Корпоративные облигации: прогноз рынка, новые возможности для предприятий

Почему необходим
финансовый инжиниринг?
инновационная природа финансовых рынков;
устойчивый рост объемов фондового рынка и обострение конкуренции за инвестиции;
дефицит источников и нехватка инструментов финансирования долгосрочных инвестиций;
преобладание концентрированной структуры собственности;
высокие риски эмитентов при недостаточной ликвидности их долговых продуктов;
низкий уровень развития российского рынка деривативов.

Типология инноваций
на рынке облигаций

Типология инноваций
на рынке облигаций

Современный этап-
отсутствие разнообразия
В части формирования срока обращения:
пут-опционы, предоставленные эмитентом или третьими лицами, в т.ч. ускоряющие ковенанты;
амортизация суммы долга.
В части формирования дохода:
облигации со снижающейся ставкой;
опционы на валюту и процентные ставки;
облигации с пересматриваемой ставкой;
для ограничения размера выплат используются флор- и кэп- опционы.

Основные условия составления прогноза
сопоставимость финансовых инноваций на
российском и зарубежных рынках;
трансформация целей финансового инжиниринга с
развитием рынка;
смещение акцентов от интересов инвесторов (в т.ч. и в
ущерб интересам эмитентов) к интересам должников;
тенденция к расширению числа инструментов, а
следовательно, и продуктов финансового инжиниринга,
основанных на деривативах

Динамика рынка
корпоративных облигаций
рост числа выпусков при снижении темпов роста
долговой массы;
увеличение числа эмитентов (на фоне простой
структуры займов) и рост доли предприятий, не относящихся к телекомам, энергетике и добыче;
зависимость отраслевого состава эмитентов от структурных изменений в экономике;
применение финансового инжиниринга для конструирования облигационных займов как одного из
этапов консолидации и повышения капитализации
бизнеса

Объем эмиссий
сохранение тенденции к стандартизации
(кратность 500 тыс. руб.);
доля выпусков объемом более 1 млрд. руб. не будет
превышать 30% общего числа выпусков;
сохранение доли выпусков объемом более 500 тыс.
руб. на уровне 50 – 60%, при повышении показателя
в секторе нефинансовых эмиссий;
возникновение тенденции финансирования «по
частям» - формирование программ заимствований

Сроки займов -
управление рисками
Тенденции: сохранение доли среднесрочных займов и усиление роли долгосрочных выпусков
Перспективные инструменты:
облигации с амортизацией суммы основного долга;
аннуитетные облигации (при ориентации займа на портфельных инвесторов).
Хеджирование рисков при долгосрочных займах:
облигации «со спусковым крючком» (в т.ч. ускоряющие ковенанты и «отравленные опционы»);
облигации с опционом пут со спрэдом (для
определения цены выкупа/ погашения);
облигации с кредитным деривативом.

Формирование дохода
Средне- и краткосрочные займы - упрощение структуры:
выпуск дисконтных облигаций;
фиксированная ставка (в т.ч. step-down bonds), а также
определяемая эмитентом после регистрации отчета.
Долгосрочные выпуски (от 5 лет) - управление рисками и сегментирование рынка:
индексация дохода и суммы погашения (в соответствии
с процентными ставками, а также индексами РЦБ);
применение коллар-опционов для ограничения размера
выплат;
выпуск облигаций с отложенным или повышающимся
купоном (управление финансовой нагрузкой эмитента);
выпуск облигаций, связанных с кредитными рейтингами.

Дополнительные меры
снижения рисков
Обеспечение:
необходимость урегулирования законодательства
для выпуска ипотечных облигаций;
использование поручительства как основной и
наиболее эффективной формы обеспечения
постепенный отказ от использования фиктивных
поручительств
Появление займов с негативными ковенантами (одобрение ряда действий эмитента инвесторами)