Международная конференция «Управление рисками предприятий в России – Практические примеры, новые подходы и лучшие стратегии » Мо

Отношение к хеджированию - СМИ
Ссылки на скандалы по поводу крупных потерь от спекулятивных операций
на срочных рынках – частая формальная причина отказа от хеджирования
Неоправданное смешение понятий спекулятивных сделок и хеджирования
Единственная, но все равно дезориентирующая общая черта – использование производных инструментов
Хеджирование – обязательный симбионт сделки с реальным товаром
Цель хеджирования – не гонка
за прибылью, а фиксация желаемой
цены на товар

Отношение к хеджированию - крайности
Нежелательные крайности:
НЕГАТИВНАЯ МИФОЛОГИЗАЦИЯ –
опасения «проиграться»
на хеджировании
ПРЕУВЕЛИЧЕНИЕ ВОЗМОЖНОСТЕЙ –
завышенные ожидания

Формирование взвешенного
отношения к хеджированию
Важность правильного понимания ответов на вопросы:
КАКОВА РОЛЬ ХЕДЖИРОВАНИЯ
В СИСТЕМЕ УПРАВЛЕНИЯ БИЗНЕСОМ?
КАКОВЫ РЕАЛЬНЫЕ,
А НЕ НАДУМАННЫЕ ПРОБЛЕМЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВОЗНИКНУТЬ
ПРИ ИСПОЛЬЗОВАНИИ ХЕДЖИРОВАНИЯ?

Хеджирование
в системе управления бизнесом
Адекватная атрибуция хеджирования:
ОДИН ИЗ ИНСТРУМЕНТОВ
СТРАХОВАНИЯ
ОДИН ИЗ ИНСТРУМЕНТОВ
ФИНАНСОВОГО ПЛАНИРОВАНИЯ
Обязательность присутствия в арсенале методов и способов управления современной компанией
Фактическое задействование –
по мере возможности
и целесообразности

Хеджирование
как инструмент страхования
Многообразие страховых продуктов, НО…
Отсутствие полисов на изменение курсов валют или покрытий на случай падения цен
Неприменимость методов классического страхования к финансовым (ценовым, валютным и процентным) рискам
Срочный рынок – целевая площадка
для «страхования» финансовых рисков
Операция хеджирования, обратная сделке на рынке реального товара, страхует хеджера от возможных потерь
Взаимодополняемость страхования
и хеджирования

Инструмент
финансового планирования
Классические методы финансового планирования (бюджетирование, диверсификация, управление ценообразованием...)
Объективная невозможность
полного управления ценообразованием
Дилемма: принятие риска
или отказ от сделки
Альтернативный выход –
передача риска через хеджирование

Проблематика хеджирования
Дуализм природы хеджирования:
инструмент управления рисками сам таит в себе определенные опасности
и проблемы
Основная проблематика хеджирования:
Недостижимость «идеального» хеджа
Стоимость (издержки) хеджирования
Подготовка работы и организация
хеджирования в компании

«Идеальный» хедж
Определяющее требование –
полное совпадение всех параметров
на реальном и срочном рынках: объемов, сроков; полная корреляция (синхронность движения цен
и одинаковость амплитуд колебаний),
а также ликвидность используемых срочных финансовых инструментов
Малые вероятность и достижимость «идеального» хеджа из-за различной специфики срочного рынка
и рынка наличного товара

Вариативность степени
«идеальности» хеджа
Пример различия реалий срочного
и наличного рынков и/или факторов, снижающих уровень «идеальности» хеджа – возможное несовпадение объемов и сроков (дат)
Произвольный (по договоренности сторон) объем поставки на физическом рынке – строгая стандартизация торговых лотов на срочном биржевом рынке

Корреляция
«Идеальный» хедж предполагает
100-% корреляцию ценовой динамики, которая в большинстве случаев
не наблюдается
Объективно приемлемый уровень корреляции цен на товар и финансовый инструмент хеджирования – > 95%
Корреляция < 90% указывает на наличие серьезного базисного риска
и на опасность низкой эффективности хеджирования
Решение о применении хеджирования при корреляции в диапазоне 90-95 % исключительно субъективно

Девиация результатов
Множественность факторов,
изначально или в последствии влияющих на уровень «идеальности»
и результаты хеджирования
Осознанная готовность компании-хеджера к тому, что эффект
от хеджирования может оказаться
ниже ожидавшегося
Равная вероятность некоторого отклонения эффективности хеджирования как в отрицательную,
так и в положительную сторону
В любом случае полная невозможность «обвальных» потерь
при квалифицированном хеджировании

Подготовка хеджирования
Хеджирование требует основательной подготовки, предполагающей проработку, согласование и принятие будущим хеджером решений по ряду вопросов одновременно в рамках
двух основных направлений:
Стратегия и цели хеджирования
Управленческое и правовое обеспечение

