Рынок рублевых облигаций в СЕНТЯБРЕ-ОКТЯБРЕАналитический отдел ДОФР

В конце сентября снижение рынков усилилось

СЕНТЯБРЬ:
Факторы, определившие конъюнктуру
14 сентября ЦБ принял решение снизить на 0,25% ставку репо и другие ставки по предоставлению ликвидности
Минфин значительно увеличил объем еженедельных депозитных аукционов.
Инфляция остается низкой.
Цена нефти марки Urals держится выше 100$
+
Позитивные
Сохранение негатива на глобальных рынках (долговой кризис в Европе, операция twist от ФРС)
Отток капитала из фондов, работающих с EM
Ослабление рубля к корзине валют
Дефицит ликвидности на локальном рынке
Рост ставок на денежном рынке
Негативные

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК: объем рублевой ликвидности ниже комфортного уровня

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК: ликвидность формируется за счет ресурсов Минфина и ЦБ

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК: рост ставок в условиях дефицита ликвидности

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК: недостаток ликвидности обуславливает высокий спрос на средства Минфина и ЦБ
Депозитные аукционы Минфина
Сделки РЕПО с ЦБ

РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ: спред бэнчмарка Russia’30 к 10-летним UST превысил 350 б.п.

РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ: с начала сентября доходность ОФЗ выросла на 100 б.п.
100 б.п.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК: корреляция с конъюнктурой нефтяного рынка

ПЕРВИЧНЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ: рынок закрыт для первичных размещений

НАДО ЛИ ОЖИДАТЬ ДЕФОЛТОВ?
Рынок закрыт для первичных размещений
Высокий объем предъявления облигаций к выкупу в оферту
+
Негативные сигналы
Кризис 2008 г. качественно обновил состав эмитентов
Кредитное качество эмитентов заметно улучшилось, уровень долговой нагрузки невысок
Государство оказывает поддержку, в т.ч. через предоставление кредитов госбанками
Эмитенты выкупают собственные подешевевшие облигации
Факторы поддержки
Мы не ожидаем увидеть повторения ситуации 2008-2009 гг. в части дефолтов и реструктуризаций