Инвестиции в нефтепереработке

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЕКТ: категория проектов, характеризуемая совокупностью инвестиций, объединенных по организационному, территориальному, функциональному или иному принципу с целью эффективного осуществления инвестиций, по которой может быть принято независимое решение об их целесообразности и осуществлении.

Два контура денежного оборота в компании
(C) 2008, СБАР
Товар
Инвестиции
DCF...
NPV ...
Оборот (выручка), - в т.ч EBITDA,
- в т.ч. Чистая Прибыль
Дивиденды
Выход

EBITDA
Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization
(Доходы-Расходы)
Выручка (стр. 10 Ф.№2)
- Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг (стр. 20 Ф.№2)
= Валовая прибыль (стр.29 Ф.№2)
- Коммерческие расходы (стр.30 Ф.№2)
- Управленческие расходы (стр.40 Ф.№ 2)
= Прибыль от реализации (стр.50 Ф.№ 2)
+ Амортизационные отчисления (Форма № 5)
= EBITDA (прибыль до вычета расходов по процентам, уплаты налогов и амортизационных отчислений)
(C) 2008, СБАР

А) ИНВЕСТИЦИИ (ОБЩЕЕ ОПРЕДЕЛЕНИЕ): денежные средства, ценные бумаги, иное имущество (в том числе имущественные права, имеющие денежную оценку), вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) иного полезного эффекта.
Б) ИНВЕСТИЦИИ (ДЛЯ ЦЕЛЕЙ ОЦЕНКИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА): чистый первоначальный отток денежных средств по проекту, связанный с приобретением/созданием нового актива, а также последующие капитальные вложения (CAPEX) и долгосрочные финансовые вложения (ДФВ), необходимые для развития или поддержания существующего актива, на протяжении всего горизонта планирования.
В) ИНВЕСТИЦИИ (ДЛЯ ЦЕЛЕЙ ФОРМИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ/МОНИТОРИНГА): капитальные вложения (CAPEX) и долгосрочные финансовые вложения (ДФВ);
ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК (ИДП): отток денежных средств, связанный с инвестиционной деятельностью, соответствует финансированию инвестиций для целей формирования инвестиционного портфеля/мониторинга.
ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ: вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПЕРИОД: срок с даты начала финансирования инвестиционного проекта до даты окончания финансирования или освоения (в зависимости от того, что наступит позже) инвестиций (для целей формирования инвестиционного портфеля/мониторинга);
ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА: политика, определяющая:
критерии ранжирования инвестиционных проектов внутри инвестиционных портфелей;
пороговые значения данных критериев для включения инвестиционных проектов в инвестиционный портфель и принятия решения о реализации по проектам;
иные ограничения для включения инвестиционных проектов в инвестиционный портфель;
ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПРОГРАММА (программа инвестиционных проектов): группа взаимосвязанных и/или однотипных инвестиционных проектов/инвестиций, объединенных общей целью и условиями их выполнения (выделенными ресурсами, временем на ее выполнение, технологией, организацией и прочее);
ИНВЕСТИЦИОННАЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬ: максимизация положительного эффекта (финансового и нефинансового) в рамках инвестиционной деятельности в соотношении с инвестиционными затратами;
ИНВЕСТИЦИОННОЕ РЕШЕНИЕ: решение, связанное с реализацией/отказом от реализации и выделением средств на конкретный инвестиционный проект/инвестиционную программу;
ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПОРТФЕЛЬ (портфель инвестиционных проектов): совокупность всех инвестиционных проектов, реализуемых или планируемых к реализации в Компании в один временной период, согласованная с точки зрения наличия финансовых ресурсов и требований к доходности инвестиций;

КЛЮЧЕВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ (КПЭ) ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА: основные финансовые и нефинансовые показатели, характеризующие достижение цели реализации проекта/программы и являющиеся объектом мониторинга;
КОМПЛЕКСНЫЙ ПРОЕКТ РАЗВИТИЯ АКТИВА (КПРА): совокупность всех инвестиционных проектов, реализуемых или планируемых к реализации на конкретном активе предприятия в течение всего периода разработки (горизонта планирования), согласованная с точки зрения наличия ресурсов (финансовых, кадровых, организационных и др.) и сбалансированности вертикально-интегрированной производственно-сбытовой цепочки;

