Управление публичным долгом

Управление публичным долгом
Выкуп
облигаций
Обмен облигаций
Изменение условий облигаций
Продление
срока погашения
Тендерное
предложение
Тендерное предло-
жение с обязательным
выкупом
Выкуп с рынка
Согласие
держателей облигаций
на изменение
ковенантов
Замена эмитента
облигаций в процессе
реорганизации

Реструктуризация Еврооблигаций российскими заемщиками
Изменение ковенантов
Падение выручки и рентабельности может привести к нарушению ковенантов долговой нагрузки в 2009 г.
Снижение рейтингов отдельных компаний может привести к необходимости досрочного выкупа Еврооблигаций
Реструктуризация, покупка более слабых компаний, изменение собственников может также в ряде случаев приводить к появлению у инвесторов права досрочно предъявить облигации к выкупу
Выкуп облигаций на вторичном рынке
Текущие цены на вторичном рынке представляют для эмитентов возможность досрочной покупки части своего долга с существенным дисконтом
Избыточная долларовая ликвидность у российских банков способствует повышению интереса к обратному выкупу собственных еврооблигаций
Досрочный выкуп части облигаций с рынка помогает эмитенту сглаживать пики долговой нагрузки будущих периодов
Выкуп облигаций способствует поддержанию вторичного рынка
Обмен облигаций
Обмен облигаций позволяет удлинить сроки погашения долга и сокращать риск рефинансирования
Обмен облигаций может, аналогично выкупу, использоваться для сглаживания пиковой долговой нагрузки
Эмитенты должны заблаговременно продумывать свою стратегию по управлению публичным долгом

Структура и обоснование сделки
16 марта 2009 года, УРСА Банк («УРСА»), провел Обратный Голландский Аукцион для частичного выкупа облигаций объемом 400 млн. евро, с погашением в 2010 году («Облигации 2010»), а также облигаций объемом 300 млн. евро, с погашением в 2011 году («Облигации 2011»),
УРСА банк планировал оптимизировать портфель обязательств и снизить стоимость обслуживания долга путем использования свободных денежных средств
Данная сделка была направлена на выкуп двух выпусков облигаций на общую сумму 100 млн. евро с указанием минимальной цены, установленной отдельно по каждому выпуску перед аукционом
Ключевые факты
Сделка является очень успешной для УРСА банка:
Высокая активность владельцев облигаций, которые были готовы продавать бумаги по минимальной цене
Безукоризненное проведение сделки. Структура сделки была разработана таким образом, чтобы обеспечить максимальную гибкие условия для УРСА банка
УРСА выкупил максимальный запланированный объем облигаций по самому низкому уровню ценовых ожиданий
73.79% денежных средств выделенных для выкупа облигаций были направлены на выкуп облигаций 2010 по минимальной цене
Облигации 2011были выкуплены по цене 80% от номинала, близкой к минимальному уровню цен, равному 78%
Обратный Голландский Аукцион (март 2009)
Описание сделки
Процесс проведения Обратного Голландского Аукциона
Сити разработал структуру с указанием совокупного максимального объема предполагаемого выкупа, что позволило создать конкуренцию и снизить уровень цены, а также дало возможность УРСА банку сохранить гибкость для покупки большего объема облигаций одного выпуска, и увеличило шансы выкупить запланированное количество бумаг
Аукцион проводился с указанием минимальной цены выкупа по каждому выпуску облигаций
Владельцы облигаций могли сделать конкурентное предложение (т.о. указать желаемую цену продажи ниже либо на уровне минимума) или неконкурентное предложение (т.о. не обозначать уровень цен)
Ценообразование и результаты
УРСА банк согласился выкупить облигации совокупным номинальным объемом 101.19 млн. евро
УРСА выкупил Облигации 2010 на сумму 74.67 млн.евро по минимальной цене, равной 90% от номинала, а также Облигации 2011 на сумму 26.52 млн.евро по цене, равной 80% от номинала
Сроки проведения сделки

Июль 2008
Получение согласия
£2.8млрд. и €2.5млрд.
Сити - опыт управления обязательствами: 2006-2009
Май 2008
Тендерное предложение
€400млн. и $270млн.