Основные методики оценки закрытых компаний

Содержание

Слайд 2

Подходы к оценке компаний

Затратный (анализируются активы и обязательства);
Доходный (анализируется доходность компании);
Сравнительный (анализируются

Подходы к оценке компаний Затратный (анализируются активы и обязательства); Доходный (анализируется доходность
показатели в сравнении с аналогами).

Слайд 3

Затратный подход
Метод чистых активов (метод накопления активов);
Метод ликвидационной стоимости;
Метод замещения.

Затратный подход Метод чистых активов (метод накопления активов); Метод ликвидационной стоимости; Метод замещения.

Слайд 4

Доходный подход
Метод капитализации денежного потока;
Метод дисконтированных денежных потоков (ДДП)

Доходный подход Метод капитализации денежного потока; Метод дисконтированных денежных потоков (ДДП)

Слайд 5

Сравнительный подход
Метод рынка капитала;
Метод сделок;
Метод отраслевых коэффициентов.

Сравнительный подход Метод рынка капитала; Метод сделок; Метод отраслевых коэффициентов.

Слайд 6

Факторы выбора подхода

Тип бизнеса и история предприятия с момента его основания
Экономические перспективы

Факторы выбора подхода Тип бизнеса и история предприятия с момента его основания
в целом, а так же условия и перспективы развития данной отрасли в особенности
Этап жизненного цикла компании (начало рост зрелость спад)
Балансовая стоимость акционерного капитала и финансовые условия бизнеса
Доходоприносящий потенциал компании
Способность компании выплачивать дивиденды
Наличие котировок акций данной компании или компаний, сходных с оцениваемой
Мажоритарная или миноритарная доля подлежит оценке
Открытая или закрытая компания подлежит оценке
Малая или крупная компания подлежит оценке

Слайд 7

Затратный подход – Метод чистых активов

Компания владеет значительными материальными активами, а нематериальные

Затратный подход – Метод чистых активов Компания владеет значительными материальными активами, а
активы несущественны;
Труд доставляет небольшую добавленную стоимость продуктам или компании;
Финансовый баланс отражает все материальные активы компании; то есть компания не реализовала какие-либо материальные активы, которые продолжали бы приносить ей доходы;
Предполагается, что компания будет оставаться действующим предприятием;
Компания не имела в прошлом устойчивых доходов или имела неустойчивые соотношения прибыль/поток денежных средств;
Значительная часть компании составлена из ликвидных активов или иных инвестиций (обращающиеся на рынке ценные бумаги, вложения в недвижимость, в разработку недр и т.д.);
Бизнес сильно зависит от конкурентных контрактных предложений, и нет устойчивого, предсказуемого рынка сбыта;
Относительно легко начать бизнес в той отрасли, к которой относится данная компания (например, небольшие механические мастерские или розничные магазины).

Слайд 8

Метод чистых активов

Суть метода накопления активов заключается в расчете собственного капитала

Метод чистых активов Суть метода накопления активов заключается в расчете собственного капитала
компании по формуле:
 СК=Активы-Обязательства (1)
Для использования данного метода в российских условиях используют приказ Минфина России от 28.08.2014 N 84н (ред. от 21.02.2018) "Об утверждении Порядка определения стоимости чистых активов".

Слайд 9

Расчет чистых активов

«… Под стоимостью чистых активов акционерного общества понимается величина, определяемая

Расчет чистых активов «… Под стоимостью чистых активов акционерного общества понимается величина,
путем вычитания из суммы активов акционерного общества, принимаемых к расчету, суммы его пассивов, принимаемых к расчету…»

Слайд 10

Алгоритм метода откорректированных чистых активов

Составление аналитического баланса компании на дату оценки или

Алгоритм метода откорректированных чистых активов Составление аналитического баланса компании на дату оценки
возможно близкую к ней дату.
Разукрупнение баланса до отдельных активов и обязательств или их групп (в зависимости от размера компании)
Определение рыночной стоимости активов по каждой группе.
Корректировка стоимости обязательств.
Определение стоимости собственного капитала компании как разницы между рыночной стоимостью активов и обязательств.

Слайд 11

Корректировка активов и их оценка. Нематериальные активы

Признаки нематериальных активов:
а) отсутствие материально -

Корректировка активов и их оценка. Нематериальные активы Признаки нематериальных активов: а) отсутствие
вещественной (физической) структуры;
б) возможность идентификации (выделения, отделения) организацией от другого имущества;
в) использование в производстве продукции, при выполнении работ или оказании услуг либо для управленческих нужд организации;
г) использование в течение длительного времени, т.е. срока полезного использования, продолжительностью свыше 12 месяцев или обычного операционного цикла, если он превышает 12 месяцев;
д) организацией не предполагается последующая перепродажа данного имущества;
е) способность приносить организации экономические выгоды (доход) в будущем;
ж) наличие надлежаще оформленных документов, подтверждающих существование самого актива и исключительного права у организации на результаты интеллектуальной деятельности (патенты, свидетельства, другие охранные документы, договор уступки (приобретения) патента, товарного знака и т.п.).

Слайд 12

Корректировка активов и их оценка. Нематериальные активы

При оценке НМА необходимо получить перечень

Корректировка активов и их оценка. Нематериальные активы При оценке НМА необходимо получить
НМА. Проверить соблюдение ПБУ 14/2000;
Выявить и проклассифицировать НМА;
Определить рыночную стоимость НМА согласно методике МОИ;
Оставшиеся неоцененные НМА можно оценить используя теорию «большого котла».

Слайд 13

Корректировка активов и их оценка. Основные средства и незавершенное строительство

Идентификация активов
Сбор информации

Корректировка активов и их оценка. Основные средства и незавершенное строительство Идентификация активов
об основных характеристиках
Определение рыночной стоимости
Примечание. При определении рыночной стоимости недвижимости следует обратить внимание на оценку земельного участка, хотя на балансе земля, как правило, не стоит.

