Денежные переводы в Армении Стилизованные факты и существующие теории Ваче Габриелян Центральный Банк Армении

Вклад трансфертов в рост ВВП в период с 2003-2007гг.
Очевидный факт: денежные переводы подпитывают экономический рост

Очевидный факт: интеграция имеет значение
Источники денежных переводов, млн. долларов США

Передаточный механизм денежных переводов в Армении
Очевидно, что денежные переводы влияют на… всё

Не столь очевидно: денежные переводы - это двигатель экономического роста или, скорее, внешней уязвимости?
На протяжении первого десятилетия 2000-ых денежные переводы оказывали существенное влияние на экономику Армении.
…а при ближайшем рассмотрении, становится ясно, что влияние это было гораздо сильнее, чем в какой-либо из соседних стран...
Источник: МВФ.

Подержанная (второсортная) Голландская болезнь
По всей видимости, курс ин. валюты, темп экономического роста, цены на недвижимость - все они коррелируют с денежными переводами.
Те, в свою очередь, коррелируют с заработной платой в неэкспортных секторах российской экономики (где занято большинство трудовых мигрантов из Армении).
Та, в свою очередь, хорошо коррелирует с мировыми ценами на нефть и газ.
Таким образом, когда мобильная рабочая сила сочетается с более крупным и богатым рынком, задачи политики усложняются:
приходится иметь дело с подержанной Голландской болезнью
(Этот термин я позаимствовал у Роджера Робинсона)

Устойчивость счета текущих операций:
уязвим ко всем типам внезапных перебоев
(включая денежные переводы)

Как показало исследование ЦБ, с точки зрения влияния на распределение доходов и уровень бедности 60 процентов домохозяйств, получающих денежные переводы, относятся к группам со средним и высоким уровнем доходов, а 40 процентов составляют бедные и очень бедные домохозяйства.
Увеличение трансфертов на 1 процент, в долгосрочном периоде, приводит к повышению реального обменного курса на 0.2 процента. С 2004 по 2008/4 долгосрочный равновесный реальный валютный курс повысился на 39 процентов, из которых 25.5 процентных пункта из-за трансфертов (проблизительно 65 процентов) (“Модель равновесного реального валютного курса Армении”, Обзор ЦБА, Q4 2007):
Макроэкономическое влияние денежных переводов
Исследование ЦБ РА

Согласно исследованию, проведенному МВФ и АМР США, в долгосрочном периоде увеличение денежных переводов на 1 доллар ведет к росту ВВП на 0.2 доллара. (Banaian & Roberts, "Remittances in Armenia: Size, impacts and measures to enhance their contribution to development,” USAID/Armenia, October 2004).
Согласно другому исследованию, проведенному МВФ, основное воздействие денежных переводов, осуществленных сезонными мигрантами или мигрантами-резидентами приходится на потребление, оказывая слабое воздействие на ВВП. Между тем, другие трансферты, которые в основном связаны с приобретением недвижимости, имеют положительное воздействие на инвестиции и рост ВВП. (Atoyan & Oomes, “Remittances to Armenia: Size, sources and macroeconomic implications,” IMF working paper, 2006).
Другое исследование МВФ привело к заключению, что выгода от денежных переводов возможно переоценена. Результаты анализа на микро уровне показали, что домашние хозяйства, получающие денежные переводы, имеют тенденцию к снижению предложения своей рабочей силы (моральный риск). (Grigorian & Melkonyan, “Microeconomic implication of remittances in an overlapping generations model with altruism and self-interest”, IMF working paper, 2008).
Макроэкономическое влияние денежных переводов
Вторичные источники

Распознавание симптомов и причин
Микроанализ денежных переводов, проведенный ЦБ РА (основанный на опросе, проведенном ЦБ совместно с ВБ в 2006 году) выявил преобладание альтруистических мотивов.
В то же время альтруизм может быть завышен, так как тот же мигрант может одновременно иметь стратегический интерес личного характера, которые на практике очень сложно отличить.
Другие личные мотивы (вкл. наследование и страхование) сосуществуют при некоторых условиях.
Взгляд на мотивы: анализ денежных переводов на микро уровне

* t статистика значима.
Коэффициенты корреляции показывают, что денежные переводы имеют проциклическую структуру.
Лаг отклика цикла денежных переводов к циклу ВВП составляет 5 кварталов.
Если антициклическая модель предполагает, что во время экономического спада мигранты увеличивают денежные переводы, что предполагает сглаживающий характер потребления, то проциклическая модель утверждает, что мигранты увеличивают денежные переводы в хорошие времена (т.е. принимают инвестиционные решения).
Мотивация денежных переводов
Анализ денежных переводов на макро уровне