Еремина С.Л. Томск 2009

Основная гипотеза:
Национальная экономика малой страны не может обойтись без иностранных инвестиций
Ерёмина С.Л. «Международное инвестирование»

Глава 1. Международный рынок капитала
Понятие и причины возникновения рынка
Структура рынка. Основные участники
Теоретические основы портфельного и прямого иностранного инвестирования в малую экономику
ТНК на рынке прямых инвестиций
Формы проникновения ТНК на рынки принимающих стран
Ерёмина С.Л. «Международное инвестирование»

Основные источники инвестиций:
амортизационные отчисления,
реинвестирование прибыли,
государственный бюджет,
сбережения населения,
отечественные ресурсы за рубежом, средства диаспоры,
государственный долг,
иностранные инвестиции, ресурсы международного рынка капиталов.
Ерёмина С.Л. «Международное инвестирование»

Международный рынок капиталов (МРК)
рынок, на котором субъекты разных стран ведут торговлю финансовыми активами. Основная цель этого обмена состоит в обеспечении стабильного долгосрочного среднего дохода.
Ерёмина С.Л. «Международное инвестирование»

Причины возникновения
международного рынка капиталов
снятие с января 1959 г. валютных ограничений западноевропейскими странами
деятельность национальных банков ряда стран по преодолению ограничений бюджетно-кредитной политики своих собственных государств
политическая: угроза замораживания и конфискации счетов
Ерёмина С.Л. «Международное инвестирование»

Меры правительства США как причины возникновения МРК
введение налога, выравнивающего процентные ставки;
введение «добровольных» правил, ограничивающие размер заграничных ссуд;
применение правила «Кью» - установление «потолка» процентных ставок по депозитам.
введение прямых ограничений на инвестиции резидентов вне страны
Ерёмина С.Л. «Международное инвестирование»

Участники МРК
Субъекты
М.Р.К.
Субъекты
М.Р.К.
Ерёмина С.Л. «Международное инвестирование»

Основные характеристики стран МОЭ
принимает правила игры
реальная процентная ставка не уравнивает S и I
соответствует деятельности конкурентной фирмы
доход в соответствии с предельным продуктом
относительно низкий уровень капитализации экономики при высокой доходности проектов
Ерёмина С.Л. «Международное инвестирование»

Коммерческие банки как участники МРК могут:
Осуществлять операции, запрещенные в собственной стране.
Предлагать более низкие процентные ставки из-за отсутствия налогообложения, обязательного резервирования, контроля над кредитной эмиссией.
Предлагать банковские продукты, отличные от национальных:
специальные финансовые инструменты (90 % рынка),
облигационные займы (10 % рынка).
Ерёмина С.Л. «Международное инвестирование»

Небанковские финансовые учреждения:
страховые компании,
пенсионные,
взаимные и венчурные фонды
инвестиционные банки
Цель участия - диверсификации портфелей
Ерёмина С.Л. «Международное инвестирование»

Центральные банки и другие государственные органы
Цель участия на МРК :
заимствования,
участие в валютных интервенциях
Условия участия на МРК :
разрешается национальным законодательством
приняты международные обязательства
Ерёмина С.Л. «Международное инвестирование»

Международные и региональные организации
Международные - МВФ, МБ, ВТО, ОЭСР, ЮНКТАД
Региональные - Арабский валютный фонд, Центральноамериканский и Азиатский клиринговые союзы, ЕБРР, ЕИБ, Азиатский, Межамериканский, Исламский, Африканский
Ерёмина С.Л. «Международное инвестирование»

Транснациональные (межнациональные) корпорации (ТНК, МНК) - участники МРК
размещение предприятий за границей
привлечение иностранных источников для финансирования проектов через:
продажу акций,
Эмиссию,
размещение облигаций.
Ерёмина С.Л. «Международное инвестирование»

Виды (формы) иностранных инвестиций
портфельные
прямые
прочие
Ерёмина С.Л. «Международное инвестирование»

Портфельная теория как инстру-
мент разработки стратегии ТНК
Г. Марковиц «Выбор портфеля» (1952)
У. Шарп Модель оценки долгосрочных активов
Тобин Экономический анализ факторов
Д. Линтнер и Ж. Моссэн Capital Asset Price Model (1964)
Ерёмина С.Л. «Международное инвестирование»

