Неприятие риска со стороны инвесторов и руководителей

Люди стараются избегать риска
2

Но почему же тогда руководители вкладываются в рисковые проекты?
3

Они не будут делать этого, если не будут получать
ПРЕМИЮ ЗА РИСК
4

Я хочу иметь компенсацию не только за использование моих денег, но и за риск остаться без них!
Другими словами инвестор требует более высокой нормы прибыли, если присутствует риск
5

Ех: ] инвестор имеет такую функцию полезности
Пари на подбрасывание монеты: выигрыш – 1000$, проигрыш – 1000$
Заключит ли инвестор пари?
Предполагаемая стоимость отрицательна – инвестор не заключит пари
6

] тот же инвестор получит премию, если он заключит пари: проигрыш – потеря 1000$, выигрыш – приобретение 1800$
Должен ли он заключить пари?
Предполагаемая стоимость будет нулевой – это означает, что инвестор будет безразличен к пари
7

У фирмы два основных вида риска:
Деловой риск – связан с решением фирмы по поводу инвестиций. Определяется как относительная дисперсия от чистого дохода фирмы, измеряется коэффициентом вариации
8

9
Деловой риск присутствует всегда - ни один бизнес не гарантирует успеха

В пределах одного вида деятельности инвестор обычно сталкивается с более высоким деловым риском во вновь созданной фирме

С другой стороны, «старая» фирма, продукция или методы предпринимательства которой устарели, может иметь достаточно высокую степень делового риска
10

Финансовый риск – определяется финансовыми решениями фирмы (риск возможной неплатежеспособности)‏
11

Доходы фирмы должны прежде всего идти на оплату обслуживания задолженности
Чем выше задолженность, тем выше вероятность того, что наличных доходов может оказаться недостаточно для ее обслуживания
12

Если фирма не способна осуществить требуемые платежи, то она будет вынуждена признать себя банкротом
13

Корректировка риска
14

При оценке отдачи учитываем текущую стоимость будущих прибылей и степень риска
Модель оценки:
Текущая стоимость денежного потока, связанного с инвестициями
Предполагаемая прибыль
Требуемая норма прибыли, учитывающая уровень делового и финансового риска
Количество учитываемых периодов
Сумма начальных инвестиций
Оба эти аспекта должны быть объединены
15

Методы учета риска:
Метод учетной ставки, скорректированной с учетом риска
Метод эквивалента определенности
r - Требуемая норма прибыли, учитывающая уровень делового и финансового риска
16

Метод учетной ставки, скорректированной с учетом риска
У фирмы есть представление о необходимой норме прибыли (r), отражающей ее восприятие нормального риска (нормальный деловой риск + финансовый риск)
Если в предлагаемом проекте риск по субъективному мнению менеджера выше, то используется более высокое значение r
Учетная ставка, скорректированная с учетом риска - необходимая норма прибыли от предполагаемых инвестиций после должного учета имеющегося риска
17
Ех:

Косяки…
Как мы определяем учетную ставку?
Понятно, что какое-то мероприятие более рискованно, а какое-то менее. Но в какой степени?
Метод не учитывает вероятности распределения будущего потока наличности
При методе учетной ставки, скорректированной с учетом риска, риск отражается ставкой дисконтирования
18

Метод эквивалента определенности
Текущая стоимость денежного потока, связанного с инвестициями
Коэффициент эквивалента определенности для t периода
Предполагаемый поток наличных средств в период t, подверженный риску
Свободная от риска норма прибыли или процентная ставка для вычисления стоимости денег с учетов времени
Количество учитываемых периодов
Сумма начальных инвестиций
Свободная от риска эквивалентная величина наличных средств в период t
19

Коэффициент эквивалента определенности α – это число между 0 и 1, которое отражает функцию риска лица, принимающего решение.
Он изменяется обратно пропорционально степени риска
(чем выше риск, тем меньше должен быть коэффициент)
α = 1 – проект свободен от риска
α = 0 – проект слишком рискован,
чтобы ожидать прибыль
Предполагаемая эквивалентом прибыль свободная от риска в t период
Предполагаемая прибыль, подверженная риску
20
Ех:

И чаще всего для любого конкретного периода:
21
Eх:
Риск любыми методами оценивает один менеджер или команда специалистов

Есть смысл применять метод эквивалента определенности, если имеются периоды, в течение которых воспринимаемый риск выше или ниже уровня риска, представленного учетной ставкой, скорректированной с учетом риска.