Слайд 14

Корректировка активов и их оценка. Долгосрочные финансовые вложения

Для вложений в другие компании
Сбор

Корректировка активов и их оценка. Долгосрочные финансовые вложения Для вложений в другие
и анализ информации о компаниях-вложениях
Оценка вложений
Для долгосрочных займов другим компаниям
Оценка в зависимости от соотношения процента, под который предоставлен займ, и внутренних показателей рентабельности оцениваемой компании

Слайд 15

ОЦЕНКА ЗАЙМОВ

Если займ гасится шаровым платежом вместе с процентами:
Если в течение срока

ОЦЕНКА ЗАЙМОВ Если займ гасится шаровым платежом вместе с процентами: Если в
займа выплачиваются только проценты, а основная сумма гасится в конце срока заимствования:
Если погашение займа идет регулярными платежами:

Слайд 16

Корректировка активов и их оценка. Запасы: структура

Сырье, материалы и другие аналогичные ценности
Животные

Корректировка активов и их оценка. Запасы: структура Сырье, материалы и другие аналогичные
на выращивании и откорме (счет №11)
Затраты в незавершенном производстве, издержках обращения
Готовая продукция и товары для перепродажи
Товары отгруженные (счет №45)
Расходы будущих периодов
Прочие запасы и затраты

Слайд 17

Корректировка активов и их оценка. Запасы

Анализ запасов
Выявление «неликвидных», «просроченных»
Корректировка на «удаление» вышеупомянутых
Корректировка

Корректировка активов и их оценка. Запасы Анализ запасов Выявление «неликвидных», «просроченных» Корректировка
оставшихся запасов в зависимости от срока их оборачиваемости

Слайд 18

Корректировка активов и их оценка. Дебиторская задолженность

Анализ дебиторов
Корректировка на «безнадежную»
Корректировка ДЗ по

Корректировка активов и их оценка. Дебиторская задолженность Анализ дебиторов Корректировка на «безнадежную»
срокам погашения.

Слайд 19

Информация, которую желательно собрать о дебиторах

Наименование дебитора
Сумма задолженности, существующая на момент оценки
Дата

Информация, которую желательно собрать о дебиторах Наименование дебитора Сумма задолженности, существующая на
возникновения задолженности
Дата ожидаемого погашения задолженности в соответствии с договором
Кредитная история (все эти данные плюс дата реального погашения задолженности по ранее существовавшим договорам)

Слайд 20

СРЕДНЕВЗВЕШЕННЫЙ СРОК ОБОРАЧИВАЕМОСТИ ДЕБИТОРСКОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТИ

Расчет срока оборачиваемости дебиторской задолженности для конкретного дебитора:
ДЗk

СРЕДНЕВЗВЕШЕННЫЙ СРОК ОБОРАЧИВАЕМОСТИ ДЕБИТОРСКОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТИ Расчет срока оборачиваемости дебиторской задолженности для конкретного
- k-я сумма дебиторской задолженности дебитора
tk – срок существования этой задолженности
В – выручка (все поступления от дебитора за анализируемый период)

Слайд 21

Корректировка активов и их оценка. Краткосрочные финансовые вложения

Как правило, не корректируются
В ряде

Корректировка активов и их оценка. Краткосрочные финансовые вложения Как правило, не корректируются
случаев необходимо провести анализ и ввести корректировку на «сомнительные» активы при вложениях в другие компании
Краткосрочные займы, предоставленные другим компаниям, корректируются аналогично долгосрочным

Слайд 22

Корректировка активов и их оценка. Денежные средства
Денежные средства не корректируются

Корректировка активов и их оценка. Денежные средства Денежные средства не корректируются

Слайд 23

Корректировка пассивов и их оценка

Обязательства, принимаемые к расчету в рамках метода

Корректировка пассивов и их оценка Обязательства, принимаемые к расчету в рамках метода
чистых активов, как правило, не корректируются. Однако есть некоторые исключения.
Для кредитов следует ввести повышающую корректировку на просроченные платежи, если таковые существуют
Для краткосрочной кредиторской задолженности по строкам «Поставщики и подрядчики», «Платежи в бюджет», «Платежи во внебюджетные фонды» следует ввести повышающую корректировку на пени и штрафы, если они существуют
Для краткосрочной кредиторской задолженности по строке «авансы полученные» возможно внесение понижающей корректировки на величину рентабельности по выручке

Слайд 24

Доходный подход - Метод ДДП

Отношение прибыли к потоку денежных средств существенно оказывается

Доходный подход - Метод ДДП Отношение прибыли к потоку денежных средств существенно
на стоимости компании.
Текущие уровни потока денежных средств может быть определен достаточно достоверно.
Будущий чистый поток денежных средств компании может быть определен достаточно достоверно.
Чистый поток денежных средств в последний год прогнозного периода, как ожидается будет положительным.
Чистый поток денежных средств в течение прогнозируемого периода, как ожидается не будет отрицательным.
При оценке контрольной доли капитала, доходы владельца могут быть оценены с достаточной долей определенностью (такие доходы включают компенсации, случайные доходы, личные расходы за счет компании).
Компания только приступает к бизнесу.
Компания является потенциальным приобретением.

Слайд 25

Метод ДДП учитывает:

Размеры потоков доходов, которые владелец активов рассчитывает получить в будущем.
Сроки

Метод ДДП учитывает: Размеры потоков доходов, которые владелец активов рассчитывает получить в
получения доходов.
Риск для владельца активов, связанный с получением доходов.
Экономическое содержание метода - стоимость компании равна текущей стоимости будущих доходов.

Слайд 26

Модель метода ДДП

, где
NPV – чистая приведённая стоимость ,
СFi -

Модель метода ДДП , где NPV – чистая приведённая стоимость , СFi
денежный поток i-ого прогнозного года,
r – ставка дисконтирования,
RV – величина реверсии,
N – продолжительность прогнозного периода (в годах).

Слайд 27

Алгоритм работы по методу дисконтирования потоков денежных средств

Проведение финансового анализа;
Определение

Алгоритм работы по методу дисконтирования потоков денежных средств Проведение финансового анализа; Определение
длительности и шага прогнозного периода;
Выбор вида и метода расчета денежного потока ;
Анализ валовых доходов и составление их прогнозов;
Анализ и прогноз издержек;
Инвестиционный анализ и составление прогноза
капитальных вложений
изменения СОК
изменения долгосрочной задолженности,
Расчет денежного потока для каждого года прогнозного периода и постпрогнозного денежного потока.
Выбор и расчет ставки дисконта;
Определение остаточной стоимости бизнеса (реверсии);
Определение PV будущих потоков и реверсии, а также их суммарного значения.
Внесение заключительных корректировок;
Проверка и определение стоимости объекта оценки.

