ПРИВЛЕЧЕНИЕ КАПИТАЛАНА ФОНДОВОМ РЫНКЕ КАЗАХСТАНА ИНОСТРАННЫМИ КОМПАНИЯМИ: ЗАЧЕМ И КАК

Содержание

Слайд 2

ЗАЧЕМ?

ЗАЧЕМ?

Слайд 3

БЫСТРОРАСТУЩИЙ РЫНОК

Из почти 170 млрд USD оборота биржевого рынка в 2006 году 67,3%

БЫСТРОРАСТУЩИЙ РЫНОК Из почти 170 млрд USD оборота биржевого рынка в 2006
(114 млрд USD) приходится на денежный ("репо") рынок –
резерв вложений казахстанских инвесторов в ценные бумаги.

Слайд 4

ДВИЖУЩАЯ СИЛА РЫНКА

Рост биржевого рынка – отражение роста активов институциональных инвесторов, которые

ДВИЖУЩАЯ СИЛА РЫНКА Рост биржевого рынка – отражение роста активов институциональных инвесторов,
на конец 2006 года достигли 78,5 млрд USD, из них 89,0% приходится на банковские активы, 9,1% – на пенсионные активы.
Отрадный факт – рост активов ПИФов (на конец 2006 года – 383 млн USD).

Слайд 5

"СЛУШАТЬ НАДО СЮДА!"

Общий оборот KASE по акциям за 2006 год – 4

"СЛУШАТЬ НАДО СЮДА!" Общий оборот KASE по акциям за 2006 год –
026,6 млн USD,
по корпоративным облигациям – 3 015,5 млн USD.

Пока что в Казахстане наиболее развитым сектором рынка негосударственных ценных бумаг остается рынок корпоративных облигаций, но спрос на акции тоже не стоит на месте.

Слайд 6

ЭТО ПРОСТО ДЛЯ ИЛЛЮСТРАЦИИ

Рост индекса за 2005–2006 годы составил 10,9 раз, за 2006

ЭТО ПРОСТО ДЛЯ ИЛЛЮСТРАЦИИ Рост индекса за 2005–2006 годы составил 10,9 раз,
год – 3,7 раза.

Слайд 7

"ДВА САПОГА – ПАРА"

Облигационный рынок Казахстана – продукт пенсионной реформы.
На конец 2006

"ДВА САПОГА – ПАРА" Облигационный рынок Казахстана – продукт пенсионной реформы. На
года активы НПФ – 7,16 млрд USD, суммарная номинальная стоимость листинговых облигаций категории "А" – 6,46 млрд USD.

Слайд 8

ВСЁ НИЖЕ, И НИЖЕ, И НИЖЕ …

ВСЁ НИЖЕ, И НИЖЕ, И НИЖЕ …

Слайд 9

… И ПОДЛИННЕЕ …

Средний срок обращения листинговых облигаций устойчиво растет: в 2006

… И ПОДЛИННЕЕ … Средний срок обращения листинговых облигаций устойчиво растет: в
году для облигаций категории "А" он составил 11,5 лет.
"Странность" в поведении облигаций категории "В" связана с изменением регуляторного режима для инвестиций банков в ценные бумаги.

Слайд 10

… И ПОБОЛЬШЕ !

В 2006 году средний объем выпуска листинговых облигаций категории

… И ПОБОЛЬШЕ ! В 2006 году средний объем выпуска листинговых облигаций
"А" составил 41,0 млн USD, категории "В" – 15,6 млн USD.
И это лишь усредненные значения!

Слайд 12

ПРИВЛЕЧЕНИЕ КАПИТАЛА

Иностранные компании могут привлечь капитал на фондовом рынке Казахстана посредством:

продажи (в

ПРИВЛЕЧЕНИЕ КАПИТАЛА Иностранные компании могут привлечь капитал на фондовом рынке Казахстана посредством:
том числе IPO) своих акций
размещения своих облигаций, выпуск которых уже зарегистрирован в другой стране
регистрации выпуска своих облигаций в Казахстане с их последующим размещением

Слайд 13

ОБЩЕЕ ПРАВИЛО

К обращению (размещению) на организованном фондовом рынке Казахстана допускаются корпоративные ценные

