ЛЕКЦИЯ 4.

4. Прогнозирование банкротства: анализ кризис-прогнозных методик.
4.1. Количественные кризис-прогнозные методики.
4.2. Качественные кризис-прогнозные методики.

4.1. Количественные кризис-прогнозные методики.
Коэффициент У.Х. Бивера;
Z-счет Э. Альтмана;
Модель Р. Таффлера, Г.Тишоу;
Модель Ж.Конана и М.Голдера;
Модель Иркутской государственной экономической академии;
Методы рейтинговой оценки;
Прогнозирование банкротства с использованием критериев из Постановления Правительства РФ №498 от 20.05.1994 г.
Индикатор финансовой устойчивости В.В.Ковалева.

Коэффициент У.Х. Бивера (W.H.Beaver).
Первая попытка использовать аналитические коэффициенты для прогнозирования банкротства;
Анализ 30 коэффициентов по группе компаний, половина из которых обанкротилась;
Группировка коэффициентов в шесть групп;
Наиболее значимый параметр – соотношение притока денежных средств и заемного капитала.
В результате исследования У.Бивер предложил пятифакторную систему для оценки финансового состояния предприятия в целях диагностики банкротства.

Система диагностики У. Бивера.
Индикаторы (параметры) диагностики:
рентабельность активов;
удельный вес заемных средств в пассивах;
коэффициент текущей ликвидности;
доля чистого оборотного капитала в активах;
коэффициент Бивера – (ЧП+Ам)/ЗК.

Коэффициент Бивера.
Описывает риск наступления неплатежеспособности в течение ближайших пяти лет;
Высокий риск потери платежеспособности - < 0,17;
Низкий риск потери платежеспособности - > 0,4.

Z-счет (индекс кредитоспособности) Э. Альтмана (Edward I. Altman).
Наиболее известная методика;
Построена на использовании аппарата множественного дискриминантного анализа (Multiple-discriminant analysis, MDA);
Представляет собой методику расчета индекса кредитоспособности. Индекс позволяет разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и небанкротов.
При построении индекса Э.Альтман обследовал 66 предприятий промышленности США, половина из которых обанкротилась в период между 1946 и 1965 гг., а половина работала успешно.

Z-счет (индекс кредитоспособности) Э. Альтмана (Edward I. Altman).
Были исследованы 22 аналитических коэффициента;
Были отобраны 5 наиболее значимых для прогнозирования возможного банкротства коэффициентов;
Z=3,3X1+1,0X2+0,6X3+1,4X4+1,2X5- первый вариант (1968 г.);
Х1 – прибыль до выплаты процентов и налогов / сумма активов;
Х2 – выручка от реализации/сумма активов;
Х3 – рыночная стоимость акций/ задолженность по балансу;
Х4 – нераспределенная прибыль/ всего активов;
Х5 – СОС/ всего активов.

Z-счет (индекс кредитоспособности) Э. Альтмана.
Результаты расчетов показали, что Z –счет может принимать значения в пределах [-14,+22 ];
Критическое значение Z – счета составляет 2,675;
Зона неопределенности (1,81-2,99);
Если Z <1,81, то компания с высокой вероятностью может обанкротиться в ближайшие 2-3 года;
Если Z >2,99, то суждение прямо противоположное.

Z-счет (индекс кредитоспособности) Э. Альтмана.
Недостаток – можно использовать только для крупных компаний, котирующих акции на бирже (рыночная оценка СК);
Применение Z-счета для российских условий, если и возможно, то с большими оговорками:
Непонятно, насколько велика описательная сила совокупных активов в российской отчетности (активы постоянно переоцениваются; многие из них не имеют разумной исторической стоимости – например, активы, которыми наделялись приватизируемые предприятия, оценивались по придуманным Госкомценом «ценам»);
В РФ не соблюдается принцип постоянства положений учетной политики. Смена политики не предполагает корректировки отчетности предыдущих лет;
Методика Э.Альтмана базируется на ситуации 50-х годов ХХ века в США. Не очевидно, что повторение методики на более поздних данных, оставило бы структурный состав модели без изменений.

Z-счет (индекс кредитоспособности) Э. Альтмана.
В 1983 г. Э.Альтман получил модифицированный вариант Z-счета для компаний, акции которых не котировались на бирже;
Z=3,107X1+0,995X2+0,42X3+0,847X4+0,717X5;
Х1 – прибыль до выплаты процентов и налогов / сумма активов;
Х2 – выручка от реализации/сумма активов;
Х3 – балансовая оценка СК / краткосрочные обязательства;
Х4 – нераспределенная прибыль/ всего активов;
Х5 – СОС/ всего активов.

