Производные финансовые инструменты: новые идеи в маркетинге и управлении активами

Ключевая идея
Как работать с клиентами, у которых:
есть желания (нужды), которые требуют удовлетворения;
есть деньги, которые они могут потратить;
есть желание потратить эти деньги на удовлетворение именно этих нужд.
…с помощью Приказа ФСФР № №09-45/пз-н?

Использование инструментов срочного рынка
Возможности
Торговые:
Доступны новые стратегии и комбинации инструментов;
Повышение эффективности управления портфелями.
Маркетинговые:
Доступны новые продукты (расширение продуктовой линейки);
Повышение ценности «старых» продуктов;
Доступ к новым клиентским сегментам.
Решаемые задачи
Привлечение новых клиентов;
Удержание «старых» клиентов;
Управление доверием клиентов.

Современные тенденции развития услуги доверительного управления
Уход от активного управления средствами клиентов в сторону создания продуктов и инструментов, которые следуют за различными индикаторами с минимальными отклонениями.
Наибольшей популярностью у инвесторов пользуются комбинированные инструменты (продукты) и инструменты типа ETF. Можно ожидать тенденцию по перетеканию в них ликвидности из различных стандартных финансовых инструментов (акции, облигации, деривативы и т.д.).
Все это приводит к тому, что современная управляющая компания превращается из трейдера в конструктора, который должен из множества сложных инструментов создать простые продукты с понятной функцией изменения стоимости инвестиции.
Каждый конструктор должен иметь в арсенале предложение «инвестиции без потерь».

Современная биржа обязана предоставить
Максимальный набор инструментов фондового, денежного и товарного рынков (спот и деривативы).
Качественные сервисы и технологии для быстрого заключения сделок и максимально дешевого фондирования этих сделок.
Высокую ликвидность торгуемых инструментов.
Максимальную защищённость средств клиентов управляющего активами.

Идеология развития рынков РТС
Рынки FORTS и RTS Standard развиваются на единой технологической платформе:
• Единая денежная позиция (фьючерсы, опционы и акции)
• Единая торговая система
• Единый клиентский счет
• Единая поставка – исполнение фьючерсов производится сделками на рынке RTS Standard
Технологии:
• Технология «Центральный контрагент» на всех рынках
• Эффективная система риск – менеджмента, расчет рисков «on-line»
• RTS Standard – самый современный рынок акций с поставкой бумаг на Т+4 без 100% преддепонирования средств
• Промежуточный клиринговый сеанс (14.00 – 14.03 мск)
• Время торгов с 10.00 до 23.50 мск
• Программные продукты для расчетов гарантийного обеспечения
• Прием ценных бумаг в качестве залогового обеспечения на рынках RTS FORTS и RTS Standard
• Учебные торги и тестовый полигон

Среднедневной оборот и объем открытых позиций на рынке FORTS, млрд. руб.

Положение о рисках в 5-ти тезисах
1. Разрешено вместо базового актива использовать фьючерсы и опционы.
2. Разрешено открывать короткие позиции.
3. Разрешено хеджирование.
4. Разрешено кросс – хеджирование.
5. Разрешено использовать только биржевые производные инструменты.

Тезис 1. Разрешено вместо базового актива использовать фьючерсы и опционы.
цена
фьючерса
(БА)
Покупка фьючерса
9000 руб.
цена
фьючерса
(БА)
Покупка опциона CALL
9000 руб.
цена
фьючерса
(БА)
Продажа опциона PUT
9000 руб.
Страйк
Страйк
ОДП – открытая длинная позиция по деривативам;
Покрытие – сумма величин базового актива и ОДП
ОДП по деривативам определяется по рыночной цене базового актива;
ОДП по индексным фьючерсам и (или) опционам не может превышать более 30% стоимости активов фонда;
Доля эмитента увеличивается на величину ОДП;
Запрещено использовать «эффект плеча»: средства свободные от ГО размещаются в безрисковые активы;
Определены безрисковые активы;
ОДП не должна превышать безрисковые активы.

Тезис 2. Разрешено открывать «короткие» позиции по деривативам.
цена
фьючерса
(БА)
Продажа фьючерса
9000 руб.
цена
фьючерса
(БА)
Продажа опциона CALL
9000 руб.
цена
фьючерса
(БА)
Покупка опциона PUT
9000 руб.
Страйк
Страйк
ОКП – открытая короткая позиция по деривативам;
ОКП не может превышать ОДП и покрытие;
ОКП по индексным деривативам не может превышать 30% стоимости активов фонда;
При определении покрытия для хеджирующей позиции необходимо учитывать дельту опциона.
Пример:
В портфеле Фонда имеются 10 акций Лукойла, управляющий активами предполагает снижение этих акций, но исключать их из портфеля он не намерен. Он может застраховать длинную позицию продажей 1 фьючерса на акцию ЛУКОЙЛА (1 фьючерс = 10 акций). Если акция снизится, он компенсирует убытки проданным фьючерсом.

