Новые подходы в оценке кредитоспособности корпоративных заемщиков

Вчера, сегодня...

Можно ли не допустить катастрофы?

Неопределенность: взгляд из прошлого
“Мы живем в мире, подверженном изменениям, в мире неопределенности. Кое-что мы знаем о будущем, но не более того; и наши жизненные проблемы, по крайней мере в части целенаправленного поведения, вырастают именно из того факта, что мы знаем так мало. Это относится как к бизнесу, так и к другим сферам деятельности. По существу мы действуем, руководствуясь мнением, которое может быть обоснованно в большей или меньшей степени и представлять большую или меньшую ценность; мы не пребываем в полном неведении, но и не имеем полной и совершенной информации, а владеем только лишь частичным знанием”
Frank H. Knight, Risk, Uncertainty, and Profit. - Boston: Houghton Mifflin Co, 1921.

На рубеже веков: честно о важном
“Наше понимание несовершенно,
а наши действия ведут к незапланированным последствиям”
“Попытки предсказать будущее – это скорее алхимия, чем наука”
George Soros, The Crisis of Global Capitalism: Open Society Endangered. - New York: Public Affairs, 1998.

Неопределенность как катализатор сценарного мышления
“Характерной чертой нашей современной жизни является так называемая ‘произведенная неопределенность’. Многие стороны нашей жизни неожиданно стали открытыми, организованными только в терминах ‘сценарного мышления’, конструкций ‘что-если’ применительно к будущим последствиям. И это относится к жизни как отдельных индивидов, так и человечества в целом. С одной стороны мы можем с легкостью распознать множество новых возможностей, которые потенциально освобождают нас от ограничений прошлого. С другой стороны, практически повсеместно мы видим возможность катастрофы. И во многих случаях сложно сказать с какой-либо долей уверенности, в каком именно направлении будут развиваться события”
Ulrich Beck, Anthony Giddens and Scott Lash, Reflexive Modernization. Politics, Tradition and Aesthetics in the Modern Social Order. - Polity Press. -1995.

Статистика крупнейших природных катастроф по данным российских ученых
Число природных катастроф
возросло почти в 5 раз
Экономические потери
возросли более чем в 15 раз
По данным обзора “СТАТИСТИКА ПРИРОДНЫХ КАТАСТРОФ”
Авторы: академик РАН К.Я. Кондратьев, д.ф.-м.н., проф. В.Ф. Крапивин, к.т.н. И.И. Потапов

Природные и бизнес-риски:
экономическое измерение

Недавняя история
Financial Services Authority (FSA), регулятор финансового рынка Великобритании, оштрафовал бывшего сотрудника британской PVM Oil Futures, крупнейшего в мире нефтяного брокера, на 72 тыс. фунтов стерлингов (108 тыс. долларов) за совершение неавторизованных сделок в состоянии алкогольного опьянения, передает "Интерфакс-Украина".
По данным следствия, после бурных возлияний на устроенной PVM гольф-вечеринке в воскресенье 28 июня 2009 года Стивен Перкинс, продолжавший пить и весь понедельник 29 июня, со своего домашнего компьютера в утренние часы 29 и 30 июня, когда объем торгов на превышал в среднем 514 контрактов, открыл длинные позиции (сделал ставки на повышение цен) по 7125 контрактам на поставку по 1 тыс. баррелей нефти марки Brent по каждому на общую сумму порядка 520 млн долларов, спровоцировав скачок цен с 71 доллар за баррель до 73,5 доллара за баррель.
В сообщении регулятора, выдержки из которого цитирует газета Financial Times, говорится, что "эти сделки дали рынку ложное и вводящее в заблуждение представление о предложении, спросе и ценах на нефть марки Brent, что имело прямое влияние на рост цен до ненормальных и искусственных уровней". После того как PVM аннулировала ранее совершенные сделки, цены упали до 69 долларов за баррель.
Перкинс, в чьи обязанности входило лишь техническое совершение сделок, одобренных клиентами PVM, также был лишен права работать в финансовой сфере на ближайшие пять лет.
Сам Перкинс заявил в свое оправдание, что "не помнит всего, что произошло в тот день, так как был сильно пьян".
"Пьянство Перкинса не извиняет его действий, - заявил директор службы контроля над рынками FSA Александр Юстам. - Ему запрещено работать в этой сфере, поскольку он не является человеком, способным совершать регламентированные операции, а его поведение создает угрозу нормальному функционированию рынка".
“Укррудпром”

Бизнес: вчера и сегодня

Методология: вчера и сегодня

«Классический» инструментарий: что-то не так?
«Коэффициентный» финансовый анализ
Достоверность отчетности
Ретроспективный и дискретный характер показателей
Релевантность коэффициентов (ликвидность, независимость, рентабельность...)
...
Анализ денежных потоков
Прогнозный финплан
Сценарный анализ
Анализ чувствительности
...
Кредитные рейтинги
Актуальность
Качественная шкала
Рейтинги эмитентов
...
Оценка залогов
«Точечный» характер оценки
Учет рисков в ставке дисконта
Оценка по рыночной стоимости
...