ОБОРОТНЫЙ КАПИТАЛ (перев. с англ. working capital (WOK)): средства предприятия, непосредственно обслуживающие протекающий на нем операционный процесс;
ОПЕРАЦИОННЫЕ ЗАТРАТЫ (перев. с англ., OPEХ: operating expenditure) – затраты, которые единовременно списываются на финансовый результат в том периоде, в котором они фактически возникают;
ОСВОЕНИЕ ИНВЕСТИЦИЙ: использование денежных средств за определенный период времени: выполнение работ, оказание услуг, поставку материальных ценностей и прочее
ПАСПОРТ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА: утверждаемый документ, раскрывающий сущность инвестиционного проекта, включающий в себя обоснование решений, ожидаемые значения КПЭ, анализ рисков и прочее и фиксирующий КПЭ и графики освоения и финансирования инвестиций по проекту;
ПОСТИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПЕРИОД: период, следующий непосредственно за инвестиционным, и длящийся до момента наступления дисконтированного срока окупаемости инвестиционного проекта;

СКОРРЕКТИРОВАННЫЙ СИП: утверждаемый уполномоченными органами скорректированный инвестиционный портфель текущего года по итогам закрытия управленческой отчетности 6 месяцев текущего года (проведения мониторинга «6+6»), а также согласованный уполномоченными органами прогноз на последующие 2 года
ФИНАНСИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИЙ: реальный отток денежных средств за определённый период времени

Основные процессы и решения в рамках инвестиционной деятельности
ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ВКЛЮЧАЕТ 4 ОСНОВНЫХ ПРОЦЕССА:
принятие решений о реализации инвестиционных проектов и программ;
планирование инвестиционного портфеля в рамках процесса бизнес-планирования;
мониторинг хода реализации и эффективности портфеля, а также отдельных инвестиционных проектов и программ, по которым инвестиционный период частично или полностью совпал с отчетным периодом мониторинга;
постинвестиционный мониторинг реализации инвестиционных проектов и программ, по которым на момент проведения постинвестиционного мониторинга наступил постинвестиционный период

ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ О РЕАЛИЗАЦИИ ОТДЕЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ И ПРОГРАММ ЗАКЛЮЧАЕТСЯ В:
- утверждении проектов и программ к реализации (либо отказе от реализации проекта), в том числе утверждение графиков реализации проекта, ключевых точек, объема финансирования и лимита возникновения обязательств, КПЭ;
- корректировке ранее принятых решений.

ПРОЦЕСС ПЛАНИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ, КАК ЧАСТЬ ПРОЦЕССА БИЗНЕС-ПЛАНИРОВАНИЯ ВКЛЮЧАЕТ:
- формирование среднесрочного инвестиционного портфеля (СИП) с учетом стратегического плана развития (определенного в рамках процесса долгосрочного инвестиционного планирования (ДИП) на ближайшие три года;
- формирование скорректированного СИП: переутверждение портфеля текущего года (по итогам закрытия управленческой отчетности 6 месяцев текущего года (проведения мониторинга «6+6»)) и согласование обновленного прогноза на последующие 2 года;
- определение годового лимита ИДП с учетом прогноза

Мониторинг хода реализации и эффективности портфеля и инвестиционных проектов и программ включает:
- мониторинг ключевых показателей хода реализации и эффективности инвестиционного портфеля в целом на ближайший год (первый год СИП);
- мониторинг ключевых показателей хода и эффективности реализации инвестиционных проектов и программ, по которым инвестиционный период частично или полностью совпал с отчетным периодом мониторинга.

В РАМКАХ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ВЫДЕЛЯЮТ 2 ВИДА РЕШЕНИЙ:
- решение, связанное с реализацией и выделением средств на конкретный инвестиционный проект/инвестиционную программу;
бюджетное решение, связанное с выделением/увеличением/снижением годового лимита финансирования инвестиций (утверждение или изменение лимита ИДП) на ту или иную структурную единицу.
ПОД ИНВЕСТИЦИОННЫМ РЕШЕНИЕМ понимается как решение об инвестировании (вложении) средств в конкретный инвестиционный проект с утверждением ключевых показателей проекта, так и решение о выходе из проекта/продаже актива.
ПОД БЮДЖЕТНЫМ РЕШЕНИЕМ понимается утверждение первоначального лимита ИДП различных уровней иерархии СИП на год и среднесрочную перспективу согласно СИП, а также решение по увеличению/снижению указанных лимитов.

