Измерение доходности и финансовой эффективности

Вопросы, рассматриваемые на лекции
Необходимость учета фактора времени при оценке инвестиционных проектов
Принятие инвестиционного решения на основе доходности к погашению
Способы анализа доходности
Сравнение условий контрактов

Необходимость и логика учета фактора времени при оценке инвестиционных проектов

Принятие инвестиционного решения на основе доходности к погашению
Pm – приведенная стоимость; par – номинальная стоимость; Ci – ежегодные купонные выплаты; YTM – доходность к погашению
Ежегодные купонные выплаты Возможные случаи:
Полугодовые купонные выплаты
Правило принятия решения: подсчитайте доходность к погашению и сравните ее с требуемой ставкой доходности (r); если r меньше или равен рассчитанной доходности ⟹ покупайте облигацию

Способы анализа доходности
Текущая доходность
Обещанная доходность к погашению
Досрочная доходность к погашению
Доходность к отзыву
Сi – купонная выплата; Pm – текущая рыночная цена; n - срок погашения; par – номинал; hp – срок до момента ранней продажи; Pf - цена облигации в момент ранней продажи; nc – срок до потенциального отзыва; Pc – цена отзыва.

Сравнение условий контрактов
Как использовать альтернативную ставку процента для погашения долгосрочного кредита
В начале следующего года компании требуется инвестиционный кредит в размере 85 тыс. долл. Кредит целиком используется на развитие производства. Есть предложение взять кредит под 7% годовых. Финансовый менеджер должен определить, за какой срок (в годах) удастся вернуть кредит:
взносы в счет погашения вносятся ежегодно в конце года;
ожидаемая отдача от развития производства составляет 10 тыс. долл., получаемых ежегодно в конце года (считая и год получения кредита);
процент по депозитам равен 10%.
Весь прирост денежного потока, полученный за счет использования кредита на развитие производства, можно сразу направлять на покрытие долга. Тем самым уменьшается сумма основного долга, на которую начисляются проценты. Но можно и накапливать прирост денежного потока в банке, и затем погасить всю сумму долга и набежавшие проценты сразу.

Решение
Представим две увеличивающиеся во времени суммы. Первая (обозначим ее за C(t)) представляет собой сумму кредита, растущую с темпом 7% в год: 85t, где t – число лет с момента получения кредита. вторая сумма (обозначим ее за R(t)) представляет собой накопления под 10% годовых, формирующиеся в результате вкладов на депозит ежегодного дополнительного дохода, полученного за счет использования кредита:
Эффективнее накапливать сумму прироста денежного потока, так как процент по депозитам (10%) больше, чем процент по инвестиционному кредиту (7%). Таким образом, надо найти t такое, что
при условии, что