ОБЩЕЕ ПРАВИЛО К обращению (размещению) на организованном фондовом рынке Казахстана допускаются корпоративные
бумаги, выпущенные в соответствии с законодательством других государств, если эти ценные бумаги включены в официальный список KASE, то есть являются листинговыми ценными бумагами.
(Постановление Правления АФН от 15 марта 2004 года № 63)

Слайд 14

ОБЩЕЕ ПРАВИЛО, НО …

Допустимые исключения из общего правила:

(исходя из буквы общего правила)

ОБЩЕЕ ПРАВИЛО, НО … Допустимые исключения из общего правила: (исходя из буквы
если выпуск облигаций иностранной компании зарегистрирован в Казахстане, то эти облигации могут размещаться и обращаться на внебиржевом рынке или в секторе "Нелистинговые ценные бумаги" KASE
размещение и обращение ценных бумаг иностранных компаний на специальной торговой площадке РФЦА

Слайд 15

Подразделяется на две части:

официальный список с двумя категориями:
"А" (наивысшая категория листинга)

Подразделяется на две части: официальный список с двумя категориями: "А" (наивысшая категория
"В" (пониже и пожиже)
список "Нелистинговые ценные бумаги"

СПИСОК KASE

Слайд 16

для включения ценных бумаг в официальный список и их нахождения в нем

для включения ценных бумаг в официальный список и их нахождения в нем
данные ценные бумаги и их эмитент должны соответствовать листинговым требованиям*
для включения ценных бумаг в список "Нелистинговые ценные бумаги" достаточно доказательства существования данных ценных бумаг как объектов гражданских прав
* Для иностранных ценных бумаг – специальные.

СПИСОК KASE: ОТЛИЧИЯ

Слайд 17

постановление Правления АФН "О требованиях к эмитентам и их ценным бумагам, допускаемым

постановление Правления АФН "О требованиях к эмитентам и их ценным бумагам, допускаемым
(допущенным) к обращению на фондовой бирже, а также к отдельным категориям списка фондовой биржи" от 15 марта 2004 года № 63 (устанавливает нижний порог листинговых требований)
внутренний документ KASE "Листинговые правила" (устанавливает детальные листинговые требования для "внутренних" корпоративных ценных бумаг, листинговые процедуры и листинговые сборы)
внутренний документ KASE "Листинговые требования к иностранным ценным бумагам и казахстанским депозитарным распискам"
эти и другие упомянутые в настоящей презентации нормативные документы доступны на www.kase.kz

НОРМАТИВНАЯ БАЗА ЛИСТИНГА

Слайд 18

для акций – свободное обращение
срок существования эмитента – минимум 3 года
составление финансовой

для акций – свободное обращение срок существования эмитента – минимум 3 года
отчетности в соответствии с МСФО (IAS/IFRS) или GAAP
аудит годовой финансовой отчетности компанией из "большой четверки" (Deloitte & Touche, Ernst & Young, KPMG, PricewaterhouseCoopers)

ЛИСТИНГОВЫЕ ТРЕБОВАНИЯ

Слайд 19

собственный капитал – не менее:
100 млн USD (по категории "А")
10

собственный капитал – не менее: 100 млн USD (по категории "А") 10
млн USD (по категории "В")
чистый доход:
по категории "А" – за каждый из трех последних финансовых лет
по категории "В" – за последний финансовый год
во время нахождения ценных бумаг в официальном списке допускается отсутствие чистого дохода за один год

ЛИСТИНГОВЫЕ ТРЕБОВАНИЯ (2)

Слайд 20

отсутствие фактов дефолта
отсутствие законодательных и уставных ограничений на передачу (отчуждение) ценных бумаг
наличие

отсутствие фактов дефолта отсутствие законодательных и уставных ограничений на передачу (отчуждение) ценных
маркет–мейкера
наличие рейтинговой оценки (у облигаций или у эмитента акций):
по категории "А" – не ниже "ВВВ-" ("Ваа3")
по категории "В" – не ниже "В" ("В2")

ЛИСТИНГОВЫЕ ТРЕБОВАНИЯ (3)