Классификация инвестиционных проектов
По объему инвестиций инвестиционные проекты подразделяются на следующие категории:
Низкобюджетные;
Среднебюджетные;
Высокобюджетные.
Данная классификация необходима для определения лимитов ответственности органов инвестиционной деятельности при принятии решений по инвестиционным проектам.

По наличию экономического эффекта инвестиционные проекты подразделяются на:
- проекты с экономическим эффектом;
- проекты без экономического эффекта.
Под проектами без экономического эффекта понимаются проекты, для обоснования которых экономический эффект не рассчитывается. Для обоснования таких проектов необходимо произвести описание нематериальных преимуществ от реализации проекта, а также их влияния на деятельность предприятия

К проектам без экономического эффекта относятся проекты, удовлетворяющие следующим критериям:
- проекты поддержания основных фондов (ППОФ), направленные на замену отдельного оборудования в связи с его физическим износом без изменения физических параметров основных фондов, в случае не реализации которых отрицательное влияние на операционную деятельность заведомо выше затрат на реализацию проекта и при условии отсутствия альтернативного проекта с экономическим эффектом, достигающего те же цели;
- проекты, реализация которых напрямую не снижает риск возникновения производственных убытков, а именно социально-направленные проекты (проекты по созданию объектов социальной инфраструктуры), проекты, направленные на улучшение условий труда, повышения качества принятия управленческих решений, более рациональное использование рабочего времени;
- проекты создания комплексных систем безопасности;
- проекты, обязательные к реализации согласно предписаниям государственных органов, при условии отсутствия альтернативного проекта с экономическим эффектом, позволяющего выполнить предписание.

Все остальные проекты относятся к проектам с экономическим эффектом.
Проекты с экономическим эффектом подразделяются на:
- проекты с высокой неопределенностью получения экономического эффекта;
- проекты с высокой определенностью получения экономического эффекта.

Проекты с высокой неопределённостью получения экономического эффекта - проекты, при реализации которых существуют различные варианты развития событий, характеризующиеся различными характеристиками исходов и вероятностей наступления.
Величина эффекта по таким проектам зависит от наступления/не наступления каких-либо событий в будущем и не может быть определена с высокой определённостью до достижения той или иной ключевой вехи.
К проектам с высокой неопределённостью получения экономического эффекта относятся, например, проекты:
- проекты в разведке и добыче нефти и газа на стадиях «поиск», «оценка», «выбор»;
- ППОФ, направленные на снижение производственных и экологических рисков;
- проекты НИОКР.
Все остальные проекты, не удовлетворяющие вышеперечисленным критериям, относятся к проектам с высокой определенностью получения экономического эффекта.

ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПРОГРАММЫ представляют из себя совокупность инвестиционных проектов, необходимых для достижения определенной цели.
Соответственно, главная задача формирования любой программы - обеспечение целостного понимания необходимых ресурсов для достижения определённой цели и определение совокупных ключевых показателей эффективности программы.

Инвестиционный денежный поток (ИДП): отток денежных средств, связанный с инвестиционной деятельностью, соответствует финансированию инвестиций для целей формирования инвестиционного портфеля/мониторинга
ПРИ УТВЕРЖДЕНИИ ПРОЕКТА ДОЛЖЕН БЫТЬ ОПРЕДЕЛЕН ИСТОЧНИК ФИНАНСИРОВАНИЯ.
Финансирование проекта может осуществляться за счет следующих собственных источников:
А) за счет существующих годовых лимитов ИДП: превышения действующего лимита ИДП над последним прогнозом;
Б) увеличения годовых лимитов ИДП (лимита БЕ/БН, Блока);
В) «безадресного» резерва.
Блок: совокупность бизнес направлений и/или бизнес единиц, подчиненных непосредственно Заместителю генерального директора

У различных инвесторов интересы и возможности при инвестировании могут существенно отличаться
Бизнес-ангелы и венчурные фонды
Создание и развитие бизнеса, рост его капитализации и дальнейшая продажа компании с целью возврата инвестиций и получения прибыли – инновации продукта (обычно)
Отраслевые инвесторы
Создание и внедрение технологии / продукта в интересах собственной компании, её технологической (товарной, производственной) цепочки и ассортиментной матрицы – инновации процесса (обычно)

Семь естественных вопросов коммерческого инвестора:

Основным расчетным показателем для оценки экономической эффективности проекта является свободный денежный поток, генерируемый при реализации соответствующего варианта инвестиционного проекта.
СВОБОДНЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК (перев. с англ. free cash flow (FCF): это денежный поток от операционной (основной) деятельности Компании за вычетом всех налогов и инвестиционного денежного потока.