Слайд 28

Проведение финансового анализа

Оценка ликвидности , платежеспособности,
Оценка финансовой устойчивости (тип и относительные показатели

Проведение финансового анализа Оценка ликвидности , платежеспособности, Оценка финансовой устойчивости (тип и
устойчивости)
Оценка деловой активности (СОК и оборачиваемость)
Оценка рентабельности (прибыль и относительные показатели рентабельности)
Выявление и идентификация избыточных нефункционирующих активов

Слайд 29

Определение длительности и шага прогнозного периода

Последний год прогнозного периода - точка, после

Определение длительности и шага прогнозного периода Последний год прогнозного периода - точка,
которой доходы, по заключению эксперта, будут стабильны
Для каждого случая этот период свой.
Прогнозный период = «Горизонт расчета»
"шаг" - 1 год, полугодие, квартал
Если предприятие подвержено сезонным колебаниям, то шагом может быть месяц, квартал, полугодие (для расчета берутся данные промежуточной бухгалтерской отчетности)

Слайд 30

Выбор вида денежного потока

Виды денежных потоков:
Долговой денежный поток (ДП для собственного капитала).
Бездолговой

Выбор вида денежного потока Виды денежных потоков: Долговой денежный поток (ДП для
(ДП для всего инвестированного капитала).
Номинальный - включает воздействие инфляции на выручку и затраты.
Реальный – очищенный от инфляционного воздействия.
Доналоговый (до налогообложения) - используется балансовая прибыль.
Чистый (после налогообложения) - используется чистая прибыль.

Слайд 31

ВИДЫ ПРИБЫЛИ, ИСПОЛЬЗУЕМЫЕ ДЛЯ ПОСТРОЕНИЯ ДП

ЧП – чистая прибыль (используется в основном

ВИДЫ ПРИБЫЛИ, ИСПОЛЬЗУЕМЫЕ ДЛЯ ПОСТРОЕНИЯ ДП ЧП – чистая прибыль (используется в
в российской отчетности)
БП – балансовая, или доналоговая прибыль
EBIT – Earn Before Interest and Taxis – прибыль до выплаты налогов и процентов, используется в западной отчетности (МСФО). По отечественной отчетности может быть рассчитана суммированием БП и отраженных в себестоимости процентов уплаченных
EBITDA – Earn Before Interest, Taxis, Depreciation and Amortization – прибыль до выплаты налогов, процентов, износа и амортизации. Может быть рассчитана как EBIT+ амортизация.

Слайд 32

Прямой метод расчета денежного потока на собственный капитал


CFобщий = CFопер. +

Прямой метод расчета денежного потока на собственный капитал CFобщий = CFопер. + CFинв. + CFфин.
CFинв. + CFфин.

Слайд 33

Денежный поток для собственного капитала (косвенный метод)

Денежный поток для собственного капитала (косвенный метод)

Слайд 34

Прямой метод расчета денежного потока на инвестированный капитал


CFобщий = CFопер. +

Прямой метод расчета денежного потока на инвестированный капитал CFобщий = CFопер. + CFинв.
CFинв.

Слайд 35

Денежный поток для инвестированного капитала (косвенный метод)

Денежный поток для инвестированного капитала (косвенный метод)

Слайд 36

Пример 1.1 расчета денежного потока для собственного капитала

Рассчитать чистый CF для собственного

Пример 1.1 расчета денежного потока для собственного капитала Рассчитать чистый CF для
капитала.
Чистая прибыль – 500 (ф.№2)
Выбытия и ввода основных средств не происходило.

Слайд 37

Пример 1.2 расчета денежного потока для инвестированного капитала

Рассчитать чистый CF для инвестированного

Пример 1.2 расчета денежного потока для инвестированного капитала Рассчитать чистый CF для
капитала.
Чистая прибыль – 500 (ф.№2), налог на прибыль 20%
Выбытия и ввода основных средств не происходило.
В качестве процентных выплат было уплачено в составе себестоимости 150

Слайд 38

Пример 1.3 расчета денежного потока для инвестированного капитала

Рассчитать доналоговый CF для инвестированного

Пример 1.3 расчета денежного потока для инвестированного капитала Рассчитать доналоговый CF для
капитала.
Чистая прибыль – 500 (ф.№2), налог на прибыль 20%
Выбытия и ввода основных средств не происходило.
В качестве процентных выплат было уплачено в составе себестоимости 150

Слайд 39

Пример 2.1 расчета денежного потока для собственного капитала

Рассчитать чистый CF для собственного

Пример 2.1 расчета денежного потока для собственного капитала Рассчитать чистый CF для
капитала.
Чистая прибыль – 500 (ф.№2)
Выбытия и ввода основных средств не происходило.

Слайд 40

Пример 2.2 расчета денежного потока для инвестированного капитала

Рассчитать доналоговый CF для инвестированного

Пример 2.2 расчета денежного потока для инвестированного капитала Рассчитать доналоговый CF для
капитала.
Чистая прибыль – 500 (ф.№2), налог на прибыль 20%
Выбытия и ввода основных средств не происходило.
Процентные выплаты по кредиту в составе себестоимости составили 70.

Слайд 41

Анализ валовых доходов и составление их прогнозов

Анализ и прогноз выручки требует детального

Анализ валовых доходов и составление их прогнозов Анализ и прогноз выручки требует
рассмотрения следующих фактов:
номенклатура;
объем производства и цены на продукцию;
Соотношение экспортной продукции и продукции, реализуемой на внутреннем рынке;
производственной мощности предприятия;
перспективы капитальных вложений;
общая ситуация в экономике, определяющая перспективы спроса;
ситуация в отрасли с учетом существующего уровня конкуренции;
доля предприятия на рынке;
Прогноз валовой выручки должен быть логически совместим с ретроспективными показателями фирмы и отрасли в целом.

Слайд 42

Анализ и прогноз издержек

Анализ и прогноз расходов требует детального рассмотрения

Анализ и прогноз издержек Анализ и прогноз расходов требует детального рассмотрения следующих
следующих фактов:
- Изучить соотношение постоянных и переменных издержек;
- Оценить инфляционные ожидания по каждой категории издержек;
- Исключить чрезвычайные и единовременные статьи расходов;
- При прогнозировании амортизационных отчислений должны учитываться будущий прирост и выбытие активов.
В целях обоснованности прогнозов, полученные значения сравниваются с соответствующими показателями компаний-конкурентов или среднеотраслевыми показателями.

Слайд 43

Инвестиционный анализ

Инвестиционный анализ включает три направления:
I.Прогноз капитальных вложений с целью замены

Инвестиционный анализ Инвестиционный анализ включает три направления: I.Прогноз капитальных вложений с целью
активов предприятия по мере их износа, а также приобретения и строительства новых активов для расширения производственных мощностей в будущем.
II.Прогноз изменения СОК.
Δ=COK0*(d1-d0); где
d1 – расчетная выручка последнего года,
d0 – расчетная выручка предыдущего года,
COK0 – средняя доля СОК в выручке предыдущего года (фактические или среднеотраслевые).
III.Прогноз изменения долгосрочной задолженности. При этом прогнозировании необходимо знать:
какая часть долга погашается в прогнозном периоде;
сумма новых займов и кредитов, необходимых предприятию для осуществления финансирования инвестиционных и производственных программ.

