Лекция 6 Денежные теории в эпоху А. Смита

План лекции
Оговорка Юма и «эффект Кантильона»
А.Смит о бумажных деньгах. Доктрина реальных векселей
Денежные эффекты Генри Торнтона
«Денежная» и «банковская» школы. Акт Пиля

ОГОВОРКА Д. ЮМА
Потоки Д. Юма: рост денежной массы и рост цен и сдерживание экспорта и отток денег и снижение цен и оживление экспорта… (1752)
ΣΣ: «Абсолютное количество драгоценных металлов не играет никакой роли»
«В течение промежутка времени … между увеличением количества денег и повышением цен увеличение количества золота и серебра благоприятно для трудолюбия» !!!

«Эффект Кантильона»
«В самом общем виде я полагаю, что увели-чение количества денег вызывает в госуда-рстве соответственное увеличение потреб-ления, а оно постепенно ведет к росту цен»
Добыча золота ? рост доходов и расходов в золотопромышленности ? рост цен на поку-паемые ими продукты ? рост доходов фер-меров ? временные (до истечения сроков аренды) потери собственников земли и слу-жащих ? удорожание аренды и общий рост цен ? рост импорта ? упадок торговли и ослабление государства (1930/55)

ДЕНЬГИ: МЕТАЛЛ и «БУМАГА»
Банкнота – денежное обязательство банка («бумажный» кредит и «бумажные» деньги)
Вексель (тратта) – срочное денежное обязательство частного лица (вид ценной, т.е. доходной, бумаги)
Оборот и учёт векселей

Оборот векселей
товар А ?
Детройт
Нью-Йорк
? товар Б
вексель ?
? вексель
? товар В
вексель ?
товар Г ?
1
2
3
? вексель
4

ДЕНЬГИ ИЛИ ИХ ЗАМЕНИТЕЛИ ?
Юм: плюсы и минусы бумажного кредита
Смит: расходы по поддержанию денежной массы - вычет из чистого продукта общества
Замена металлических денег бумажными – «превращение мёртвого капитала в активный», резерв расширения внешней торговли
«Однако надо признать, что торговля и промыш-ленность страны, хотя и могут несколько расши-ряться, но вообще не могут быть столь устойчи-вы, когда они держатся… на дедаловых крыльях бумажных денег, как если бы они развивались на твёрдой почве золота и серебра»

А.СМИТ: СКОЛЬКО НУЖНО БАНКНОТ ?
«Общее количество бумажных денег всякого рода, какое может без затруднения обращаться в какой-либо стране, ни при каких обстоятельствах не может превы-шать стоимости золотой или серебряной монеты, которую они заменяют или которая (при тех же размерах торгового оборота) находилась бы в обращении, если бы не было бумажных денег»

«ЗАКОН ОТТОКА»
«Если в какой-либо момент количество обращающихся бумажных денег превышает эту (необходимую) сумму, излишек… должен незамедлительно вернуться в банки, чтобы быть обмененным на золото и серебро… … Если банки выкажут при этом какие-то затруднения или задержки, … тревога… неизбежно усилит наплыв»
… Впрочем, не все поступают разумно ⮯

А. Смит: доктрина «реальных векселей»
Как избежать избыточной эмиссии?
«Когда банк учитывает купцу реальный (real) вексель, трассированный действительным (real) кредитором на действительного (real) должника и с наступлением срока действительно (really) оплачиваемый последним, он только ссужает ему часть стоимости, которую ему в противном случае пришлось бы держать у себя без употребления и в виде наличных денег для покрытия текущих платежей»

Критика доктрины «реальных векселей»: Генри ТОРНТОН
Как разграничить «реальные» и фиктивные векселя?
«Количество средств обраще-ния, которое может приме-няться без ущерба для их стоимости, следует оценивать не только в соотношении с величиной оборота или объёмом платежей, но и с учетом относительной скорости их обращения»
Разные скорости оборота разных бумаг!
1760-1815

ВРЕМЯ Г. ТОРНТОНА
«Исследование природы и действия бумажного кредита Великобритании» (1802)
Наполеоновские войны, неразменные банкноты и проблема «цены слитков». Вullion debate – почему дорожали слитки? (Реальные или эмиссионные факторы?)
Банк Англии между «скупой» и «щедрой» эмиссией (дефляцией и инфляцией) ? «Манифест ЦБ-1802»!