Методика Р.С. Сайфуллина и Г.Г. Кадыкова (адаптация Z-счета Альтмана к российским условиям).
Предложено рейтинговое число для оценки финансового состояния предприятий;
R=2Kоб+0,1Kтл+0,08Kо+0,45Kм+Kрск:
Kоб-коэффициент обеспеченности собственными средствами;
Kтл-коэффициент текущей ликвидности;
Kо-коэффициент оборачиваемости активов;
Kм-коммерческая маржа (рентабельность реализации продукции);
Kрск- рентабельность собственного капитала.
R = 1 – удовлетворительное состояние экономики предприятия;
R < 1 – неудовлетворительное состояние экономики предприятия;

Модель Р. Таффлера, Г.Тишоу.
Апробировали подход Альтмана на данных 80 британских компаний (1977 г.);
Предложили четырехфакторную прогнозную модель;
Z=С0+С1X1+С2X2+С3X3+С4X4;
Х1 – прибыль до выплаты налогов / текущие обязательства (53%);
Х2 – текущие активы/общая сумма обязательств(13%) ;
Х3 – текущие обязательства / общая сумма активов (18%);
Х4 – отсутствие интервала кредитования (16%);
С0,…С4-коэффициенты, проценты указывают на пропорции модели;
Х1 измеряет прибыльность, Х2 – состояние оборотного капитала; Х3 – финансовый риск; Х4 – ликвидность.

Модель Ж.Конана и М.Голдера.
Модель позволяет оценить вероятность задержки платежей фирмой в зависимости от значения следующего дискриминантного показателя:
Q=-0,16Y1-0,22Y2+0,87Y3+0,10Y4-0,24Y5;
Y1=(ДС+ДЗ)/ итог баланса;
Y2=(СК+ДП)/ итог баланса;
Y3= расходы по обслуживанию займов/выручка от реализации;
Y4= расходы на персонал/ добавленная стоимость;
Y5= прибыль до выплаты процентов и налогов/заемный капитал.

Модель Ж.Конана и М.Голдера (вероятность задержки платежей).

Модель Иркутской государственной экономической академии.
R-модель прогноза риска банкротства – четырехфакторная модель;
К=8,38К+К2+0,054К3+0,63К4;
К1 – оборотный капитал/актив;
К2 – чистая прибыль/собственный капитал;
К3 – выручка от реализации/актив;
К4 – чистая прибыль/интегральные затраты;

Модель Иркутской государственной экономической академии.

Методы рейтинговой оценки.
Альтернативные методы Z-коэффициентов;
Общий вид рейтинговой оценки:
К0=А1*К1+А2*К2+…+Аn*Кn,
К0 – интегральный показатель (рейтинг);
Аi – удельный вес i-го показателя (сумма Аi составляет 100%);
Кi – значение i-го показателя;
n – число показателей.

Методы рейтинговой оценки.
Каждому показателю присваивается критическое (максимальное или минимальное) значение;
С помощью различных методов ( в том числе экспертных оценок) определяется вес каждого показателя;
Сумма произведений критических значений показателей и их весовых значений представляет критический интегральный показатель;
Вероятность банкротства определяется исходя из сравнения фактического и критического рейтинга;
Достоинство рейтинговых моделей – их простота;
Недостаток рейтинговых моделей – отсутствие точности (субъективность) при определении весовых значений показателей.

Постановление Правительства РФ №498 от 20.05.1994 г.
Постановление ввело систему критериев для определения неудовлетворительной структуры баланса предприятий по следующим показателям:
Значение показателя текущей ликвидности не менее 2;
Значение коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами не менее 0,1;
Расчет коэффициента восстановления платежеспособности;
Несовершенство методики убедительно показали М.Н.Крейнина, В.В.Ковалев и др.
В настоящее время в связи с принятием нового варианта Закона о банкротстве (2002 г.) постановление утратило силу.

Индикатор финансовой устойчивости В.В.Ковалева.
N=25R1+25R2+20R3+20R4+10R5;
N1 = выручка от реализации/средняя стоимость запасов (коэффициент оборачиваемости запасов);
N2 = оборотные средства/краткосрочные пассивы (коэффициент текущей ликвидности);
N3 = СК/ЗК (коэффициент структуры капитала);
N4 = прибыль отчетного периода/итог баланса (коэффициент рентабельности);
N5 = прибыль отчетного периода/выручка от реализации (коэффициент эффективности);
Ri =значение показателя Ni для изучаемого предприятия/нормативное значение этого показвтеля

Индикатор финансовой устойчивости В.В.Ковалева.
Коэффициенты в уравнении представляют собой удельный вес влияния каждого фактора, предложенный экспертами;
Если N=100 и более, финансовая ситуация на предприятии устойчивая;
Если N<100, финансовая ситуация вызывает беспокойство.

4.2. Качественные кризис-прогнозные методики.
метод балльной оценки – показатель Аргенти;
двухуровневая система показателей прогнозирования банкротства В.В.Ковалева;

Метод балльной оценки – показатель Аргенти.
Согласно данной методике, исследование начинается с трех предположений:
Идет процесс, ведущий к банкротству;
Этот процесс для своего завершения требует нескольких лет;
Процесс может быть разделен на три стадии.

