Politique monetaire Europeene

DU DES METIERS DE LA BANQUE
Passerelle vers les M2 de l’IUP : 3 masters, 3 métiers de la bq
NIP classique et alternance
BPMA alternance uniquement
CAE (proche IFBE de l’ISAM) alternance uniquement
Intérêt du DU : si validé (note au qcm final ≥ 10) → accès automatique aux entretiens oraux de sélection et un + dans la candidature au M2
Candidature sur e-candidat ouvertes jusqu’au 8/11 (demain!) = meme dossier que pour le master (CV, relevé de notes…)
Rentrée (à distance) le 16 novembre

Bibliographie
La globalisation financière et ses crises, V. Lelievre, Ellipses 2016
Cf. chapitre 5 sur la crise des dettes souv en zone euro
Deux articles de la Revue de l’Union européenne :
N°611 sept 2017 : V. Lelievre : Déflation et trappe à liquidité : la BCE sur les traces de la Banque du Japon?
N°624 janvier 2019 : V. Lelievre : BCE, Banque du Japon, FED : pompiers et pyromanes

La zone euro dans l’UE
L’UE : une zone de libre échange à 27
La zone euro : une union monétaire à 19 avec une politique monétaire commune pour 19 états économiquement, socialement, fiscalement différents
Les conditions d’entrée des pays dans la zone euro ont été posée dans le traité de Maastricht de 1992 (Traité sur l'Union européenne signé à Maastricht le 7 février 1992 et entré en vigueur le 1ernovembre 1993 : les critères de Maastricht

Les critères de Maastricht (article 121)
3 (convergence eco) + 2 (BC et tx de change)
1. : Un critère en matière d’inflation : la stabilité des prix (à la consommation) :
« Le critère de stabilité des prix, visé à l’article 140, paragraphe 1, premier tiret, du traité sur le fonctionnement de l’Union européenne, signifie qu’un État membre a un degré de stabilité des prix durable et un taux d’inflation moyen, observé au cours d’une période d’un an avant l’examen, qui ne dépasse pas de plus de 1,5 % celui des trois États membres, au plus, présentant les meilleurs résultats en matière de stabilité des prix ».

Critères de Maastricht
2 : Critère des finances publiques : le déficit budgétaire et la dette publique , définition
Le déficit budgétaire : excédent des dépenses pub sur les recettes
Excédent budgétaire : excédent des recettes pub sur les dépenses
Si déficit budgétaire, l’Etat doit financer le décalage
→ émission de dettes souveraines sur les marchés financiers (obligations d’Etat, bons du trésor)/via agence France trésor→ accroissement de la dette publique

Les spécialistes en valeur du Trésor
Au 31 décembre 2019, le groupe des SVT est composé de 15 établissements issus de zones géographiques diverses, parmi lesquels quatre établissements français, deux allemands, trois britanniques, cinq nord-américains et un japonais, ce qui confirme le rôle central et l’attractivité des valeurs du Trésor français sur le marché de la dette en euros.
BofA Securities Europe SA, (FR)
Barclays bank,
BNP Paribas,
Crédit Agricole - CIB,
Citigroup,
Commerzbank,
Deutsche Bank,
Goldman Sachs,
HSBC France,
JP Morgan,
Morgan Stanley,
Natixis,
NatWest Markets, (ex royal bk of scotland)
Nomura,
Société Générale.
Les SVT ont la responsabilité de participer aux adjudications, de placer les valeurs du Trésor et d’assurer la liquidité du marché secondaire. (achat en gros et revente au détail)
Source agence France trésor

La dette publique : déf°
La dette publique : l’accumulation des financement des déficits budgétaires passés

Les critères de finances publiques dans T. de M. 2
Le déficit budgétaire n’excède pas 3% du PIB
La dette publique n’excède pas 60% du PIB
(critères repris dans le Pacte de Stabilité de 97, à respecter après l’entrée dans la zone euro)
Des critères dégradés par les crises de 2008 (subprimes) , de 2010-2012 (dettes souveraines en zone euro) et de la crise sanitaire (2019-20)

Cas de la France :

Pourquoi la dégradation des ratios en France?
2008 : crise des subprime:
soutien public aux bqs : un coût pour l’Etat(des apports de FP par la SPPE qui augmentent la dette publique, des octrois de garanties sans effet sur le déficit et la dette)
La réponse des bqs à la crise : resserrement du crédit aux effets récessifs (on frôle la recession au T4 de 2008 et T1 de 2009) puis croissance atone ensuite
La réponse des ménages et des entreprises à la dégradation macro : baisse de la conso et baisse de l’investt (→ baisse de la croissance ecoq)
La baisse de la croissance eco pèse en retour sur les finances publiques et donc sur les ratios

