Управление структурой капитала

Стоимость собственного капитала и средневзвешенная стоимость капитала: 1 и 2 теорема Ф. Модильяни и М. Миллера без учета налогов
ТРАДИЦИОННАЯ МОДЕЛЬ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА
Стоимость капитала компании не зависит от источников финансирования. Стоимость собственного капитала увеличивается при сокращении её доли в структуре капитала компании, однако общая стоимость капитала не меняется в результате изменения структуры

ТРАДИЦИОННАЯ МОДЕЛЬ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА
Стоимость собственного капитала и средневзвешенная стоимость капитала: 1 и 2 теорема Ф. Модильяни и М. Миллера с учетом налогов
Позже Ф. Модильяни и М. Миллер признали, что стоимость заемного капитала действительно меньше, чем стоимость собственного, благодаря налоговому корректору

1-ая теорема Ф. Модильяни и М. Миллера с учетом налогов: средневзвешенная стоимость капитала компании уменьшается по мере того, как компания увеличивает долю заемных средств в общей структуре капитала:
2-ая теорема Ф. Модильяни и М. Миллера с учетом налогов: стоимость собственного (акционерного) капитала увеличивается по мере того, как компания увеличивает долю заемных средств в общей структуре капитала:
где: Ru - стоимость собственного капитала финансово независимой компании

Традиционная модель оценки стоимости капитала не учитывает затраты по агентским издержкам и эффект финансовых затруднений, увеличивающих стоимость заемного капитала. Также модель Модильяни-Миллера пренебрегает брокерскими и трансакционными затратами, утверждения о том, что инвесторы и корпорации могут привлекать средства по безрисковой ставке и все компании на рынке имеют одинаковую налоговую выгоду от налогового щита
Ограничения традиционного подхода к структуре капитала:

Когда величина долговых обязательств переходит некую границу, стоимость собственного и заемного капитала начинает расти и уменьшает выгоду от удешевления кредита. Средняя стоимость капитала сокращается до некоторого момента, а затем снова начинает расти, что означает возможность минимизации средней стоимости привлечения капитала. Следовательно, оптимальная структура капитала существует
В результате банкротства компания оказывается в собственности кредиторов. В этом случае множество расходов по процессуальным и прочим вопросам ложится на кредиторов, которые осознают это, что ведет к надбавке в стоимости корпоративного долга. До возможного наступления банкротства, ожидаемые издержки по долгу ложатся на акционеров компании и снижают стоимость компании

Изменение стоимости компании с учетом издержек банкротства
Доля заёмных средств
Ожидаемые издержки банкротства представляют собой произведение вероятности банкротства на ожидаемые издержки, связанные с банкротством

Агентские издержки - юридические и контрактные расходы, которые должны защищать права акционеров, владельцев облигаций и менеджеров, когда между интересами этих трёх сторон возникает конфликт, способный повлиять на стоимость компании
Издержки по банкротству, также как и агентские издержки, вызваны несовершенством рынка, поскольку, с одной стороны, имеется эффект налогового щита, а с другой стороны, за большую долю заемных средств приходится платить больший процент. Авторитетные информационные агентства также способны влиять на рейтинг кредитоспособности компании, который в свою очередь прямо воздействует и на ее стоимость