Новые подходы
«Коэффициентный»(?) финансовый анализ синтез
Целеориентированность
Подтвержденная аудиторами отчетность
Релевантные показатели (CAGR, концентрация поступлений, дискреционные выплаты и т.д.)
Анализ денежных потоков
Подход GMCA (Galasyuks Method of Credit Analysis)
Имитационное моделирование (Monte Carlo, Latin Hypercube)
Независимый анализ рисков и неопределенности (Outsourcing)
Кредитные рейтинги
Базовые и критические кредитные рейтинги на базе GMCA
Применительно к предоставляемому займу
Оценка залогов
Учет рисков в денежных потоках с применением принципа субъективной асимметричности экономических оценок
Оценка по ликвидационной стоимости (например, с помощью интернет-модуля “gQuickDecision” на www.galasyuk.com)

Новые подходы
«Коэффициентный»(?) финансовый анализ синтез
Целеориентированность
Подтвержденная аудиторами отчетность
Релевантные показатели (CAGR, концентрация поступлений, дискреционные выплаты и т.д.)
Анализ денежных потоков
Подход GMCA (Galasyuks Method of Credit Analysis)
Имитационное моделирование (Monte Carlo, Latin Hypercube)
Независимый анализ рисков и неопределенности (Outsourcing)
Кредитные рейтинги
Базовые и критические кредитные рейтинги на базе GMCA
Применительно к предоставляемому займу
Оценка залогов
Учет рисков в денежных потоках с применением принципа субъективной асимметричности экономических оценок
Оценка по ликвидационной стоимости (например, с помощью интернет-модуля “gQuickDecision” на www.galasyuk.com)

Зачем нужен анализ рисков?
Вы уверены, что компания будет развиваться точно как предусмотрено бизнес-планом?
Вы доверяете статической оценке бизнеса на определенную дату и считаете стоимость чем-то стабильным?
Вы убеждены, что цены на продукцию компании не упадут ниже прогнозных, а сырье не подорожает?
Вы не сомневаетесь, что компания достигнет запланированного объема продаж и что нужный объем финансирования будет привлечен по заранее известной цене?
Вы верите, что при изменении политической ситуации в стране компания не потеряет крупные государственные заказы?
Вы имеете гарантии, что денежных потоков компании хватит на то, чтобы своевременно рассчитаться по всем обязательствам?
Вы готовы поручиться, что стоимость компании не обрушится в разы, что компания не утратит платежеспособность и что она не обанкротится?
Вы сомневаетесь в полезности анализа рисков, считаете затраты на него излишними и торопитесь заключить сделку?

Анализ рисков – важнейший элемент
оценки кредитоспособности компаний
В условиях неопределенности никто не может гарантировать какие-либо результаты в бизнесе
Деятельность любой компании подвержена воздействию множества рисков различной природы, реализация которых влечет снижение положительных и рост отрицательных денежных потоков. Результат - падение стоимости компании, угроза платежеспособности и кредитоспособности, иногда даже банкротство
Анализ рисков компании позволяет выявить ключевые внешние и внутренние угрозы, измерить их влияние на денежные потоки и, соответственно, на стоимость и кредитоспособность бизнеса, наглядно показать ситуацию стейкхолдерам. Он дает более реалистичное видение бизнеса и адекватное восприятие перспектив компании.
$
t
?

Этапы анализа рисков
Сбор данных о компании/проекте
Идентификация ключевых рисков
Определение последствий рисков
Задание распределений денежных потоков
Построение финансовой модели
Имитационное моделирование влияния рисков
Оценка (стоимостная) влияния каждого риска
Оценка возможности (вероятности) каждого риска
Составление профиля риска компании / проекта

Схема анализа рисков компании
Бизнес-план или
подробное описание
бизнеса компании,
финансовая отчетность
Прогнозная
финансовая модель
деятельности компании
Идентификация
ключевых рисков
Имитационное
моделирование
влияния рисков
Оценка
степени влияния и
степени возможности
каждого риска
Регистр рисков
компании
Прогноз распр. вероят.
FCF, NPV с учетом
влияния рисков,
расчет риск-метрик
Рейтинг рисков,
карта рисков
компании
Профиль рисков
компании
Информация о внешних
и внутренних факторах
бизнеса из внешних
источников

Риск-менеджмент – катализатор проактивного управления
Настоящее
Будущее
Проблема
Решение
Концентрация внимания руководства на рисках при принятии решений в настоящем – превентивная защита от возникновения проблем в будущем
Реактивное управление
Проактивное управление
Риски
Проблема
Проблема
Проблема
Проблема
Проблема
Проблема
Проблема
Решение

Аутсорсинг отдельных составляющих оценки кредитоспособности (анализ рисков и др.)
Независимый профессиональный взгляд
Дополняет и углубляет внутрибанковский анализ
Разгружает специалистов внутренних подразделений для реализации контрольных функций
Дополнительно снижает кредитные риски банка

Наша специализация

Контакты
ООО фирма «ИНКОН-ЦЕНТР»
Консалтинговая группа «КАУПЕРВУД»
49044, Украина, г.Днепропетровск, ул. Гоголя 15-а, 5 эт.
Тел/факс [phone], 36-07-83
E-mail: [e-mail], [e-mail], [e-mail]
WWW.GALASYUK.COM