Анализ инвестиций в реальные активы

Литература
1. Теплова Т.В. 7 ступеней анализа инвестиций в реальные активы. Российский опыт/Т.В. Теплова. – М.: Эксмо, 2009. – 368 с. – (Прицельные финансы).
2. Рогова Е.М., Ткаченко Е.А. Управление реальными инвестициями: Учебное пособие. СПб.: Издательство Вернера Регена, 2007. – 256 с.
3. Кириченко О.С., Кисленко Н.А., Комзолов А.А., Мещерин И.В., Сафонов В.С. Комплексная методология анализа эффективности и рисков инвестиционных проектов в газовой промышленности. – М.: Газпром ВНИИГАЗ, 2009. – 168 с.
4. Инвестиции: учебник / кол. авторов; под ред. Г.П.Подшиваленко. – 2-е изд., стер. – М.: КНОРУС, 2009. – 496 с.
5. Сухова Л.Ф., Чернова Н.А. Практикум по разработке бизнес-плана и финансовому анализу предприятия: учебное пособие. – М.: Финансы и статистика, 2007. – 160 с.: ил.
6. Рогова Е.М., Ткаченко Е.А. Основы управления финансами и финансовое планирование: Учебное пособие. СПб.: Издательство Вернера Регена, 2006. – 256 с.
Санкт-Петербургский политехнический университет Петра Великого
ИНСТИТУТ ЭНЕРГЕТИКИ И ТРАНСПОРТНЫХ СИСТЕМ
www.kviht.ru

Ступени совершенствования управления инвестиционной деятельностью: от бюджета капитальных вложений к инвестированию в стратегические конкурентные преимущества
Вторая ступень среднесрочное инвести- ционное планирование
Через прогнозы изменений макроэкономических и отраслевых параметров оценка перспективных на- правлений развития и разработка инвестиционных предложений по бизнес-единицам
Высшая ступень стратегическое инвестирование
Акцент на внешние влияния, возможности адаптации, оценка стратегических альтернатив
Первая ступень разработка бюджетов капитальных вложений
Акцент на сбалансированность инвестиционных затрат и источников их по- крытия. Формирование инвестиционных затрат «от достигнутого». Главная управленческая функция — контроль над инвестиционными затратами
Инвестиции в создание страте- гических конкурентных преиму- ществ, создание стратегических способностей и поддерживающей управленческой системы

Пирамида VBI: от стратегии компании финансовой и инвестиционной стратегии и управленческим механизмам поддержки
Управленческие механизмы поддержки: разработка финансовой структуры, регламентов, положений, аналитических моделей и методов отбора, мониторинга инвестиционных предложений, средств технической поддержки аналитики и учета и др.
Стратегия
Поддержка стратегии финансовой
и инвестиционной политики (функциональными
стратегиями),
ведущей к увеличению стоимости
Формирование финансовых ограничений на капитал
Выработка инвестиционных приоритетов

Инвестиционная деятельность в рамках VBI и SVGI важный элемент — финансовая структура (понятие матричной структуры управления и бюджетирования)

Типичные проблемы при отказе от матричной структуры управления и бюджетирования инвестиционного процесса
Значительная часть инвестиционного бюджета расходуется бюджетными единицами без экономического обоснования. Превалируют личностные амбиции и влияние. Как результат — инвестиционные решения не соответствуют приоритетам, которые определены стратегией развития.
Используются единые модели и алгоритмы оценки проектов, различающихся по факторам риска и неопределенности, стратегической значимости.
Отсутствует сбалансированность инвестиционных потребностей и финансирования из-за акцента на прибыль как источника финансирования (игнорирование выгод других источников). Результат — всплески инвестиций при росте прибыли, не увязанные со стратегией компании.
Принцип формирования бюджета — «от достигнутого». Следствие — принципы «потрать или потеряешь», «больше потратишь — больше получишь», сезонные всплески расходов конца года.
Отсутствует текущий мониторинг:
сбалансированности инвестиционной программы (нет инвестиционного баланса);
эффективности «попроектной», что не позволяет принять решение о выходе из проекта или об изменении условий реализации (т.е. игнорирование опционной стоимости).
Отсутствует ретроспективный анализ проектов, что не позволяет накапливать опыт (человеческий капитал)

Типичные ошибки в разработке инвестиционной программы российских компаний
Аналитические (ошибки в построении модели анализа)
Учитываются только финансовые критерии, игнорируется множественность целей и возможных эффектов по проектам. Не разделяются модели для проектов социально-экологической направленности и чисто коммерческих проектов. Все проекты имеют единый статус при построении модели.
Используются единые модели для проектов разных уровней неопределенности среды инвестиционных предложений.
Некорректно учитываются операционные затраты (используется метод себестоимости единицы). Пренебрежение к учету инвестиций в оборотный капитал (хотя по ряду проектов инвестиции могут достигать 50% вложений во внеоборотные активы).
Некорректно вводится ставка дисконта. Типичны ошибки с отражением рисков в ставке дисконта.
Субъективность в введении макропараметров проекта (инфляция, обменный курс и т.п.).
Не проводится стресс-тест проектов (количественные оценки рисков и их влияние на возможные результаты).
Игнорируются портфельные эффекты.
Не учитывается возможность создания стоимости за счет финансовых решений (введение заемного финансирования рассматривается как вынужденный элемент модельной конструкции из-за недостаточности собственных средств).
Не анализируется создание проектом займовой мощности для реализации других программ и высокорискованных проектов