Слайд 44

Расчет ставки дисконтирования

Ставка дисконта – процентная ставка для пересчета будущих

Расчет ставки дисконтирования Ставка дисконта – процентная ставка для пересчета будущих денежных
денежных потоков к текущей стоимости, которая и является базой для определения стоимости бизнеса.
В экономическом смысле, в роли ставки дисконта, выступает требуемая инвестором ставка дохода на капитал вложенный в объекты инвестирования, сопоставимые с оцениваемым, по уровню риска на дату оценки.
Необходимо учитывать:
Наличие у различных предприятий различных источников капитала;
Необходимость учета стоимости денег во времени;
Фактор риска. Риск отражает неопределенность получения в будущем ожидаемых доходов.

Слайд 45

Расчет ставки дисконтирования

Существуют различные методики расчета ставки дисконта, из них наиболее распространенными

Расчет ставки дисконтирования Существуют различные методики расчета ставки дисконта, из них наиболее
являются следующие:
ДП для собственного капитала (долговой)
Метод кумулятивного построения.
Модель оценки капитальных активов (САРМ)
ДП для всего инвестированного капитала (бездолговой)
Модель средневзвешенной цены капитала (WACC)

Слайд 46

Метод кумулятивного построения


где
R – требуемая норма дохода;
Rf – безрисковая ставка;
Ri –

Метод кумулятивного построения где R – требуемая норма дохода; Rf – безрисковая
поправки на дополнительные риски.

Слайд 47

Поправки на дополнительные риски

Размер предприятия.
Риск финансовой структуры
Риск диверсификации клиентуры
Риск производственной и

Поправки на дополнительные риски Размер предприятия. Риск финансовой структуры Риск диверсификации клиентуры
территориальной диверсификации.
Риск рентабельности и прогнозируемости доходов.
Риск менеджмента (или качества управления)
Прочие особые риски

Слайд 48

Классификация инвестиционных рисков

Объединяя различные финансовые инструменты в портфель, инвестор стремится максимально диверсифицировать

Классификация инвестиционных рисков Объединяя различные финансовые инструменты в портфель, инвестор стремится максимально
риск, то есть избежать одновременного изменения доходности каждого инструмента в одном и том же направлении.
Та часть рыночного риска, которая поддается такой диверсификации, называется несистематическим или диверсифицируемым риском. Величина рыночного риска, не поддающаяся диверсификации, называется систематическим (недиверсифицируемым) риском, он определяется не спецификой отдельных бумаг, обращающихся на рынке, а общими тенденциями, характерными для рынка в целом: общим ростом или понижением деловой активности. Чем меньше бумаг в портфеле, тем выше величина несистематического риска, которая может быть снижена путем диверсификации портфеля, то есть путем помещения в него все большего числа различных финансовых активов. Диверсификация инвестиционного портфеля является наиболее очевидным и простым способом минимизации риска.

Слайд 49

Модель САРМ
R =Rf + β (Rm – Rf),
Где R – требуемая

Модель САРМ R =Rf + β (Rm – Rf), Где R –
норма дохода на собственный капитал;
Rf – норма дохода по безрисковым вложениям;
Rm – среднерыночная норма доходности;
(Rm – Rf) – рыночная премия;
β - коэффициент бета.

Слайд 50

Модель САРМ

Основная посылка модели заключается в том, что инвестор не приемлет

Модель САРМ Основная посылка модели заключается в том, что инвестор не приемлет
риск и готов идти на него только в том случае, если это сулит дополнительную выгоду, то есть повышенную норму отдачи на вложенный капитал по сравнению с безрисковым вложением. Разработчик данной модели У. Шарп выделил две составляющие общего риска любого актива:
специфический риск корпорации (риск эмитента), т.е. диверсифицируемый (несистематический) риск;
недиверсифицируемый (систематический) риск.

Слайд 51

Коэффициент ß

Чувствительность ценной бумаги по отношению к движению рынка в

Коэффициент ß Чувствительность ценной бумаги по отношению к движению рынка в целом
целом и измеряется коэффициентом бета.
β ( бета) показывает уровень изменчивости актива (например, ценной бумаги) по отношению к рыночному портфелю (усредненному активу). Статистически β акции j можно определить как:
β = δjm /δ2m , где
δjm - ковариация между доходностью акции j и рыночной доходностью, определяемой по динамике рыночного индекса (индекса фондового рынка, на котором котируется данная акция);
δ2m - дисперсия рыночной доходности.
Таким образом, β - коэффициент есть наклон линии, отражающей зависимость доходности акции от доходности рынка.

Слайд 52

Коэффициент ß

Средний коэффициент ß для всех компаний равен 1.

Коэффициент ß Средний коэффициент ß для всех компаний равен 1. Это значит,
Это значит, что систематический риск вложений в данную компанию равен среднерыночному и колебания доходности акций компании полностью совпадают с колебаниями рынка в целом.
Если у какой-либо компании ß>1, значит данная компания более рискованна для вложений, чем средняя компания на фондовом ранке. Например, доходность компании с ß=1.5 будет изменяться на 50% быстрее доходности фондового рынка. В случае роста доходности акции на фондовом рынке на 10%, акции данной компании увеличат доходность на 15% и наоборот.
Если ß<1, компания имеет меньший риск, чем средняя компания на фондовом рынке, и меньшую доходность.

Слайд 53

Коэффициент ß

Бета-коэффициент – это показатель, рассчитываемый для ценной бумаги или портфеля

Коэффициент ß Бета-коэффициент – это показатель, рассчитываемый для ценной бумаги или портфеля
ценных бумаг. Является мерой систематического рыночного риска, отражая изменчивость доходности ценной бумаги (портфеля) по отношению к доходности портфеля (рынка) в среднем (среднерыночного портфеля).
Если значение бета-коэффициента больше единицы, это означает, что изменчивость доходности инвестиции в конкретную акцию выше, чем доходности инвестиций в рыночный портфель или один из фондовых индексов. Такие акции называют агрессивными.
Если значение бета-коэффициента формируется на уровне от 0 до 1, это означает, что изменчивость доходности инвестиций в конкретную акцию ниже, чем доходности инвестиций в рыночный портфель или один из фондовых индексов. Такую акцию называют оборонительной.
Если значение бета-коэффициента равно 0, это означает, что изменчивость доходности инвестиций в конкретную акцию практически не зависит от изменчивости доходности рыночного портфеля или фондового индекса.
Значение бета-коэффициента меньше нуля отражает отрицательную корреляцию между сравниваемыми объектами. Например, рост акции будет сопровождаться снижением фондового индекса и наоборот. Интерпретация конкретных значений бета-коэффициента аналогична приведенной выше, за исключением наличия отрицательной корреляции.