Стратегия хеджирования
Основные составляющие стратегии хеджирования:
Оценка риска, планируемого
к хеджированию
Выбор площадки хеджирования –
биржевая или внебиржевая (ОТС-рынок)
Проверка корреляции
Оценка ликвидности инструментов
хеджирования
Возможная дилемма: выбор между инструментами с высокой корреляцией, но низкой ликвидностью
или с высокой ликвидностью,
но меньшей корреляцией

Управленческое и правовое
обеспечение
Подготовка к сделкам хеджирования, имея ввиду:
налоговое законодательство
валютное законодательство
бухгалтерский учет

Стоимость хеджирования
Наиболее животрепещущий вопрос, который не имеет простого и единого для всех случаев ответа
Общий принцип –
страхование имеет свою цену
Размер «цены» во многом определяется спецификой срочных финансовых инструментов и в некоторых случаях
не может быть определен заранее
Опционы – пример фиксированной «цены», оплачиваемой «невозвращаемым авансом»
при приобретении контракта
Фьючерсы и свопы – пример отсутствия авансовых затрат при требовании наличия динамического залога

Необходимость
профессиональной поддержки
Профиль деятельности современных хеджеров:
компании, производящие, потребляющие или
реализующие товары биржевой группы (нефть,
нефтепродукты, металлы, сельскохозяйственная
продукция и т.д.)
компании иной специализации, в деятельности
которых присутствуют мультивалютные денежные
потоки (валютные риски)
Компании-хеджеры, являющиеся профессионалами в своих отраслях,
как правило, НЕ являются профессиональными участниками финансовых рынков
Частое отсутствие в структуре
компаний-хеджеров подразделений, специализирующихся на срочных рынках

Собственные силы или аутсорсинг?
Общий подход к решению аналогичен применяемому при оценке целесообразности передачи на аутсорсинг любой другой функции
Выбор наиболее приемлемого
из двух видов риска:
кадровый риск (риск недостаточной
квалификации собственных штатных
сотрудников в новой сфере)
риск контрагента (делегирование
полномочий внешним профессионалам)
Учет предполагаемых объемов сделок хеджирования и их периодичность
Недостаток отечественных профессионалов
в области хеджирования и возможный конфликт интересов при приеме их в штат

Трейдеры и производственные компании
Две основные группы
современных компаний-хеджеров:
трейдеры
производственные компании
Групповые различия обуславливают потенциально разные потребности
в хеджировании, его объемы и, следовательно, решения вопроса
о целесообразности формирования собственного специализированного подразделения

Трейдеры
Более значительная
подверженность рискам
Более высокая потребность
в хеджировании
Усиливающий фактор – высокая волатильность рынка, на котором специализируется трейдер
Уровень рынка не имеет значения
Отсутствие «запаса прочности»
у торговой маржи, составляющий
доход трейдера, перед краткосрочными колебаниями цены
«Альтернативное хеджирование» - выжидание лучшей конъюнктуры

Производственные компании
Неприменимость уклонения от продаж
для производственных компаний
Непрерывность производства предполагает непрерывность реализации (и закупок)
Существование объективной потребности в хеджировании,
ОДНАКО…
Краткосрочные колебания цен
на рынке не критичны
Естественное усреднение
из-за протяженности процесса
во времени
Более высокая значимость
рыночного тренда

Международный опыт
Показательность практики хеджирования
международных нефтедобывающих компаний
Повсеместность хеджирования десять лет назад при низких ценах на нефть и общем понижающем тренде
Постепенный отказ от хеджирования после начала ценового «ралли» на нефтяном рынке
Отсутствие мотивации к хеджированию добычи у компаний нефтяного сектора
в настоящее время
Неизменность целесообразности
и необходимости хеджирования
для независимых трейдеров и трейдерских «дочек» нефтедобывающих холдингов
Постоянство занятости специалистов
по хеджированию

Распределение ролей
Собственные силы или аутсорсинг? – вариант ответа:
Обращение к третьей стороне
за профессиональной помощью
на начальном этапе внедрения хеджирования
Наделение одного или нескольких сотрудников дополнительными функциями и полномочиями
по взаимодействию с третьей стороной
Характер полномочий - функции «генерального заказчика»:
постановка задачи от лица компании
контроль за работой третьей стороны
координация согласованных действий
всех подразделений компании, так или
иначе вовлекаемых в подготовку,
проведение операций хеджирования
и отображение их результатов

Практические советы
по организации хеджирования
Потенциальные кандидаты
на роль «генерального заказчика»
(из опыта практики):
сотрудники отдела продаж,
специалисты финансового управления, или
работники службы риск-менеджмента
в зависимости от оргструктуры компании, существующего распределения функций
и квалификации
Формирование Рабочей группы
из представителей задействуемых подразделений компании (финансисты, трейдеры, бухгалтеры, юристы и др.)
Разработка системы принятия решений
в компании

Предложенная организация хеджирования является разумным компромиссом между созданием собственного подразделения
и аутсорсингом и может,
как показывает практика, с равным успехом оказаться как переходной ступенью к последующему самостоятельному хеджированию,
так и постоянно действующей схемой.
Сочетание вариантов
Спасибо за внимание!