Слайд 21

ПРИМЕРЫ РЕЙТИНГОВЫХ ОЦЕНОК

не ниже "ВВВ-": Норильский никель, Лукойл (ВВВ-), Газпром (ВВВ), Российские

ПРИМЕРЫ РЕЙТИНГОВЫХ ОЦЕНОК не ниже "ВВВ-": Норильский никель, Лукойл (ВВВ-), Газпром (ВВВ),
железные дороги, Транснефть (ВВВ+) (Россия)
не ниже "В": ЛенСпецСМУ, Мосэнерго, ЦентрТелеком, Дальсвязь, Казаньоргсинтез (Россия), Мироновский хлебопродукт (Украина) (В), Иркутскэнерго, Вимм-Билль-Данн, Транснефтепродукт, Трубная металлургическая компания, Нижнекамскнефтехим, Сибирьтелеком, Татнефть (Россия), Нафтогаз (Украина) (В+), Агроторг, Алроса, ВолгаТелеком, Евраз, Комстар-ОТС, МГТС, МТС, Новатэк, Ростелеком, Северо-Западный Телеком, Северсталь, АФК Система, Уралсвязьинформ (Россия), Киевстар GSM (Украина) (ВВ-), ММК, РАО ЕЭС, СибУр Холдинг (ВВ), Мегафон, TNK-BP, Водоканал СПб, Выспелком, Газпромнефть, Новолипецкий металлургический комбинат, Роснефть, Федеральная сетевая компания (Россия) (ВВ+)
* Источники: www.standardandpoors.ru, www.fitchratings.ru.
** Указаны наивысшие рейтинговые оценки компаний.

Слайд 22

Вступительный – 0,025% от суммарной цены размещения акций или от суммарной номинальной

Вступительный – 0,025% от суммарной цены размещения акций или от суммарной номинальной
стоимости облигаций.
Не менее ~880 USD и не более ~35.200 USD.
Льгота по иностранным акциям, чей эмитент обладает долгосрочной кредитной рейтинговой оценкой не ниже "А" (А2"), – фиксированный вступительный сбор в сумме ~880 USD .

ЛИСТИНГОВЫЕ СБОРЫ

Слайд 23

Ежегодный – 0,025% от суммарной цены размещения акций или от суммарной номинальной

Ежегодный – 0,025% от суммарной цены размещения акций или от суммарной номинальной
стоимости облигаций (рассчитывается по наиболее крупному выпуску ценных бумаг одного эмитента).
Не менее ~880 USD и не более ~17.600 USD.
По остальным выпускам ценных бумаг этого же эмитента – ~880 USD за каждый выпуск.
Льгота по иностранным ценным бумагам, информация об эмитентах которых раскрывается не через KASE, а путем отсылки на "чужие" Интернет–сайты, – фиксированный ежегодный сбор в сумме ~880 USD .

ЛИСТИНГОВЫЕ СБОРЫ (2)

Слайд 24

Имеют право инвестировать свои активы:

ИНВЕСТОРЫ: БАНКИ

в листинговые акции категории "А" – не

Имеют право инвестировать свои активы: ИНВЕСТОРЫ: БАНКИ в листинговые акции категории "А"
более 10% собственного капитала на одного эмитента (суммарно – не более 60%), при условии приобретения не более 10% от общего количества размещенных акций одного эмитента
в листинговые облигации категории "А" – без специальных ограничений

Слайд 25

Имеют право инвестировать свои активы:

ИНВЕСТОРЫ: СТРАХОВЫЕ КОМПАНИИ

в листинговые акции категорий "А" и

Имеют право инвестировать свои активы: ИНВЕСТОРЫ: СТРАХОВЫЕ КОМПАНИИ в листинговые акции категорий
"В" – не более 10% фактической маржи платежеспособности на одного эмитента (суммарно – не более 60%), при условии приобретения не более 10% от общего количества размещенных акций одного эмитента
в облигации – ограничения не известны

Слайд 26

Пенсионные активы могут быть инвестированы:

ИНВЕСТОРЫ: НПФ

в облигации иностранных эмитентов, которым присвоена рейтинговая

Пенсионные активы могут быть инвестированы: ИНВЕСТОРЫ: НПФ в облигации иностранных эмитентов, которым
оценка не ниже "ВВВ-" ("Ваа3")
в иностранные акции, эмитенты которых обладают долгосрочной кредитной рейтинговой оценкой в иностранной валюте не ниже "ВВВ-" ("Ваа3")