Pourquoi la dégradation des ratios en France lors de la crise des dettes souveraines en zone euro (2010-2012)?
La crise des dettes souveraines : des pertes colossales pour les bqs, notamment sur la dette grecque :
- chute des cours des obligations grecques (perte de marché)
- restructuration de la dette en 2012 (risque de contrepartie) p. 258
La réaction des bqs à la crise : resserrement du crédit qui pèsesur la croissance et donc sur les finances publiques (baisse des recettes , hausse des dépenses)
Les prêts à la Grèce de la France (et des pays de la zone euro) pèsent sur le déficit (= dépenses, 30 mds d’euros) et donc sur la dette (nécessité de les financer)
.

La réponse de l’Europe à la crise des dettes souveraines : l’austérité budgétaire
Nécessité de rassurer les marchés financiers et calmer les attaques spéculatives contre les dettes publiques
Éviter une résurgence de la crise
Adoption de traités et textes qui contraignent les Etats européens à l’assianissement des finances pub pour tendre vers les 3% et 60%
- six pack (2011) p277
- two pack (2013) p.279
- TSCG 2013 : la règle d’or (= atteindre l’équilibre structurel des adm° pubq

Retour sur les chiffres français
2012-2016 : mise en œuvre des six pack…
2017-2018 idem + engagement de campagne macron
2019 : mouvements sociaux (des effets sur la croissance/recettes et sur les dépenses) avec une dette contenue

La covid 19 va faire exploser déficit et dette en France (et partout en Europe)
Un effondrement de l’activité (confinement, contraintes sanitaires, nbx fermetures et faillites…)= effondrement du PIB (prév du gouv -11%= récession)
Un effondrement des recettes publiques liées à l’activité
Une très forte hausse des dépenses : les mesures de soutien à l’éco lors de la 1ere vague de covid, en hausse depuis 2 semaines avec la 2e vague
→ forte hausse du déficit budgétaire en pourcentage du PIB
La nécessité de financer le décalage croissante entre dépenses en hausse et recettes en baisse
T2 de 2020 : la dette publique atteint 2638 milliards d’€ avec un PIB en recul (≥ 100% du PIB)
Covid : chute du PIB (-11% attendu) + hausse des dépenses (= aides pub) = dégradation des 2 critères

Les critères de Maastricht suite
3 : Stabilité et convergences des taux d’intérêt à long terme d’un Etat :
« Le critère de convergence des taux d’intérêt (…) signifie qu’un État membre a eu un taux d’intérêt nominal moyen à long terme qui n’excède pas de plus de 2 % celui des trois États membres, au plus, présentant les meilleurs résultats en matière de stabilité des prix. Les taux d’intérêt sont calculés sur la base d’obligations d’État à long terme (…). »
Pourquoi ce besoin de convergence des txi? Les mouvements de capitaux

Les deux autres critères de Maastricht
La banque centrale du pays candidat à l’entrée ds la zone euro doit être indépendante (des autorités politiques) (BDF en 1993) = une PM autonome indépendante du calendrier electoral
Stabilité du taux de change : l’adhésion au mécanisme de change européen (MCE) = une liaison entre l’euro et sa monnaie (parité fixe) avec marge de fluctuation étroite autour de sa monnaie
Article 140, paragraphe 1, troisième tiret, du traité :
« Le respect des marges normales de fluctuation prévues par le mécanisme de taux de change du système monétaire européen pendant deux ans au moins, sans dévaluation de la monnaie par rapport à l’euro ».
Article 3 du Protocole (n° 13) sur les critères de convergence visé à l’article 140, paragraphe 1, du traité :
« Le critère de participation au mécanisme de change du système monétaire européen, visé à l’article 140, paragraphe 1, troisième tiret, dudit traité, signifie qu’un État membre a respecté les marges normales de fluctuation prévues par le mécanisme de change du système monétaire européen sans connaître de tensions graves pendant au moins les deux dernières années précédant l’examen. Notamment, l’État membre n’a, de sa propre initiative, pas dévalué le taux central bilatéral de sa monnaie par rapport à l’euro pendant la même période ».

