Риски политики сильного рубля

Риски политики сильного рубля
Апрель 2006
Интенсивное укрепление рубля продолжается уже три года.
Основная цель курсовой политики сильного рубля - сдерживание инфляции, использование курса в качестве «антиинфляционного якоря»
Реальный курс рубля (12.2002=100)

Апрель 2006
Вплоть до 2005 года удавалось совместить укрепление рубля с высоким экономическим ростом.
Существенное замедление промышленной динамики в 2005 году вновь актуализирует вопрос об обоснованности проводимой курсовой политики
Динамика ВВП, промышленного производства и реального эффективного курса рубля (%)
Риски политики сильного рубля

Апрель 2006
«Виновата» ли курсовая политика в замедлении экономического роста?
Каковы допустимые пределы укрепления рубля, исходя из возможностей адаптации экономики?
В случае перехода к политике более слабого рубля, как сохранить стимулы для модернизации производства, создававшиеся усилением рубля (возможные компенсаторы)?
Вопросы:
Риски политики сильного рубля

Апрель 2006
Факторы прироста ВВП в 2003-2005 годах (проц. пункты)
Наряду с замедлением роста физических объмов экспорта интенсивный рост физического объема импорта товаров стал одним из ключевых факторов снижения экономической динамики
Риски политики сильного рубля

Апрель 2006
Эластичность импорта от внутреннего конечного спроса повысилась до рекордного за последние пять лет уровня.
Таким образом, все большую часть выигрыша от расширения внутренних рынков получают не российские производители, а поставщики импорта
Динамика внутреннего конечного спроса и импорта товаров
(темпы прироста, %)
Риски политики сильного рубля

Апрель 2006
В результате, на фоне продолжающегося устойчивого расширения внутренних рынков чуствительные к импорту производства резко снизили темпы роста
Динамика выпуска продуции, конкурирующей с импортом, внутреннего спроса на эту продукцию, укрепление рубля (темпы роста, %)
Риски политики сильного рубля

Апрель 2006
Рост сконцентрирован в сегментах, слабо реагирующих на укрепление рубля:
значительная часть производств, осуществивших модернизацию на основе импортного оборудования, а также ориентированных на импорт комплектующих и материалов;
производства, ориентированные на государственный спрос (спрос государственных компаний) и выпускающие не конкурирующие с импортом товары
Структура роста в обрабатывающих отраслях в 2005 году
Риски политики сильного рубля

Апрель 2006
Карта роста обрабатывающих внутренне-ориентированных производств
Риски политики сильного рубля

Апрель 2006
Основная причина заметного ослабления конкурентных позиций российских производителей в 2005 году – превышение темпов укрепления рубля над темпами роста производительности труда.
Это превышение означает, что производители не успевают адаптироваться к усилению ценовой конкуренции с импортом за счет снижения удельных трудовых издержек.
Реальный курс рубля и производительность труда (темпы прироста, %)
Риски политики сильного рубля

Апрель 2006
Укрепление рубля внесло заметный вклад в снижение динамики производства
Приемлемыми, позволяющим компаниям адаптироваться к усилению ценовой конкуренции, являются темпы укрепления рубля, не превышающие динамику производительности труда (5-6% в год)
Вывод:
Риски политики сильного рубля

Апрель 2006
Повышение реального курса рубля с темпами выше 5-6% за год может привести к нарушению сбалансированности платежного баланса в среднесрочной перспективе (уже к 2009 году).
Восстановление сбалансированности потребует девальвации рубля. Следствием этого станет скачок инфляции.
В результате, антиинфляционные цели политики сильного рубля не будут достигнуты
Дополнительный фактор:
Риски политики сильного рубля

Апрель 2006
Дилемма курсовой политики
(с точки зрения стимулирования экономического развития)
Риски политики сильного рубля

Апрель 2006
Рост реального курса рубля стимулирует инвестиционную активность, повышая доступность для компаний качественного импортного оборудования
Реальный курс рубля и инвестиции в основной капитал (1/2002=100)
Риски политики сильного рубля

Апрель 2006
Реальный курс рубля и инвестционный импорт (1/2002=100)
Риски политики сильного рубля

Коэффициент ввода производственных мощностей
в отраслях промышленности (%, при 100%-й загрузке мощностей)
В отраслях с низкими темпами обновления мощностей - химической и нефтехимической, нефтепрерабатывающей, машинострении, легкой промышленности - высока зависимость инвестиций от импорта неконкурирующего (не имеющего отечественных аналогов) оборудования
Апрель 2006
Риски политики сильного рубля