Критерии эффективности проектов. Динамические показатели

Чистая приведенная стоимость - NPV

Чистая приведенная стоимость
IC- исходная инвестиция
CFi - доходы от проекта в год i
r – ставка дисконтирования

Чистая приведенная стоимость- принятие решения

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течении m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:
где i – прогнозируемый средний уровень инфляции

Пример 3. Расчет NPV.
На предприятии рассматривается инвестиционный проект по выпуску нового продукта.
Затраты на проект -80 000 д.е.
Длительность эксплуатационной фазы — 5 лет.
ставка – 20% годовых.
Возвратный денежный поток:
25 000
25 000
25 000
25 000
25 000
Рассчитайте NPV?

Пример
Решение
Чистая приведенная стоимость при ставке дисконтирования 20 % годовых равна
-5 235 д.е.
Проект следует отклонить
На предприятии рассматривается инвестиционный проект по выпуску нового продукта.
Затраты на проект -80 000 д.е.
Длительность эксплуатационной фазы — 5 лет.
ставка – 20% годовых.
Возвратный денежный поток:
25 000
25 000
25 000
25 000
25 000
Рассчитайте NPV?

Пример 4. Расчет NPV с разными ставками дисконтирования
Требуется проанализировать проект со следующими характеристиками (млн. руб.):
Вложения – 150;
Отдача по годам : 30; 70; 70; 45.
Рассмотрим два случая:
цена капитала 12%;
ожидается, что цена капитала будет меняться по годам : 12%, 13%, 14%, 14%.

Пример
Решение
1)
NPV проекта >0 , проект следует принять
2)
проект следует принять
Требуется проанализировать проект со следующими характеристиками (млн. руб.):
– 150; 30; 70; 70; 45.
Рассмотрим два случая:
цена капитала 12%;
ожидается, что цена капитала будет меняться по годам : 12%, 13%, 14%, 14%.

Преимущества критерия NPV

Недостатки критерия NPV

Внутренняя норма рентабельности

Внутренняя норма рентабельности
Где IRR - внутренняя норма рентабельности

Внутренняя норма рентабельности- графический метод расчета
График NPV классического инвестиционного проекта

Внутренняя норма рентабельности- смысл расчета

Любая коммерческая организация финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников
Привлечение источников финансирования связано с определенными ( как правило периодическими) затратами:
акционерам выплачиваются дивиденды;
банкам выплачиваются проценты по займам
Источники финансовых средств не бесплатны, поэтому возникает понятие - стоимость источника финансирования или стоимость капитала

Средневзвешенная стоимость капитала (англ. weighted average cost of capital, WACC) — это средняя процентная ставка по всем источникам финансирования компании
WACC= Σ Ki ⋅ Di
где Ki — стоимость источника средств;
Di — удельный вес источника средств в общей их сумме ( в долях единицы)

Экономический смысл показателя IRR: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя WACC (цены источника средств для данного проекта

Пример 5. У предприятия есть возможность вложить средства в один из проектов. Требуется рассчитать внутреннюю норму доходности (IRR) для каждого из проектов и на основании расчетов принять инвестиционное решение. Стоимость капитала – 20% годовых.
Расчет проводим в EXCEL , функция ВСД

проект А
IRR = ВСД(–700; 300; 200; 500) = 18,18 %
IRR < WACC, проект следует отвергнуть
Для проверки полученного результата рассчитаем значение чистой приведенной стоимости для коэффициента дисконтирования равного 20 %.
NPV = ЧПС (20 %; 300;200; 500) – 700 = -21,76 д.е.
NPV = ЧПС (16 %; 300;200; 500) – 700 =27,58 д.е.

проект Б
IRR = ВСД(–500; 400; 200; 100) = 24,86 %.
IRR > WACC, проект следует принять
Для проверки полученного результата рассчитаем значение чистой приведенной стоимости для коэффициента дисконтирования равного 26 %.
NPV = ЧПС(26 %; 300;200; 500) – 700 = -6,57 д.е.
NPV = ЧПС(23 %; 300;200; 500) – 700 =11,14 д.е.

Достоинства метода IRR:

Недостатки метода IRR:

Модифицированная внутренняя норма рентабельности

Модифицированная внутренняя норма рентабельности.
Методика расчета
1. Все значения доходов, формируемых инвестициями, приводятся к концу проекта. Для приведения используется ставка, равная средневзвешенной стоимости капитала (WACC).
2. Все инвестиции приводятся к началу проекта. Для приведения используется ставка дисконтирования.
3. MIRR определяется как норма дохода, при которой все ожидаемые доходы, приведенные к концу проекта, имеют текущую стоимость, равную стоимости всех требуемых затрат:

CF+i - доходы i-го периода
CF-i - затраты (инвестиции) i-го периода
WACC - средневзвешенная стоимость капитала
r - ставка дисконтирования
N - длительность проекта
В MS Excel для расчета IRR используется функция =МВСД().

Пример 6. Компания рассматривает возможность реализации инвестиционного проекта с первоначальными инвестициями в размере 300 тыс. у.е. и инвестиционным горизонтом 5 лет. Ожидаемый чистый денежный поток (CF) от проекта по годам представлен в таблице.

Пример. Компания рассматривает возможность реализации инвестиционного проекта с первоначальными инвестициями в размере 300 тыс. у.е. и инвестиционным горизонтом 5 лет. Ожидаемый чистый денежный поток (CF) от проекта по годам представлен в таблице.
WACС=12%
ставка реинвестирования 15%
Текущая стоимость всех исходящих денежных потоков будет равна 511
Терминальная стоимость проекта равна 1 079
MIRR= 16%

Индекс рентабельности инвестиций PI

Индекс рентабельности инвестиций
где — притоки денежных средств
— оттоки денежных средств;

Индекс рентабельности инвестиций

Достоинства индекса рентабельности инвестиций

Пример 6 . Индекс рентабельности инвестиций Пусть проект имеет следующий денежный поток: –10, –15, 7, 11, 8, 12. Требуется рассчитать значение показателя PI, если стоимость источников финансирования для проекта равна 12 %.