Монетарная политика: некоторые теоретические подробности монетаристской модели

Монетарная политика
Совокупность монетарных мероприятий, с помощью которых ЦБ сознательно нарушает равновесие денежного рынка, чтобы заставить экономику перейти к новому равновесию с желаемыми параметрами.

Дискреционная монетарная политика в кейнсианской модели
Экономика не дихотомична, и деньги не нейтральны.
МП должна иметь антициклическую направленность, поэтому ее основная задача – устранить негативные последствия циклических колебаний выпуска и занятости.

Стимулирующая МП в кейнсианской модели
i
i
Рынок денег
Рынок ценных бумаг
i1
i2
M1 M2
D1 D2
Bs
BD1
BD2
ΔM
избыт. предложение денег
М
В
избыт. спрос на запас ц/б

Стимулирующая МП в кейнсианской модели
Увеличение предложения денег приводит к их избыточному количеству. Эти избыточные деньги домохозяйства пустят на покупку ценных бумаг. Спрос на них вырастет, и при прежней процентной ставке его величина станет избыточной:
В результате рыночная цена бумаг возрастет, а процентная ставка снизится. Это повлечет рост инвестиционного спроса, который вызовет мультипликативное увеличение выпуска и занятости.
В период перегрева – обратная динамика при сдерживающей МП.

Недискреционная МП в кейнсианской модели
Задача – предотвратить колебания.
Поэтому основной ориентир – стабильность процентной ставки на финансовых рынках.

Недискреционная МП в кейнсианской модели
i
При увеличении спроса на деньги ЦБ должен увеличить запас денег в экономике на такую величину, чтобы прирост М удовлетворил весь дополнительно возникший спрос на кассовые остатки. Тогда домохозяйствам не придется распродавать свои ц/б для увеличения денежных запасов и процентная ставка останется неизменной, а равновесие переместится в точку В.
i*
M1 M2
D1 D2
ΔM
М
А
B

Дискреционная монетарная политика в монетаристской модели
Проводимое по решению ЦБ изменение предложения денег для достижения макроэкономического равновесия на уровне полной занятости всех ресурсов.
Т.о., цель ДМП – устранение негативных последствий циклических колебаний совокупного выпуска и занятости.

Формализация: начальные предположения
Богатство домашних хозяйств состоит из денег (M), ценных бумаг (B) и физического капитала (K).
2) Первоначально экономика находится в состоянии долгосрочного равновесия.
3) Количество ресурсов и технологии в экономике неизменны

Что будет при наращивании денежного предложения?
При проведении ЦБ стимулирующей МП возникнет избыточное предложение денег ( )
Кейнсианцы: эти деньги целиком уйдут в ценные бумаги (спрос на них вырастет, цена увеличится, доходность (= номин. r) сократится; при P=const реал. r тоже сократится, что вызовет инвестиционный рост).
Монетаристы: возникнут эффект богатства и эффект замещения.

Эффект богатства
= изменение спроса на все активы вследствие изменения денежного предложения и общей величины W.
(В результате ΔМ растет благосостояние домохозяйств и их перманентный доход. БО становится менее жестким, поэтому растет спрос на все виды богатства, т.к. все они являются нормальными благами).

Эффект замещения
= изменение величины спроса на активы из-за изменения предложения денег и, как следствие, необходимости реструктуризации богатства.
(в результате ΔМ при прежней i0 оптимальная структура богатства нарушается из-за падения предельной полезности денег; домохозяйства изменят структуру возросшего богатства, увеличивая долю ценных бумаг и физического капитала).

Графическая интерпретация эффекта богатства и эффекта замещения
i
i
Рынок денег
Рынок ценных бумаг
i0
i1
M0 M1
A
B
C
D0 D1
Bs
BD0
BD1
A
B
C
ΔM
избыт. ΔM
М
В
ΔВ

Графическая интерпретация эффекта богатства и эффекта замещения
r
P
Инвестиционные расходы
Рынок благ
r0
r1
I0 I1
A
B
C
ID0 ID1
Y1
ASSR
A
B
F
ΔID
Inv
Y
Y,
r0=i0 (π=0)
r1=i1 (π=0)
ASLR
P1
P0
AD0 AD1
Y0=Yf

Графическая интерпретация эффекта богатства и эффекта замещения
L
L
Производственная функция
Рынок труда
Y0=Yf Y1
A
F
LS0
A
F
Y
w/P
L1
L0
LS1
LD
(w/P)0
(w/P)1
Y(L)

