РЫНОК АКЦИЙ Сентябрь: в ожидании намеков на QE3

Макростатистика не способствует активному росту рынков
Индексы деловой активности говорят о стагнации в глобальной промышленности, в ЕС и США - о замедлении роста в секторе услуг
Индекс потреб. доверия Мичигана – на минимумах с ноября 2008 г.
Прирост рабочих мест в США в августе прекратился, обращения за первичными пособиями по безработице – заметно выше 400 тыс.

Европа. Греция – дефолт, похоже, предрешен… что дальше?
Котировки CDS на греческий долг отражают вероятность дефолта в 98%.
Неясные последствия дефолта Греции ставят под вопрос стабильность банковской системы еврозоны
Растет напряженность вокруг Италии и Испании.
Снижение доходности германских 10-летних Bunds до 1,8% годовых с максимума года (3,5%).

Состояние финсектора также не внушает оптимизма -1
Состояние долгового рынка и банковского сектора в Европе находится в кризисном состоянии, что отражено в росте доходностей госдолга стран PIIGS и корпоративного сектора, а также динамике котировок CDS …

Состояние финсектора также не внушает оптимизма -2
А также росте кредитных ставок и постепенном повышении кредитных рисков в Европе…

Отток средств из фондов акций ЕМ продолжился
На фоне отсутствия фундаментального и конъюнктурного позитива с августа возобновился отток капиталов из фондов, работающих с ЕМ.
Не избежал этой тенденции и российский рынок акций

Фондовые рынки – под давлением
Фондовые рынки скорректировались в августе (российский рынок упал сильнее), перейдя в фазу консолидации в широком диапазоне; волатильность на очень высоком уровне (по DM - на уровне 2-го кв. 2009 г.; по EM – 2-го кв. 2010 г.)
В условиях неопределенной глобальной финансовой и экономической конъюнктуры MSCI Russia с начала года демонстрирует динамику наравне с развитыми рынками

Товарные рынки смотрятся лучше
Товарные рынки (по CRB) консолидируются у уровней начала года
Среди товарных рынков на первое место по привлекательности вышло золото ввиду большого числа рисков и перекладывания средств в активы «тихой гавани»
Цены на нефть остаются на высоком уровне благодаря ликвидности, валютным рискам и росту напряженности на долговых рынках

ММВБ vs нефть (в единой валюте)
Волатильность мировых рынков способствовала дальнейшей переоценке российского рынка: несмотря на высокие цены на нефть, рынок не избежал снижения, а отношение ММВБ/Brent опустилось к уровню начала 2009 года, войдя в коридор 0,4-0,5 (диапазон 2004-2005 гг.)

Российский рынок акций – вновь в широком боковике
Газпрому, Сургутнефтегазу и НорНикелю Рынок акций, после сильной просадки в начале августа, консолидируется в широком диапазоне – высокие цены на нефть нивелируются спадом глобального аппетита к риску и дефицитом внутренних торговых идей;
С начала квартала большинство секторов – в минусе.
В лидерах роста – цветмет благодаря офертам и относительной стабильности рынков металлов, а также акции химических компаний;
В аутсайдерах – высоковолатильные и проциклические сегменты, а также менее ликвидные бумаги

Динамика оценки российских секторов по мультипликаторам 2011
В силу дальнейшей переоценки российского рынка увеличилась степень его недооцененности по отношению к развивающимся рынкам по ряду сегментов.
Привлекательно выглядят акции электроэнергетики, банков, черной металлургии, потребсектора

Факторы роста и снижения пока компенсируют друг друга
ФАКТОРЫ РОСТА:
Ожидания QE3
Относительная недооценка российского рынка по ключевым базовым мультипликаторам
Привлекательность товарных рынков в условиях наличия значительных денежных позиций у крупных игроков
ФАКТОРЫ СНИЖЕНИЯ:
Риск дефолта Греции и возможного «эффекта домино»
Проблемы в банковском секторе Европы и США
Риск дальнейшего оттока ликвидности c рынков в случае затягивания с мерами по QE3
Неоднозначная макростатистика

Прогноз динамики российского рынка акций
Возросшая волатильность увела в августе индекс ММВБ к отметке 1350 пунктов, а последующий рост оказался слабым из-за спада аппетита к риску
Учитывая критическую важность QE3 в развитых странах и неопределенность относительно последствий дальнейшей эскалации проблем вокруг PIIGS, мы рассматриваем в качестве базовых 2 различных сценария по индексу ММВБ на сент. – окт.:
При объявлении QE3 в сентябре – рост рынка к максимумам года;
При отсутствии ясности с QE до следующего заседания ФРС (2 ноября) – обновление минимумов года с ближайшей целью 1250 пунктов.