Теории прямого инвестирования как
инструмент разработки стратегии ТНК
Вернон Р. Теория жизненного цикла товара 1972.
Коджима, Озава Экономическое развитие посредством экспорта ПИИ.1978
Портер М. Конкурентоспособность стран и отраслей промышленности.2005
Даннинг Дж. Специфические детерминанты ПИИ по компаниям и странам
Хаймер С., Киндльбергер Ч. Конкурентоспособность ТНК и стратегии интернационализации. 1973.
Ерёмина С.Л. «Международное инвестирование»

Цели участников международного рынка капитала
ТНК
(экспорт капитала)
МОЭ
(импорт капитала)
Стратегия поведения
корпорации на рынке:
«добровольный» экспорт
«вынужденный» экспорт
Формирование инвестиционного
климата (законодательство)
Моделирование
взаимодействия
правительства и ТНК
Ерёмина С.Л. «Международное инвестирование»
Международные
организации

ТНК: основные цели инвестирования
доступ к сырью, другим жизненно-важным ресурсам
сохранение своей доли рынка, недопущение туда конкурентов, устранение конкурентов.
поиск новых рынков, рыночных структур с низкими издержками
диверсификация рисков
преодоление торговых барьеров
преодоление экологического и других видов контроля
Ерёмина С.Л. «Международное инвестирование»

Страна – импортер: основные цели инвестирования
необходимость модернизации
доступ к новым технологиям: промышленным и маркетинговым
развитие и совершенствование структуры экспорта
недостаток собственных средств для выхода на внешние рынки
повышение конкурентоспособности и капитализации местных предприятий
финансовая стабильность местных предприятий
укрепление курса национальной валюты
Ерёмина С.Л. «Международное инвестирование»

Формы проникновения ТНК:
стратегические альянсы,
слияния и поглощения,
инвестирование «с нуля»,
концессии (соглашения «о разделе продукции»),
программы устранения препятствий,
венчурные фонды,
лизинг,
толлинг,
государственные гарантии
Ерёмина С.Л. «Международное инвестирование»

Регулирование рынка капиталов. Международный опыт
1. Инвестиционный климат страны: оценка инвестора
2. Институты регулирования импорта ино-
странных инвестиций: модель ЮНКТАД
3. Иностранные инвестиции: модель ОЭСР
4.Взаимодействие принимающих стран и ТНК:
модель МВФ
5. IR – новая стратегия на рынке иностранного инвестирования
Ерёмина С.Л. «Международное инвестирование»

Оценка инвестора - 1
Размер страны, природные ресурсы и состояние экологии.
Политическая стабильность и предсказуемость.
Полнота и качество регулирования, преступность и коррупция; защита прав собственности.
Барьеры входа на рынок: административные, технические, информационные и другие.
Макроэкономическая политика: состояние бюджета, платежный баланс, государственный внешний долг.
Качество государственного управления, политика центральных и местных властей.
Качество налоговой системы и уровень налогового бремени.
Ерёмина С.Л. «Международное инвестирование»

Оценка инвестора - 2
Качество банковской системы и других финансовых институтов; доступность кредитования.
Качество рабочей силы.
Уровень монополизма в экономике.
Уровень либерализации, открытость экономики, правила торговли с зарубежными странами, режим наибольшего благоприятствования.
Уровень развития и доступность объектов инфраструктуры.
Уровень корпоративного управления.
Обязательность партнеров при исполнении контрактов, вероятность возникновения форс-мажорных обстоятельств.
Ерёмина С.Л. «Международное инвестирование»

Оценка инвестора - 3 (ТПП США) - А
состояние местного рынка;
доступ на рынок;
наличие рабочей силы;
валютный риск;
возможности репатриации капитала;
уровень защиты прав интеллектуальной собственности;
Ерёмина С.Л. «Международное инвестирование»

Оценка инвестора - 3 (ТПП США) - В
торговая политика;
направления государственного регулирования;
налоговые ставки и стимулы;
политическая стабильность;
макроэкономическая структурная политика;
уровень развития сферы услуг/инфраструктура
Ерёмина С.Л. «Международное инвестирование»

Модели взаимодействия МОЭ и ТНК
ЮНКТАД
ОЭСР
МВФ
- «Требования» международного инвестирования
- «Правила» международного инвестирования
- MAI (Multilateral Agreement of Investment)
Ерёмина С.Л. «Международное инвестирование»

Модель ЮНКТАД
экспортные условия,
создание предприятий с участием национального капитала (СП);
расходы на НИОКР, передача технологий,
занятость и обучение персонала,
другие требования.
Ерёмина С.Л. «Международное инвестирование»

