1520 Стратегическое Партнерство Финансово-инвестиционная политика национальных железнодорожных компаний в условиях посткризисно

Влияние кризиса на железнодорожных перевозчиков – объёмы перевозки
Изменение объёмов грузоперевозки
Источник: данные компаний
Экономический кризис негативно отразился на объёмах перевозки практически всех глобальных ж/д операторов
1
М А Т Е Р И А Л Ы Д Л Я К О Н Ф Е Р Е Н Ц И И « Р Ж Д »
Примечание:
Жlд Класса I Сев. Америки: Norfolk Southern, Union Pacific, Canadian Pacific, Burlington Northern, Canadian National, CSX, Kansas City Southern
Ж/д компании пространства 1520: Kazakhstan temir zholy, VR Cargo (Финляндия), Lithuanian Railways, Ukrainian Railways, Latvian Railways, Estonian Railways, «РЖД»
Ж/д компании других стран: Container Corporation of India (Concor, Индия), Deutsche Bahn (Германия), Daqin Railways (Китай)
Среднее: (17)%
Тонны- км 2009 \ 2008
Жlд Класса I Сев. Америки
Жlд компании пространства 1520
Жlд компании других стран

Влияние кризиса на железнодорожных перевозчиков – изменение инвестиционной программы и капитальных вложений
Источник: данные компаний
...В результате жlд компании должны были сократить объёмы инвестиций, кроме ж/д операторов развивающихся рынков Индии и Китая
2
М А Т Е Р И А Л Ы Д Л Я К О Н Ф Е Р Е Н Ц И И « Р Ж Д »
Изменение капитальных вложений
Среднее: (16)%
Жlд Класса I Сев. Америки
115%
2009 \ 2008
120%
Примечание:
Жlд Класса I Сев. Америки: Norfolk Southern, Union Pacific, Canadian Pacific, Burlington Northern, Canadian National, CSX, Kansas City Southern
Ж/д компании других стран: «РЖД», Deutsche Bahn (Германия), Container Corporation of India (Concor, Индия), Daqin Railways (Китай)

Россия существенно отстает от других стран по объёму инвестиций в инфраструктуру
Инвестиции в развитие инфраструктуры в % от ВВП
Источник: брокерские отчёты, Business Monitor International 2010 (1990-2008гг..)
5,6%
5,4%
4,5%
4,3%
4,2%
4,1%
3,5%
3,3%
3,0%
2,5%
2,3%
2,1%
2,1%
1,6%
3
М А Т Е Р И А Л Ы Д Л Я К О Н Ф Е Р Е Н Ц И И « Р Ж Д »
Жlд компании пространства 1520

Оценка эффективности государственных инвестиций в инфраструктуру
4
М А Т Е Р И А Л Ы Д Л Я К О Н Ф Е Р Е Н Ц И И « Р Ж Д »

Влияние кризиса на железнодорожных перевозчиков – изменение уровня задолженности
Источник: данные компаний
Уровень задолженности изменился незначительно...
5
М А Т Е Р И А Л Ы Д Л Я К О Н Ф Е Р Е Н Ц И И « Р Ж Д »
Примечание:
Жlд Класса I Сев. Америки: Norfolk Southern, Union Pacific, Canadian Pacific, Burlington Northern, Canadian National, CSX, Kansas City Southern
Ж/д компании других стран: «РЖД», Container Corporation of India (Concor, Индия), Deutsche Bahn (Германия), Daqin Railways (Китай)
Н.М.: нематериальное значение финансовой нагрузки. Положительный чистый долг