Le mécanisme de change européen (MCE) : un exemple le DK et sa couronne
Au 1er janvier 1999, 1€ = 7.46038 DKK +/- 2.25%
Soit 1 € qui peut fluctuer entre 7.2925 DKK et 7.6282 DKK
Charge à la BC danoise de faire en sorte que cette parité soit respectée
Mise en observation dans les 2 ans précédant l’entrée ds la zone euro,
si règle respectée → entrée ds la zone
Si dévaluation ou tension sur le tx de change → nouvelle période de 2 ans
Attention : le DK adhère au MCE depuis 1999 mais a une exemption définitive = refus d’entrer ds la zone euro (idem RU)

Résumé : pour entrer ds la zone euro : une convergence eco :
Stabilité de l’inflation
Deficit budg max 3% du PIB et dette pubq max 60% du PIB
Stabilité des txi à long terme
BC indépedante
Adhésion au MCE et respect de ses règles ds les 2 ans précédant l’entrée

Avec ces critères, 19 pays ont intégré la zone euro
11 pays en 99 (liste arrêtée en 98 au sommet europ de Bruxelles):
Fr, Al, NL, Belg, Lux, It, Esp, Port, Ir, Aut, Fin,
Elargissement en 2001 à la Grèce (!!??)
2007 Slovenie
2008 Chypre et Malte
2009 Slovaquie
2011 Estonie
2014 Lettonie
2015 Lituanie (Min des Finances lituanien : « une étape dans l’ancrage au camp de l’Ouest essentielle pour notre sécurité » (conflit Crimée)
Pas d’élargissement à venir (MCE = DK) : Bulgarie, Croatie, Hongrie, Pologne, la République tchèque, la Roumanie n’adhèrent pas au MCE.

19 pays, 5 seront victimes de la crise des dettes souveraines
La Grèce en 2009 (→ R de 2012) : conséquence de la récession mondiale liée à la crise financière de 2008. Une triple crise : écoq, crise bancaire, crise de la dette souveraine
Irlande en 2010 : le sauvetage du secteur bcr plombé par la crise immobilière (éclatement de la bulle immo) en Irlande dégrade les finances publiques
Portugal en 2011 : les difficultés des bqs portugaises contaminent la dette souveraine
Espagne 2012 : sauvetage du secteur bcr dégrade la dette souv
Chypre en 2015 : une sur-financiarisation de l’éco due à l’afflux de « dépôts gris » (origine douteuse), une trop forte exposition des bqs sur la Grèce, des bqs qui ne résisteront pas à la restructuration de la dette grecque, un sauvetage des bqs qui dégrade les comptes publics
Des crises favorisées par l’appartenance à la zone euro (p. 244, section 6)

SECTION 1 : définition et fondement theorique de la Pol mon Unique
§1. DEFINITION
La PM est l’ensemble des mesures qui permettent de fournir les moyens nécessaires au finct de l’éco, c’est-à-dire la quantité de monnaie nécessaire pour financer les transactions.
La responsabilité incombe à la BC (BCE)
Objectif de la BC : faire en sorte qu’il y ait suffisamment de monnaie dans l’éco pour permettre les transactions, mais pas trop pour éviter l’inflation
Inflation, désinflation, déflation : déf° et effets ecoq

§2. fondement théorique de la Pol Mon : de la théorie keynésienne à la théorie monétariste
La théorie de KEYNES : théorie dominante jusqu’à la fin des années 70
- la monnaie est un instrument de politique écoq (au meme titre que le budget de l’Etat = pol budgétaire)
- elle permet (sous conditions) de relancer la croissance ecoq par une pol mon expansive (injection de monnaie par la BC, baisse des txi
- elle permet de freiner l’inflation : pol mon restrictive (= resserrement monétaire, ex : hausse des taux d’interet)
Deux situations :
PME = + de croissance eco (objectif) et + d’inflation (« prix à payer »)
PMR = - d’inflation (objectif) et – de croissance eco (« prix à payer »)

La théorie monétariste : travaux de Milton Friedman
L’accroissement de la monnaie en circulation est une source d’inflation qu’il faut controler
L’accroissement de la monnaie en circulation (PME) ne permet pas de relancer l’économie (= inefficacité) et génère seulement de l’inflation
La monnaie (PM) est sans effet sur la sphère réelle de l’economie = pas d’effet sur les variables macro (conso, invt, emploi, prod°…). Elle génère uniquement de l’inflation

La théorie de KEYNES :
théorie dominante jusqu’à la fin des années 70
PM : Utilisée comme instrument de régulation conjoncturelle
PM : Utilisée pour relancer l’eco dans les pays indus victimes des chocs pétroliers (souvent complétée par des po budgétaires expansives, de relance par hausse des dépenses publiques)
Résultats théoriques de ces pol : + de croissance et + d’inflation
Résultats effectifs : stagflation = faible croissance et forte inflation
→rejet du modèle kéynésion
→ émergence d’un néolibéralisme (Reagan, Thatcher) avec des pol ecoq libérales, et en matière monétaire, des PM fondées sur le monétarisme avec un objectif unique des BC : la stabilité des prix