Стратегия развития компании и ее влияние на инвестиционную стратегию

Компания без обоснованной стратегии роста – набор активов, отягощенных обязательствами
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
Ожидаемая средним инвестором динамика стоимости купленных акций
Низкий риск, доходность 15%
Высокий риск, доходность 25%
Потенциал роста определяет оценку стоимости
Нынешнее состояние компании важно для инвестора только постольку, поскольку создает базу для прогноза

Определение стратегии – одна из наиболее важных зон ответственности Совета директоров
Стратегическое планирование
Выявление рисков и управление ими
Избрание, контроль и определение уровня вознаграждения высшего менеджмента компании
Связь с акционерами
Общий финансовый контроль за деятельностью компании
Соблюдение соответствующих законов и положений
Разработка и управление корпоративной стратегией
Источники: Канадский Dey Report, французский Vienot Report, Мексиканский Code of Corporate Governance, южноафриканский King Report отмечают, что, передавая менеджменту функции по текущему управлению компанией, Совет директоров

Не царское это дело…
Менеджмент не имеет представления о целях и ожиданиях ключевых акционеров
Члены Совета Директоров не имеют представления о базовых положениях стратегии компании даже на концептуальном уровне
В лучшем случае СД только утверждает стратегию компании, разработанную менеджментом, в худшем - ограничивается только утверждением бюджетов и финансовых прогнозов
Презентация стратегии часто превращается в цепь неожиданных и часто неприятных «открытий», что иногда приводит к неадекватной реакции членов СД на представленную информацию
Утверждение стратегического плана представляет собой формальный процесс, что исключает реальную ответственность СД за принятые стратегические решения

Хозяин - барин…
Ключевой собственник жестко навязывает менеджменту стратегические решения, основываясь исключительно на собственных предположениях и опыте, игнорируя факты, мнения экспертов и менеджеров
Менеджмент пассивно участвует в процессе планирования, ограничиваясь формализацией принятых собственником решений
Менеджмент обладает полным правом не принимать на себя ответственность за принятые решения, всячески поддерживая мнение, что в неудачах виноваты только обстоятельства

Совет директоров и Менеджмент – сбалансированное партнерство, ориентированное на общий успех
Четко сформулированы цели и приоритеты, видение перспектив развития бизнеса и ожидания акционеров
Внимание менеджмента сфокусировано на приоритетах, обеспечивающих рост стоимости бизнеса
Выстроен продуктивный процесс стратегического планирования, предусматривающий возможность участия членов СД или ключевых собственников в конструктивной дискуссии по важнейшим стратегическим вопросам
Сформулированы требования к подготовке таких дискуссий и обеспечению их хорошо структурированными информационными материалами, максимально базирующимися на фактах
Обеспечена независимая профессиональная поддержка менеджмента, в том числе посредством выбора квалифицированных консультантов по управлению
Принятая стратегия подкреплена требуемыми ресурсам
Четко определены индикаторы и значения целевых показателей, которые послужат мерой успеха менеджмента

Стоимость
для
акционеров
Лежащие в основе стратегии инвестиционные приоритеты обеспечивают реализацию потенциала создания стоимости
Активы
Выручка
Инвестиции
Прибыль
Операционные издержки
Рыночная капитали-зация
Стратегия роста
Прозрачность и коммуникации
Структура капитала
Корпоративное управление
Рынки
капиталов
Upstream
Midstream
Downstream
Спрос и
Госрегулир.
Налоги и
экспортные
пошлины

Управление инвестициями, направленными на создание стоимости

Процесс создания стоимости начинается с разработки стратегии
Стратегия
СБЕ
Корпоративная
стратегия
(портфель)
Бизнес-
планирование
и
бюджетирование
Распределение
ресурсов
Вознаграждение
менеджеров
Оценка
эффективности
и отчетность
Управление
операциями
Создание
стоимости

Корпоративная стратегия отвечает за формирование портфеля бизнесов и определяет структуру управления в холдинге
Ключевые вопросы:
Какие направления деятельности составляют портфель бизнесов Холдинга?
Какова связь между данными направлениями деятельности, почему именно эти направления деятельности составляют портфель Холдинга?
Как за счет правильной организации деятельности Холдинга и механизмов управления (планирование, бюджетирование, контроля, назначения высшего руководства, выделение инвестиций и пр.) создавать стоимость в корпоративном центре, в т.ч. за счет создания дополнительной стоимости на базе бизнес - единиц?
Рынок №1
Рынок №2
Рынок №3
Портфель

