Являются ли столь сильные движения цен акций оправданными последовательными изменениями в дивидендах

Р – цена акции
Р* - дивиденды

Р=Е(Р*)

Р-Р*
Ошибка при прогнозировании

Предпосылки
Р*=Р+(Р*-Р)
Corr(P,P*-P)=0

Выражение для дисперсии приведенной стоимости дивидендов
Var(P*)=Var(P)+Var(P*-P)

Var(P*)>Var(P)

Шиллер изучал данную взаимосвязь на длинных временных рядах индексов S&P, Dow Jones и последовательных дивидендных платежах по акциям, содержащихся в данных индексах. Оказалось, что дисперсия цен акций явно больше дисперсии приведенной стоимости будущих дивидендов, в противоречии предсказания модели

Вывод
Новости о дивидендах не могут объяснить большую часть колебаний цен акций. Высокая волатильность цен акций находится в соответствии с теорией эффективных рынков, только если дисконтируемые множители сильно изменяются во времени.