Опыт Казахстанав обработке дефолтовлистинговых компанийАндрей ЦалюкВице-президентАО "Казахстанская фондовая биржа"специал

Ереван, 01–02 июля 2010 года
Специально для VII Облигационного Конгресса стран СНГ и Балтии
Лицо кризиса в Казахстане
М1
М2
первая волна
вторая волна
результат антикризисных программ

Ереван, 01–02 июля 2010 года
Специально для VII Облигационного Конгресса стран СНГ и Балтии
Параметры рынка облигаций KASE
вверху – высшая категория официального списка KASE, ниже – категория, следующая за наивысшей

Ереван, 01–02 июля 2010 года
Специально для VII Облигационного Конгресса стран СНГ и Балтии
Отраслевая структура списков
на 01 января 2008 года
на 01 июня 2010 года

Ереван, 01–02 июля 2010 года
Специально для VII Облигационного Конгресса стран СНГ и Балтии
Цены и капитализация долга

Ереван, 01–02 июля 2010 года
Специально для VII Облигационного Конгресса стран СНГ и Балтии
Структура задолженности сейчас

Ереван, 01–02 июля 2010 года
Специально для VII Облигационного Конгресса стран СНГ и Балтии
Изменение структуры задолженности
1 USD = 120–150 тенге

Ереван, 01–02 июля 2010 года
Специально для VII Облигационного Конгресса стран СНГ и Балтии
Плохие кредиты и плохие облигации
данные АФН на 01.06.10
данные KASE на 01.06.10

Ереван, 01–02 июля 2010 года
Специально для VII Облигационного Конгресса стран СНГ и Балтии
Отраслевая структура дефолтов
Классификация выполнена по числу компаний на 01.06.10. В качестве классификатора используется Global Industry Classification Standard (GICS)®

Ереван, 01–02 июля 2010 года
Специально для VII Облигационного Конгресса стран СНГ и Балтии
Причины дефолтов
для некоторых компаний характерны две или три из указанных основных причин

Ереван, 01–02 июля 2010 года
Специально для VII Облигационного Конгресса стран СНГ и Балтии
Условия перевода в буфер
Несоответствие ценных бумаг и их эмитентов листинговым требованиям, которые установлены регуляторами (АФН и АРД РФЦА)
и необходимы к соблюдению для нахождения ценных бумаг в других категориях сектора "долговые ценные бумаги" официального списка KASE.
Дефолт эмитента при выплате вознаграждения по своим долговым ценным бумагам.
Реструктуризация долговых обязательств эмитента.
Обязательное условие – наличие Плана мероприятий
по устранению оснований для перевода ценных бумаг
в "буферную категорию", утвержденного
Советом директоров эмитента

Ереван, 01–02 июля 2010 года
Специально для VII Облигационного Конгресса стран СНГ и Балтии
Условия выхода из буфера
Максимальный срок нахождения ценных бумаг в "буферной категории" – 12 месяцев.
Если План мероприятий по устранению оснований для перевода ценных бумаг в "буферную категорию" выполнен, ценные бумаги переводятся в ту категорию официального списка, листинговым требованиям которой они соответствуют.
В случае невыполнения Плана ценные бумаги подвергаются делистингу.

Ереван, 01–02 июля 2010 года
Специально для VII Облигационного Конгресса стран СНГ и Балтии
Причины ввода буферной категории
ЗАЩИТА ИНТЕРЕСОВ ИНВЕСТОРОВ
(особенно пенсионных фондов):
эмитент остается прозрачным, так как должен выполнять листинговые требования по раскрытию информации;
эмитент регулярно отчитывается перед биржей о выполнении Плана мероприятий по устранению оснований для перевода в буферную категорию;
бумаги доступны на биржевом рынке, их можно продать, купить и оценить.
ПРЕДОСТАВЛЕНИЕ ШАНСА ЭМИТЕНТУ:
быстро ликвидировать причину технического дефолта;
остаться в официальном списке и даже в списке индексов, экономя затраты на повторное прохождение листинга.

Ереван, 01–02 июля 2010 года
Специально для VII Облигационного Конгресса стран СНГ и Балтии
Динамика доли "буферных" долгов
По объему выпусков (номинальная стоимость)
По числу листинговых компаний
По числу
выпусков

Ереван, 01–02 июля 2010 года
Специально для VII Облигационного Конгресса стран СНГ и Балтии
Результат за 9 месяцев
Перевод облигаций в буферную категорию

Ереван, 01–02 июля 2010 года
Специально для VII Облигационного Конгресса стран СНГ и Балтии
Основные выводы
Введение "буферной категории" признано оправданным, так как число прецедентов возврата облигаций в официальный список растет.
Делистинг "по умолчанию" в случае дефолтов или критичных нарушений листинговых требований, вызванных кризисом, привел бы к резкому ухудшению состояния портфелей пенсионных фондов и других институциональных инвесторов.
Необходимое альтернативное смягчение листинговых требований оказалось бы слишком большим. Это бы привело
к резкому ухудшению инвестиционного качества долговых обязательств, включенных в официальный список KASE.