Убедим менеджеров максимизировать NPV

Содержание
Процесс капиталовложения
Принимающие Решения и Информация
Стимулы
Остаточный Доход и EVA
учет измерений производительности
Экономическая Прибыль

Основная проблема посредника
Акционеры = Владельцы
Менеджеры = Служащие
Вопрос: Кто имеет власть?
Ответ: Менеджеры.

Решение по капиталовложениям
Стратегическое планирование
“ Сверху Вниз ”
Капиталовложения
Создание проекта
“снизу вверх”

Внебюджетные расходы
Информационная технология
Исследование и развитие
Маркетинг
Обучение и развитие

Информационные проблемы
Последовательные прогнозы
Сокращение отклонение в прогнозах
Получение главным управляющим необходимой информации
Устранение конфликтов кнтересов

Рост и доходы
12
11
10
9
8
7
5 10 15 20 25
Ставка дохода, %
Ставка роста, %
Рентабельная ставка дохода
Ставка дохода пакета

Второй закон Брейли-Майерса
Пропорция предложенных проектов, имеющих положительную NPV на уровне официальной корпоративной предельной ставки независима от предельной ставки.

Стимулы
Агентские конфликты в составлении бюджета долгосрочных расходов
Сокращение усилий
Льготы
Укрепление инвестиции
Избежание риска

Побудительные проблемы
Контроль - Рассмотрение действий менеджеров и обеспечение стимулов по максимизации биржевой стоимости акций
Проблема свободного полёта - Когда владельцы полагаются на усилия других, чтобы контролировать компанию.
Компенсация - Как оплачивать менеджеров, чтобы уменьшать стоимость контроля и потребность в нём и максимизировать биржевую стоимость акций.

Остаточный доход и EVA
Методы для преодоления ошибок в бухгалтерском учете измерений производительности.
Подчеркивание концепции NPV в оценке производительности по стандарту бухгалтерского учета.
Больший акцент на долгосрочные, нежели чем на краткосрочные решения.
Тщательнее отслеживать биржевую стоимость акции, нежели учитывать производительность

Остаточный доход и EVA
Quayle City Subduction Plant ($млн.)
Доход
Продажи 550
COGS 275
Продажа, G&A 75
200
налоги 35% 70
Чистый доход $130
Активы
чистый W.C. 80
Собственность, завод и оборудование1170
less depr. 360
чистые инвест 810
другие активы 110
итого активов $1,000

Остаточный доход и EVA
Quayle City Subduction Plant ($млн)
Учитывая COC = 10%

Остаточный доход и EVA
Остаточный доход или EVA = чистый долларовый доход после вычитания стоимости капитала.
EVA = остаточный доход =
= производственная прибыль -
- требуемый доход =
= производственная прибыль -
- [цена капитала х инвестиции]

Остаточный доход и EVA
Quayle City Subduction Plant ($mil)
Данный COC = 12%

Экономическая прибыль
Экономическая Прибыль = вложенный капитал, умноженный за счет разницы между прибылью на инвестированный капитал и стоимостью капитала.

Экономическая прибыль
Quayle City Subduction Plant ($млн)
Пример по 12% COC - продолжение.

Сообщение EVA
+ Менеджеры заинтересованы только в том,чтобы вложить капитал в проекты, которые приносят больше, чем стоят.
+ EVA делает стоимость капитала видимой для менеджеров.
+ Ведет к сокращению используемых активов.
- EVA не измеряет текущую стоимость.
- Поощряет быструю окупаемость и игнорирует разницу между объявленным курсом акций при поглощении и текущим рыночным курсом денег.

EVA фирм США - 1997

Бухгалтерский учет измерений