Слайд 54

Коэффициент ß

Бета-коэффициент – это показатель, рассчитываемый для ценной бумаги или портфеля

Коэффициент ß Бета-коэффициент – это показатель, рассчитываемый для ценной бумаги или портфеля
ценных бумаг. Является мерой систематического рыночного риска, отражая изменчивость доходности ценной бумаги (портфеля) по отношению к доходности портфеля (рынка) в среднем (среднерыночного портфеля).
Если значение бета-коэффициента больше единицы, это означает, что изменчивость доходности инвестиции в конкретную акцию выше, чем доходности инвестиций в рыночный портфель или один из фондовых индексов. Такие акции называют агрессивными.
Если значение бета-коэффициента формируется на уровне от 0 до 1, это означает, что изменчивость доходности инвестиций в конкретную акцию ниже, чем доходности инвестиций в рыночный портфель или один из фондовых индексов. Такую акцию называют оборонительной.
Если значение бета-коэффициента равно 0, это означает, что изменчивость доходности инвестиций в конкретную акцию практически не зависит от изменчивости доходности рыночного портфеля или фондового индекса.
Значение бета-коэффициента меньше нуля отражает отрицательную корреляцию между сравниваемыми объектами. Например, рост акции будет сопровождаться снижением фондового индекса и наоборот. Интерпретация конкретных значений бета-коэффициента аналогична приведенной выше, за исключением наличия отрицательной корреляции.

Слайд 55

Коэффициент ß

Например, если значение коэффициента бета=-1,7, то это означает следующее:
в изменениях

Коэффициент ß Например, если значение коэффициента бета=-1,7, то это означает следующее: в
доходностей акций портфеля и доходностей рыночного портфеля превалируют обратные тенденции;
сформированный портфель является более рискованным, чем рынок в целом, поскольку колебания стоимости портфеля больше колебаний рынка.

Слайд 56

Пример расчета ß

Рассчитать ставку дисконтирования по модели САРМ с использованием

Пример расчета ß Рассчитать ставку дисконтирования по модели САРМ с использованием следующих
следующих данных:
Безрисковая ставка – 10%
Средняя рыночная ставка – 16%
Динамика изменения доходности по фондовому рынку в целом и по акциям объекта оценки за полгода представлена в таблице

Слайд 57

Пример расчета ß

Коэфффициент ß рассчитывается как отношение ковариации показателей доходности оцениваемой

Пример расчета ß Коэфффициент ß рассчитывается как отношение ковариации показателей доходности оцениваемой
компании и среднерыночной доходности к дисперсии показателей среднерыночной доходности. С математической точки зрения он может быть рассчитан по формуле, используемой для расчета коэффициента b линейной регрессии в рамках метода наименьших квадратов. В качестве х следует принять значения среднерыночной доходности, в качестве у – значения доходности оцениваемой компании.

Слайд 58

Пример расчета ß
Согласнo метода наименьших квадратов параметр b линейной регрессии ( у

Пример расчета ß Согласнo метода наименьших квадратов параметр b линейной регрессии (
= а + bх ) рассчитывается по следующей формуле:

Таким образом, коэффициент ß для нашего примера составит 1,97,
А ставка дисконтирования составит
R = 10 + 1,97 х (16 – 10) = 21,82
Коэффициент ß для этого примера больше единицы, следовательно, риски вложения в компанию выше среднерыночных. Соответственно, выше требуемая инвестором норма доходности и ставка дисконтирования.

Слайд 59

Рычаговая и безрычаговая ß

Так как коэффициент ß рассчитывается, как правило, по

Рычаговая и безрычаговая ß Так как коэффициент ß рассчитывается, как правило, по
данным отрасли, на его значение оказывает влияние средняя по отрасли структура капитала. Для того, чтобы очистить коэффициент от этого влияние, рассчитывается так называемая безрычаговая ß, т.е. деленая на средний по отрасли коэфффициент финансового рычага:
ßunleveled = ßleveled/(1+D/E*(1-YN)), где
ßunleveled – безрычаговая бета
ßleveled – рычаговая бета
D/E – среднее по отрасли соотношение заемных и собственных средств
YN – ставка налога на прибыль для отрасли

Слайд 60

Рычаговая и безрычаговая ß

Если необходимо рассчитать коэффициент ß для конкретного предприятия,

Рычаговая и безрычаговая ß Если необходимо рассчитать коэффициент ß для конкретного предприятия,
используется безрычаговая ß, для которой производится обратная операция:
ßcomp = ßunleveled*(1+D/E*(1-YN), где
ßcomp – бета оцениваемой компании
ßleveled – безрычаговая бета для отрасли
D/E – соотношение заемных и собственных средств для оцениваемой компании
YN – ставка налога на прибыль для предприятия

Слайд 61

Модифицированная модель САРМ

Если модель САРМ используется для построения ставки дисконтирования для закрытой

Модифицированная модель САРМ Если модель САРМ используется для построения ставки дисконтирования для
компании, к ней добавляется еще учет дополнительных рисков:
R =Rf + β (Rm – Rf)+s1+s2+s3,
Где R – требуемая норма дохода на собственный капитал;
Rf – норма дохода по безрисковым вложениям;
Rm – среднерыночная норма доходности;
(Rm – Rf) – рыночная премия;
β - коэффициент бета (с учетом корректировок на финансовый рычаг);
s1 - страновой риск;
s2 - рыночная премия за малую капитализацию;
s1 - премия за специфические риски вложения в оцениваемую компанию.

Слайд 62

Средневзвешенная цена капитала (WACC)
где
WACC - требуемая норма доходности на

Средневзвешенная цена капитала (WACC) где WACC - требуемая норма доходности на инвестируемый
инвестируемый капитал;
di - доля i–го источника в капитале;
ci - цена i–го источника.

Слайд 63

Алгоритм расчета WACC

Определяем, какие источники входят в состав инвестированного капитала (ИК).
Делим

Алгоритм расчета WACC Определяем, какие источники входят в состав инвестированного капитала (ИК).
сумму по каждому источнику на общую сумму ИК, определяя таким образом структуру ИК.
Выясняем цену каждого источника капитала:
Ценой акционерного капитала (обыкновенные акции) является норма доходности, рассчитанная по моделям САРМ или кумулятивного построения.
Ценой привилегированных акций является доходность этих акций, определенная по анализу фондового рынка.
Ценой кредитных средств является ставка по кредиту, скорректированная на налоговый щит.
Ценой облигаций является их доходность на фондовом рынке, или, если они не котируются, доходность, объявленная эмитентом.
Цену каждого источника капитала следует умножить на долю этого источника в ИК. В результате получаются взвешенные цены всех источников.
Взвешенные цены всех источников необходимо сложить. Результатом сложения является величина средневзвешенной цены капитала (WACC).

