Перспективы мировой экономики Март 2011 г. Алексей Моисеев Tel: [phone] E-mail: [e-mail] www.vtbcapital.com

*
Стр.
Алексей Моисеев
Экономика США
Потребительский сегмент составляет 70% экономики; таким образом, ключевое значение имеют цены на жилье, уровень занятости и реальные доходы
Снижение задолженности после кризиса происходило главным образом через дефолты… рынок жилья по-прежнему слаб, реальные доходы на неизменном уровне, однако норма сбережений с июня 2010 г. года СНИЖАЕТСЯ
Снижение налогов отчасти нивелируется ростом цен на бензин и продукты питания… уровень безработицы по-прежнему высок

*
Стр.
Алексей Моисеев
Политика ФРС
Для достижения целей в сфере инфляции и безработицы ФРС продолжит реализацию QE2 до окончания срока действия программы в середине 2011 г.…
…рост ВВП на 3.0-3.5% и политические препятствия снижают вероятность продолжения QE…
…позже в этом году ФРС, скорее всего, начнет сокращать инвестиции на рынке облигаций… но повышение ставки fed funds rate в 2011 г. маловероятно… ФРС постарается избежать повышения ставок по ипотеке и роста доходности облигаций

*
Стр.
Алексей Моисеев
Бюджетная политика США
Неустойчивость бюджетной политики США... возможности фискального стимулирования исчерпаны
Опасения в отношении предельного уровня долга в краткосрочной перспективе… потребности в финансировании – 28% ВВП… больше только у Японии (58%)
Республиканский конгресс постарается сократить расходы в среднесрочной перспективе… Дополнительное давление со стороны Китая.
На правительства штатов оказывают давление циклический дефицит и недофинансирование пенсионных фондов, ряд городов США может объявить дефолт

*
Стр.
Алексей Моисеев
Неустойчивая ситуация

*
Стр.
Алексей Моисеев
Еврозона
Валовая потребность в финансировании на 2011-2012 гг. – 1.7 трлн евро
Дисбаланс в экономическом состоянии ведущих и периферийных стран
К саммиту ЕС 24-25 марта необходимо выработать комплексное решение… в конечном итоге требуется реструктуризация долга
Политические риски

*
Стр.
Алексей Моисеев
Почему еврозона?
По основным показателям еврозона не выделяется
Но еврозона – это не страна.
– Различия между странами еврозоны огромны.
– Долг выпущенный странами еврозоны национальный, но только частично суверенный.

*
Стр.
Алексей Моисеев
Китай
Рост ВВП на 10.3% в 2010 г…. 50% роста обеспечили инвестиции… плавное замедление в 2011 г.
Инфляционное давление – проблема для властей… особенно в свете продовольственной инфляции в 10% >>> пик годовой инфляции на уровне 6% может быть пройден в середине года
Народный банк Китая повышает резервные нормативы, процентные ставки и ужесточает условия кредитования… ожидаемый курс юаня к доллару на конец года – 6.35
Бюджетное стимулирование сохранится благодаря новой пятилетке
Что касается инноваций, то уже в 20007 году в Китае было запатентовано больше изобретений, чем в Германии.

*
Стр.
Алексей Моисеев
Китай
Новая экономическая стратегия Китая в значительной степени основана на снижении зависимости страны от экспортных рынков и состоит из четырех постулатов:
больше потреблять
больше импортировать
инвестировать за границу
создавать больше инноваций
Такая опора на внутренние источники роста вкупе с плавной либерализацией валютного контроля приведут к постепенному превращению Китая в локомотив мировой экономики.

Торговый баланс – деление на развитые и развивающиеся странами неочевидно

Бюджетная политика в 2011: стимулирование или сдерживание

Бюджетная политика: до кризиса, во время кризиса и после кризиса

*
Стр.
Алексей Моисеев
3-й суперцикл (не цикл Кондратьева)
1-й суперцикл – в 1870-1913 гг. – США становятся экономикой №1 – доминирует золотой стандарт
2-й суперцикл – окончание Второй мировой войны - начало 1970-х гг. – рост ВВП на 5% в год… доля Японии в мировой экономике достигает 10% - распад первой Бреттон-Вудской системы >>> свободное плавание валют
3-й суперцикл – 2000-2030 гг.… рост ВВП на 4.0% в год?... Китай – экономика №1… распад второй Бреттон-Вудской системы… доллар утрачивает статус главной валюты.

*
Стр.
Алексей Моисеев
3-й суперцикл (не цикл Кондратьева)
Старение населения стран Запада
Снижение нормы сбережений в странах с переходной экономикой
Все это может привести к тому, что имеющихся сбережений будет недостаточно для покрытия потребностей в инвестициях, что, в свою очередь, спровоцирует рост реальных процентных ставок и удорожание капитала.
Норма инвестиций в развитых экономиках снижается на протяжении последних нескольких десятилетий. Весьма вероятно, что в обстановке глобального дефицита инвестиций и более высокой инвестиционная привлекательность стран Юго-Восточной Азии переток капитала в этот регион из остального мира будет еще стремительнее, чем сейчас.
Вероятное сокращение доли доходов от финансовых услуг в ВВП Великобритании и США, потеря технологического лидерства такими странами как Германия и следующая за ней потеря рабочих мест в промышленности неизбежно приведут к падению уровня жизни на Западе, обеднению среднего класса

*
Стр.
Алексей Моисеев
3-й суперцикл (не цикл Кондратьева)
По мере индустриализации Азии, спрос на ресурсы в широком смысле будет неизбежно расти
Вода,
Энергоносители
Продовольствие
По оценкам МЭА, к 2035 г. пятая часть мирового энергопотребления будет приходиться на Китай.
Повысится также важность возможностей для технологической модернизации за счет инвестиций в науку и образование, которые, среди прочего, смогут обеспечить сокращение потребления означенных ресурсов.