Лекция 6. Дивиденды и выкуп акций. Выпуск акций и инвестиционные банки.
Дивидендная политика компании включает в себя следующие три аспекта: - какую часть чистой прибыли выплатить акционерам? - произвести выплаты в виде дивидендов или посредством выкупа акций? - насколько стабильны должны быть платежи? Payout Ratio (TPR) определяется как часть чистой прибыли, выплачиваемая акционерам в виде дивидендов: TPR = Earnings per Share (EPS) / Dividends per Share (DPS) Показатель TPR зависит от того, предпочитают инвесторы капитальную прибыль или текущий доход. В основе капитальной прибыли (Capital Gain) лежит изменение курса инвестиционного актива. Реализованная капитальная прибыль (Realized Capital Gain) и нереализованная капитальная прибыль (Unrealized Capital Gain). Оптимальная дивидендная политика должна находить «золотую середину» между выплатой прибыли в виде дивидендов и ее реинвестированием. Согласно теории Миллера-Модиглиани (Miller-Modigliani Theory), также именуемой Dividend Irrelevance Theory, дивидендная политика компании не влияет ни на курс ее акций, ни на стоимость капитала. Одним из положений данной теории является то, что акционеры сами способны формировать индивидуальную дивидендную политику. Недостатком теории ММ является то, что она не учитывает налогового эффекта и транзакционных расходов. Согласно теории Гордона-Линтнера (Gordon-Lintner Theory), инвесторы, ceteris paribus, предпочитают дивидендные выплаты реинвестированию, поскольку в получении капитальной прибыли от последнего есть элемент неопределенности. Согласно теории налоговых предпочтений (Tax Preference Theory), большая часть инвесторов предпочитает реинвестирование выплате дивидендов из-за налоговых соображений. Управляющие очень неохотно идут на принятие решений об изменении суммы выплачиваемых дивидендов. Инвесторы внимательно присматриваются к таким решениям и рассматривают их как отражение мнения менеджеров о перспективах компании. Этот эффект получил название сигнального (Signaling Effect).