Хеджирование опционным контрактом на облигацию

ОБЛИГАЦИЯ
— ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с уплатой фиксированного процента, если иное не предусмотрено условиями выкупа.

Все облигации первоначально размещаются на регулярно проводимых аукционах, а затем свободно обращаются на вторичном рынке.

При покупке облигации учитывается
• надежность и обеспеченность инвестирования в облигацию;
• купонный годовой доход;
• доходность к погашению;
• финансовое положение компании, выпустившей облигацию;
• качество облигации
• срок долгового обязательства;
• условия выкупа и отзыва;
• статус эмитента и др

Для облигации с выплатой процентов m раз в году и целой величиной n действительная стоимость рассчитывается по формуле
rt — банковская процентная ставка в момент времени t.

Как видно из формулы, при росте банковской процентной ставки действительная стоимость облигации падает, а при убывании — возрастает.
Движение банковской процентной ставки и курсов облигаций происходит в противоположных направлениях.

колебания банковской процентной ставки является единственной наиболее важной силой на рынке облигаций.

Поэтому опционные контракты на облигации заключаются в предположении уловить благоприятное изменение банковской процентной ставки, или наоборот, застраховаться (хеджирование) от ее неблагоприятного изменения.

хеджирование
Страхование или хеджирование состоит в устранении неблагоприятных колебаний рыночной конъюнктуры.
Цель хеджирования заключается в переносе риска с одного лица на другое.

Хеджирование бывает полным или
частичным.
Полное хеджирование полностью исключает риск потерь
частичное хеджирование осуществляет страховку только в определенных пределах

опционы облигации
- опционы европейского стиля с расчетом за наличные и основаны на доходности. Это значит, что при истечении контракта с держателем опциона производится расчет наличными, основанный на разности между величиной индекса базисной доходности и ценой исполнения опциона.

При котировке цены исполнения опциона на облигации может быть использована как полная цена облигации с учетом купонного платежа, так и чистая цена облигации без учета купонного платежа.

В целях хеджирования могут быть использованы опционы или сочетание опционов колл и пут.

пример
Если инвестор ожидает повышения долгосрочных банковских процентных ставок, то для возмещения возможного снижения стоимости своего портфеля долгосрочных государственных облигаций он может купить опционы колл на 30-летние облигации

Напомним
премии опционов, основанных на процентной ставке, двигаются в одном направлении с процентными ставками, в то время как цены базисных облигаций - в противоположном.

Прибыли/убытки от полного хеджирования портфеля облигаций рассчитываются по формуле
где St - текущая цена облигации с номинальным значением FV=100, rt - текущая доходность к погашению

пример
Инвестор прогнозирует рост доходности к погашению тридцатилетних казначейских облигаций США. Для получения прибыли от такого события им запланирована покупка 5 опционов купли на TYX.

При процентной ставке 6.25% трехмесячный опцион "при деньгах", т.е. с ценой исполнения 62.5, покупается за премию 5*100*1.5 = $750.
Если доходность увеличится до 6.4%, то покупка опционов будет безубыточной: 500(64-62.5)-750=0.
Если же доходность возрастет до 6.75%, то прибыль инвестора составит 500(67.5-62.5)-750=$1750.

Для хеджирования своей позиции инвестор должен определить размер возможных расходов и необходимое число контрактов, которое требуется купить или продать. Так как хеджирование является делом дорогим и сложным, то требуется проведение большого объема вычислений при оценке полных расходов на хеджирование и при сравнении альтернативных способов хеджирования.