Суммарная стоимость диверсифицированной корпорации зависит не только от стоимости отдельных бизнес-единиц, но и от способности корпоративного центра управлять портфелем бизнесов
=
Затраты на управление корпоративным центром
Суммарная стоимость диверсифи-цированной
корпорации
Стоимость каждого из бизнесов в отдельности
Надбавка за правильно выстроенный портфель
Надбавка за систему управления портфелем

Формирование портфеля бизнесов – основная задача корпоративной стратегии
1
3
Соответствие
основному
бизнесу
Разрушитель
стоимости
4
?
Потенциал создания
стоимости
Удерживать и развивать создателей стоимости
Если создатель стоимости не соответствует основному бизнесу, оценить возможность вывода его из портфеля
Реструктурировать бизнес-единицы, не создающие стоимость
Исключить из портфеля разрушителей стоимости
1
2
3
4
Создатель
стоимости
2
низкий
Ключевые вопросы при поглощении:
Привлекательность отрасли
Стоимость входа
Синергизм и выгоды от управления

Успешное слияние / поглощение должно обеспечить существенный прирост стоимости
Факторы, обеспечивающие рост стоимости бизнеса при слиянии / поглощении
Стратегические
Финансовые
Стратегическое позиционирование на рынке
Вертикальная интеграция
Реструктуризация отрасли/Рыночная власть
Выход на новые рынки
Операционные
Реструктуризация операций
Синергетический эффект
благодаря:
объединению функций
интеграции по цепочке добавленной стоимости
внедрение новых технологий, know-how передачи навыков управления
снижению трансакционных издержек
Неосязаемая ценность активов / дробление активов
Сокращение стоимости капитала
Изменение финансового рычага
Снижение риска
Экономия на налогах
Объем
продаж
Доля рынка
Позиция компании
до слияния
Позиция объединенной компании
после слияния

Стратегические альянсы создаются с целью усиления конкурентной позиции за счет синергии без значительных инвестиций
Компания А
Компания Б
Стратегический
Альянс (А+В)
Привлекательность рынка
Низкая
Низкая
Высокая
Высокая
Конкурентная позиция
Успешные альянсы возможны между компаниями, которые:
Обладают схожими ценностями
Имеют общий операционный цикл
Глубоко понимают бизнес друг друга
Открыто обмениваются информацией

Критерии для принятия решения о продаже бизнес - единицы
Соотношение стоимости и рентабельности инвестированного капитала
Стадия жизненного цикла продукта
Наличие синергии с другими бизнесами, входящими в портфель и потенциал создания стоимости
Наличие компетенций, стратегических активов
Нет
соответствия
Соответствие деятельности характеристикам корпоративного центра
Характеристики Корпоративного центра
Характеристики направления деятельности
ROIC
WACC
Объем
продаж
Не обладает
требуемыми компетенциями
Не владеет
стратегическими активами
Синергия
Потенциал создания стоимости
В
В
Н
Н
Кандидат для продажи
1
2
3
4
5

Ключевыми вопросами, на которые отвечает стратегия бизнес – единицы являются:
Ключевые вопросы:
Какой сегмент / сегменты рынка является для компании целевым?
За счет акцента на каких элементах отраслевой цепочки создания ценности компания будет создавать максимальную ценность для клиента?
Пример:
Целевым сегментом рынка компании, производящей канцелярские товары, был выбран сегмент компаний с численностью персонала до 50 чел.
Компания решила сделать акцент на создании сети небольших магазинов, торгующих товарами, необходимыми для обеспечения деятельности небольшой компании (канцелярские товары, предметы интерьера, мебель, офисные стулья) и оказании сопутствующего сервиса (ксерокс и пр.)
Сегменты рынка
Цепочка создания ценности

