Операционный рычаг и операционный анализ

Вопросы
Содержание операционного анализа.
Эффект операционного рычага. Производственный риск.
Концепция сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов

Содержание операционного анализа
Операционный анализ - CVP-анализ или модель «затраты – объем продаж - прибыль» (cost – volume – profit) раскрывает как меняются прибыль и затраты в зависимости от колебания объемов производства.
CVP-анализ базируется на условном разделении всех затрат фирмы на:
- Переменные (VC – variable costs);
Постоянные (FC – fixed costs);
Смешанные (TC- total costs).

Переменные затраты
прямо и непосредственно зависят от деловой активности хозяйствующего субъекта.
Переменные затраты изменяются пропорционально изменению объемов выпуска и реализации.
Переменные затраты на единицу конкретной продукции – неизменная величина.

Переменные затраты

Переменные затраты
Сырье
Материалы
Топливо и энергия на технологические нужды
Сдельная оплата труда
Комиссионные расходы

Постоянные затраты
Постоянные затраты остаются одинаковыми независимо от объема в данной области релевантности и на определенном промежутке времени. К ним относятся: административные и управленческие расходы, амортизация, арендная плата, некоторые виды налогов, расходы по процентам.

Постоянные затраты

Смешанные затраты
Состоят из переменной и постоянной частей.
Коммунальные услуги
Расходы на ремонт и обслуживание оборудования
Расходы на хранение

Смешанные затраты

Показатели операционного анализа:
Маржинальная прибыль (contribution margin, profit margin) = Выручка от реализации – Переменные затраты
или MР= P*Q– v*Q = (P-v)*Q,
где P – цена единицы продукции;
Q – объем реализации;
V- переменные затраты на 1-цу продукции
Маржинальная прибыль на единицу = цена единицы продукции - переменные затраты на 1-цу продукции = P-v

Результат операционной деятельности (EBIT) при MР на единицу продукции
EBIT=SAL – VC – FC
EBIT=P*Q– v*Q – FC = (P-v)*Q – FC=
= MРед *Q – FC,
где MРед- маржинальная прибыль на 1-цу продукции
SAL – выручка от реализации
VC – переменные затраты
FC – постоянные затраты

Коэффициент маржинальной прибыли - margin profit’s ratio - MPR
MPR = MP/SAL
показывает долю маржинальной прибыли в выручке от реализации

Анализ безубыточности (break-event point analysis – BEP)
позволяет определить объем продаж, покрывающий все издержки хозяйственной деятельности
Точка безубыточности - такой объем реализации продукции, при котором предприятие полностью покрывает переменные и постоянные издержки и операционная прибыль равна нулю.
Точка безубыточности находится как в денежном выражении, так и в единицах.

Расчет точки безубыточности с помощью уравнения
Выручка от реализации – переменные затраты – постоянные затраты = 0
60 х – 45 х – 240000= 0
15х = 240000
Х = 16000 единиц
16000 единиц х 60 за единицу = $ 960000

Расчет точки безубыточности
Точка безубыточности в единицах =
Постоянные издержки маржинальная прибыль на ед.
Точка безубыточности в денеж.выр. =
Постоянные издержки
коэффициент маржинальной прибыли

Расчет точки безубыточности
QBP(N) = FC/(P-V) - в шт.,
QBP = FC/МРR - в ден.ед.,
или QBP= QBP(N)*P - в ден.ед.
где QBP(N) - точка безубыточности операционной деятельности, в шт.
QBP - точка безубыточности операционной деятельности, в ден.ед.

Определение точки безубыточности при производстве предприятием нескольких видов продукции
Точка безубыточности в ден.ед. для продукции №1= (постоянные издержки х доля продукции №1 в выручке от реализации) / коэффициент маржинальной прибыли
Точка безубыточности в шт. для продукции №1= (постоянные издержки х доля продукции №1 в выручке от реализации) / маржинальная прибыль на ед.

Пример1. Предприятие производит 3 вида продукции: Е, А и В. Определите точку безубыточности.

Пример 1
Средний коэффициент маржинальной прибыли
0,3 *0,2 +0,6*0,3333+0,1*0,5 = 0,31
или 31 000/100 000 = 0,31
QBP = 18 600 /0,31 = 60 000 тенге
Точка безубыточности в ден.ед. для каждого вида продукции:
Е: 60 000 * 0,3 = 18 000 тенге;
А: 60 000 *0,6 = 36 000 тенге;
В: 60 000 *0,1 = 6 000 тенге.

Пример 2 – изменение структуры ассортимента

Пример 2 – изменение структуры ассортимента
Средний коэффициент маржинальной прибыли
0,55 *0,2 +0,4*0,3333+0,05*0,5 = 0,2683
или 26 833/100 000 = 0,2683
QBP = 18 600 /0,2683 = 69 325 тенге
Увеличение доли наименее рентабельного продукта Е вызвало снижение маржинальной прибыли и увеличение точки безубыточности

Запас финансовой прочности (маржа безопасности)
показывает насколько может сократиться объем реализации, прежде чем компания понесет убытки.
ЗФП (в ден.ед.)= Выручка от реализации-Точка безубыточности в ден.ед.
ЗФП (в шт.)= Объем реализации в шт. – Точка безубыточности в шт.
ЗФП (в %)=ЗФП (в ден.ед.)/Выручка от реализации*100%=ЗФП (в шт.)/Объем реализации*100%

Определение объема реализации в единицах для получения целевой прибыли
Метод уравнения
Выручка от реализации = Переменные затраты + Постоянные затраты + Прибыль
60 х = 45 х + 240000+90000
15х = 330000
Х = 22000 единиц

Определение объема реализации в единицах для получения целевой прибыли
Метод маржинальной прибыли =
Постоянные издержки + Прибыль
Маржинальная прибыль на единицу
$ 240000 + $ 90000
$15
= 22000 единиц

Пример 2 – исходные данные

Решение:
Объем реализации (в шт.) = (600+1000) / (50-30) = 80 ед.
Объем реализации(в ден.ед.)=80*50=4000
или
Объем реализации(в ден.ед.) = (600+1000) / 0,4 = = 4000
Объем реализации (в шт.) = 4000/50 = 80 ед.