Слайд 64

Формула Фишера

 

Формула Фишера

Слайд 65

Формула Фишера

 

Формула Фишера

Слайд 66

Паритет процентных ставок

Паритет процентных ставок (процентный паритет) — условие равновесного состояния, при котором

Паритет процентных ставок Паритет процентных ставок (процентный паритет) — условие равновесного состояния,
инвесторы воспринимают банковские вклады под процент в двух разных странах как одинаково привлекательные. Нейтральные к риску инвесторы будут безразличны между банковскими вкладами в двух странах, и любая разница в доходности будет нивелирована курсом.

Слайд 67

Паритет процентных ставок: допущения

Наличие паритета предполагает следующие допущения:
мобильность капитала, то есть

Паритет процентных ставок: допущения Наличие паритета предполагает следующие допущения: мобильность капитала, то
способность и готовность инвесторов обменивать отечественные активы на зарубежные;
совершенная взаимозаменяемость активов, обеспечиваемая схожими уровнями риска и ликвидности.

Слайд 68

Паритет процентных ставок: следствия из допущения

При этих допущениях инвесторы будут приобретать наиболее

Паритет процентных ставок: следствия из допущения При этих допущениях инвесторы будут приобретать
доходные активы, отечественные или зарубежные. Отсюда следует, что две категории активов должно быть в равной степени доходными. Это не означает, что инвесторы-резиденты и их зарубежные коллеги будут получать одинаковую прибыль. Однако для инвесторов по обе стороны границы внутренние и внешние инвестиции будут одинаково привлекательными.

Слайд 69

Паритет покупательной способности

Паритет покупательной способности — соотношение двух или нескольких денежных единиц, валют

Паритет покупательной способности Паритет покупательной способности — соотношение двух или нескольких денежных
разных стран, устанавливаемое по их покупательной способности применительно к определённому набору товаров и услуг.
Согласно теории о паритете покупательной способности, на одну и ту же сумму денег, пересчитанную по текущему курсу в национальные валюты, в разных странах мира можно приобрести одно и то же количество товаров и услуг при отсутствии транспортных издержек и ограничений по перевозке.

Слайд 70

Международный эффект Фишера

Если процентный паритет устанавливается параллельно с паритетом покупательной способности,  возникает

Международный эффект Фишера Если процентный паритет устанавливается параллельно с паритетом покупательной способности,
отношение между ожидаемыми реальными ставками. Изменения ожидаемых реальных ставок показывают изменение ожидаемых валютных курсов. Данное условие называется паритетом реальных процентных ставок и имеет непосредственное отношение к международному эффекту Фишера:
где - реальная ставка в стране А
- реальная ставка в стране А
- темпы инфляции в стране А
- темпы инфляции в стране В

Слайд 71

Международный эффект Фишера

Концепция паритета реальных ставок базируется на нескольких допущениях, в том

Международный эффект Фишера Концепция паритета реальных ставок базируется на нескольких допущениях, в
числе:
об эффективных рынках,
об отсутствии премий за страновой риск,
о неизменности ожидаемого реального валютного курса. 
В реальной экономике могут наблюдаться отклонения от паритета. В краткосрочной перспективе паритет реальных ставок не соблюдается. Паритет обнаруживается на горизонте пяти—десяти лет.

Слайд 72

Расчет реверсии (терминальной стоимости)

Расчет терминальной стоимости осуществляется по модели Гордона:
TV – терминальная

Расчет реверсии (терминальной стоимости) Расчет терминальной стоимости осуществляется по модели Гордона: TV
стоимость (реверсия)
R – ставка дисконтирования
g – среднегодовые темпы роста денежных потоков в постпрогнозный период
CFn – денежный поток последнего прогнозного года
CFn+1 – денежный поток первого постпрогнозного года

Слайд 73

Расчет реверсии (терминальной стоимости) в случае равномерно поступающих денежных потоков

Если денежные потоки

Расчет реверсии (терминальной стоимости) в случае равномерно поступающих денежных потоков Если денежные
поступают равномерно в течение года, то для расчета терминальной стоимости следует капитализировать величину денежного потока первого года постпрогнозного периода с допущением, что он поступает в середине периода:

Слайд 74

Модификация модели Гордона при расчете текущей стоимости реверсии для случая, когда потоки

Модификация модели Гордона при расчете текущей стоимости реверсии для случая, когда потоки дисконтируются на середину периода
дисконтируются на середину периода

 

Слайд 75

Дисконтирование реверсии, рассчитанной иным способом

Если реверсия рассчитывается не по модели Гордона, а

Дисконтирование реверсии, рассчитанной иным способом Если реверсия рассчитывается не по модели Гордона,
иным способом, например, как ликвидационная стоимость, или как прогнозная цена будущей перепродажи, то для расчета ее текущей стоимости дисконтирование осуществляется на конец прогнозного периода:

Слайд 76

Корректировки к результату в рамках доходного подхода

Корректировка на избыток (+) или недостаток

Корректировки к результату в рамках доходного подхода Корректировка на избыток (+) или
(-) СОК
Корректировка на наличие активов, не участвующих в производстве (избыточные активы). Корректировка повышающая, равна рыночной стоимости этих активов
Понижающая корректировка на обязательства, которые могут возникнуть по требованию государственных или муниципальных органов
Корректировка на чистый долг (для расчета ИК)
Корректировка на сальдо ОНА-ОНО

Слайд 77

СРАВНИТЕЛЬНЫЙ ПОДХОД

Теоретические основы сравнительного подхода   
Оценщик использует в качестве ориентира реально сформированные

СРАВНИТЕЛЬНЫЙ ПОДХОД Теоретические основы сравнительного подхода Оценщик использует в качестве ориентира реально
рынком цены на аналогичные предприятия (акции), которые наиболее интегрально учитывают многочисленные факторы, влияющие на величину стоимости предприятия
Сравнительный подход базируется на принципе альтернативных инвестиций. Стремление получить максимальный доход на размещенные инвестиции при адекватном риске и свободном размещении капитала обеспечивает выравнивание рыночных цен
Цена предприятия отражает его производственные и финансовые возможности, положение на рынке, перспективы развития. Следовательно, в аналогичных предприятиях должно совпадать соотношение между ценой и важнейшими финансовыми параметрами, отличительной чертой которых является их определяющая роль в формировании дохода, получаемого инвестором

Слайд 78

НЕДОСТАТКИ И СЛОЖНОСТИ ПРИМЕНЕНИЯ СРАВНИТЕЛЬНОГО ПОДХОДА

Сложность подбора аналогов
Сложность получения финансовой информации и

НЕДОСТАТКИ И СЛОЖНОСТИ ПРИМЕНЕНИЯ СРАВНИТЕЛЬНОГО ПОДХОДА Сложность подбора аналогов Сложность получения финансовой
ее ретроспективный характер
Большое количество итоговых корректировок и субъективность их расчета и внесения

