СДД как инструмент хеджирования ценовых рисков в РСВ

План презентации
Конструкция СДД в модели ОРЭМ
Хеджирование продавца и покупателя на РСВ
Использование СДД в целях спекуляции
Влияние условий оплаты РУЦ на хеджирование
Связь РД и СДД в рамках задачи хеджирования

СДД на РСВ
Продавец по СДД – как генератор, так и потребитель Покупатель по СДД – как генератор, так и потребитель
ГТП договора – любая ГТП
Объем договора не ограничен объемами поставки
ГТП покупателя
Двусторонний договор в РСВ – финансовый контракт
ГТП СДД
ГТП продавца
покупка в обеспечение СДД
продажа в обеспечение СДД

СДД и цены в ГТП
60 р.
40 р.
На результат исполнения договора влияет только цена в ГТП СДД.
Цены в ГТП контрагентов на результат исполнения договора не влияют.

Потери и системные ограничения
ГТП СДД – это точка, относительно которой контрагенты договорились осуществить все необходимые для исполнения СДД действия на РСВ - покупку и продажу в обеспечение СДД.
Существует показатель стоимости доставки электроэнергии в некую точку с учетом всех потерь и системных ограничений – это равновесная узловая цена в этой точке.
Исполнение СДД не приводит к физической поставке договорного объема электроэнергии между ГТП контрагентов
Купил (или продал)
в обеспечение СДД по цене в ГТП СДД
Оплатил нагрузочные потери
и системные ограничения, соответствующие объему СДД
=
«Если я заключил СДД, то должен ли я как-то дополнительно оплачивать стоимость нагрузочных потерь и системных ограничений?»

Риски участников РСВ
Равновесная цена РСВ обладает значительной волатильностью
Хеджирование – это комплекс мероприятий, направленных на снижение рисков, связанных с неблагоприятным изменением рыночных цен.
Получение дохода не является целью хеджирования.
Риски участников на РСВ
риск покупки по высокой цене
потребители, у которых ТГ > РД
генераторы, у которых ТГ < РД
риск продажи по низкой цене
генераторы, у которых ТГ > РД
потребители, у которых ТГ < РД
Суточные цены и объемы 15.04.2008

СДД как форвардный контракт
Способ хеджирования риска на Рынке А – открытие противоположной позиции на Рынке Б, который экономически взаимосвязан с рынком А.
Срочный контракт – это договор на поставку некоторого актива в установленный срок в будущем на согласованных условиях
СДД – это срочный контракт на поставку электроэнергии.
Для обоих контрагентов он порождает обязательство, а не право.
Физической поставки не происходит, только взаиморасчеты
СДД «Take or Pay» – это расчетный форвардный контракт.
Он может быть использован для хеджирования рисков участников на РСВ.
Часто Рынок Б – это рынок срочных контрактов на поставку актива, обращающегося на рынке А.
Пример: А - рынок нефтепродуктов, Б – рынок срочных контрактов на бензин
Нефтезавод страхуется от будущего падения цены на бензин.

Хедж продавца и покупателя
Хедж покупателя
Цель: застраховаться от риска покупки по высокой цене на РСВ
Как достичь: обеспечить себе продажу необходимого объема по цене РСВ
Подходящий способ: сделка на продажу в обеспечение СДД
Решение: заключение СДД со стороны покупателя
Хедж продавца
Цель: застраховаться от риска продажи по низкой цене на РСВ
Как достичь: обеспечить себе покупку необходимого объема по цене РСВ
Подходящий способ: сделка на покупку в обеспечение СДД
Решение: заключение СДД со стороны продавца

Хедж продавца: пример
Генератор с объемом РД = 1000 МВт и ожидаемым ТГ = 1200 МВт желает застраховаться от риска низкой цены на РСВ (в часы минимума).
Цена РСВ, которая устраивает генератора – не менее 300 руб./МВт
Генератору удается заключить СДД на продажу 200 МВт по цене 280 руб./МВт с поставкой в своей ГТП.
Ситуация №1. Цена РСВ в ГТП генератора составила 300 руб./МВт
1А. Если СДД не был заключен
(1200 - 1000)@300 = 60 000
продажа на РСВ
1Б. Если СДД был заключен
(1200 - 1000)@300 = 60 000
продажа на РСВ
200@300 = - 60 000
покупка в обеспечение СДД
200@280 = 56 000
продажа контрагенту по СДД
Итого: 56 000
Итого: 60 000

Хедж продавца: пример
Ситуация №2. Цена РСВ в ГТП генератора составила 100 руб./МВт
2А. Если СДД не был заключен
200@100 = 20 000
продажа на РСВ
2Б. Если СДД был заключен
200@100 = 20 000
продажа на РСВ
200@100 = - 20 000
покупка в обеспечение СДД
200@280 = 56 000
продажа контрагенту
Итого: 56 000
Итого: 20 000

Хедж покупателя: пример
Потребитель с объемом РД = 2000 МВт и ожидаемым ТГ = 2300 МВт желает застраховаться от риска высокой цены на РСВ (в часы пика).
Цена РСВ, которая устраивает потребителя – не более 600 руб./МВт
Потребителю удается заключить СДД на покупку 250 МВт по цене 610 руб./МВт с поставкой в своей ГТП.
Ситуация №3. Цена РСВ в ГТП потребителя составила 590 руб./МВт
3А. Если СДД не был заключен
(2300 - 2000)@590 = - 177 000
покупка на РСВ
3Б. Если СДД был заключен
(2300 - 2000)@590 = - 177 000
покупка на РСВ
250@590 = 147 500
продажа в обеспечение СДД
250@610 = - 152 500
покупка у контрагента по СДД
Итого: - 182 000
Итого: - 177 000