Слайд 27

ИНВЕСТОРЫ: НПФ (2)

в облигации казахстанских эмитентов, которым присвоена рейтинговая оценка не ниже

ИНВЕСТОРЫ: НПФ (2) в облигации казахстанских эмитентов, которым присвоена рейтинговая оценка не
"ВВ-" ("Ва3")
в казахстанские акции, эмитенты которых обладают долгосрочной кредитной рейтинговой оценкой в иностранной валюте не ниже "ВВ-" ("Ва3")
в листинговые акции и облигации категории "А"
в листинговые облигации категории "В"

Слайд 28

Количественные лимиты инвестирования пенсионных активов в названные ценные бумаги прямо не установлены

Количественные лимиты инвестирования пенсионных активов в названные ценные бумаги прямо не установлены
(за нижеприведенным исключением) и привязаны к пруденциальным нормативам.
Не могут превышать 5% от общего объема пенсионных активов отдельного НПФ инвестиции в листинговые облигации категории "В" или в облигации казахстанских эмитентов, которым присвоена рейтинговая оценка ниже "ВВ-" ("Ва3").

ИНВЕСТОРЫ: НПФ (3)

Слайд 29

Получать рейтинговую оценку не ниже "ВВВ-" ("Ваа3") и доступ к пенсионным активам

Получать рейтинговую оценку не ниже "ВВВ-" ("Ваа3") и доступ к пенсионным активам

Получать рейтинговую оценку не ниже "В" ("В2") и ограниченный доступ к активам некоторых институциональных инвесторов …
Использовать казахстанскую компанию как посредника в выпуске ценных бумаг и привлечении капитала (только не называйте эту компанию "SPV"!)

И ЧТО ДЕЛАТЬ?

Слайд 30

Рынок есть! Возможности тоже! Просто надо:

… МДА, КАК ВСЁ У ВАС ЗАПУТАНО

Рынок есть! Возможности тоже! Просто надо: … МДА, КАК ВСЁ У ВАС

искать юридические коридоры; простор есть, юристы тоже; пусть работают
требовать от АФН модификации нормативной базы; казахстанский регулятор гибок и готов к обсуждениям
использовать региональный финансовый центр города Алматы (РФЦА)

Слайд 31

РФЦА?

Существующая модель РФЦА предусматривает 2 категории допуска:

сектор "Нелистинговые ценные бумаги" – достаточно

РФЦА? Существующая модель РФЦА предусматривает 2 категории допуска: сектор "Нелистинговые ценные бумаги"
доказательства существования ценной бумаги как гражданских прав (принципиально тот же, что и на KASE)
листинг по одному из трех условий ("повторный листинг", "рейтинг", "соответствие листинговым требованиям")

Слайд 32

РФЦА: ОГОВОРКА РЕГУЛЯТОРА

(!) Нельзя инвестировать более 5% от пенсионных активов в облигации,

РФЦА: ОГОВОРКА РЕГУЛЯТОРА (!) Нельзя инвестировать более 5% от пенсионных активов в
прошедшие листинг на специальной торговой площадке РФЦА и имеющие рейтинговую оценку ниже "ВВ-" ("Ва3")

Слайд 33

РФЦА: УСЛОВИЕ ЛИСТИНГА 1

Главное: ценные бумаги должны находиться в официальном списке признаваемой

РФЦА: УСЛОВИЕ ЛИСТИНГА 1 Главное: ценные бумаги должны находиться в официальном списке
фондовой биржи (например, Фондовой биржи ММВБ, ПФТС или KASE).
См. приказ Председателя Агентства по регулированию деятельности РФЦА от 08 сентября 2006 года № 8.

Слайд 34

РФЦА: УСЛОВИЕ ЛИСТИНГА 2

Главное: у ценных бумаг или эмитента должна иметься рейтинговая

РФЦА: УСЛОВИЕ ЛИСТИНГА 2 Главное: у ценных бумаг или эмитента должна иметься
оценка признаваемого рейтингового агентства (не ниже "ВВ-" ("Ва3")).
См. приказы Председателя Агентства по регулированию деятельности РФЦА от 08 сентября 2006 года №№ 6 и 7.