Модель ОЭСР: Глобальное многостороннее соглашение по инвестициям (МАI)
претензии к государственным органам страны при дискриминации со стороны своего национального правительства ,
запрет экспроприации,
сокращение возможностей национальных правительств регулировать национальную экономику и осуществлять программы стимулирования развития отдельных отраслей и регионов,
ограничение суверенных прав государства,
возможность введения внешнего арбитража
Ерёмина С.Л. «Международное инвестирование»

Модель МВФ
Справедливый и недискриминационный режим (fair and equitable treatment), или предпочитаемые нации,
Право входа (right of entry),
Прекращение контракта (contract termination) – выплата компенсации:
нормальной,
эффективной
быстрой
Урегулирование разногласий, споров (dispute of settlement)
Ерёмина С.Л. «Международное инвестирование»

IR – новая стратегия на рынке
иностранного инвестирования
формирование целевых аудиторий,
разработка инструментария,
разработка рекомендаций
Ерёмина С.Л. «Международное инвестирование»

Эффект участия иностранного капитала
в развитии экономики принимающих стран
1. Критерии оценки участия иностранного
капитала в принимающей экономике
2. Инвестиционная нейтральность
3. Позитивный эффект участия
4. Негативный эффект
Ерёмина С.Л. «Международное инвестирование»

Экономический анализ инвестиций
Создание
рабочих мест
Выручка от
реализации продукции
Увеличение
объёма производства
Уровень занятости
(безработицы)
Стоимость
экспорта/импорта
ВВП
Микроэкономика
Макроэкономика
Ерёмина С.Л. «Международное инвестирование»

Относительные объемы ПИИ - расчет индексов
Макроэкономический - доля страны в мировых ПИИ к доле в:
ВВП,
занятости,
Экспорте
Микроэкономический – индекс транснациональности - отношение :
зарубежных активов к общему объему активов,
зарубежных продаж к общему объему продаж,
численности работников за рубежом к общему числу занятых.
Ерёмина С.Л. «Международное инвестирование»

Соотношение объема ПИИ и ВВП в России
Ерёмина С.Л. «Международное инвестирование»

Соотношение объема ПИИ и ВВП в Венгрии
Ерёмина С.Л. «Международное инвестирование»

Корреляция ПИИ и основных макроэкономических показателей России
(временной лаг 2 года)
Ерёмина С.Л. «Международное инвестирование»

Корреляция ПИИ и основных макроэкономических показателей Венгрии
(временной лаг 7 лет)
Ерёмина С.Л. «Международное инвестирование»

Корреляция ПИИ и ВВП Китая
(временной лаг 6 лет)
Ерёмина С.Л. «Международное инвестирование»

Качественный эффект ПИИ - три типа эффектов
Выпуска:
занятости,
конкуренции.
Избытка,
Аренды.
Ерёмина С.Л. «Международное инвестирование»

Эффект для страны – экспортера
Потеря рабочих мест - противоречивый эффект, в том смысле, что капитал вывозится, а рабочая сила остается
Экспорт передовой технологии может подорвать технологическое превосходство страны–экспортера
Использование трансфертных цен снижает базу налогообложения
ТНК могут затруднять государственное регулирование экономики в своей стране
Ерёмина С.Л. «Международное инвестирование»

Эффект для страны – импортера
эффект ПИИ на занятость не совсем ясен:
рост уровня занятости, достигнутый благодаря ПИИ, может оказывать давление на местный рынок труда через эффект роста заработной платы
ПИИ в форме слияний и поглощений часто сопровождается сокращением числа занятых
Конкуренция с появлением ПИИ становится более жесткой и может ухудшить положение национальных производителей
Ерёмина С.Л. «Международное инвестирование»

Негативные последствия привлечения иностранных инвестиций - 1
психологические: – «распродажа» Родины,
экономические:
государственный долг,
сброс «грязных» технологий,
резкое изменение курса национальной валюты,
снижение ценовой конкурентоспособности национальных товаров,
дефицит платежного баланса,
потеря экономической безопасности страны,
кризис.
Ерёмина С.Л. «Международное инвестирование»

Негативные последствия привлечения иностранных инвестиций - 2
сокращение валютной выручки, налоговых и других поступлений в бюджет страны в результате нежелания экспортировать в страны, кажущиеся недружественными или запрещенными государством материнской компании,
технологическая зависимость в результате переправки фондов НИОКР в страну – экспортер,
препятствие использованию предпринимательского таланта в стране – импортере в результате абсорбции местных сбережений
Ерёмина С.Л. «Международное инвестирование»