Фьючерсы на срочном рынке РТС (FORTS)

Внебиржевой рынок Биржевой рынок
OTC, over-the-counter, global market
форвард (forward) фьючерс (futures)
FRA (forward rate agreement)
валютный (currency)
своп (swap) процентный (interest rate) своп
индексный (equity)
товарный (commodity)
обычный (vanilla)
экзотический (exotic) опцион обычный
мультипериодный (option) (ordinary, vanilla)
(cap, floor, collar)
свопцион (swaption)
кредитные производные
структурированные продукты (structured products)
Производные инструменты

Объем открытых позиций

История FORTS
Первые фьючерсные биржи появились в России в 1992
1992 – 1998 :
турбулентный период, несколько бирж прекратили существование
Август 1998 – ММВБ приостановила торговлю фьючерсами на 2 года
трейдеры переориентировались на маржинальную торговлю
Фондовая Биржа С.-Петербург
начала торги фьючерсами в 1994
в 1998 году была единственной биржей, которая выполнила все
обязательства пред участниками и не останавливала торги
сохранила технологии, специалистов и региональных членов
FORTS – преемник С.-Петербургской Фондовой Биржи
та же команда профессионалов
проверенная практикой методология управления рисками
РТС - дополнительные финансовые гарантии, всероссийский масштаб

«СПОТ» РЫНОК
или
РЫНОК С ЕЖЕДНЕВНЫМИ РАСЧЕТАМИ
СРОЧНЫЙ РЫНОК
или
РЫНОК С ОТСРОЧЕННЫМИ РАСЧЕТАМИ
Фондовый рынок

Организация торгов
БРОКЕР
клиент
клиент
клиент
клиент
клиент
клиент

Клиринговый центр – сторона по сделке
W W W . R T S . R U
покупатель
продавец
покупатель
продавец
Клиринговый
центр
OTC
Гарантии исполнения

ММВБ
РТС
ШЛЮЗ
Информация о торгах и заявки
цены акций,
информация о сделках
цены фьючерсов,
информация о сделках
Клиент №1
Клиент №3
Клиент №2
Заявки на покупку/
/продажу акций
Заявки на покупку/
/продажу акций и фьючерсов
Заявки на покупку/
/продажу фьючерсов

«СПОТ» РЫНОК
или
РЫНОК С ЕЖЕДНЕВНЫМИ РАСЧЕТАМИ
СРОЧНЫЙ РЫНОК
или
РЫНОК С ОТСРОЧЕННЫМИ РАСЧЕТАМИ
Фондовый рынок

СПОТ – расчеты Он-лайн

СПОТ. Спекулятивные операции

Получение ГАРАНТИРОВАННОЙ прибыли от покупки и продажи одного актива на разных рынках по разной цене
Арбитражные операции на СПОТ-рынке

Контракт на покупку-продажу актива
Расчёты по заключенным контрактам на покупку-продажу происходят в момент заключения сделки, т.е. со счета покупателя списываются деньги за весь объем покупаемого актива, а со счета продавца – продаваемый актив в полном объеме
СПОТ – расчеты в Он-лайн

Контракт на покупку-продажу актива в определенную дату в будущем
В момент заключения контракта расчетов не происходит
Окончательные расчёты по заключенным контрактам на покупку-продажу происходят в момент исполнения контрактов, в это время со счета покупателя списываются деньги за весь объем покупаемого актива, а со счета продавца – продаваемый актив в полном объеме
Срочный контракт

Фьючерс – обязательство купить или продать актив в будущем
Опцион – право купить или продать актив в будущем
Право на покупку – Call
Право на продажу - Put
Фьючерсы и опционы

Обязательство купить-продать актив в определенную дату в будущем
В момент заключения контракта резервируется Гарантийное обеспечение (или залог) ~15% от стоимости контракта
Жаргонные выражения «Купить фьючерс» и «Продать фьючерс»
От обязательства можно избавиться, переложив его на другого участника рынка. Аннулирование обязательства происходит в момент совершения сделки, противоположной по направлению открытой ранее позиции
Фьючерсы и опционы

St=15 руб.
t – Дата исполнения
So (EESR)=11 руб.
F (ESZ4)=11.2 руб.
St=8 руб.
Варианты изменения цены акции
Выбор: купить акции или фьючерсы

базис

базис
Динамика фьючерсных цен

Динамика фьючерсных цен

Динамика фьючерсных цен

Стандартный биржевой договор
Стандартное количество
Стандартный срок исполнения контракта
Спецификация фьючерсного контракта
EESR-03.05 –фьючерсный контракт на акции РАО «ЕЭС России» с исполнением 15 марта 2005 года
Стандартизация

Futures and Options on RTS
FORTS - фьючерсы

W W W . R T S . R U
Основные факторы
ценообразования
фьючерсов:
процентные
ставки
ожидания изменения цены базового актива
базис
Фьючерсы: ценообразование

W W W . R T S . R U
Фьючерс с поставкой

длинная позиция
короткая позиция
Фьючерсы: графики прибылей-убытков

Открытые позиции
Ф ь ю ч е р с ы и О п ц и о н ы в Р Т С
W W W . R T S . R U
Клиринговый
центр
-10
-20
-50
+20
+20
+40
Итого -80
Итого 80

