ В ЦЕННЫЕ БУМАГИ, БОЛЕЕ РИСКОВАННЫЕ, ЧЕМ БЕЗРИСКОВЫЕ ПРАВИТЕЛЬСТВЕННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ
ОПРЕДЕЛИТЬ КАКОЙ ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЙ ДОХОД В КАЧЕСТВЕ КОМПЕНСАЦИИ ДОПОЛНИТЕЛЬНОГО РИСКА ИНВЕСТОР ПОЛУЧИТ
R = Rf + β (Rm — Rf)
R — БЕЗРИСКОВАЯ СТАВКА ДОХОДА (БЕЗРИСКОВАЯ СТАВКА ДИСКОНТИРОВАНИЯ)
RM — СРЕДНЯЯ ДЛЯ ФОНДОВОГО РЫНКА НОРМА ДОХОДА ОТ ЦЕННЫХ БУМАГ
β — КОЭФФИЦИЕНТ БЕТА
(RM — RF) - ПРЕВЫШЕНИЕ (В ТЕЧЕНИЕ ДОСТАТОЧНО ДЛИТЕЛЬНОГО ВРЕМЕНИ) СРЕДНЕЙ ДЛЯ ФОНДОВОГО РЫНКА НОРМЫ ДОХОДНОСТИ ЦЕННЫХ БУМАГ RM НАД ДОХОДНОСТЬЮ БЕЗРИСКОВЫХ ЕННЫХ БУМАГ RF