Условия сделки
Описание сделки
В 2010г. глобальные операторы вернулись на рынок долгового капитала: успешное размещение US$1,5 млрд. дебютных облигаций «РЖД»
Инвесторов по регионам
Состав заявок (US$ млн.)
Инвесторы по типам
26 марта 2010 года J.P. Morgan разместил дебютные еврооблигации «РЖД» формата Reg S US$1,5 млрд.
Одна из крупнейших российских сделок в 2010 году
Крупнейший российский выпуск формата Reg S на международных рынках капитала
Качественный квази-суверенный российский корпоративный заемщик
Повышенный интерес к заёмщикам транспортного сектора, которые недостаточно представлены на рынке
Большой спрос международных инвесторов
После 4-дневного роуд-шоу в Европе книга заявок закрылась на уровне более US$9 млрд., включая более 400 заявок инвесторов высокого качества
Объем выпуска был увеличен с US$1,0 млрд. до US$1,5 млрд.
Качестве реализации сделки, обеспеченное J.P. Morgan, позволило «РЖД» разместить дебютные облигации внутри вторичной кривой «Газпрома» и на вторичной кривой «Транснефти»
6
М А Т Е Р И А Л Ы Д Л Я К О Н Ф Е Р Е Н Ц И И « Р Ж Д »

Облигации «РЖД» торгуются внутри вторичной кривой «Газпрома» и на вторичной кривой «Транснефти»
Динамика спреда над процентными свопами для облигаций российских государственных компаний и государственных облигаций РФ (б.п.)
Source:
Источник: Bloomberg
7
М А Т Е Р И А Л Ы Д Л Я К О Н Ф Е Р Е Н Ц И И « Р Ж Д »

Подписание «сетевого контракта» должно еще больше увеличить инвестиционную привлекательность «РЖД»
Внедрение модели «сетевого контракта» позволит формализовать взаимоотношения между государством и «РЖД», сделать их прозрачнее и понятнее для инвесторов
Это позитивно скажется на инвестиционной истории «РЖД»
Справедливая компенсация «РЖД»
Обеспечение справедливой компенсации «РЖД» за проведение работ по улучшению инфраструктуры
«РЖД» предоставляет публичные услуги по ценам и на условиях, не обеспечивающих покрытие экономически обоснованных затрат
8
М А Т Е Р И А Л Ы Д Л Я К О Н Ф Е Р Е Н Ц И И « Р Ж Д »

Влияние кризиса на железнодорожных перевозчиков – изменение EBITDA и рентабельности
Изменение EBITDA и EBITDA Маржи
Источник: данные компаний
Ж/д операторы компенсировали падение объёмов оптимизацией издержек, в результате чего EBITDA маржа
почти не изменилась...
2009 \ 2008
Жlд Класса I Сев. Америки
9
М А Т Е Р И А Л Ы Д Л Я К О Н Ф Е Р Е Н Ц И И « Р Ж Д »
Примечание:
Жlд Класса I Сев. Америки: Norfolk Southern, Union Pacific, Canadian Pacific, Burlington Northern, Canadian National, CSX, Kansas City Southern
Ж/д компании других стран: Container Corporation of India (Concor, Индия), Deutsche Bahn (Германия), Daqin Railways (Китай)

Как абсолютная, так и относительная оценка ж/д операторов на текущий момент практически достигла максимальных до-кризисных уровней
Цены акций сравнимых компаний в % к базовой цене
(базовая цена на янв. 2007 г. принята за 100)
Источник: FactSet на 24 мая, 2010г.
+ 51%
+ 25%
Исторический показатель Стоимость Компании/ EBITDA след. отчётного периода (х)
Источник: FactSet на 24 мая, 2010г.
Примечание:
¹ Операторы Класса 1 Северной Америки включают: Burlington Northern, Union Pacific, Canadian National, Norfolk Southern, CSX, Canadian Pacific
² Операторы развивающихся рынков включают: All America Latina, Container Corporation of India, China Railway Tielong
5,9х
- 15%
10
М А Т Е Р И А Л Ы Д Л Я К О Н Ф Е Р Е Н Ц И И « Р Ж Д »
7,7х
13,3х

Многие европейские операторы, отложившие планы по приватизации из-за кризиса, планируют провести её в 2010 - 2011 гг..
Статус последних и запланированных приватизаций европейских компаний
Источник: Mergermarket, данные компаний
ČD Cargo
PKP Cargo
11
М А Т Е Р И А Л Ы Д Л Я К О Н Ф Е Р Е Н Ц И И « Р Ж Д »
✔
?
✔
✔
✔
✔
✔
✔ Проведение приватизации планируется
? Проведение приватизации не планируется