Слайд 35

РФЦА: УСЛОВИЕ ЛИСТИНГА 3

Пониженные листинговые требования и единственная категория листинга:
См. приказы Председателя

РФЦА: УСЛОВИЕ ЛИСТИНГА 3 Пониженные листинговые требования и единственная категория листинга: См.
Агентства по регулированию деятельности РФЦА от 08 сентября 2006 года №№ 5 и 9.

срок существования эмитента – минимум один год (требование KASE – минимум 3 года)
составление финансовой отчетности в соответствии с МСФО (IAS/IFRS) или GAAP

Слайд 36

РФЦА: УСЛОВИЕ ЛИСТИНГА 3 (прод.)

аудит годовой финансовой отчетности признаваемой аудиторской компанией (требование

РФЦА: УСЛОВИЕ ЛИСТИНГА 3 (прод.) аудит годовой финансовой отчетности признаваемой аудиторской компанией
KASE – компанией из "большой четверки")
объем активов – не менее одного млн USD
отсутствие фактов дефолта
предоставление инвестиционного меморандума (проспекта выпуска) или его эквивалента
наличие маркет–мейкера

Слайд 37

РФЦА: УСЛОВИЕ ЛИСТИНГА 3 (прод.)

требование по размеру собственного капитала – не применяется
требование

РФЦА: УСЛОВИЕ ЛИСТИНГА 3 (прод.) требование по размеру собственного капитала – не
по наличию чистого дохода – не применяется
требование по наличию рейтинговой оценки – не применяется

Слайд 38

ВЫВОДЫ АВТОРА: САМ НЕ ОЖИДАЛ

Казахстан выстроил национальный фондовый рынок под потребности "внутренних"

ВЫВОДЫ АВТОРА: САМ НЕ ОЖИДАЛ Казахстан выстроил национальный фондовый рынок под потребности
институциональных инвесторов, в первую очередь, НПФ и банков.
Казахстанское законодательство не дружелюбно ("жёстко выстроено") по отношению к иностранным эмитентам, рассчитывающим на доступ к активам казахстанских НПФ и банков. Приветствуются только обладатели определенных рейтинговых оценок.

Слайд 39

ВЫВОДЫ АВТОРА: САМ НЕ ОЖИДАЛ (2)

Альтернатива 1: смягчать инвестиционное регулирование для НПФ

ВЫВОДЫ АВТОРА: САМ НЕ ОЖИДАЛ (2) Альтернатива 1: смягчать инвестиционное регулирование для
и других крупных институциональных инвесторов, что не очень желательно с учетом негативного опыта инвестиций в ценные бумаги ШАХАРМУНАЙГАЗА и Валют-Транзит-Банка.
Альтернатива 2: выращивать новый класс менее регулируемых государством инвесторов – ПИФы и инвестиционные банки (на базе брокерско–дилерских компаний).

Слайд 40

ВЫВОДЫ АВТОРА: САМ НЕ ОЖИДАЛ (3)

Чтобы вырастить ПИФы: ограничить индивидуальные инвестиции непрофессиональных

ВЫВОДЫ АВТОРА: САМ НЕ ОЖИДАЛ (3) Чтобы вырастить ПИФы: ограничить индивидуальные инвестиции
инвесторов. Необученное население желает легко обманываться.
Чтобы вырастить инвестиционные банки: повышать требования к капитализации брокерско–дилерских компаний и ужесточать их пруденциальное регулирование. Они должны пройти путь банков, наконец-то получивших доверие депозиторов.

Слайд 41

ВЫВОДЫ АВТОРА: САМ НЕ ОЖИДАЛ (4)

Желания должны соответствовать возможностям. На голом PR

ВЫВОДЫ АВТОРА: САМ НЕ ОЖИДАЛ (4) Желания должны соответствовать возможностям. На голом
далеко не уедешь.
А пока: надо искать юридические схемы.
Имя файла: ПРИВЛЕЧЕНИЕ-КАПИТАЛАНА-ФОНДОВОМ-РЫНКЕ-КАЗАХСТАНА-ИНОСТРАННЫМИ-КОМПАНИЯМИ:-ЗАЧЕМ-И-КАК.pptx
Количество просмотров: 90
Количество скачиваний: 0