Слайд 79

Метод рынка капитала

Основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком для миноритарных

Метод рынка капитала Основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком для
(неконтрольных) пакетов акций. Наиболее широко применяемый метод

Слайд 80

Метод рынка капитала

Алгоритм метода
Исследование рынка и сбор необходимой информации
Предварительный отбор предприятий-аналогов
Финансовый анализ

Метод рынка капитала Алгоритм метода Исследование рынка и сбор необходимой информации Предварительный
объекта оценки и потенциальных аналогов
Уточнение списка аналогов
Выбор оценочных мультипликаторов для расчета
Расчет оценочных мультипликаторов для аналогов
Расчет величин мультипликаторов для объекта
Определение стоимостной базы объекта на основании применения различных мультипликаторов
Определение итоговой величины стоимостной базы
Внесение итоговых поправок
Определение итоговой величины стоимости в рамках применения метода компании-аналога (рынка капитала)

Слайд 81

Исследование рынка и сбор необходимой информации

Предполагает сбор рыночной (ценовой) и финансовой информации.
Рыночная

Исследование рынка и сбор необходимой информации Предполагает сбор рыночной (ценовой) и финансовой
информация представляет собой данные о фактических ценах купли-продажи акций, аналогичных с акциями оцениваемой компании
Финансовая информация обычно представлена бухгалтерской и финансовой отчетностью, а также дополнительными сведениями, позволяющими определить сходство компаний и провести необходимые корректировки, обеспечивающие необходимую сопоставимость

Слайд 82

Предварительный отбор предприятий-аналогов

Основные критерии отбора
Отраслевое сходство
Уровень диверсификации производства
Уровень взаимозаменяемости производимых продуктов
Зависимость

Предварительный отбор предприятий-аналогов Основные критерии отбора Отраслевое сходство Уровень диверсификации производства Уровень
от одних и тех же экономических факторов
Стадия экономического развития
Размер
Перспективы роста
Финансовый риск
Структура капитала
Ликвидность
Кредитоспособность
Качество менеджмента

Слайд 83

Финансовый анализ объекта оценки и потенциальных аналогов

Сравнительный подход к оценке бизнеса

Финансовый анализ объекта оценки и потенциальных аналогов Сравнительный подход к оценке бизнеса
использует все традиционные приемы и методы финансового анализа. Оценщик рассчитывает финансовые коэффициенты, анализирует балансы, отчеты о прибылях и убытках, дополнительную информацию. Финансовый анализ является важнейшим приемом определения сопоставимости компаний-аналогов с оцениваемым предприятием.
С помощью финансового анализа можно определить рейтинг оцениваемого предприятия среди аналогов
Финансовый анализ позволяет обосновать степень обоснованности применения различных видов мультипликаторов
Финансовый анализ является основой для внесения необходимых корректировок при определении итоговой стоимости объекта

Слайд 84

ВЫБОР АНАЛОГОВ В ЗАВИСИМОСТИ ОТ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА

ВЫБОР АНАЛОГОВ В ЗАВИСИМОСТИ ОТ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА

Слайд 85

Уточнение списка аналогов

После проведения финансового анализа первоначальный список аналогов может быть уточнен,

Уточнение списка аналогов После проведения финансового анализа первоначальный список аналогов может быть
если ряд предприятий-аналогов существенно отличаются по результатам анализа от оцениваемого объекта

Слайд 86

Расчет оценочных мультипликаторов для аналогов

Ценовой мультипликатор – отношение стоимостной базы компании

Расчет оценочных мультипликаторов для аналогов Ценовой мультипликатор – отношение стоимостной базы компании
(рыночной цены, рыночной капитализации или иного стоимостного показателя) к финансовой базе, в качестве которой может выступать практически любой показатель деятельности компании

Слайд 87

ВЫБОР СТОИМОСТНОЙ БАЗЫ

ВЫБОР СТОИМОСТНОЙ БАЗЫ

Слайд 88

Классификация мультипликаторов

Классификация мультипликаторов

Слайд 89

Выбор мультипликаторов для оценки объекта

Выбор применимых видов мультипликаторов производится с учетом

Выбор мультипликаторов для оценки объекта Выбор применимых видов мультипликаторов производится с учетом
отраслевой, инвестиционной и финансовой специфики оцениваемого предприятия

Слайд 90

Расчет величин мультипликаторов для объекта

Величины мультипликаторов для объекта рассчитываются на основе

Расчет величин мультипликаторов для объекта Величины мультипликаторов для объекта рассчитываются на основе
величин мультипликаторов предприятий-аналогов
Если имеется зависимость между величиной какого-либо финансового показателя и величиной мультипликатора, составляется корреляционно-регрессионная зависимость.
Интервальные мультипликаторы обычно хорошо коррелируют с рентабельностью по выручке, моментные – с рентабельностью активов или собственного капитала
Если зависимости не наблюдается, берется среднеарифметическое, медианное или модальное значение мультипликатора по аналогам, либо экспертно выбранное оценщиком

Слайд 91

Понятие рыночной капитализации

Рыночная капитализация – это произведение цены одной акции в

Понятие рыночной капитализации Рыночная капитализация – это произведение цены одной акции в
миноритарном пакете на количество акций предприятия в обращении
Рыночная капитализация показывает стоимость 100% миноритарного пакета акций

Слайд 92

Определение стоимостной базы объекта на основании применения различных мультипликаторов

Величины стоимостной базы

Определение стоимостной базы объекта на основании применения различных мультипликаторов Величины стоимостной базы
рассчитываются путем умножения величины мультипликаторов, выбранных для объекта оценки, на соответствующую финансовую базу объекта оценки

Слайд 93

Определение стоимостной базы

Итоговая величина стоимостной базы определяется путем расчета среднего

Определение стоимостной базы Итоговая величина стоимостной базы определяется путем расчета среднего арифметического
арифметического или средневзвешенного из величин, полученных на предыдущем шаге

Слайд 94

Внесение итоговых корректировок

Наиболее типичными являются следующие корректировок:
Понижающая корректировка на сумму долгосрочной задолженности

Внесение итоговых корректировок Наиболее типичными являются следующие корректировок: Понижающая корректировка на сумму
оцениваемой компании – только в том случае, когда стоимостной базой расчета мультипликаторов был инвестированный капитал
Корректировка на наличие активов непроизводственного назначения (обычно повышающая, равная рыночной стоимости этих активов)
Понижающая корректировка на недостаточность собственного оборотного капитала, либо на экстренную потребность в капитальных вложениях; либо повышающая корректировка на избыток собственного оборотного капитала
Портфельная скидка – при наличии непривлекательного для покупателя характера диверсификации производства
Возможно применение скидки на недостаточную ликвидность
Возможна корректировка на контроль

Слайд 95

РАСЧЕТ ДОХОДНОСТИ ЦЕННЫХ БУМАГ ЗА ПЕРИОД
Цн – цена ценной бумаги на начало

РАСЧЕТ ДОХОДНОСТИ ЦЕННЫХ БУМАГ ЗА ПЕРИОД Цн – цена ценной бумаги на
периода
Цк – цена ценной бумаги на конец периода
Дивиденд – сумма дивидендов, начисленных на бумагу за период

Слайд 96

Практический пример оценки компании методом рынка капитала

Оцениваемое предприятие:
ЗАО«Волчешкурский мотоциклетный завод»,
г.