Тезис 3. Разрешено хеджирование
Акции, а также фьючерсы и опционы на акции и индексы, разрешено хеджировать только акциями, а также фьючерсами и опционами на акции и индексы;
Биржевые товары, а также фьючерсы и опционы на биржевые товары, разрешено хеджировать только фьючерсами и опционами на биржевые товары;
Иностранную валюту, а также фьючерсы и опционы на иностранную валюту, разрешено хеджировать только фьючерсами и опционами на иностранную валюту.
* - Приказ ФСФР России № 09-45/пз-н от 10 ноября 2009 г., пункт 2.10., п.п. 1), 2), 3).
АКЦИИ
ИНДЕКСЫ
АКЦИИ
ИНДЕКСЫ
ОКП
ОДП
БИРЖЕВЫЕ
ТОВАРЫ
БИРЖЕВЫЕ
ТОВАРЫ
ОКП
ОДП
ИНОСТРАННАЯ
ВАЛЮТА
ИНОСТРАННАЯ
ВАЛЮТА
ОКП
ОДП

Тезис 4. Разрешено кросс - хеджирование
Хеджирование разрешено, если коэффициент корреляции между этим базовым активов и базовым активом производного инструмента составляет не менее 0,7, а если хеджирующая позиция не изменялась, то не менее 0,5;
Величина покрытия корректируется (умножается) на коэффициент «бета», но не более 1,2.
Пример (данные на 08 июня 2010 г.):
В портфеле фонда есть акции ЛУКОЙЛА и 1 проданный фьючерс на акции ГАЗПРОМА. Проверяем Коэффициент корреляции между акцией ЛУКОЙЛА и акцией ГАЗПРОМА (0,8303), затем Стоимостная оценка акций ЛУКОЙЛа умножается на бету между акцией ЛУКОЙЛА и акцией ГАЗПРОМА (0,5496), получается скорректированная стоимость длинной позиции. Для покрытия 1 проданного фьючерсного контракта на акции ГАЗПРОМА (100 акций ГАЗПРОМА) нам понадобилось 200 акций ЛУКОЙЛА.
ОКП
Покрытие
200 акций ЛУКОЙЛА
1 ФЬЮЧЕРС
на акции ГАЗПРОМА
Базовый актив:
100 акций ГАЗПРОМА
Коэффициент корреляции
0,8303
Коэффициент бета
0,5496
Значения коэффициентов корреляции и бета: http://www.rts.ru/ru/forts/coefficients-values.aspx

Тезис 5. Разрешено использовать только биржевые производные инструменты
С 14 февраля RTS Money - новый сервис для совершения валютных конверсионных операций.

Основа для создания новых продуктов и стратегий
Основа – комбинирование различных инструментов и их свойств
Использование инструментов срочного рынка (фьючерсов и опционов) совместно с акциями, облигациями, операциями репо и свопами
позволяет создавать качественно новые стратегии, обладающие заранее заданными свойствами.
В основе таких стратегий – нужное клиенту (инвестору) соотношение «риск-доходность» - синтетика. Такой продукт наделяется свойствами, которыми не обладает ни один из стандартных инструментов.

Доступные торговые стратегии
Стратегии, направленные на рост рынка:
Покупка фьючерса на акцию или индекс вместо покупки акции;
Моделирование портфеля акций с помощью покупки фьючерса на индекс;
Покупка Call-опциона вместо покупки акции;
Продажа Put-опциона вместо покупки акции.
Стратегии хеджирования:
Покупка акции и покупка опциона PUT с целью хеджирования акции;
Продажа фьючерса на акцию, имеющуюся в портфеле;
Хеджирование имеющегося портфеля акций путем продажи фьючерса на индекс;
Покупка Call-опциона вместо покупки акции и покупки опциона PUT.
Арбитражные стратегии:
Покупка акции и продажа фьючерса на расхождении спрэда между ними, а затем, совершение противоположных операций на схождении спрэда;
Покупка акции и продажа фьючерса на индекс на расхождении спрэда между портфелем акций и фьючерсом на индекс, а затем, совершение противоположных операций.
Стратегии, направленные на «боковое» движение рынка
Стратегии с защитой капитала
Стратегии диверсификации инвестиций
Стратегии, направленные на изменение волатильности рынка

Расширение набора инвестиционных стратегий
Стратегии, направленные на рост рынка:
увеличение эффективности управления
Стратегии хеджирования:
во всем мире опционы – главный инструмент для страхования рисков портфелей ценных бумаг
Арбитражные стратегии:
получение свойств синтетической облигации
Стратегии с защитой капитала:
гарантия сохранности капитала с возможностью заработать на направленном/«боковом» движении рынка
Диверсификация инвестиций:
металлы, нефтепродукты, сельхозтовары, валюта
Обеспечение приемлемой доходности для пайщиков
Обеспечение доходности выше рыночной
Минимизация убытков в условиях «бокового» или падающего рынка

Группы клиентов
Существующие клиенты:
Паевые инвестиционные фонды;
Негосударственные пенсионные фонды;
Классическое доверительное управление;
Банки;
Люди и организации;
…
Привлечение клиентов из «чужих» сегментов:
Программы Private Banking;
Классическое доверительное управление;
Брокерское обслуживание;
Депозиты/индексируемые депозиты;
…
Уникальное предложение в продуктовой линейке: введение востребованных продуктов, которые практически отсутствуют на рынке
Выход в клиентский сегмент профучастников: конкурентная альтернатива классическим способам инвестирования
Основа рекламных и коммуникационных концепций
Слабая конкурентная среда… пока