Управление стоимостью
EVA = ROCE - WACC
ROCE = Sales - Cost / Invest
Стоимость бизнеса
Объемы продаж
Удовлетворенность потребителей
Затраты
Качество
Оборотные средства
Период оборачиваемости капитала
Основные средства
Вывод непрофильных активов и аутсорсинг
EVA
ПОВЫШЕНИЕ ПРИБЫЛЬНОСТИ ОПЕРАЦИЙ
СНИЖЕНИЕ УРОВНЯ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ КАПИТАЛА
ПОВЫШЕНИЕ ДОХОДОВ
СОКРАЩЕНИЕ ЗАТРАТ
ОБОРОТНЫЙ КАПИТАЛ
ОСНОВНЫЕ СРЕДСТВА

Альтернатива
Альтернатива
Альтернатива
Стратеги-
ческий
выбор
Критерии
для выбора
Критерии
для выбора
Формулирование
стратегии
Миссия,
видение
и цели
Анализ
отрасли
Анализ
компании
Общее
представление
о будущем и определение пространства для выбора
Процесс разработки стратегии бизнес-единицы

Быть в «правильной» индустрии недостаточно: разница в скорости роста компаний из одной индустрии достигает десяти и более раз
Динамика капитализации индустрии ИнфоКом
за период 1995-2004 гг. (кол-во раз)
(в скобках указана капитализация в 2004 г., $ млрд)
Индекс IXIC (Nasdaq)
Nokia ($54)
Cisco ($156)
IBM ($156)
Microsoft ($295)
Dell ($88)
3Com ($2,6)
General Electric ($345)
Deutsche Telekom ($15)
Yahoo! ($54)
SONY($38)
Alcatel ($16)
динамика капитализации отрицательная
Oracle ($53)
SUN Microsystems ($15)
France Telecom ($65)
Intel ($61)
Atlantic Tel Net ($0,5)
Tele Celular Sul Participacoes, Бразилия ($0,5)
Tele Nordeste Celular Participacoes, Бразилия ($0,5)
Tele Norte Leste Participacoes, Бразилия ($5)
Motorola ($38)
Comverse Tech ($3,5)
Harris Corp ($4)
Juniper Networks ($12)
LM Ericsson ($43)
Nortel Networks ($16)
Tellabs ($4)
Apple Computer ($12,5)
palmOne Inc ($2)
Tech Data Corp ($2)
Novell ($2,5)
Titan Corp ($1,5)
Hewlett-Packard ($54)
Brazil Telecom ($2,3)
City Telecom ($0,5)
Golden Telecom ($1)
Hanaro Telecom ($1,5)
TDK Corp ($9)
Alltel Corp ($17)
CenturyTel Inc ($4,3)
China Mobile ($57)
China Telecom CP ($25)
Crown Castle International Corp ($3,3)
mmO2 PLC ($14)
Portugal Telecom ($13)
Singapore Telecommunications ($2,4)
Telefonica Moviles ($44,3)
0
в 2 раза
в 4 -8 раз
-
более чем в 10 раз
Источники: CSI, Reuters, ComStock, Аналитика Strategica

Своевременная смена бизнес-архитекуры создает больше ценности, чем попытки улучшить текущую бизнес-архитектуру, уходящую в зону бесприбыльности
Ценность приносимая бизнес-архитектурой
Старая бизнес-архитектура
Новая бизнес-архитектура
Создание ценности через изменение бизнес архитектуры
Создание ценности через операционные улучшения, фокус на «ключевые компетенции»
Начальная точка

Изменение экономических условий может разрушить бизнес архитектуру компании, которая еще вчера была успешной
?

В многомерном пространстве каждой отрасли существует несколько потенциальных бизнес архитектур, находящихся в зонах прибыли

Бизнес-Архитектура: Процесс Инновации Бизнеса
Проектирование бизнеса
Стратегический анализ и прогноз
Многомерная карта отрасли и прототипы бизнес-архитектур
1
Точечная оцифровка альтернатив
2
Выбор стратегических архитектур(ы) бизнеса
3
Закрытие разрывов в компетенциях
4