Операционный рычаг – operating leverage - OL
доля постоянных затрат в издержках, которое несет предприятие в процессе своей основной деятельности.
Он наиболее высок в компаниях, в которых большая доля постоянных издержек по сравнению с переменными издержками.

Операционный рычаг
В компаниях с высоким операционным рычагом прибыль очень чувствительна к изменению объемов продаж:
Небольшое процентное увеличение (уменьшение) объемов продаж вызывает большое процентное увеличение (уменьшение) прибыли
Увеличение (уменьшение) прибыли по сравнению с объемов продаж выражается посредством эффекта операционного рычага

Эффект операционного рычага – degree of operating leverage - DOL
- это величина процентного изменения прибыли в зависимости от изменения объема продаж на 1%
DOL = %ΔEBIT / %ΔSAL, где
%ΔSAL - процентное изменение выручки от реализации продукции
%ΔEBIT - процентное изменение операционной прибыли

Эффект операционного рычага – degree of operating leverage - DOL
Экономический смысл: показывает степень чувствительности EBIT (или операционной прибыли до выплаты процентов за кредит и налога на прибыль) к изменению выручки от реализации продукции
Эффект операционного рычага = Маржинальная прибыль / Прибыль =
= MP/ EBIT

Значение операционного рычага
DOL всегда рассчитывается только для данной выручки от реализации продукции, поскольку позволяет финансовому менеджеру упрощать анализ и прогнозировать тенденции и динамику изменения операционной прибыли. Изменяется выручка - изменяется и значение DOL
Величина DOL находится в прямой зависимости от доли постоянных издержек в общей сумме затрат предприятия
Чем выше доля постоянных издержек, а следовательно, и значение DOL, тем выше уровень производственного (делового) риска предприятия

Пример 3
В отчетном году предприятие имело выручку в 1400 т.тенге. Совокупные переменные издержки – 800 т.тенге, совокупные постоянные издержки – 250 т.тенге, при этом операционная прибыль составила 350 т.тенге. В следующем году планируется увеличение выручки на 15%. Как планируемый рост продаж повлияет на операционную прибыль предприятия при прочих равных условиях?

Пример 3 – решение
DOL = MP/ EBIT = (SAL-VC)/ EBIT =
= (FC+ EBIT)/ EBIT
DOL = (1400 - 800) / 350 =1,714
1,714*15%=25,71% - темп роста операционной прибыли
EBIT план = 350 * (1+0,2571)=440 тыс.тенге

Сопряженный эффект рычагов – интегральный леверидж
DIL = DFL*DOL
DFL = %ΔEPS / %ΔEBIT
DOL = %ΔEBIT / %Δ SAL
DIL = %ΔEPS / %Δ SAL
Экономический смысл показателя интегрального левериджа:
на сколько процентов изменится величина чистой прибыли на одну обыкновенную акцию при изменении объема продаж на 1%

Пример 4
В отчетном году предприятие имело выручку в 1400 т.тенге. Совокупные переменные издержки – 800 т.тенге, совокупные постоянные издержки – 250 т.тенге, при этом операционная прибыль составила 350 т.тенге. В следующем году планируется увеличение выручки на 15%. Предприятие имеет долг, ежегодные выплаты по которому составляют 125 т.тенге. Ставка налога – 24%. Уставный капитал состоит из 100 обыкновенных акций. Как рост выручки повлияет на благосостояние собственников?

Пример 4 - решение
DFL (II концепция) = EBIT/ (EBIT-I)
DFL=(1400 – 800 -250) / (1400 – 800 – 250 -125)=1,555
1,555 * 25,71% = 40,0 % - темп роста прибыли до налогообложения
EBT план = 225 * (1+0,40) = 315 тыс.тенге
DIL =DFL * DOL = 1,714 * 1,555 = 2,667
2,667*15%= 40% - темп роста чистой прибыли на акцию
EPS план = 1,71 * (1+0,40) = 2,39 тенге на акцию

Пример 4 - решение

Эффект ( уровень) интегрального левериджа
Подбирая различные сочетания операционного и финансового рычагов, финансовый менеджер может получить максимальную прибыль при допустимом уровне риска или минимизировать риск при заданной норме прибыли

Необходимо отметить, что
Сочетание мощного операционного рычага с мощным финансовым рычагом может оказаться губительным для предприятия, т.к. деловой и финансовый риски взаимно умножаются, мультиплицируя неблагоприятные эффекты.

3 варианта снижения совокупного риска:
1. Высокий уровень DFL в сочетании со слабым DOL.
2. Низкий уровень DFL в сочетании с сильным DOL.
3. Умеренные уровни DFL и DOL.