Хедж покупателя: пример
Ситуация №4. Цена РСВ в ГТП потребителя составила 1100 руб./МВт
4А. Если СДД не был заключен
(2300 - 2000)@1100 = - 330 000
покупка на РСВ
4Б. Если СДД был заключен
(2300 - 2000)@1100 = - 330 000
покупка на РСВ
250@1100 = 275 000
продажа в обеспечение СДД
250@610 = - 152 500
покупка у контрагента по СДД
Итого: - 207 500
Итого: - 330 000

Спекуляция продавца
1В. Если цена РСВ = 300 руб./МВт
и по СДД было продано 400 МВт
(1200 - 1000)@300 = 60 000
продажа на РСВ
400@300 = - 120 000
покупка в обеспечение СДД
400@280 = 112 000
продажа контрагенту по СДД
Итого: 52 000
(1200 - 1000)@100 = 20 000
продажа на РСВ
400@100 = - 40 000
покупка в обеспечение СДД
400@280 = 112 000
продажа контрагенту по СДД
Итого: 92 000
2В. Если цена РСВ = 100 руб./МВт
и по СДД было продано 400 МВт

Спекуляция покупателя
3В. Если цена РСВ = 590 руб./МВт
и по СДД было куплено 500 МВт
(2300 - 2000)@590 = - 177 000
покупка на РСВ
500@590 = 295 000
продажа в обеспечение СДД
500@610 = - 305 000
покупка у контрагента по СДД
Итого: - 187 000
(2300 - 2000)@1100 = - 330 000
покупка на РСВ
500@1100 = 550 000
продажа в обеспечение СДД
500@610 = - 305 000
покупка у контрагента по СДД
Итого: - 85 000
4В. Если цена РСВ = 1100 руб./МВт
и по СДД было куплено 500 МВт

Хеджирование или спекуляция?

Хеджирование и оплата РУЦ
Цель включения оплаты разницы узловых цен (РУЦ) в условия договора – разделение контрагентами риска возрастания стоимости «доставки».
Это имело смысл в условиях «поставочного» СДД, а также имеет смысл в «классической схеме» новой модели: продавец на РСВ выступает как продавец по СДД, покупатель на РСВ – как покупатель по СДД.
ГТП Субъекта Б
ГТП Субъекта А
РСВ
РСВ
СДД
СДД
СДД
100@500 руб.
Покупка на РСВ = 100 МВт
Покупка на РСВ = 100 МВт
Хеджер
Спекулянт
Оплата РУЦ 50/50
A
Б
(ГТП СДД)

Хеджирование и оплата РУЦ
Ситуация №1. Цена А = 400 руб./МВт, цена Б = 1000 руб./МВт
100@400 = - 40 000
покупка на РСВ
100@1000 = - 100 000
покупка в обеспечение СДД
100@500 = 50 000
продажа контрагенту по СДД
Итого: - 90 000
Результат субъекта А
100@1000 = - 100 000
покупка на РСВ
100@1000 = 100 000
продажа в обеспечение СДД
100@500 = - 50 000
покупка у контрагента по СДД
Итого: - 50 000
Результат субъекта Б
100@(1000 – 400)/2 = 30 000
компенсация РУЦ
100@(1000 – 400)/2 = - 30 000
компенсация РУЦ
Итого: - 60 000
Итого: - 80 000
Введение компенсации РУЦ в условия договора снизило качество хеджирования для Субъекта Б и эффект от спекуляции для субъекта А.

Хеджирование и оплата РУЦ
Ситуация №2. Цена А = 0 руб./МВт, цена Б = 480 руб./МВт
100@0 = 0
покупка на РСВ
100@480 = - 48 000
покупка в обеспечение СДД
100@500 = 50 000
продажа контрагенту по СДД
Итого: 2 000
Результат субъекта А
100@480 = - 48 000
покупка на РСВ
100@480 = 48 000
продажа в обеспечение СДД
100@500 = - 50 000
покупка у контрагента по СДД
Итого: - 50 000
Результат субъекта Б
100@(500 – 0)/2 = 25 000
компенсация РУЦ
100@(500 – 0)/2 = - 25 000
компенсация РУЦ
Итого: 27 000
Итого: - 75 000
Изменение цены в точке А (не имеющей отношения к СДД) привело к дополнительной выплате РУЦ в направлении «покупатель→продавец»
Стоит ли включать компенсацию РУЦ в условия финансового СДД?

Связь СДД и РД
Регулируемые договоры также являются методом хеджирования ценовых рисков
По мере снижения объемов регулируемых договоров возрастает роль СДД в реализации задачи хеджирования ценовых рисков на РСВ.
СДД в обеспечение РД – инструмент хеджирования ценовых рисков, которые возникают по сделкам в обеспечение регулируемых договоров:
для генераторов – риск покупки в обеспечение РД по высокой цене
для потребителей – риск продажи в обеспечение РД по низкой цене
Существуют двусторонние договоры на балансирующем рынке.
На рынке мощности также предполагается введение договорных конструкций – биржевых и внебиржевых СДЭМ.