W W W . R T S . R U
Ф ь ю ч е р с ы и О п ц и о н ы в Р Т С
S
F
S
T
T
Риски Клирингового центра
Если покупатель форварда не выполняет обязательство,
то КЦ выкупает акции по цене F потери
специальная система мер по контролю
за рисками

Гарантийное обеспечение
Открытая позиция
Ежедневная переоценка – приведение всех открытых позиций к одной цене – Расчётной цене данного торгового дня
Расчётная цена = Цена последней сделки по данному фьючерсному контракту
Фьючерсы и опционы

конец 1 дня
Ежедневная переоценка позиции
Цена 1 фьючерса
Цена 1000 акций
конец 2 дня
конец 3 дня
конец 1 дня
РЦ1
ВМ 1
ВМ 2
ВМ 3
ВМ i
ΣВМ=ВМ1+ВМ2+…+Вмi=Цена исполнения- Цена покупки фьючерса

Ежедневная переоценка позиции

День первый:
Действия торговца:
Продажа фьючерса по 7800 руб./1 контракт
Гарантийное обеспечение – 1170 руб.
День третий:
Действия торговца:
Покупка фьючерса по 7620 руб. ВМ=(ЦЗП-РЦвчера)*Nконтр.= (7620-7700)*1=80 руб.
Всего прибыль= -200+300+80=180 руб.
Гарантийное обеспечение высвобождается
Начисление вариационной маржи
Конец первого дня:
ВМ=(РЦ-ЦОП)*Nконтр.= (8000-7800)*1=200 руб. , списывается с продавца
Конец второго дня:
ВМ=(РЦсегодня-РЦвчера)*Nконтр.= (7700-8000)*1=-300 руб. , списывается с покупателя, начисляется продавцу
конец 1 дня
конец 2 дня

Минимальный размер гарантийного обеспечения равен по фьючерсам на акции ГО=15%*РЦвчера
Лимит колебаний цен фьючерсных контрактов в течение торгового дня ЛКЦ=50%*ГО=7,5%*РЦвчера
Лимит колебаний цен и размер ГО могут изменяться в ходе торгов или между торговыми сессиями (В соответствии с Положением 7 к Условиям клиринговой деятельности на FORTS)
50% Гарантийного обеспечения можно вносить акциями (пока акциями ОАО Газпром»)
Гарантийное обеспечение

По способу поставки фьючерсные контракты:
Поставочные – исполнение заканчивается реальной поставкой акций
Беспоставочные (расчетные) - в ходе процедуры исполнения расчётного фьючерсного контракта вместо поставки акций происходит перечисление между сторонами некоторой суммы денег (вариационной маржи)
Фьючерсы и опционы

Цена исполнения поставочного фьючерса
ЦИ=РЦ(15 числа месяца исполнения)
Исполнение поставочных фьючерсов

цена
спот-рынка
Цена исполнения расчетного фьючерса
ЦИ=Цена базисного актива в последний торговый день
(14 числа месяца исполнения)
Исполнение расчетных фьючерсов

Фьючерсы с поставкой

W W W . R T S . R U
Фьючерс без поставки

БИРЖЕВОЙ СБОР
Тарифы в FORTS

БИРЖЕВОЙ СБОР
Тарифы в FORTS

проведение высокодоходных (спекулятивных) операций
страхование рисков на рынке ценных бумаг (хеджирование)
проведение операций с ограниченным риском
арбитражные операции (спот-фьючерс, календарные спрэды, межконтрактные спрэды)
построение различных стратегий с использованием фьючерсов и опционов
эффективное управление портфелем акций с помощью фьючерсов на инвестиционный индекс S&P/RUIX
Использование фьючерсов и опционов

базис

Преимущества спекулятивных операций
использование эффекта "плеча"
операции с фьючерсами дешевле аналогичных на рынке спот:
более низкие транзакционные издержки (в частности, отсутствие депозитарного сбора)
бесплатное "плечо" (плата взимается только за открытие и закрытие позиции на срочном рынке, за поддержание открытой позиции сборов не взимается)
продажа и покупка фьючерса - симметричные и одинаково простые операции (в отличие от "продаж без покрытия" на рынке акций – short sale)
Объем операций зависит исключительно от средств торговца, а не от средств брокера

Риски спекулятивных операций
Биржа может потребовать внесения дополнительных средств в относительно короткий промежуток времени в следующих случаях:
при движении рыночной цены фьючерса в направлении, убыточном для открытой позиции (с Вашего счета будет (ежедневно) списываться вариационная маржа);
при увеличении волатильности на рынке (Биржа в установленном порядке может увеличить требования по гарантийному обеспечению контрактов).

Цена 1 фьючерса
Арбитраж. Гарантированный доход.
Цена 1000 акций
Действие №1:
Покупка 1000 акций по 10.100 руб.
Продажа фьючерса по 10160 руб.
Затраты: 1000*10.100=10100
Резерв ГО =1515 руб.
Действие №2:
Продажа 1000 акций по 10.070 руб.
Покупка фьючерса по 10080 руб.
Положительная вариационная маржа
Возврат ГО

Фьючерс с поставкой