Стадии процесса, ведущего к банкротству:
Недостатки. Компания, идущая к банкротству годами демонстрирует недостатки, очевидные задолго до фактического банкротства.
Ошибки. Вследствие этих недостатков компания может совершить ошибку, ведущую к банкротству.
Симптомы. Совершенная компанией ошибка начинает выявлять все симптомы приближающейся неплатежеспособности: ухудшение показателей, признаки нехватки денег. Эти симптомы проявляются в последние два или три года, предшествующие банкротству. Весь процесс движения к банкротству может растянуться на период от пяти до десяти лет.

А-счет Аргенти
Для анализируемой компании каждому признаку присваивается число баллов по Аргенти или 0. Промежуточное значение не выставляется.
Рассчитывается агрегированный показатель –А-счет. «Проходной балл – 25».
Большинство успешных компаний имеют балл от 5 до 18.
Компании, испытывающие серьезные затруднения имеют балл от 35 до 70.
Сумма баллов более 25 свидетельствует о высокой вероятности банкротства в течение 5 лет.

Метод А – счета.
Недостатки:
Директор-автократ -8;
Председатель совета директоров является гендиректором -4;
Пассивность совета директоров -2;
Внутренние противоречия в совете директоров из-за различия в знаниях и навыках -2;

Метод А – счета.
Недостатки:
Слабый финансовый директор -2;
Недостаток профессиональных менеджеров нижнего и среднего звена (вне совета директоров) -1;
Недостатки системы учета: отсутствие бюджетного контроля-3;
Отсутствие прогноза денежных потоков -3;
Отсутствие системы управленческого учета затрат – 3;
Вялая реакция на изменения (появление новых продуктов, технологий, рынков, методов организации труда и т.д.) -15;

Недостатки:
Максимально возможная сумма баллов -43;
«Проходной балл» -10;
Если сумма баллов, больше 10 недостатки в управлении могут привести к серьезным ошибкам.

Ошибки.
Слишком высокая доля заемного капитала -15;
Недостаток оборотных средств из-за слишком быстрого роста бизнеса – 15;
Наличие крупного проекта ( провал такого проекта подвергает фирму серьезной опасности) -15;
Максимально возможная сумма баллов -45;
«Проходной балл» - 15;
Если сумма баллов по первым двум стадиям больше или равна 25, компания подвергается определенному риску.

Симптомы:
Ухудшение финансовых показателей -3;
Использование «творческого бухучета» -3;
Нефинансовые признаки неблагополучия – 3;
Окончательные симптомы кризиса (судебные иски, скандалы, отставки) -3;
Максимально возможная сумма баллов -12;
Максимально возможный А-счет – 100;
«Проходной балл» -25.

Двухуровневая система показателей прогнозирования банкротства В.В.Ковалева
Первая группа – критерии и показатели, неблагоприятная динамика которых или текущее значение свидетельствуют о возможных в обозримом будущем финансовых затруднениях;
Вторая группа – критерии и показатели, неблагоприятные значения которых не дают основания рассматривать текущее финансовое состояние как критическое. Вместе с тем, они указывают, что при определенных условиях или не принятых мерах ситуация может резко ухудшиться.

Первая группа показателей и критериев
Повторяющиеся существенные потери в основной производственной деятельности;
Хроническая нехватка оборотных средств;
Неправильная реинвестиционная политика;
Устойчиво низкие значения коэффициентов ликвидности;

Первая группа показателей и критериев
Превышение некоторого критического уровня просроченной кредиторской задолженности;
Чрезмерное использование краткосрочных заемных средств для финансирования долгосрочных вложений;
Устойчиво увеличивающаяся до опасных пределов доля заемных средств в общей сумме источников финансирования;
Превышение размеров заемных средств над установленными лимитами;

Первая группа показателей и критериев
Хроническое невыполнение обязательств перед инвесторами, кредиторами и акционерами ( в отношении своевременности возврата ссуд, выплаты процентов и дивидендов);
Высокий удельный вес просроченной дебиторской задолженности;
Ухудшение отношений с учреждениями банковской системы;
Использование (вынужденное) новых источников финансирования на относительно невыгодных условиях;

Первая группа показателей и критериев
Наличие сверхнормативных и залежалых товаров и производственных запасов;
Применение в производственном процессе оборудования с истекшими сроками эксплуатации;
Потенциальные потери долгосрочных контрактов;
Неблагоприятные изменения в портфеле заказов;

Вторая группа показателей и критериев
Потеря ключевых сотрудников аппарата управления;
Вынужденные остановки, а также нарушения производственно-технологического процесса;
Недостаточная диверсификация деятельности предприятия, т.е. чрезмерная зависимость финансовых результатов от какого-то одного конкретного проекта, вида активов и др.;
Излишняя ставка на прогнозируемую успешность и прибыльность нового проекта;