Доступ иностранных эмитентов на российский фондовый рынок - РДР или прямой листинг? Андрей НоваковскийПартнер Круглый стол«Кор

Требования к стране инкорпорации эмитента
ПРЯМОЙ ДОПУСК
Государства – члены ОЭСР
Государства – члены Манивэл
Государства – члены или наблюдатели ФАТФ
Государства, с которыми ФСФР заключила соглашение о порядке взаимодействия
РДР
Для спонсируемых РДР:
Страны, заключившие с Россией договоры о взаимном признании и исполнении решений судов
Страны, ратифицировавшие Нью-Йоркскую конвенцию о признании и приведении в исполнение иностранных арбитражных решений 1958 года
Для неспонсируемых РДР:
Законодательных ограничений к месту регистрации эмитента представляемых ценных бумаг не установлено
~ 155 стран
~ 69 стран

Первоначальный листинг на иностранных биржах
ПРЯМОЙ ДОПУСК
Первоначальный листинг необходим для принятия биржей решения о допуске к обращению
РДР
Первоначальный листинг необходим для организации неспонсируемого выпуска
26 бирж
65 бирж
Синхронизация раскрытия информации
Упрощение допуска к обращению
Расширение круга потенциальных инвесторов

Допуск к размещению и обращению
ПРЯМОЙ ДОПУСК ДЛЯ БУМАГ С ЛИСТИНГОМ
Регистрация проспекта в ФСФР не требуется
Решение о допуске к обращению принимает биржа
Предоставляется иностранный проспект, зарегистрированный на иностранной бирже
ПРЯМОЙ ДОПУСК ДЛЯ БУМАГ БЕЗ ЛИСТИНГА
ФСФР регистрирует проспект
ФСФР принимает решение о допуске к размещению/обращению
Обращение биржи в ФСФР c заявлением о соответствии иностранных ценных бумаг требованиям ликвидности и показателям риска
РОССИЙСКИЕ ДЕПОЗИТАРНЫЕ РАСПИСКИ
Регистрация решения о выпуске и проспекта РДР
Возможность предложения РДР одновременно с первичным размещением акций в других странах (глобальное IPO)

Проблема листинга РДР
Для включения в котировальные списки РДР требуется первоначальный листинг представляемых ценных бумаг, перечень бирж должен быть утвержден ФСФР
ФСФР не утвердила специального перечня для этих целей
ФСФР утвердила перечень бирж для организации неспонсируемого выпуска, для спонсируемых программ отдельного перечня нет
Каким списком руководствоваться для включения РДР, выпущенных в рамках спонсируемой программы, в котировальные списки?

Раскрытие информации
ПРЯМОЙ ДОПУСК
на иностранном языке с последующим переводом на русский язык
РДР
на иностранном языке с последующим переводом на русский язык только в отношении иностранного проспекта при проведении глобального IPO
раскрытие отчетности в соответствии с международными стандартами
отсутствие первоначального листинга информация раскрывается в объеме и порядке, предусмотренном для российских эмитентов с учетом специфики иностранных эмитентов
наличие первоначального листинга информация раскрывается в том же объеме, что и на иностранных биржах

Круг потенциальных инвесторов
ПРЯМОЙ ДОПУСК ДЛЯ БУМАГ С ЛИСТИНГОМ
инвестиционные фонды
страховые организации
негосударственные пенсионные фонды
ПРЯМОЙ ДОПУСК ДЛЯ БУМАГ БЕЗ ЛИСТИНГА
инвестиционные фонды
страховые организации
РОССИЙСКИЕ ДЕПОЗИТАРНЫЕ РАСПИСКИ
инвестиционные фонды
В настоящее время рассматривается возможность включения пенсионных фондов и страховых организаций в круг потенциальных инвесторов

Обеспечение интересов инвестора
ПРЯМОЙ ДОПУСК
экономия на издержках, связанная с приобретением и обслуживанием иностранной бумаги
возможность свободного распоряжения приобретенным иностранным активом на российском рынке
РДР
содействие в осуществлении прав инвестора со стороны эмитента РДР
депозитарий – субъект российского права: приобретая иностранный актив, инвестор использует инфраструктуру российского фондового рынка
рассмотрение споров российскими судами (при спонсируемой программе)

Обеспечение интересов эмитента
ПРЯМОЙ ДОПУСК
возможность допуска без прохождения регистрационных процедур в ФСФР
меньшие затраты со стороны иностранного эмитента на организацию допуска
иностранный эмитент «не связан» российским правом (за исключением процедур допуска к размещению и обращению ценных бумаг)
РДР
возможность проведения глобального IPO
широкий круг юрисдикций (включая офшорные), в которых может быть учрежден эмитент представляемых ценных бумаг