«Оптимальный инвестиционный процесс» - сочетание эффективности каждой стадии процесса и поддерживающей инфраструктуры
Стратегия и планирование
Прогнозирование
Управление рисками
Утверждение проектов
Управление проектом
Оценка результатов проекта
Характеристики
Инструментарий и методологии
Комплексные функции
Поддерживающая организация
Эффективная культура
Технические
Маркетинговые
Операционные
Финансовые
Экологические
Структура
Делегирование полномочий
Управление
Обучение
Собственность
Прозрачность и коммуникации
Вне политики
Быстрота
Честность
Накопление
опыта
Контроль за результатами проектов
Реализация проектов
Утверждение проектов (выбор лучших проектов)
Адекватные инвестици-онные планы
Четко
сформули-
рованная
стратегия

Какие проекты могут обеспечить рост стоимости компании посредством увеличения объема продаж?
Доходы
Новый продукт
Новый рынок
Повышение
результативности
продаж
Развитие сети дистрибуции
Освоение нового рынка
Выпуск нового товара
Оптимизация логистики готовой продукции
Внедрение системы CRM
Обучение сотрудников отдела продаж
Повышение отдачи от рекламных и других акций по продвижению
Создание, развитие и поддержание бренда
Повышение качества продукции
Совершенствование процессов обслуживания потребителей
Приобретение компании, контролирующей значительную долю рынка
Ваш проект может быть направлен на решение одной из указанных задач
Повышение стоимости посредством увеличения доходов

Повышение стоимости посредством сокращения операционных затрат
Замена или модернизация технологического оборудования
Внедрение новой системы проектирования
Внедрение системы управления проектами
Приобретение завода для достижения масштаба производства
Внедрение системы управления отоплением
Оптимизация системы логистики
Передача части производственных мощностей в аренду партнерам по альянсу
Совершенствование системы закупок
Обучение персонала с целью сокращения брака
Операционные
затраты
Затраты на труд
Затраты на
повторное
выполнение работ
Постоянные
издержки
Переменные
издержки
Ваш проект может быть направлен на решение одной из указанных задач

Повышение стоимости посредством рационального использования капитала
Цена акции
Инвестированный
капитал
Оборотный капитал
Основные средства
Запасы
Дебиторская
задолженность
Кредиторская
задолженность
Офисы и офисное
оборудование
Производственное
оборудование
Сооружения
Здания
При сопоставимой прибыльности более высокую стоимость будет иметь та компания, которая затрачивает на получение единицы прибыли меньший объем капитала. Одной из ключевых задач менеджмента является сокращение объема и стоимости используемого капитала. При этом компания должна стремиться снизить объем и повысить отдачу как от оборотного, так и от основного капитала.

Повышение стоимости посредством оптимального использования оборотного капитала
Оборотный капитал
Запасы
Кредиторская
задолженность
Дебиторская
задолженность
Время исполнения заказа и надежность поставщика
Качество прогнозирования потребности в сырье
Эффективность логистических процессов
Надежность и гибкость производства
Контрактные условия оплаты
Эффективность работы с дебиторами
Эффективность внутренних процессов (задержки)
Платежеспособность потребителей
Условия оплаты поставщикам
Эффективность работы с кредиторами
Эффективность внутренних процессов
Освобождение от платежей
Ваш проект должен влиять на данные факторы

Повышение стоимости посредством оптимального использования основного капитала
Повышение эффективности выбора объекта для капитальных вложений
Передача на аутсорсинг всех неключевых видов деятельности
Вывод непрофильных основных средств
Возможные альянсы с партнерами с целью использования их основных средств
Использование лизинговых схем
Повышение производительности труда
Рациональное использование производственных площадей
Автоматизация процесса производства
Максимизация загрузки производственных мощностей
Ваш проект может решать данные задачи!
Основные средства
Офисы и офисное
оборудование
Производственное
оборудование
Сооружения
Здания

Формирование портфеля инвестиционных проектов на уровне бизнес-единиц осуществляется с учетом потенциала создания стоимости на уровне бизнес-
направления и корпорации в целом.
При этом принципы мотивации менеджеров бизнес-единиц учитывают их вклад не только в успех (значение ROCE) бизнес-единицы, но также бизнес-направления и корпорации
Корпорация
Бизнес-направление
(например: нефтепереработка)
БЕ 1
БЕ 2
БЕ 3
ROCE
T
Бизнес-единицы (НПЗ)
WACC
ROCE
T
WACC
ROCE
T
WACC
ROCE= Sales-Cost/Invest

Основные изменения в инвестиционном процессе, произошедшие за последние 10 – 15 лет