Оптимальный бюджет капитальных вложений

Инвестиционные проекты

Cost of Capital

Данные о цене капитала

График предельной цены капитала
Marginal cost of capital
Предприятие наращивает дивиденды с постоянным темпом 7%.
Для определения цены первоочередного источника капитала (нераспределенной прибыли) используют модель Гордона
aₑ=(D1/P0)+q= (1,60/20)+0,07 = 0,15 =15%

WACC
WACC= wd*ad*(1-r) + wp*as+ ws*as=
0,3*10%*(1- 0,4), + 0,1*12% + 0,6* 15% = 12,0%
При поддержании целевой структуры капитала ( как в табл. “Cost of Capital”) WACC должна составить 12%

Наращивание собственного капитала за счет выпуска обыкновенных акций
Цена СК будет равна ae до тех пор, пока он формируется за счет нераспределенной прибыли. Если она израсходована, нужно эмитировать новые обыкновенные акции и тогда цена СК возрастет до ae
ae = D₁/[P₀*(1- F)]+ q = 1,6/[20*(1-0,1)] + 0,07 = 0,159 = 15,9%

Дополнительная эмиссия акций
Таким образом , цена капитала, привлеченного путем дополнительной эмиссии акций равна 15,9%, что больше чем цена нераспределенной прибыли -15%. Это приводит к росту WACC.
WACC= wd*ad*(1-r) + wp*as+ ws*as=
0,3*10%*(1- 0,4), + 0,1*12% + 0,6* 15,9% = 12,5%

Точка перелома – увеличение стоимости капитала
Когда произойдет увеличение цены привлекаемого капитала с 12% до 12,5%
Пусть ожидается годовая прибыль - 600 000 руб.
По плану на дивиденды выплачивается – 300 000 руб.
Тогда нераспределенная прибыль за год составит – 300 000 руб.
Общий объем дополнительных источников финансирования , определяемый исходя из этого условия , будет определять первую точку перелома - скачка на графике предельной цены капитала.

Дополнительное привлечение средств
Учитывая, что в структуре нового капитала 60% дополнительных источников должна составлять нераспределенная прибыль (структура остается старой – это входит в условия) можно составить уравнение:
0,6* X =300 000 rub.
X = 500 000 rub.
Значит, не меняя структуры своего капитала компания может привлечь 500 000 руб.
В том числе :
нераспределенной прибыли – 300 000 руб.
Новых долгов – 0.3 * 500 000 руб. = 150 000 руб.
Выпустить новых привилегированных акций -
0.1 * 500 000 = 50 000 руб.

WACC
Кроме того компания планирует получить в виде амортизации - 200 000 руб., которые можно израсходовать на капиталовложения.
Значит, первая точка перелома на графике предельной цены капитала будет при величине капвложений в сумме – 500 000 + 200 000 = 700 000 руб.
WACC составляет 12% до тех пор, пока общая сумма дополнительного привлеченного капитала не достигнет 700 000 руб.
Если предприятие перейдет рубеж в 700 000 руб., то каждый новый рубль будет содержать 60 коп. собственного капитала , полученного в результате дополнительной эмиссии обыкновенных акций ценой 15,9%, а WACC будет 12,5%, а не 12%

Вторая точка перелома
Предположим, что предприятие может получить только 240 000 руб. заемных средств по ставке 10%, а дополнительные суммы будут стоить 12%.
Учитывая, что в структуре нового капитала заемные средства составят 30% дополнительной суммы, для отыскания второй точки перелома на графике МСС составим уравнение:
0,3* Y = 240 000 rub.
Y = 800 000 rub.
Так как есть 200 000 руб. амортизационного фонда , вторая точка перелома будет иметь место при
800 000 + 200 000 = 1 000 000 руб.