КАК «РАБОТАЮТ» БУМАЖНЫЕ ДЕНЬГИ: РЕАЛЬНЫЙ ЭФФЕКТ (1)
«Ведёт ли весьма крупная эмиссия банкнот к расширению национального производства...»
«Когда Банк Англии увеличивает выпуск своих бумаг, он увеличивает, предположи-тельно в той же степени, объем ссуд частным лицам. Эти избранные лица тотчас же понимают (и не без основания), что они теперь обладают дополнительным, хотя и заёмным, капиталом, который они смогут вложить в производство или торговлю»

Эффект эмиссии
Созданный
продукт
Исполь-зуемый
продукт
Пустые деньги
Новый
созданный
продукт
(рост
на базе реальных резервов)
эмиссия
Номинальный прирост

КАК “РАБОТАЮТ” БУМАЖНЫЕ ДЕНЬГИ: эффект малой эмиссии(2)
«Число тех прежде праздных лиц, которым, как мы можем предположить, новый капитал даст занятие, ограничено; и потому, если размеры эмиссии не заданы, то она привлечет работников, часть из которых будет отвлечена от других, возможно, не менее важных занятий»
«Из этого предположения можно заключить, что существует предел выгоды, которую можно извлечь из дополнительного выпуска ценных бумаг, и что щедрое, или в крайнем случае просто большое увеличение их количества уже даст все те преимущества, какие только могут быть получены от самой расточительной эмиссии»

КАК «РАБОТАЮТ» БУМАЖНЫЕ ДЕНЬГИ: вынужденные сбережения(3)
«Если избыточный выпуск банкнот приве-дет к повышению стоимости товаров, но не цены труда, … то результатом будет опреде-ленное увеличение запасов, поскольку рабочему в этом случае придется, в силу необходимости, потреблять меньше товаров, работая при этом с прежним усердием. Эти сбережения, как и любые другие, которые могут возникнуть аналогичным путем за счет доходов непроизводительных членов общества, будут сопровождаться соответствующими тяготами и несправедливостью»

МЕХАНИЗМ ВЫНУЖДЕННЫХ СБЕРЕЖЕНИЙ
ТОВАРЫ
ДОХОДЫ
=
ТОВАРЫ
ДОХОДЫ
>
Инвестиции за счёт вынужден-ных сбережений
потребителей
Рост цен товаров при неизменном уровне доходов

КАК «РАБОТАЮТ» БУМАЖНЫЕ ДЕНЬГИ: две ставки процента(4)
«Чтобы выяснить, насколько далеко может простираться желание получить ссуду в каждый момент времени, мы должны будем задаться вопросом о том, какую прибыль можно от такого займа получить при данных обстоятельствах. Судить об этом следует исходя из двух моментов: во-первых, размера процентных выплат по взятой ссуде и, во-вторых, коммерческой или иной выгоды, которую можно получить от применения заимствованного капитала»
Идея уравнивания денежной и «реальной» ставок процента как критерия равновесия!

КАК «РАБОТАЮТ» БУМАЖНЫЕ ДЕНЬГИ: косвенный механизм(5)
Два механизма денежной трансмиссии:
прямой (Д. Юм): через соотношение (металлической) денежной и товарной масс;
косвенный (Г. Торнтон): через норму процента: «бумажная» эмиссия снижает ставку процента по ссудам и стимулирует заимствования, ускоряя рост сначала производства, затем – цен.

ДЕНЬГИ: ВУАЛЬ или ПЛАСТИЧНЫЙ ПОСРЕДНИК ?
Д. Юм:
Деньги – нейтральная «вуаль», за которой скрывается «реальный сектор»
Деньги – золото, бумажные заменители – вероятный источник дестабилизации денежного обращения
Г. Торнтон:
Кредит как доверие
Деньги –пластичный посредник, меняющий скорость оборота в зависимости от уровня доверия между агентами
Деньги - широкий спектр средств обращения

СПОР ДЕНЕЖНОЙ и БАНКОВСКОЙ ШКОЛ: середина ХIХ в.
Денежная (currency) школа
деньги – металлические деньги и банкноты
первично предложение денег
контроль «денежной базы»
привязка кредитной эмиссии к золоту
Банковская (banking) школа
различие металличес-ких денег и кредитных инструментов условно
первичен спрос на деньги
контроль эмиссии неэффективен …
…и не нужен (закон оттока)

Акт Пиля (1844)
Акт о Банковской Хартии, определивший принципы работы Банка Англии в соответствии с доктриной денежной школы
жёсткая привязка эмиссии к золотым резервам
разделение эмиссионного и банковского отделений Банка Англии
Победа денежной школы? Скорее, наоборот: денежные кризисы и неоднократные приостановки его действия
Судьба идей Г. Торнтона: почему забыли и почему вспомнили?