Ошибки организации процесса инвестирования и контроля
Не выделены бюджетные единицы, нет попроектного учета и бюджетирования.
Традиционный механизм инициации и рассмотрения проектов, разработки инвестиционной программы — «снизу вверх». Распределение ресурсов «от достигнутого». Отсутствует понятная система отбора эффективных проектов и конкуренция в распределении инвестиций между бюджетными единицами.
Регламент процесса подачи заявок либо отсутствует, либо сильно забюрократизирован. Отсутствует мотивация инициации проектов. План по инновационным предложениям носит формальный характер.
Проекты, не прошедшие экспертизу из-за недостаточности информации или слабой подачи материала, отвергаются. Отсутствует банк отложенных проектов.
Не идентифицируются возможности отсрочки проектов с целью получения выигрыша на использовании волатильности внешней среды.
Отсутствует мониторинг принятых к исполнению проектов. Нет механизмов приостановить или закончить проект досрочно ввиду выявленной неэффективности.
На инвестиционной фазе проекта мониторинг инвестиционных затрат ограничивается констатацией недостаточности текущих ресурсов и переносом работ на следующий временной период (без рассмотрения возможностей гибкого изменения источников покрытия). Не используется инвестиционный баланс как инструмент мониторинга.
Для стратегических и оперативных проектов (например, модернизации оборудования), проектов разного размера применяются единые процедуры оценки, рассмотрения, согласования (защиты). редко привлекаются независимые экспертизы

Типичные ошибки управления персоналом в инвестиционном процессе
Отсутствует мотивация в подаче заявок на проект.
Бюджетные единицы (подразделения, филиалы) работают на лимитах затрат и не заинтересованы в экономии капитала.
Оценка менеджеров проекта по испол- нению плана инвестиций и прибыли без акцента на создаваемую стоимость.
Отсутствие механизмов передачи опыта проектной работы.
Отсутствует система долгосрочного вознаграждения, увязанная с результатами проекта (не инвестиционных затрат)
Ошибки процесса автоматизации
Отказ от применения апробированных на практике пакетов программ анализа инвестиционных предложений, позволяющих реализовывать имитационное моделирование и другие сложные алгоритмы анализа.
Отсутствие работы по сбору данных работы конкурентов или средне- отраслевых данных.
Отсутствие базы данных по принятым проектам как элемент коммуникационной поддержки

IT в управлении инвестиционными процессами

Информационные системы управления инвестиционной деятельностью на российском рынке

АЛЬТ-ИНВЕСТ
Профессиональная компьютерная модель для оценки инвестиционных проектов, составления ТЭО и бизнес-плана
АЛЬТ-ИНВЕСТ ПРИМ
Компьютерная модель для экспресс-оценки инвестиционных проектов, в том числе реализуемых на действующем предприятии
АЛЬТ-ИНВЕСТ СУММ
Профессиональная компьютерная модель для оценки инвестиционных проектов с возможностью построения полного финансового плана действующего предприятия
АЛЬТ-ИНВЕСТ
Компьютерная модель для проведения ретроспективного анализа финансового состояния предприятия и расчета прогнозных финансовых показателей
АЛЬТ-ИНВЕСТ НЕФТЕГАЗ
Предназначена для оценки экономической эффективности и финансовой реализуемости инвестиционных проектов с учетом особенностей нефтегазовой отрасли
АЛЬТ-ИНВЕСТ СУММ НЕФТЕГАЗ
Предназначена для оценки экономической и финансовой реализуемости инвестиционных проектов с учетом особенностей нефтегазовой отрасли с возможностью построения полного финансового плана действующего предприятия

Программный продукт реализации имитационного моделирования Risk Master
RM — продукт Гарвардского университета
Имитационный блок
Аналитический блок
Построение математической модели.
Анализ чувствительности.
Оценка возможного разброса переменных (построение диапазонов).
Задание распределения вероятностей (допускается нормальное, равномерное, треугольное, гистограмма).
Установление корреляционных связей (включая множественные), задание коэффициентов корреляции.
Проведение имитаций (прогонов) в количестве от 8 до 10 000
Анализ результатов.
Расчет показателей совокупного риска (среднего значения и дисперсии (стандартного отклонения), функцию вероятности и плотность распределения эффекта по проекту (включая графическую форму))