Практический пример оценки компании методом рынка капитала Оцениваемое предприятие: ЗАО«Волчешкурский мотоциклетный завод»,
Волчешкурск, РФ
Продукция: спортивные мотоциклы
Данные отчетности за 2017 год, руб.
БАЛАНС:
Внеоборотные активы 32 650 000
в т. ч. пионерлагерь* 5 450 000
Оборотные активы 5 686 000
ИТОГО АКТИВЫ 38 336 000
Собственный капитал 30 150 000
Долгосрочные пассивы ---
Краткосрочные пассивы 8 186 000
ИТОГО ПАССИВЫ 38 336 000
ОТЧЕТ О ПРИБЫЛЯХ И УБЫТКАХ
Выручка 35 780 000
Чистая прибыль 2 683 500
________________________________________________
* Рыночная стоимость пионерлагеря составила, по данным Оценщика, 3 500 000
По расчетам Оценщика, на данном сегменте рынка скидка на ликвидность составляет 7%,
надбавка за контроль – 35%
Потенциал дивиденда у ЗАО ниже, чем у ОАО на 15%

Слайд 97

Практический пример оценки компании методом рынка капитала

Аналог оцениваемого предприятия:
ОАО«Шакальский мотоциклетный завод»,

Практический пример оценки компании методом рынка капитала Аналог оцениваемого предприятия: ОАО«Шакальский мотоциклетный
г.Шакальск, РФ
Продукция: спортивные мотоциклы
Данные отчетности за 2017 год, руб.
Выручка 39 500 000
Чистая прибыль 3 950 000
Среднегодовая стоимость
активов: 51 000 000
Балансовая стоимость
Собственного капитала 40 000 000
Данные фондового рынка:
Количество акций в обращении 56 250
Цена одной акции, руб. 800
Дивиденд на одну акцию за 2017 год, руб. 40

Слайд 98

Практический пример оценки компании методом рынка капитала

Аналог оцениваемого предприятия:
ОАО«Лисицкий мотоциклетный завод»,

Практический пример оценки компании методом рынка капитала Аналог оцениваемого предприятия: ОАО«Лисицкий мотоциклетный
г. Лисицк, РФ
Продукция: спортивные мотоциклы
Данные отчетности за 2017 год, руб.
Выручка 59 800 000
Чистая прибыль 7 295 000
Среднегодовая стоимость
активов: 78 100 000
Балансовая стоимость
Собственного капитала 60 000 000
Данные фондового рынка:
Количество акций в обращении 25 000
Цена одной акции, руб. 2 500
Дивиденд на одну акцию за 2017 год, руб. 175

Слайд 99

Практический пример оценки компании методом рынка капитала

Аналог оцениваемого предприятия:
ОАО«Большемедведский мотоциклетный завод»,

Практический пример оценки компании методом рынка капитала Аналог оцениваемого предприятия: ОАО«Большемедведский мотоциклетный

г.Большие Медведи, РФ
Продукция: спортивные мотоциклы
Данные отчетности за 2017 год, руб.
Выручка 45 150 000
Чистая прибыль 5 100 000
Среднегодовая стоимость
активов: 60 500 000
Балансовая стоимость
собственного капитала 50 000 000
Данные фондового рынка:
Количество акций в обращении 100 000
Цена одной акции, руб. 510
Дивиденд на одну акцию за 2017 год, руб. 30

Слайд 100

Практический пример оценки компании методом рынка капитала

Аналог оцениваемого предприятия:
ОАО«Нижнельвовский мотоциклетный завод»,

Практический пример оценки компании методом рынка капитала Аналог оцениваемого предприятия: ОАО«Нижнельвовский мотоциклетный

г.Нижний Львов, РФ
Продукция: спортивные мотоциклы
Данные отчетности за 20174 год, руб.
Выручка 68 125 000
Чистая прибыль 5 450 000
Среднегодовая стоимость
активов: 85 000 000
Балансовая стоимость
Собственного капитала 75 000 000
Данные фондового рынка:
Количество акций в обращении 88 000
Цена одной акции, руб. 980
Дивиденд на одну акцию за 2017год, руб. 40

Слайд 101

Практический пример оценки компании методом рынка капитала

В результате были рассчитаны следующие

Практический пример оценки компании методом рынка капитала В результате были рассчитаны следующие
мультипликаторы и величины рыночной капитализации:

Слайд 102

Практический пример оценки компании методом рынка капитала

Полученная с учетом взвешивания результатов величина

Практический пример оценки компании методом рынка капитала Полученная с учетом взвешивания результатов
рыночной капитализации составила 38 233 435 руб.
Она была откорректирована с учетом следующих поправок:

Слайд 103

Контроль или неконтроль?

Применение следующих методик дает результат для контрольного характера пакета:
Затратный подход;
Метод

Контроль или неконтроль? Применение следующих методик дает результат для контрольного характера пакета:
капитализации (ДДП);
Метод сделок.

Применение следующих методик дает результат для неконтрольного характера пакета:
Метод капитализации (д) дивидендов;
Метод рынка капитала.

Слайд 104

Цена контроля

Средняя контрольная премия колеблется в пределах 30 - 40 %,

Цена контроля Средняя контрольная премия колеблется в пределах 30 - 40 %,
а скидка со стоимости за меньшую долю колеблется вокруг 23 % . Хотя мы и ориентируемся на эти данные, в целом оценщик должен принять во внимание и проанализировать все факторы, влияющие на величину премий и скидок каждом конкретном случае.

Слайд 105

Цена ликвидности
5-10% минимальная скидка для закрытых компаний (контрольный пакет);
50% максимальная скидка для

Цена ликвидности 5-10% минимальная скидка для закрытых компаний (контрольный пакет); 50% максимальная
закрытых компаний (неконтрольный пакет).
Имя файла: Основные-методики-оценки-закрытых-компаний.pptx
Количество просмотров: 39
Количество скачиваний: 0