Свободный денежный поток проекта - FCF
Под денежными потоками по проекту понимается реальное значение денежных сумм каждого года, остающихся в распоряжении компании.
( т.н. свободный денежный поток- FCF)
Так как амортизация является неденежными затратами ( реального оттока денег не происходит), то реальное значение денежного потока больше бухгалтерского значения прибыли на величину амортизационных отчислений.
FCF = Операционная прибыль (EBIT ) – Налоги + Амортизация (- + ) Изменения в оборотном капитале – Инвестиционные затраты

Свободный денежный поток рассчитывается как разность между доходной и расходной частями.
На его основе рассчитываются показатели экономической эффективности:
1) NPV - чистый дисконтированный доход
2) PI(J) - ожидаемый индекс доходности инвестиций (коэффициент экономической обоснованности риска)
3) DPP- дисконтированный срок окупаемости.

1) NET PRESENT VALUE (NPV): перев. с англ. чистая приведенная стоимость свободного денежного потока - принято в международной практике для анализа инвестиционных проектов. Иначе ЧДД – чистый дисконтированный доход.
Показатель NPV представляет собой разницу между всеми денежными притоками и оттоками, приведёнными к текущему моменту времени (моменту оценки инвестиционного проекта).

Метод дисконтированного денежного потока (Cash Flow)
Будущие чистые денежные потоки за прогнозный период
(5-10 лет) дисконтируются по формуле сложных процентов.
Используется коэффициент дисконтирования, равный стоимости
капитала для компании (для венчурных проектов – 30-35%).
Определяется конечная (терминальная) стоимость на конец
прогнозного периода.

Общая формула метода
Обеспечивается учёт неравномерности стоимости денег во времени
DCF – Дисконтированный денежный поток,
СFi – денежный поток в i-ый год,
r – ставка дисконтирования, например 30-35%,
ExitValue – стоимость компании при продаже (ожидаемая),
m – год «Выхода».
(C) 2008, СБАР

2) ПОРОГОВЫЙ УРОВЕНЬ ДОХОДНОСТИ (например, пороговый индекс доходности (PI)): утверждаемое минимальное значение показателя экономической эффективности по проекту.
J КОЭФФИЦИЕНТ: ожидаемый индекс доходности инвестиций, также коэффициент экономической обоснованности риска.
DISCOUNTED PAYBACK PERIOD (DPP): перев. с англ. дисконтированный срок окупаемости;

Как правило, оптимальным вариантом реализации проекта является вариант
с наиболее высоким PI, но при принятии решения органы инвестиционной деятельности должны также принимать во внимание риски, связанные с тем или иным вариантом реализации проекта.

РЕШЕНИЕ О ВЫХОДЕ ИЗ ПРОЕКТА – также является инвестиционным решением и принимается на основе расчета целесообразности продолжения реализации проекта, который заключается в сравнении двух вариантов:
- продолжения проекта;
- выхода из проекта (наилучшей альтернативы - прекращения инвестирования и, или продажи активов приобретенных/созданных в ходе реализации проекта).

Порядок планирования инвестиционного портфеля
В рамках планирования инвестиционного портфеля выделяют следующие процессы:
формирование среднесрочного инвестиционного портфеля (СИП) с учетом стратегического плана развития (определенного в рамках процесса долгосрочного инвестиционного планирования (ДИП) на ближайшие три года: утверждение портфеля первого года и согласование прогноза на последующие 2 года;
формирование скорректированного СИП: переутверждение портфеля текущего года (по итогам закрытия управленческой отчетности 6 месяцев текущего года (проведения мониторинга «6+6») и согласование обновленного прогноза на последующие 2 года;
- определение лимита ИДП того или иного уровня