Передаточный механизм МП
Увеличение предложения денег
Рост богатства и уменьшение предельной полезности денег
Рост инвестиционного и совокупного спроса
Рост уровня цен
Рост занятости и выпуска

Таким образом, у монетаристов
Изменения совокупного спроса непосредственно определяются изменениями предложения денег, а совокупного предложения – опосредованно.
МП влияет на доход и занятость, однако только в краткосрочном периоде. В долгосрочном периоде рост цен ввиду инфляции издержек (сначала) и инфляции спроса (в перспективе) приведет к восстановлению равновесия на уровне Yf, но при более высоком уровне цен.

Установление долгосрочного равновесия вследствие изменения предложения денег
P
ASSR1
A
E
Y
P*
P2
P1
P0
AD1
Y2 Y1
ASSR*
ASSR2
ASSR3
ASLR
C
Y0 = Yf
AD0

Временные лаги (по М.Фридмену)
Лаг наблюдения
Лаг принятия решений
Лаг воздействия

Теория переменного лага
Продолжительность временных лагов между денежными шоками и реальными циклами непредсказуема. Она определяется слишком большим количеством факторов.
Лаг колеблется от 2 мес. до 2 лет (эмпирические наблюдения).
В итоге, меры МП вместо пользы могут принести больше вреда (например, вместо роста дохода можно получить перегрев).

Теория переменного лага
Точная настройка экономики на полную занятость и отсутствие инфляции с помощью дискреционной политики невозможна.
Поэтому дискреционные мероприятия должны проводится ЦБ как можно реже, поскольку именно они чаще всего служат причиной колебаний совокупного дохода и занятости.
Т.о., колебания предложения денег (у монетаристов!) – основной источник колебаний рыночной конъюнктуры, а стимулирующая МП в LR порождает затяжную макроэкономическую нестабильность.

Вывод монетаристов
Стимулирующая МП должна быть:
долгосрочной
недискреционной
основанной на монетарном правиле.
Недискреционная МП должна быть направлена на поддержание стабильности ΔМ.

Недискреционная монетарная политика
Цель дискреционной МП – устранить возникшие колебания, цель недискреционной МП – не допустить этих колебаний.
В LR все переменные уравнения количественной теории зависят от времени (t):
В дифференциальной форме:
Рост М допускается только в LR в соответствии с монетарным правилом.

Изменения фактического и потенциального выпуска во времени
Y
t
Тренд фактического выпуска Y=Y(t)
Тренд потенциального выпуска Yf=Yf (t)
Для отражения колебаний фактического выпуска вокруг потенциального введем переменную Z = Y/Yf

Экономический смысл Z
Z – показатель занятости ресурсов.
Если Z=1, в экономике полная занятость ресурсов.
Если Z˂1, в экономике циклический спад и неполная занятость ресурсов.
Если Z˃1, экономика перегрета (избыточная занятость ресурсов).
При этом величина потенциального выпуска также меняется во времени:

Преобразование

Преобразование
Поскольку в соответствии с уравнением количественной теории MV=PY, а P “с точкой” = π, получаем уравнение
где М “с точкой” – темп изменения денежной массы
V “с точкой” – темп изменения скорости обращения денег
P “с точкой” = π – темп изменения общего уровня цен (темп инфляции)
Yf “с точкой” – темп изменения потенциального выпуска
Z “с точкой” – темп изменения показателя занятости ресурсов

Далее…
Функция скорости обращения денег (у монетаристов!) стабильна во времени (т.е. V “с точкой” =0), следовательно:
Т.о., один и тот же темп изменения М может сочетаться с разными значениями инфляции, выпуска и занятости ресурсов (что подтверждает гипотезу о неопределенности макроэкономической конъюнктуры в SR).

И ещё…
В LR:
так как в условиях LR-равновесия:
Т.о., в LR превышение темпов прироста М над темпами прироста потенциального выпуска равняются уровню инфляции:
Поэтому, если ЦБ стремится к нулевой инфляции, то в LR темп прироста М для соблюдения монетарного правила будет равен

Монетарное правило
Для поддержания устойчивого экономического роста при полной занятости и стабильных ценах долгосрочный темп роста денежной массы должен совпадать с долгосрочный темпом роста потенциального выпуска.

Монетарная политика в соответствии с монетарным правилом
P
Y
Pc
AD2
AD1
ASLR2
ASLR1
Yf2
Yf1